从人们过节方式的转变看经济危机的影响
金融危机源自美国，美国人也最早体会到冷清过节的滋味。一向大手大脚惯了的美国人，在采购时必须捂紧口袋，而零售商家也度过了40年来最惨淡的“假日旺季”。贝尔斯登被收购的叹息声还未散尽，百年品牌雷曼兄弟就轰然倒塌，连美国友邦这样的保险公司也不保险了，需要政府的输血才能活命。最近一段时间，美国次贷危机全面恶化，对于全球金融体系的冲击呈现逐步扩大和发散的趋势，已经开始向实体经济传导。中国社会科学院2008年12月25日发布的《世界经济黄皮书》指出，这次全球金融危机不会演变为20世纪30年代的大萧条。但是，人们也不能否认，目前也是20世纪30年代大危机以来全球面临最严重的金融危机。因此，尽管面临百年一遇的严峻挑战，中国依然在充分评估的前提下，启动了各项应对举措。
“幸福家庭的故事基本雷同，不幸的家庭却各有各的不幸”。俄罗斯文豪托尔斯泰对人生百态的观察，同样适用于目前的金融危机。我们所经历的金融危机，与历史所经历的调整有共同之处，但是其个性将决定危机的发展及结局不同于前例。到目前为止，美国金融危机的根源还未消除，危机依然存在再度恶化的可能，对中国经济的冲击也可能继续显现。有人说，如果美欧日经济2009年即使站稳也应该是第三、第四季度甚至更晚，那么金融危机对发展中国家的影响可能在2009年形成高潮。
随着金融危机在全球范围内的蔓延，国际经济呈现出进一步恶化的趋势，“去杠杆化”(详见阅读检索)成为经济学者口中的热门词汇。事实上，全世界可能都低估了此次金融危机的影响，包括美国政府。奥巴马的当选、美国政府大手笔的救市方案等都未能令市场止血，而相关对这场危机将持续多长的分析也并不乐观。2008年9月15日，美国第四大投行雷曼兄弟公司倒闭已经成为次贷危机的转折点，甚至可能成为世界经济史上的标志性事件。在此之前，次贷危机烈度大体相当于1980年美国储贷协会危机(详见阅读检索)与1997年东亚金融危机之和。在此之后，世人面对的已经是1929～1933年大危机以来全世界最严重的金融危机。
尽管次贷危机爆发于美国，但是中国以及中国香港金融市场的调整幅度显著大于美国市场的调整幅度，这除了去杠杆化导致的资金流出原因外，也显现出投资者对于次贷危机的深刻担忧。
在美国金融界，对于次贷危机严重程度评估的共识是百年一遇，通常只与大萧条时期(详见阅读检索)来对比。英国2008年第三季度GDP同比下降0.5%，为1992年以来首次出现季度经济负增长，离官方定义的经济衰退(GDP连续下降两个季度)仅一步之遥，失业率则创造17年新高；日经225指数于2008年10月27日暴跌486.18点，7162.90点的收盘点位为1982年以来最低，跌幅高达6.36%；一批新兴市场经济体甚至有“国家破产”之虞……这些数据已足以说明当前世界经济形势之严峻。
经济危机是资本主义生产方式的必然结果，从经济周期理论视角来看，目前也许已经进入康德拉捷夫长波(详见阅读检索)的下降阶段。假如这一判断确实，那么全球就要面对为时数年、甚至接近10年的经济萧条。无论当前是否正在进入长达近10年的康德拉捷夫长波下降阶段，可以肯定的是，这场危机不会迅速结束，其余波至少将持续数年。在过去的一段时间里，全球股市被迫跟着美国股市一道玩起了惊险的过山车游戏。受恐慌心理驱使，大量的套现行为进一步搅乱了全球金融市场，而买入美元的避险行为则使流动性黑洞(详见阅读检索)不断扩大。与此同时，由于次级债券及其衍生品价格一落千丈，或开发这些衍生品的美国投行倒闭，持有这些债券和产品的国外金融机构出现大量坏账，资产负债表迅速恶化，最后企业净值所剩无几。若无外部资金注入，他们的命运岌岌可危。
