聚酯工业杂志

中国汽油猛涨的真正原因 月23日,在国际原油价格回落和人民币升值的背景下，国家发展与改革委员会再次提高成品油销售价格。北京地区93号汽油再创历史最高价位。有关方面对此的解释是，上次涨价没有调整到位，我们成品油销售价格仍旧低于国际市场，今后将考虑国际市场情况和社会承受能力继续推进价格调整。谎言是多么的的圆满，但是，我们早就有各种手段来论证，这是明目张胆的欺。 一、中国进口的石油没有达到60美圆的（2005年发改委公布大是51美元）。国际市场达到60美圆的是北海清质石油，其质量是世界上最好的，而中东地区、南美、俄罗斯出口的石油是无法达到60美圆的。而中国大量进口的是低质高含硫石油。据著名的经济情报杂志分析，国际油价在54美圆时，中国进口的石油价格大多在30美圆左右。普遍认为，中国是世界上最大的劣质石油买家。 二、美国与中国石油价格比较。美国平均每升93号油大概是人民币元,可是人家那是加了30%的燃油税,并且人家公路没有收费,高速公路也基本不收费或者收费很低。而北京的类似汽油销售价格已达元，实际价格高于美国。如果有关方面说，中国成品油价格远低于国际市场，更将被下面的例子驳斥的体无完肤。海关宣布上半年查获的走私案件中，成品油、香烟等位居前三名。既然中国成品油便宜，那应该是从中国向国外走私才对，为什么要从国外向中国走私？过去查获的特大走私案件，都与走私汽油柴油等成品油有关，可见内外差价巨大，吸引走私者挺而走险。 三、石油企业报表显示利润巨大。中国石油化工股份成为香港上市公司中最挣钱的，报道说利润接近千亿元，而其年经营额在5000亿元左右，利润空间已相当可观，利润率非常可观。以净资产收益来分析，即使是风光无限的房地产，其优质上市公司净资产收益为5%到10%为主，而中国石化的净资产收益，根据其2004年年报为,其加权平均的净资产收益为。大家说这是不是很惊人！是房地产行业优质上市公司平均水平的三倍，是房地产上市公司平均水平四倍多。这才是惊人的暴利证明！我不久前与燕山石化公司的人士接触，他们去年的利润超过40亿元，总结因素是价格高、市场好。可见，中国石油企业是很不错的业绩，怎么还有长期亏损的说法，这不是欺负老百姓没头脑么？ 四、上游垄断掠夺下游竞争性行业，扭曲经济结构肆无忌惮的涨价，使中国经济和宏观调空的复杂局面加剧。可怕。成品油涨价，因为你是垄断，但下游产业却是竞争性行业，不能涨价。比如公交和出租车，关系群众生活，其价格调整要经过严格审批，油价从2元涨到4元多，公交价格和出租车价格并没有什么提高，可见，油价上涨只能消化在成本和政府补贴中。汽车制造业是国家寄希望的产业，但消费环境不良，加上油价上涨，更是雪上加霜。老百姓近两年的工资并没有显著增长，翻倍上涨的油价让大家很难受。可见，这是赤裸裸的掠夺，扭曲中国经济结构，增加了所谓的膨胀压力。尽管，中石油的滚滚暴利，让国家，同时也让某些不可明说的利益群体欢欣鼓舞，但是，这种危害中国经济的掠夺经济思路，将贻害中国经济的健康发展。 我观察大家对油价上涨虽然知道是中石油/中石化捣鬼，但是不知道要点！我在这里澄清一下！ 石油是战略物资，国内的油田都是这两个集团垄断的。只有他们有开采和销售权利。近几年国家进口石油越来越多，今年会达到亿吨。进口石油消费的比例越来越大，岂不是两大集团就没有话语权了？？放心。关键的石油进口权还是只有两大集团所有。国内的炼油企业就算是油价再便宜，也无法自主进口，只能从两大集团买他们加价进口的原油。 这样两大集团对内把持油田，对外把持原油进口权。国内原油价还不是他们说得算？国内的炼厂，包括两大集团自己的炼厂是在亏损，那是因为原料石油（无论国产还是进口）的价格是两大集团定的！两大集团自己的炼厂亏损无所谓，反正在贸易/开采环节已经有足够惊人的利润了！！ 而且炼厂亏损的情况可以成为汽油涨价的借口，掩人耳目。于是我们就这样因为所谓的炼厂亏损，口袋的钱被淘空！！！！ 石油是工业血液，现代基础工业的王道！！两大集团在上游敲骨吸髓，危害的是整个国家竞争力甚至国家安全！！90#油从今年3月份的上涨到7月份的，快一块钱了，还不到半年！！ 到底有多少物流企业破产阿？到底有多少企业背上沉重的运费成本阿？无耻的抢劫！！