摘 要：随着经济全球化程度越来越高，现代企业面临着可持续发展的严峻考验，新的经济环境下，赋予了企业财务战略新的内涵。即以经济增加值最大化为主要目标，实现企业价值，保持高可持续增长的企业生命力。由此，企业财务战略管理要求企业建立以价值管理为核心的战略财务管理体系，在价值管理理念下，企业可以设计一套以价值为基础的财务和非财务的业绩衡量指标体系，在选择财务战略目标时，以经济增加值最大化为核心目标，再辅以长期盈利能力、长期现金流量现值等目标。
关键词：经济增加值 财务战略 价值管理 公司治理
财务战略作为企业发展战略的子系统，是企业发展战略的重要组成部分，有效的财务战略管理，能促进企业发展战略的实现，因财务战略具有从属性、系统性、指导性和艰巨性的特征，决定着其在企业发展中占有很重要的地位。企业财务战略的内容包括筹资、投资、收益分配和并购等多个方面，这就需要采取一个综合指标，全面的考核企业的价值。不同时期，对企业的评判标准也有所不同，而长期以来，衡量企业的经营业绩往往存在一个误区，单纯地以利润最大化、每股收益最大化和股东财富最大化为指标，虽然这些指标在一定程度上反映了企业的价值，但是存在很大局限性。
而经济增加值最大化更具有全面性和上述考核指标所不具备的优点。为此，近几年，经济增加值目标，作为一个很重要的衡量目标，已被国资委作为重要的指标对企业实行考核。
追溯中国资本市场，始建于1992年，而上个世纪90年代初期，上市公司还处于初级阶段，经济秩序也相对不完善，社会公众甚至管理层对于公司价值的概念，与今天相比还很模糊，公司在价值管理方面也表现很差，片面追求利润和个人即得利益，企业既无发展战略和财务战略的理念，又没有一个可以科学地衡量企业价值的标准，那个时期的管理层往往追求极限增长，认为销售增长就可以带来企业利润的增加或股票价值的上升，这既损害了股东财富，也忽略了企业价值的创造。资本市场在经历了20年的风雨洗礼后，由当初的稚嫩，到如今的趋于成熟。企业财务战略目标更加侧重于长远目标和可持续发展，基本上形成了包括持续盈利能力目标、长期现金流量现值目标、企业可持续成长目标和经济增加值目标的综合衡量体系。
一、经济增加值是企业可持续增长的晴雨表
经济附加值(Economic Value Added,简称EVA）是由美国学者Stewart提出，并由美国著名的思腾思特咨询公司（Stern Stewart & Co．）注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。经济增加值数值的大小，是给予企业价值管理、价值创造、资本成本管理、股东财富价值以及公司激励机制等各项指标的评价基础。
1、经济增加值体现企业的价值管理
经济增加值（EVA）是企业投资资本收益超过加权平均资本成本部分的价值，或者企业未来现金流量以加权平均资本成本率折现后的现值大于零的部分。公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。其中资本成本包括债务资本的成本，也包括股本资本的成本。从算术角度说，EVA 等于税后经营利润减去债务和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入。
计算公式如下：
经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率
税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%)×(1-25%)
调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程
2010年是国资委实行EVA（经济增加值）考核的第一年。同时国资委还首次提出资本成本率的概念，并将这一利率定于5.5%，这也就意味着未来央企的项目投资回报率只有高于5.5%，才算是真正赚钱的企业。
2、经济增加值体现企业的价值创造
EVA是对真正 “经济”利润的评价，或者说，是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值。