目前，在全球投资者极力规避风险的情况下，金融机构通过债券、股票发行或票据贴现等进行融资已变得极为艰难。这对于习惯了发新债还旧债的金融机构而言，无疑是灭顶之灾。据有关统计，欧洲最大的30家金融机构在未来15个月内将有1万亿美元的债务到期，面临严重的再融资风险。
影响不能低估 中国产业调整期将被延长
中国实体经济受金融危机的影响，首先始于外贸部门。尽管中国出口结构升级和出口市场的多元化可以在一定程度上减轻外部需求变化对贸易的影响，但较高的出口依存度将使中国经济在美国消费疲软的情况下难以独善其身。在此背景之下，怎样找到中国一种新的以制造业为主的产业发展增长模式，已经成为难以回避的选择。
次贷危机是一次全球性的金融动荡，无论是新兴市场还是发达国家，都经受了不同程度的冲击。此次经受冲击最为直接的欧美是中国的主要出口目标市场，而1997年金融风暴冲击的一些新兴市场在当时还在一定程度上是中国的竞争对手，因此这次金融危机本身也只有1929～1933年的大萧条可以相比。
与1997年的金融风暴相比，中国经济受到国际环境影响的程度更大，这既包括更大的资本流动规模、更大的外汇储备，也包括对于出口的更高依存度。中国经济的出口依存度在1998年时只有18%，到2007年上升到38%左右。次贷危机爆发以来，中国对美国的出口出现了明显的下滑，但对于欧洲出口的上升一度弥补了这一回落。目前，人民币对欧元有了大幅升值，欧洲经济也开始进入疲态，2009年出口的明显下滑已成定局。当然，出口对于中国当前经济增长的贡献约为两个多百分点。当前中国宏观政策面临的最为严峻的挑战，就是要从内需中寻找到新的增长点，来替代出口大幅回落可能对经济增长带来的负面影响。另外，中国资本市场的大幅下跌，可能是对中美经济相互依存关系的反映，是对美国次贷危机可能对中国经济形成较大冲击的预期反映。在评估次贷危机对中国实体经济的影响方面，从目前的情况看，可能普遍存在一定的低估。特别是在中美经济互动日益紧密的背景下，因为中国与美国产业结构的差异，美国以服务业为主的产业结构对于经济调整的反应较为迅速，而中国以制造业为主的产业结构对于次贷冲击的调整可能需要更长的时间。
内需放缓压力大 经济增速仍呈现回落趋势
旁白：早在亚洲金融危机中我国就提出扩大内需，但10年来并未有太大突破。面对此次金融危机，扩大内需再次成为首要的战略选择，但此内需非彼内需。当我们再次重复十年前的战略时，扩大内需已不再是纯粹GDP扩张的扩大内需，其基调已经由总量扩张转变为结构调整。
与1997年金融风暴相比，当前中国经济在次贷危机中可能面临的内需放缓压力要更大。在扩大内需的过程中，活跃的房地产市场占据着十分重要的地位。
在1998年应对亚洲金融风暴时，中国的房地产市场还处于起步阶段，对内需的带动作用还处于促进和形成阶段。而在目前的房地产市场上，已经开始形成十分浓厚的观望和调整的气氛，直接制约着内需的扩张。这一次的房地产调整，是中国形成全国意义上的房地产市场以来的第一次调整，对于中国经济的影响程度如何还有待观察。上一次比较大幅度的房地产市场调整是1993年在海南、北海等局部地区，而且基本是在土地层面的炒作，没有形成当前如此巨大的产业群。考虑到房地产市场占到固定资产投资的25%、前后关联子产业超过100多个、房价收入比也处于较高的水平，在外需已经大幅回落情况下，全国性的房地产市场调整更会加大内需扩展的难度。从宏观经济增长的波动看，当前宏观经济特别值得关注的一点，是经济增长速度的回落非常之快，从2007年二季度12.2%的增长，到2008年三季度的9%，四季度虽然考虑到奥运因素和刺激经济增长的政策因素，但从总体趋势看依然还是呈现快速回落趋势。
市场环境改变 部分政策工具效果难以及时体现