2004年两大集团净利润2000亿，咱们国家gdp才多少？11万亿，各行业综合净利润最多按照5%算，也就5000亿。可见40%的国家利润都是两大集团的！大家伙都在给两大集团打工呢！！ 有人会问，油田是国家人民共有的，这两大集团虽然垄断，毕竟是中国自己的企业，为什么这样丧心病狂的掠夺财富不顾危害国民生机？其实这两大集团都是海外上市企业！！所有权和资本不是纯粹国家的了。资本是贪婪的，对利润的追求是永远也不会满足的。看到这里，国内油价未来的走势相信每个看过帖子的人已经很清楚了。 我很担心国外投资者利用两大集团的垄断地位掠夺中国人民的财富。从这个角度讲，两大集团已经站在人民的对立面上了！！有时候看到纺织厂的女工虽然一天12小时的拼命干活，居然连500块钱的工资都得不到，原因是有的工厂因为纺织原料涨价（非棉的纺织品大部分是石油变得）或者停产/或者破产。心情真是无法描述。前一阵子还听说北京有的哥为了多跑出点钱过劳死...真不知道中石化/中石油有2000亿的纯利还叫嚣亏损要求涨价的嘴脸是什么麽样？？那2000亿人民的血汗钱又有多少进了原本已经很富裕的老外口袋里！！ 无论如何，两大集团正在挤垮国内非自有的炼厂，同时也正在挤垮社会上的非自有的加油站。如果现在的情况不得到改变，两大集团的目的很快就会完全实现。 可能有人问，目前发改委已经批了19个非国营的公司可以进口石油。其实私营企业进口石油除了要有进口权，还要有配额，2005年非国有进口配额一共才亿吨，根本没有影响市场！而且两大集团除了因为自己是国有公司，进口不受限制之外，还注册了非国有企业，也在这19家里面混，用他们的实力抢占绝大部分配额！！太狠了！！关于私有企业石油进口权/配额计划具体详情大家可以查询国家商务部网站看看！！ 我是业内人士，所以知道两大集团的要害！注意到很多人误解油品涨价的原因，实在看不过去了，才发言的。可惜我不是记者，否则早就揭他们的老底了。 谢谢大家帮顶，大家有工夫就转贴，不要让整个社会被两大集团“炼油厂亏损/加油站亏损”的幌子！

行业研究年度报告看好首次评级石油化工行业2006 年11 月20 日行业分析师跟随中国经济一起成长傅惟寿 周行业指数表现-2002040608010012022-Nov22-Jan22-Mar22-May22-Jul22-Sep中投石化指数沪深300指数行业基本数据上市公司家数 8总市值(百万元) 716563占A 股比例（%） 平均每股收益（元） 平均市盈率（倍） 相关研究报告投资要点：2006 年油价高位运行，油气勘探和开采盈利丰厚，炼油业务全行业亏损，化工业务盈利一般。预计2007 年油价仍然保持强势，2007 年WTI 原油期货价格将围绕65 美元/桶宽幅波动。2007 年，如果出现突发性冲击，油价完全有可能再次冲击2006 年内的高点。预计2007 年石油化工行业原油产量增幅保持2006 年的水平，天然气产量超过2006 年；原油加工量保持增长，炼油毛利有所改善，成品油批零价差趋于正常；石油化工行业内的竞争将加剧。看好油气开采行业，炼油行业和成品油销售行业，给与化工行业中性的评级。战略性投资中国石化和海油工程，S 上石化（600688）、S 仪化（600871）、S 茂实华（000637）、S 石炼化（000783）、S 岳兴长（000819）都属于交易性投资品种。投资这几个公司主要是投资其被私有化，卖壳或重组的机会。行业重点公司盈利预测与投资评级2005A 2006E 2007E 市盈率 评级中国石化 推荐S 上石化 观望海油工程 推荐资料来源：公司年报 中投证券研究所请参阅正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 1/20石油化工行业 06－11－20目 录2006年石油化工行业运行状况………………………………………………………32007年石化行业发展趋势及预测……………………………………………………10石油化工行业内上市公司……………………………………………………………16结论……………………………………………………………………………………19图表目录图1：原油价格图2：轻、重质原油价差图3：亚洲原油升贴水图4：大庆油同基准油贴水变动情况图5：胜利油同基准油贴水变动情况图6：Worldwide