摘 要：优化企业的资本结构，对于有效地指导财务管理实践具有一定的现实意义。随着现代企业制度的逐步建立，企业间兼并、重组、租赁等筹资方式也日趋多元化，因此，采取一定的措施，优化企业资本结构，已经成为了现代企业财务管理的当务之急，同时对于解决当前我国国有企业筹资效益不佳、筹资结构不合理等问题也具有关键作用。
关键词：国有企业；资本结构；优化对策
一、国有企业资本结构的现状及问题
(一)国有企业资本严重短缺，负债率过高
经相关统计发现，在1994到1998年这四年的期间，我国国有企业资本严重短缺，负债率过高，且一直呈现上升趋势。有具体的统计数据显示，在1997年底，我国493家大中型企业的平均资产负债率达到65%。造成这种情况最为主要的原因就是体制因素。自从20世纪80年代中期，我国实行“拨改贷”改革后，国家对于国有企业使用财政增注资本金的要求更为严格，因此，大多的新建企业资金基本上都是来自于银行贷款，导致负债比例畸高。
按照资本结构理论界的分析，当企业资本收益率超出成本率时，企业的负债率和企业的利益成正比。但是这种情况是针对发达的资本主义国家来说的，而我国国有企业本质上属于计划经济，同时我国的市场经济体制也决定了国有企业的抗风险能力低，在高负债的情况下，企业会陷入财务困境，影响其正常的生产和周转循环，甚至有可能最终导致企业的破产。而我国国有企业负债率大多超过70%，因此高负债对我国国有企业来说是一大问题。
（二）国有企业筹资方式单一，直接融资比例偏低
按照筹资方式的性质来分，企业筹资可以分为自有资本和债务资本两种筹资方式。其中，前者是增加自有资本的方式有：内源性融资、发行股票以及吸收投资等。而我国国有企业过度依赖财政拨款，一旦财政拨款被取消后，企业自有资本的筹措便陷入了困境。债务资本筹资方式是债务资本一般可通过发行债券和银行借款等方式进行筹措，由于国有企业银行借款面临的“软预算约束”，使得企业偏好于银行借款的融资方式（即所谓的“吃银行”）。
（三）股权资本内部结构不合理，国有股权比重偏高
在我国的国有企业中，国有股的比例过高，超过60%，使得企业深受行政束缚，经营也携带着行政色彩。近年来，国有股份比重呈逐年降低的趋势，但多是被动的下降。国家作为所有者对企业的约束偏软，而政府作为社会管理者，就不能以最大效益作为企业的经营目标，导致企业目标多元化。
二、导致国有企业资本结构状况不佳的原因
（一）企业产权制度改革滞后
产权主体一方面影响着国有企业的改革成效，另一方面也决定着企业的资本结构。而我国的国有企业产权主体缺位，边界模糊，缺乏对经营者的约束，导致银行债务丧失约束力，助长了企业过度的负债扩张。
（二）企业相互拖欠严重
由于经济秩序混乱，因而企业出现了严重的相互拖欠情况，阻碍了企业资金的正常运转，导致企业资金运行梗阻或者滞死，加大了企业的债务负担。
（三）资本金后天补充无路
资本金后天补充无路。通常情况下，企业通过所有者投入以及积累来补充自有资金。但是随着资金供给体制的改变，企业大多为负债起家；另外，税制改革也断了企业增加权益资本的途径。在进行利润分配时，一方面为了增加财政收入而忽视了企业前途，另一方面征收各种费用、地方政府干预也减少了企业内部积累，最终形成企业资本结构不合理。
三、调整和优化国有企业资本结构
（一）利用债券市场实行债转股
在1999年国家的相关政策中指出，对于企业过高的负债率问题，可以利用债转股来解决。因此，据相关统计，在2003年底的时候，我国的四大国有专业银行为帮助国有企业脱离困境，利用成立的金融资产管理公司完成了930.8亿元的不良资产处置，同时，利用债券市场实行债转股，转换了4050亿元的债权。虽然如此，债转股仍有一些问题需要解决。
（二）加强资本经营，优化资本结构
资本经营的目的是追求企业价值最大化，依靠优化配置生产要素，调整资产结构来完成企业资产的综合运作。因此，加强资本经营，一方面可以让企业以盈利为目的，增强盈利能力；另一方面扩展企业自我积累能力，增大自有资本，降低企业负载率。
（三）增资减债，增大企业自有资本
在1996年国家出台的政策中，为了降低企业支付信息的压力，把政府给企业的贷款转为企业资本金，即为债转股；同时，从1995年起，部分国有企业可以实行资产重组、股份制改造或者是企业兼并，同时对于破产国有企业有一些优惠政策等。但是大多企业并没有抓住这个机会来调整自己的资本结构和管理方式。实践说明，这些措施虽然提升了企业的自有资本，也优化了企业的资本结构，但是并没有达到让人满意的效果。
（四）创造宽松的筹资环境，增加筹资选择机会
企业可以通过直接和间接融资来进行筹资，它的资金渠道有自有资金积累、政府投资以及发行债券等多种方式。
（五）实行国有股减持，降低国有股比重
实行国有股减持，一方面可以从总股本中降低国有股比重，进而优化资本结构，形成法人治理结构；另一方面可以完成股权所有者多元化的转变，进而降低国有股比例。
（六）进一步转换经营机制，努力提高经济效益
从本质上来说，企业资本结构的优化也就是把企业以一个经济实体推向市场，在市场竞争中，自主经营、自负盈亏，最终完成企业资本结构优化。所以，转变企业经营机制，加强企业经营管理，增加企业的市场意识，努力提高企业的经济效益，才能够最终完成企业资本结构的优化。
总之，我国国有企业资本结构的形成经历过一个相当长的历史发展过程，可以说是国家融资体制演变的结果，是企业内外因素相结合的产物。目前，正是世纪之交，关于国有企业资本结构的治理，必须进行改革优化。从大的方面来说，国有企业的所有者以及债权人没有充分发挥自己的约束能力，导致对于国有企业的约束力度偏软，因此，转化债权人和企业的关系为市场化关系，对国企实行硬约束；从小的方面来说，国有企业必须采取一定的措施，完善债券以及股权结构，只有这样，国有企业资本结构的优化便可以顺利进行。
参考文献：
[1] 汤胜. 国有企业资本结构优化的策略与目标[J]. 中山大学学报论丛，2001，(3):147-150.
[2] 王伟宁. 论优化国有企业资本结构[J]. 改革与理论，2002，(9):53-54.