下调双率、调整出口退税、千亿元投资计划……货币政策的效果要看能否真正落到实处，发挥出应有的效果而不是流动性，而货币政策效果的时滞问题同样不能忽视。与此同时，世界货币的多极化为中国长远处理人民币汇率问题提供了改革思路———人民币的国际化的猜想。与1997年金融风暴相比，原来用于应对1997年金融风暴的一些政策工具在新市场环境下的政策效果可能会打折扣。
从通常可能运用的大型基础设施建设看，在中央政府保持良好财政状况的同时，地方财政状况在总体上并不乐观。特别是土地收入的迅速下滑，降低了地方政府可以用于刺激经济增长的基础设施等投资的可动用财政资源。中央财政资源的动员需要经历比较长的决策程序，这使得目前防止经济过快回落的任务主要落在货币政策身上。但是同样值得关注的是，货币政策在对抗经济衰退方面的效果十分有限，在刺激内需方面的效果也同样十分有限。对于新兴市场国家而言，危机首先来自于欧美国家进口需求的放缓，而非银行体系的崩溃。如果说从虚拟经济扩散到实体经济是金融危机的传导模式，那么由于实体经济不景气拖垮本国金融部门，则很可能是新兴市场国家将要面临的严峻考验。
此外，一些国家由于账户逆差上升，本币存在贬值压力，还可能导致外汇市场剧烈波动和外资出逃，从而诱发货币危机。在经济史上，许多学者将1930年的大萧条与当时各国普遍实行的金本位制度联系在一起，认为上世纪30年代的通货紧缩由于与国际金本位制度相结合，大大增强了货币冲击的威力。而其后的事实也证明，一些率先放弃金本位的国家，最后较早走出了衰退，实现了经济复苏。其原因在于，摆脱金本位后，一国可以更自由地实行扩张性货币政策，对通货紧缩进行釜底抽薪。
1997年亚洲金融危机爆发前，包括中国在内的东亚国家大都把本国货币与美元挂钩，因而本地区实际上存在着“东亚美元本位”，这是东亚国家长期严重依赖对美出口的结果。而在此次全球金融危机中，“全球美元本位”在其中扮演了主要传播者的角色。当众多美国金融机构陷入危机后，由于国内市场上出现信贷短缺，不得不从全球大量抽回美元，从而加剧了全球流动性不足的矛盾。虽然这几次危机的传导机制不尽相同，但有一点是共通的，那就是它们都是以一种近乎僵化的方式将全球经济捆绑在一起。从中国的角度看，需要一个更灵活的货币篮，一个由非单一货币主导的国际商品市场和货币市场。概而言之，就是要实现国际货币的多极化，其中自然也包括人民币的国际化。可能面临更严峻考验 应对金融危机是一场艰苦的“战争”
新兴工业化国家也是经济全球化的最大受益者之一，但美国为避免经济迈入长期衰退而采取的经济政策无疑会对全球经济产生不良影响。而美国经济政策的取舍对其他国家，特别是新兴工业化国家的影响将最为显著。这在一定程度上也意味着，我国应对金融危机不仅是持久战，更是攻坚战。
次贷危机发展到今天，其实质已演变为全面的信贷紧缩，是银行相互之间借不到钱，而银行对企业和居民更是惜贷。因此，持续向市场注入流动性和对金融机构注资，加上全球联手降息，似乎已使得信贷紧缩局面得到初步缓解。
但回顾历史不难发现，上世纪30年代的大萧条远非想象中那么简单。而所谓的罗斯福新政也并无药到病除之功效，个中反复曲折非亲历者所能体会。
伯南克在其著作《大萧条》中曾提及，1930年10月银行危机的爆发，使1929年以来的全部努力付诸东流。而1931年的金融恐慌，则使初露端倪的复苏曙光再度黯淡。到1933年3月，整个经济和金融体系都陷入了谷底。经过1933～1935年漫长的体系重建，经济重又迈向复苏。不过，1937～1938年危机再度打断了这一进程。从某种意义上说，二战的爆发才使美国最终走出萧条，一举摆脱了制造业需求不足和失业率居高不下两大顽症。就当前危机对全球的冲击而言，与大萧条有得一比。金融大鳄索罗斯断言这是60年来全球面临最严重的金融危机，而美国联邦储备委员会前主席格林斯潘更是惊呼美国正陷入百年一遇的金融危机。因此，应对金融危机是一场艰苦卓绝的“战争”，任何想要“毕其功于一役”的想法都过于乐观。中国、俄罗斯、印度、韩国等新兴市场经济国家，下一阶段很可能要承受金融危机的严峻考验。