Rotary Rig Count图7：Rotary Rig Count图8：炼油毛利图9：上海和进口新加坡汽油完税价对比图10：上海和新加坡汽油价对比图11：石脑油及烯烃价格图12：乙烯及聚乙烯价格走势图13:丙烯及聚丙烯价格图14:长三角聚酯产业链价格对比图15:聚酯及涤纶价格图16:PVC及其原料价格图17:PVC进出口量图18:苯乙烯系列产品价格图19:上海90号汽油价格体系图20:EIA原油2007年供需预测和油价预测图21:2005年主要地区石油产量和消费量图22:2005年世界主要地区石油储量及储采比图23:1965～2005年世界原油消费量及年增长率图24:逐年世界必须的原油新增产能请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所石油化工行业 06－11－202006 年油价高位运行，尽管近期原油价格深幅回调，但仍然处于高油价的区域。2006年石油化工行业运行状况1. 油价高位运行，轻重质油价差扩大，国内油同基准油价格贴水幅度增加 油价高位运行2006年前3季度油价处于高位运行，WTI油期货价格最高达到80美元每桶。前三季度WTI原油现货季度均价分别为、、美元每桶，同2005年同期相比，涨幅分别为、、。从2006年8月中旬开始，油价开始回调，2006年11月WTI油期货价最低下探至56美元/桶左右。此时，同其年内高点相比，WTI油价已深幅回调约25%。尽管目前油价同年内高点相比已经深幅回调约24%，但目前WTI油期货56美元每桶的价位同历史同期相比仍然处于高位。国内原油价格已经同国际接轨，国内大庆、胜利油现货价格走势基本同WTI油的走势一致。图1：原油价格 单位：美元/桶807570656055504540ShengliDaqingWTI10-1111-1112-111-112-113-114-115-116-117--11数据来源：隆众石化网 轻重质油价差扩大轻重质油价差扩大，胜利油同辛塔油的2006 年轻、重质原油价差呈逐步扩大的趋势，WTI 油和杜里油的平均价贴水进入6 月份后由差从年初的不到10 美元/桶扩大至11 月的18 美元/桶左右。轻重质原油价3～5 美元/桶急剧扩差的扩大说明轻质成品油的需求依然强劲，全球二次加工能力依然不足。另大到10 美元/桶左外，轻重质原油价差的扩大有利于中国石化裂化型炼厂炼油毛利的改善。右。请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所石油化工行业 06－11－20数据来源：隆众石化网、中投证券研究所5040数据来源：隆众石化网、中投证券研究所 国内原油同基准油贴水幅度增加WTI油价和Brent油价是世界原油价格体系中的核心参照价格，世界各地不同产地，不同品质的原油以WTI和Brent油价作为基准油，依照一定标准计算其升水和贴水。亚洲原油价格的基准油为米纳斯油、塔皮斯油、辛塔油。国内原油价格已经同国际接轨，国内胜利油定价参照的基准油是辛塔油，大庆油的基准油为米纳斯油。2006年，亚洲轻质油塔皮斯同WTI油价的升水大体维持在3～5美元/桶左右，中质油米纳斯和WTI的贴水进入9月份呈现逐步加大的趋势。国内大庆油同米纳斯油的贴水进入11月份后升至2美元每桶之上，胜利油同辛塔油的贴水进入6月份后由3～5美元/桶急剧扩大到10美元/桶左右。图3：亚洲原油升贴水 单位：美元/桶807060WTITapis-WTIWTI-Minas5040图2：轻、重质原油价差 单位：美元/桶90807060WTIWTI-Duri10--1112-1112-111-111-112-112-113-113-114-114-115-115-116-116-117-117-118-118--1110-11请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所图4：大庆油同基准油贴水变动情况 单位：美元/桶80DaqingMinas-Daqing石油化工行业 06－11－20高油价使得油气勘探和开采领域的资本性支出持续增加，2006年全球运行的钻机数处于历史最高峰。