价值创造型企业，通过投资战略增加企业价值，是能够不断创造投资成本收益高于资金成本的价值。经济增加值（EVA）能帮助公司管理者创造更多财富－－为股东，为消费者，为雇员，也为他们自己。通过指导建立经济增加值为基础的财务管理体系及员工激励机制来做到这一点。
3、经济增加值体现企业的资本成本价值
资本费用是EVA最突出最重要的一个方面。EVA--经济增加值理念认为企业所占用股东资本也是有成本的，所以在衡量企业业绩时，必须考虑到股东资本的成本。
经济增加值使管理者作出更明智的决策，因为经济增加值要求考虑包括股本和债务在内所有资本的成本。在传统的会计利润条件下，大多数公司都在盈利。但是，许多公司实际上是在损害股东财富，因为所得利润是小于全部资本成本的。EVA纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工资一样。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。
4、经济增加值体现股东的财富期望增加值
任何公司的财务指标必须是最大程度地增加股东财富，换句话说，EVA 是股东定义的利润。假设股东希望得到10%的投资回报率，他们认为只有当他们所分享的税后营运利润超出10%的资本金的时候，他们才是在 "赚钱"。在此之前的任何事情，都只是为达到企业风险投资的可接受报酬的最低量而努力。
与其他业绩度量指标不同之处在于：EVA考虑了带来企业利润的所有资金成本，是股东利润的真正体现。一个公司的价值取决于投资者对利润是超出还是低于资本成本的预期程度。从定义上来说，EVA的可持续性增长将会带来公司市场价值的增值。这条途径在实践中几乎对所有组织都十分有效，从刚起步的公司到大型企业都是如此。EVA 的当前的绝对水平并不真正起决定性作用，重要的是EVA的增长，正是EVA的连续增长为股东财富带来连续增长。
5、经济增加值体现了激励制度
与以往的净现值和内部报酬率评价指标相比，经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。经济增加值的魅力在于把资本预算、业绩评价和激励报酬
在机地结合。
EVA使经理人为企业所有者着想，使他们从股东角度长远地看待问题，并得到象企业所有者一样的报偿。思腾思特公司提出现金奖励计划和内部杠杆收购计划。现金奖励计划能够让员工象企业主一样得到报酬，而内部杠杆收购计划则可以使员工对企业的所有者关系真实化。因为使得EVA的增加最大化，就是使股东价值最大化。在EVA奖励制度之下，管理人员为自身谋取更多利益的唯一途径就是为股东创造更大的财富。这种奖励没有上限，管理人员创造EVA越多，就可得到越多的奖励。事实上，EVA制度下，管理人员得到的奖励越多，股东所得的财富也越多。
EVA 奖金额度是自动通过公式每年重新计算的。举例说，如果EVA值提高，那么下一年度的奖金将建立在当前更高的EVA水平增长的基础之上。采取EVA激励机制，最终推动公司的年度预算的是积极拓展的战略方针，而不是被保守预算限制的战略方针。
二、把经济增加值作为考核目标，是加强公司治理的首选战略
经济增加值现已广泛应用于全球300多家企业，EVA实质是股东考核企业经营水平，进行投资决策时的最好工具，同时也是企业经营者加强公司战略、财务管理、衡量员工业绩、设定奖罚机制的最佳方案。
1、我们应当明确企业存在的根本目的，即为股东创造最大的经济价值。也就是说，企业应当应用其筹集的资金创造高于资金成本的附加价值。这为企业的经营管理活动设定了目标并提供了衡量尺度。公司的董事会和管理层可以将EVA增加做为核心的计划工具。
2、企业的经营管理者可以运用EVA做为战略及财务管理的工具。由于EVA综合反映公司的经营活动，管理者可以通过对EVA驱动杠杆的分析和调节，有效地制定经营战略和企业的财务管理方案。
3、企业股东和管理层可以运用EVA制定经营者和员工的激励报酬体系。由于EVA相较会计核算方法更真实地反映了企业经营的经济绩效。
4，企业股东和管理者可以通过EVA基础知识培训加强员工沟通和管理、改善企业文化。企业管理者进而还可以用EVA做为与投资者交流的最好语言。
综论：EVA概念简单易懂，同时又揭示了企业经营活动的本质，通过EVA管理体系的实施，企业管理者可以有效地制定目标、激励员工，将企业的资源和精力集中到财富的创造上去。当然，作为财务评价指标的一种，经济增加值也存在一定的局限性。