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去杠杆化： 去杠杆化是指公司或个人减少使用金融杠杆的过程，即把原先通过各种方式(或工具)“借”到的钱退还出去的过程。单个公司或机构“去杠杆化”并不会对市场和经济产生多大影响。但是如果大部分机构和投资者都被迫或主动的把过去采用杠杆方法“借”的钱吐出来，其影响将非同一般。
美国债券之王比尔·格罗斯的最新观点是，美国去杠杆化进程，已经导致了该国三大主要资产类别(股票、债券、房地产)价格的整体下跌。一旦进入去杠杆化进程，包括风险利差、流动性利差、市场波动水平、乃至期限溢酬都会上升，资产价格将因此受到冲击。而且这个进程将不是单向的，而是互相影响、彼此加强的。
美国储贷协会危机： 美国储贷协会为政府背景组织，是美国的合作性质的非银行储蓄机构，以吸收存款并为中、低收入者提供低利率住房贷款为目的，很长一段时间在金融机构房贷市场中占有重要地位。然而，在20世纪70年代美国利率市场化等的影响下，储贷协会出现了严重的资产负债期限和利率不匹配现象。为帮助储贷协会渡过难关，1982年的《储蓄机构法案》扩大了它的经营权力。然而较多的自由反而使其陷入了投机性深渊，高风险迅速增长战略导致大量资金被沉淀在投机性房地产贷款以及垃圾债券上，使许多储贷协会出现了事实上的资不抵债，1982年近50%的储贷协会丧失偿付能力，其中80%面临亏损，挤兑风潮迅速蔓延，最后由政府出面才渡过危机。
大萧条时期： 1929～1933年，美国出现了经济大萧条，其主要表现是：产量和物价大幅度下降，股市爆跌，失业率奇高。英国经济学家凯恩斯认为，大萧条产生的主要原因是总需求不足，是由于投资机会减少和投资需求的下降引起的，而财政政策是解决需求不足问题的重要手段。美国著名经济学家弗里德曼则认为，对于大萧条，美联储的政策负有重大责任。在大萧条时期，一些银行出现倒闭，非常有可能引发连锁反应，美联储本应及时干预，恢复公众的信心，但美联储偏偏默许了银行的倒闭，最终酿成金融系统近乎完全崩溃的局面。
康德拉捷夫长波又称康德拉捷夫周期，由苏联经济学家康德拉捷夫提出。他认为，资本主义经济发展包括三个长波，其跨度是50～60年。在长波周期上扬阶段(扩张长波)，商业周期依然存在，但景气期比较长，幅度也比较明显，衰退和萧条期则比较短，较不严重；在长波周期下降阶段(停滞长度)，其情况则恰恰相反，商业周期中的景气时间既短规模亦小，危机则较深重。
流动性黑洞:所谓的流动性黑洞，是指金融市场在短时间内骤然丧失流动性的一种现象。一般而言，流动性黑洞在那些同质的市场，或者说在信息、观点、投资组合、交易主体、风险管理等缺乏多样化的市场中非常容易出现。流动性过剩容易导致资产价格泡沫，成为引发流动性黑洞的导火索。而资产价格泡沫的积累，也必然会同时积累诱发流动性黑洞的不利因素。
1929年，资本主义世界发生了一场前所未有、波及全球、毁灭性的经济危机。这场危机改变了人类的历史，几乎终结了资本主义制度，并成为第二次世界大战发生的远因。
1929年10月24日，美国迎来了它的“黑色星期四”。这一天，美国金融界崩溃了，股票一夜之间从顶巅跌入深渊，价格下跌之快连股票行情自动显示器都跟不上。从1929年10月29日到11月13日短短的两个星期内，共有300亿美元的财富消失，相当于美国在第一次世界大战中的总开支。但美国股票巿场崩溃不过是一场灾难深重的经济危机爆发的火山口。