数据来源：隆众石化网、中投证券研究所2 油气勘探和开采活动增加，运行的钻机数不断增加2006 年度油价处于高位运行，上游油气勘探和开采行业利润丰厚。受高油价的影响，各石油公司在油气勘探和开采领域的新增投资持续增加。全球运行的钻机数（Rotary Rig Count）的多少可以用来表示油气勘探和开采行业资本性支出的多寡。2006年10月份运行的钻机数为3130，2006年前10个月运行的钻机数的平均值为3031，高于2005年全年平均数2746，增幅约。图6：Worldwide Rotary Rig Count2004200520063200300028002600240022002000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：贝克休斯公司10--1112-1112-111-111-112-112-113-113-114-114-115-115-116-116-117-117-118-118--1110-150数据来源：隆众石化网、中投证券研究所图5：胜利油同基准油贴水变动情况 单位：美元/桶7570656055504540ShengliCinda-Shengli请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所石油化工行业 06－11－20炼油行业前3季度全行业亏损，进入10月份后，炼厂开始略有盈利，但炼油毛利仍低于国际水平。图7：Rotary Rig Count30002500200015001000北美拉美中东非洲远东欧洲Jan-03Jun-03Nov-03Apr-04Sep-04Feb-05Jul-05Dec-05May-06Oct-06数据来源：贝克休斯公司3 油气勘探和开采盈利丰厚，炼油业务全行业亏损，化工业务盈利一般 油气行业2006年前3季度，原油国内产量达万吨，同比增加，天然气产量433亿立方米，同比增加。原油实现价格同比增幅约24%。油气完全生产成本约有上升，但幅度不大，主要是动用边际储量及难开采，低品位油田所增加的成本。油气生产行业全行业前3季度累计产品销售收入达亿元，同比增加，利润总额3003亿。炼油行业2006年，国际炼油毛利水平同2005年相比略有下滑，但裂化型炼厂炼油毛利仍然保持高位。国内炼厂大多是裂化型炼厂，但由于政府对成品油限价，国内炼厂无法享受较高的国际炼油毛利。原油采购成本急剧增加，成品油价格受政府定价限制赶不上原油价格的上涨速度，国内成品油价格低于原油价格约每桶美元，国内炼油行业全行业亏损。例如上海石化2006年上半年原油的加权平均成本达到元/吨，相对于去年元/吨，上涨了元/吨，原油加工总成本增加到亿元，同比增长。同期主营业务收入为亿元，较去年同期的亿元只增长了，这导致其净利润却比去年同期猛降，2006年前6个月亏损2756万元。上海石化90号汽油的出厂价全年都低于从新加坡进口的92号汽油完税价，5月份差价高达3000多元，炼油业务全年亏损已成定局。从8月份开始，随着国际油价大幅下跌，国内炼厂炼油亏损急剧减少，至10月份国内裂化型炼厂已开始盈利，但盈利水平仍然低于国际同类型炼厂。请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所石油化工行业 06－11－20图8：炼油毛利 单位：美元/桶-20246810121416Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42000 2007美国墨西哥湾炼油厂WTI 油炼油毛利西欧裂化型炼厂Brent 油炼油毛利西欧简单拔头型炼厂Brent 油炼油毛利数据来源：Cambridge Energy Research Associates; Platt's (historical)图9：上海和进口新加坡汽油完税价对比 单位：元/吨1500出厂价-完税价批发价-完税价零售价-完税价-2500-3500Jan-Feb-Mar-Apr-May-Jun-Jul-Aug-Sep-Oct-Nov06 06 06 06 06 06 06 06 06 06 06数据来源：隆众石化网，中投证券研究所注1：出厂价指上海石化90 号汽油出厂价，批发价，零售价指上海地区90 号汽油价格完税价=[新加坡92 号汽油价*吨桶比*汇率*（1+ 关税率）+汽油消费税]*（1+增值税率）+港务费注2：汽油比重取图10：上海和新加坡汽油价对比 单位：元/吨20007000050050000-5004000-1000-15003000Jan-Feb-Mar-Apr-May-Jun-Jul-Aug-Sep-Oct-Nov06 06 0606 06 06 06 06 06 06 06新加坡油价出厂价批发价批发价-新加坡油价出厂价-新加坡油价数据来源：隆众石化网请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所石油化工行业 06－11－ 化工行业2006 年上半年，化工产品价格受需求增长、成本推动以及国际市场价格上涨等几个因素的影响保持高位，但化工毛利受行业景气周期的影响有所下滑，但仍然处于较为理想的水平。进入6月份以后，随着全球经济增长有所放缓，国际市场原油价格的高位回落，化工产品价格也开始回落，但化工毛利水平总体却有所上升。图11：石脑油及烯烃价格数据来源：中宇资讯图12：乙烯及聚乙烯价格走势资料来源：隆众石化网图13：丙烯及聚丙烯价格资料来源：隆众石化网请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所石油化工行业 06－11－20图14：长三角聚酯产业链价格对比 单位：元/吨0007000PXPTAMEGPET(半消光长丝级）1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-1数据来源：化工在线图15：聚酯及涤纶价格资料来源：中纤信息图16：PVC及其原料价格资料来源:隆众石化网图17：PVC进出口量资料来源：化工在线请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所石油化工行业 06－11－20图18：苯乙烯系列产品价格资料来源：隆众石化网 成品油销售行业2006 年上半年，国内成品油资源紧张，批零差价急剧减少，批零差价倒挂。进入6到7月份轻质馏分油用油高峰时期，民营石油公司已经很难找到成品油资源，中石化和中石油成品油销售结构中，零售比例急剧上升，批零差价突然增加到异乎寻常的幅度。之后8，9月份，批零差价又开始倒挂，进入10月份后，国际油价下跌的时滞已过，影响开始显露，成品油批零差价开始增加。从10月份开始，中石化，中石油汽油出口计划量开始增加，原因主要是国内消费柴汽比大于生产柴汽比，国内汽油过剩，出于资源平衡的考虑，国内汽油出口有其必要。图19：上海90号汽油价格体系 单位：元/吨80007000600050004000批零差价批发-出厂出厂价Jan-Feb-Mar-Apr-May-Jun-Jul-Aug-Sep-Oct-Nov0606060606060606060606数据来源：隆众石化网2007年石化行业发展趋势及预测1 2007年仍然处于高油价时期欧美等发达国家已为全世界的政府和居民树立了榜样，工业化的诱惑如此之大。正如世界上的其它国家无权剥夺中国的发展权一样，也无权剥夺印度、印尼、马来、越南等一系列国家的发展权。发展中国家的进一步发展并请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所石油化工行业 06－11－20预计油价在2007年内仍然保持强势，2007年WTI原油期货价格将围绕65 美元/桶宽幅波动。2007年，如果出现突发性冲击，油价完全有可能再次冲击2006 年内走上工业化道路将导致全球原油需求的持续增加。美国能源信息管理署预测2007年全球原油总需求略大于总供给、各季度WTI现货均价分别为美元/桶、美元/桶、美元/桶、美元/桶。