当时纽约流行一首儿歌：“梅隆拉响汽笛，胡佛敲起钟。华尔街发出信号，美国往地狱里冲!”。随着股票巿场的崩溃，美国经济随即全面陷入毁灭性的灾难之中，可怕的连锁反应很快发生：疯狂挤兑、银行倒闭、工厂关门、工人失业、贫困来临、有组织的抵抗、内战边 缘。农业资本家和大农场主大量销毁“过剩”的产品，用小麦和玉米替煤炭做燃料，把牛奶倒进密西西比河，使这条河变成「银河」。城巿中的无家可归者用木板、 旧铁皮、油布甚至牛皮纸搭起了简陋的栖身之所，这些小屋聚集的村落被称为“胡佛村”。流浪汉的要饭袋被叫做 “胡佛袋”，由于无力购买燃油而改由畜力拉动的 汽车叫做“胡佛车”，甚至露宿街头长椅上的流浪汉上盖着的报纸也被叫做 “胡佛毯”。而街头上的苹果小贩则成了大萧条时期最为人熟知的象征之一。在那些被迫以经营流动水果摊讨生活的人中，有许多从前是成功的商人和银行家。
股票巿场的大崩溃导致了持续四年的经济大恐慌，这次经济危机很快从美国蔓延到其它工业国家。对千百万人而言，生活成为吃、穿、住的挣扎。各国为维护本国利益，加强了贸易保护的措施和手段，进一步加剧恶化世界经济形势。
经济衰退的后果是大规模失业：美国1370万，德国560万，英国280万。
经历了大萧条的人们在思想上发生了转变。工人从20年代的麻木状态中清醒过来，发动了富有战斗性的罢工。在资本主义制度正当性和合法性几乎荡然无存的时候，自由主义者被苏联的繁荣吸引，成了马克思主义者。而保守主义者由于惧怕布尔什维克主义，日益转向法西斯主义。
尽管西方国家想尽办法救亡，包括罗斯福新政，但危机却迟迟未能终结。直到第二次世界大战爆发后，这场危机才告终结。
现在全球再次面临“百年一遇”金融危机的冲击，因此回顾1929年这场危机，颇有意义。
首先，资本的贪婪历经几百年以及付出过惨重的代价后，仍然没有收敛，继续疯狂兴风作浪，危害全球。而资本主义制度本身仍然没有找到有效的应对方法，也许这就是资本主义肌体的癌症，直至共同毁灭。
其次，社会的监管仍然漏洞巨大，可谓道高一尺，魔高一丈。曾被视为保持美国经济长期增长的功臣、前美联储主席格林斯潘终于公开承认自己所犯监管方面的错误，但为时已晚。
第三，危机将可能是长期性的，而非短期所能解决。目前看，尽管美国动用了一万亿美元，欧洲动用了两万亿欧元，但金融危机仍然继续发展，西方各主要国家的股市在短暂回升后，继续大幅下降。人们的信心危机进一步加深，目前英国每五分钟就有一人破产，正在形成大的社会动荡前期。
第四，如果危机加重，造成全面而重大的社会问题，可能会有极左或极右的政治制度形式出现。2002年，法国极右政党借助法国不佳经济形势，居然进入大选第二轮，震撼世界，就是一例。
第五、资本主义如果最终解决不了问题，仍然有诉诸战争的可能性。并以此来终结危机。纵观历史，迄今为止，现代国家克服经济衰退与危机的手段有三种：政府主导的大规模基础建设以增加就业，刺激消费;新技术革命带动新一轮经济起飞;通过发动对外战争拉动消费与生产、控制资源和交通，并激发民众走出低谷的心理潜能。第一种手段需要在国家的发展还处于起步阶段，基础设施不发达，劳动力质量不差又价格低廉，政府的控制力较强等前提下进行(象当年的美国和今日的中国)。但是今天的美国已经没有罗斯福总统实施新政时那样的市场和社会环境了。而美国前些年如火如荼的“信息技术革命”正在冷却降温，经济发展无法通过新技术改革找到新的增长亮点。对于美国来说，只有第三条道路可走。
显然，这场百年来的第二次大洗牌带给人类是什么样的命运，仍在未定之天。但需要我们思考的是，何以一百年来，欧洲做为西方文明的发源地，却成了两次世界大战的策源地?何以美国这一西方文明的发扬广大者，发生了两次导致全球的经济危机?甚至亚洲的日本，向西方学习后，居然成为亚洲的战争策源地，而这个过程一直得到西方国家的支持?欧洲在贡献了民主之后，何以又贡献了法西斯主义和共产主义?冷战一结束，何以英国就率先吹起冷战的号角并把冷战在欧洲的对抗扩大到全球?
这场危机不仅是要再思考人类未来发展方向的问题，更是全球反思西方文明命运的时刻了。