图20：EIA原油2007年供需预测和油价预测9088868482801st2nd3rd4th1st2nd2005数据来源：美国能源信息管理署（EIA）注：2006 年第四季度和2007 年为预测数据总需求总供给WTI 现货均价80757065605550453rd 4th 1st 2nd 3rd 4th20062007国际能源署（IEA）预测2007年全球石油需求为8590万桶/天，同比增加，全球石油需求依然强劲。综合判断，我们预计油价在2007年内仍然保持强势，2007年WTI原油期货价格将围绕65美元/桶宽幅波动。2007年，如果出现突发性冲击，油价完全有可能再次冲击2006年内的高点。油价2007年内保持强势的理由如下。 世界石油资源地缘分布极不均衡世界石油资源地缘分布极不平衡，世界范围内各个国家和地区石油消费量同石油产量和储量的关系总体上极不匹配，这是造成石油问题的主要根源。石油资源地缘分布的不均衡不利于高油价下原油供应量的增长。图21：2005 年主要地区石油产量和消费量 单位：10亿桶65%181550%1235%920%65%30-10%OECD OPEC Asia Pacific FormerSoviet Union产量消费量占总产量比占总消费量比数据来源：BP 世界能源统计2006请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所石油化工行业 06－11－20图22：2005 年世界主要地区石油储量及储采比 单位：10亿桶800储量储采比（R/P)60600404002020000OECDOPECAsiaFormerPacificSovietUnion数据来源：BP 世界能源统计 全球范围上、下游产业之间生产要素配置的不对称性决定油价将在长期保持高位中东石油资源大国在进行国际合作时，出于保护本国资源的考虑，倾向于采用服务合同，而不愿意采用权益合同，如传统的产品分成协议或合同（PSA或PSC）。国际石油公司在进行国际合作时倾向于采取PSA或PSC，对服务合同兴趣不大。在目前高油价时期，国际石油公司原油受资源状况的制约，新增产能主要来自于边际储量，成本较高，数量有限。同时，中东石油资源大国出于资金、技术的限制，扩大原油产能的能力有限。原油生产领域资源、资本、技术在全球范围内并非最优配置，高油价刺激原油供应增加的作用受到一定的制约。在石油下游产品以及最终消费品的生产领域，由于世界经济全球化的趋势日益加深，资本、技术、劳动力在全球范围内的配置日益优化导致对基础能源产品的需求持续增加。高油价抑制消费的作用同历史相比有所减弱。 已开发油田产能的自然递减规律决定了原油供需状况难以得到大幅改善目前，世界原油产能的年均自然递减率大约为5%，1965～2005年世界原油需求年平均增长率为。2005年世界原油需求为8400万桶/天，剩余原油产能约200万桶/天。如果2006～2015年世界原油需求保持的年均增长率，原油产能的年衰减率为5%，同时剩余产能维持在200万桶/天的低限以应对突发事件的冲击，则逐年新增原油产能必须达到如图8所示的水平。2015年原油新增产能将达到776万桶/天，2006～2015年累计新增原油产能约7007万桶/天，建设这些新增产能需要天文数字的投资，这是一个令人无法想象和让人感觉沮丧的数字。请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所石油化工行业 06－11－20图23：1965～2005年世界原油消费量及年增长率40009%7%30005%3%20001%-1%1000-3%0-5%196519701975019952000消费量（百万吨）年增长率数据来源：BP 世界能源统计2006图24：逐年世界必须的原油新增产能 单位：万桶/天8007507006506002006200720082009201020112012201320142015数据来源：中投证券研究所 同历史相比，原油需求的价格弹性有所减弱原因有二：一是经历前几次石油危机后，发达国家已大量使用天然气等代替燃料油发电和取暖，石油替代的空间已极其有限；二是目前发达国家汽柴油价格构成中，税收所占的比例较高，并且随着油价的波动，税收征收比例相应调整，这导致消费者对原油价格波动的敏感性降低。 国际油价以生产成本较高的原油生产商的报价为标准，而不是以生产成本较低的生产商的报价为标准在原油供需紧张，原油剩余产能不足以缓冲突发事件的冲击时，尽管中东石油出口国的原油完全成本大大低于国际石油公司，但是，国际油价如果低于国际石油公司边际原油生产成本，国际石油公司不可能动用边际储量。尽管现有石油产能平均生产成本大大低于主要包括深海采油和非常规石油资源开采为主的新增产能的成本，但满足世界新增石油需求的只能是新增产能。 高油价有利于石油出口国和国际石油公司毫无疑问，高油价有利于油气资源丰富的石油出口国，对石油出口国而言，高油价时期维持较低的剩余产能是理性的选择。一方面可以获得高额利润；另一方面有利于避免来自石油进口国所施加的政治和道义上的压力。请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所石油化工行业 06－11－20国际石油公司由于资源状况的限制，原油完全生产成本较高，国际油价较低将使其经营陷入困境。 此次高油价时期不同于前几次石油危机前几次石油危机爆发的原因是由于原油供应的人为中断，同时高企的油价促进了OPEC国家以外的北海和墨西哥湾油田的开发。石油禁运过后，为了争夺市场和解决政府财政问题，OPEC 国家纷纷突破配额，最后导致市场供应远大于需求，油价大幅下跌。目前的高油价时期，原油剩余产能基本上全部位于沙特阿拉伯，其他国家，特别是国际石油公司手中基本上没有剩余产能。同时，新增原油产能的发现成本和开采成本日益增加。 美元2007 年的走势不容乐观美国经济放缓，美元加息周期暂时告一段落，2007 年美元减息的可能性较大，再加之美国经济长期存在的财政赤字和经常项目赤字，2007 年美元的走势不容乐观，计价货币的贬值将助推油价上涨。2 原油增产难度加大，天然气产量将继续高速增长2006年前10个月国内原油产量15338万吨，同比增加。由于国内原油资源不足，且目前国内东部主力油田已进入开发的中后期，上产稳产的难度日益加大；同时西部油田由于自然条件的恶劣，增储上产，资源接替，产能接替的战略任务没有顺利完成。因此预计2007年国内原油产量增幅将保持2006年的水平，大约在左右。天然气产量同比增幅为。目前国内正处于天然气大发现时期，2006 年新发现的大的特大型天然气田有普光气田，庆深油田。资源保障程度的提高，基础设施的日益完善以及天然气需求市场的日益成熟将促进天然气产量的增长，预计2007年，国内天然气产量增幅应高于2006年的增幅。3 原油加工量将进一步增加，炼油毛利将有所改善2006年前10个月国内原油加工量24991万吨，同比增幅。2007年原油加工量将继续保持较高的增长速度。主要原因有以下三条：一是2007年中国经济仍将保持高速增长，国内经济对石油产品的需求持续增加；二是2006 年的高油价和政府对成品油限价造成炼油全行业亏损，炼厂积极性不高，炼厂开工率相对较低；三是新开工炼油装置的达产上能。2007年炼油毛利水平有望在2006年底的情况下继续改善，2007年炼油毛利改善的幅度关键仍在国内成品油定价机制以及国际油价上。相关政府机构已明确表态，成品油定价机制改革的目标并非成品油实行市场化定价和价格与国际完全接轨，而2007年国际油价预计仍将保持高位运行，因此，2007年国内炼油毛利水平大幅改善的可能性较小。4 化工业务产能增加，化工毛利将下滑烯烃 在此轮化工景气期间，乙烯新增投资项目大增，这些项目在2007请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所石油化工行业 06－11－20预计2007 年石油化工行业竞争将加剧，竞争主要体现在油气资源和销售市场的争夺。民营加油站也将会成为国际石油公司积极争取的加盟对象以及合资、兼并和收购的目标。年前后投产，世界乙烯供需关系将得到极大的改善。中东地区凭借丰富、廉价的乙烯裂解原料大力发展石化工业，中国是他们的目标市场（运距短于北美，市场容量大于欧盟），届时，中东石化产品将对国内市场造成巨大的压力。受此影响，国内乙烯业务的毛利水平有可能下降。芳烃 最近几年，国内聚酯工业的高速发展，导致对PTA 的需求急剧上升，PTA毛利水平急剧增加。由于PTA装置一次性投资相对较小，造成新增投资大幅增加，这必然带来对生产原料PX的需求增加，而PX一次性投资规模较大，且必须依托炼油装置，PX的产能增幅将有限。受此影响，预计2007年芳烃产业的利润将向上游转移，PTA毛利水平下滑，PX毛利水平上升。5 成品油批零差价将趋于正常，汽油出口将增加预计2007年炼油毛利将有所改善，受此影响国内成品油资源供应状况将有极大的改善。再加之2006年12月11日成品油批发市场的放开，各石油公司为争取销售商，抢占市场份额，成品油价格体系的改善将不可避免，批零差价将趋于正常。预计2007年原油加工量将继续增加，而国内消费柴汽比大于生产柴汽比，国内汽油将过剩，汽油出口量的增加也将不可避免。6 2007 年石油化工行业竞争将加剧 油气业务基本维持目前的行业格局尽管“非公36条”已经颁布，并且相关政府机构已考虑向民营资本开放上游业务，但考虑到国家能源战略和能源安全、技术和人才资源、国内油气资源合理有效地开发和利用等因素，其他国有和民营资本大规模进入该领域的可能性很小。即使这些资本能够进入油气勘探和开采领域，也可能只被允许采取同现存国有石油公司合资合作的方式，并且可能采取“分红不分油”的利润分配机制，这对油气行业目前的行业格局影响微乎其微。 石油炼制和成品油销售领域的竞争将加剧国有石油公司 由于国

我国聚酯工业发展的目的是提高国家经济效益，发展新的技术和新的产品，提高产品质量，减少能源消耗，促进聚酯产业的规模化发展。其意义在于，发展聚酯产业可以为国家经济发展提供更多的资源，改善实体经济结构，推动国家经济增长，提高国家综合竞争力，促进国家经济社会发展。

聚酯(PET)发明于1944年，1949年率先在英国实现工业化生产，因其有优良的服用和高强度等性能，成为合成纤维中产量最大的品种。聚酯在20世纪70年代以前一直保持高速发展，其生产增长率为:1960年200%、1965年50%、1970年60%，此后增速减缓并呈周期性发展趋势，1975年增速为30%、1982年为10%、1987年为、1992年为6%、1999年为、2001年为，预计2004年为8%。上个世纪90年代后，聚酯工业的发展重心开始转向亚洲，至90年代中期，因产能扩充过多，除中国外已出现供大于求的局面。到1999年，聚酯工业又迎来新的发展阶段，主要由于瓶用和膜用、复合等非纤用聚酯的用量增加，衣用涤纶需求也达到高峰。据聚酯世界大会分析，从1999～2005年，聚酯产能还可以增长33～40%，年均增长率为～8%。从2000年开始，世界聚酯工业又进入新一轮的快速发展期。 在聚酯产品上，非纤聚酯的发展速度很快。1996年，世界聚酯包装树脂和薄膜产量分别为万吨和万吨，占世界聚酯总产量的和，1998年则分别为万吨和万吨，占世界聚酯总产量的和。2000年分别达到万吨和万吨，年均增长率分别为和，各占世界聚酯总产量的和。预计到2003年，非纤聚酯产量约占聚酯总产量的1/3。 PET的用途不再主要局限于纤维，而是进一步拓展到各类容器、包装材料、薄膜、胶片、工程塑料等领域，目前，PET正在越来越多地取代铝、玻璃、陶瓷、纸张、木材、钢铁和其他合成材料，聚酯的家庭也在持续扩大。 发泡PET:近年来不断探索PET的新用途，PET挤出发泡工艺及其应用逐渐引起关注，在包装材料及许多需要较高温度的应用上，PET发泡体有突出的性能。采用发泡的方式可减轻聚酯材料的质量，可节省成本，发泡产品比未发泡产品有更好的热绝缘性能。发泡PET还具有极好的耐热性能，并且经发泡后的PET板具有优异的性能成本比，再加上PET本身就具有耐油、耐化学腐蚀性、易回收等优异性能，符合食品卫生要求，因此发泡在食品包装、微波容器、冰箱内板、屋顶绝热、电线绝缘、微电子电路板绝缘、运动器材、汽车、航天工业等方面将有很大的市场。 PET工程塑料:PET具有良好的力学性能、电绝缘性、耐化学药品性、耐蠕变性能、耐疲劳性能及耐磨擦性能等，其缺点是结晶速率低、抗冲击能力差。国内外工作者对其进行大量的研究工作，研制出了可用于轿车用的PET工程塑料，也可作为工程塑料用于电子、电器领域，如仪表壳、热风口罩等。