随着我国场外市场的不断发展与完善,如今我国场外证券交易机制越来越科学化和规范化。我国场外市场的形成经历了多个阶段,当前在市场内交易的种类越来越多,并且其交易数量也愈加庞大,又因为我国场外交易市场具有成本低廉和交易便捷等特点,使得市场证券得到了全面发展,为建立健全市场体系奠定了坚实基础。
一、我国场外市场发展问题研究
(1)没有建立完善的交易体系。当前,我国场外市场仍然没有形成系统的建设机制,交易市场存在缺乏多元化、统一化和系统化的证券管理问题,除主板市场外,创业板也大量涌入交易场所,再加上公司上市的门槛过高,审批上市程度较为复杂且规模较小,严重制约了我国场外市场的发展。从当前我国场外市场发展情况来看,市场仍缺乏影响力,其发展速度较为缓慢,甚至在建设市场体系过程中,连最起码的建设方向与规划目标都没有确定。
(2)场外市场规划建设不具备系统性原则。场外市场缺乏系统化的规划建设,模糊的发展结构严重影响了市场发展速度,很难快速建立起政府主导型交易机制。我国一直坚持政府主导建设场外市场的发展模式,政府十分重视场内市场的规范性、合理性及抗风险能力,而在场外市场建设上,我国政府一直持限制观点。因为场外市场得不到政府部门的重视,所以使得市场规划不具备系统性和科学性,致使我国场外市场只能在边缘化领域摸爬,很难实现飞跃式发展。
(3)市场机制存在缺失。在市场机制建设方面存在明显不足,制度的出台跟不上市场变化,市场机制缺乏针对性,没有建立健全信息纰漏、监管和规则处理等相关机制。当前,我国除《公司法》与《证券法》机制能够稍微管控一下场外市场交易行为外,涉及到具体细节处管理的机制仍然没有制定出来,致使场外市场发展长期受到自发态势的影响。市场的自发发展虽生成诱致性的市场机制,但是却严重破坏了市场机制的规范性,使市场统合工作的难度大大增加。
(4)市场交易模式较为模糊。市场集中交易模式过低,因产权交易组织与第三板块没有统一性标准,虽然使得各个市场间的业务极易整合、统一,但是却严重损害了市场的整体性,使市场内部很难形成整合模式的交易机制。各市场在交易准入和交易功能定位上存在很大差异,再加上行政管理严重分割市场,使市场更加倾向于区域化发展机构,极易造成各地方利益间的相互争夺。
二、场外市场建设问题解决措施及发展趋势研究
笔者结合我国多位专家的学术研究成果及自身的工作经验,认为我国场外市场发展建设要想解决以上问题,首先就必须完善我国场外市场发展体系,明确发展目标,制定出清晰的市场交易模式,只有这样才能促使我国场外市场走上多元化与规范化的发展道路。2007年8月,在见证会发展多层次资本市场体系的规划中,提出建立四个层次的资本市场框架,在框架内明确规定,我国证券交易市场除了应建立创业板、中小板和主板外,还应重视场外市场的构建。框架中提出,除了应整合代办股份转让系统外,还应积极探索与完善统一监管下的股份转让制度。这为非上市公司股权交易市场未来发展解决了政策规划上的缺失问题。从目前的实际情况看,未来我国场外交易市场的发展存在以下几种可能:
(1)将各地市场股权纳入转让系统中。在场外市场规划框架中,转让系统已经成为市场发展与规划中必不可少的重要因素。要想解决不健全的市场机制问题,就必须先将我国高新产业纳入系统中,将高新技术类企业的发展目标明确规划出来。如高新技术类市场可以顺利发展,转让系统就会成为我国场外市场交易平台,系统可以在整合全国资源的基础上,完善市场交易体系,从而使市场规模得到扩张,进一步增强我国场外市场的发展潜力。
在我国场外市场中,所有的资源都已经具备产权交易基础,所有资源都可以成为市场发展中的备用资源。首先,国家必须将产权交易当做一个行业来维护与管理,需要大力扶持产权交易市场的建设。然后,应使市场中的转让系统更具区域性特点,将交易平台建立并维护好,并以此来提供各种证券交易服务,具体整改内容应包括前期的融资、服务和改制等。如我国交易市场能够与转让系统共同发展,场外市场就可以在国家市场中统一进行运作,统一的市场及市场运作模式能够使交易价格更具合理性,可以有效提高市场效益,但各地区产权分属于不同的管理部门负责,再加上市场功能和运行模式存在较大差异,所以在市场整合过程中,政府是主导因素,尤其是政府必须在决策方面强力推动市场整改。
(2)鼓励市场多元化发展,使市场形成良性运作格局。应加大转让系统的扩容模式,建立并规划全国性的场外交易市场,与此同时,应积极鼓励与支持地区场外股权市场的发展,使我国证券交易市场形成场外市场与地区性市场共同运作的格局,增强市场的共融性与通用性。区域性交易市场应在传统服务模式上,加入产权转让服务,为我国资产优化及重组提供基础性服务,与此同时,还应积极总结服务经验,建立健全规范的、科学的服务体系。区域性交易场所的客户群较为广泛,所以,政府应将其作为补充全国场外市场的基本构成元素,使我国场外市场能够时刻保持活力。地方政府应推动市场的全面发展,划分市场所有制,使地区交易市场能够统一发展,建立良性的竞争机制,使多个市场在相互竞争的过程中不断壮大自身实力,明确不同市场的功能定位,使市场可以在资本运作时实现市场交易的多元化发展,两点一线的市场规模更加接近美国场外交易市场体系的规模,具有较强的适应性与抗风险能力,可以有效解决市场运作中的体制模糊与市场不规范等问题。
三、总结
由于近年来全球网络技术与信息技术的不断发展,解决了交易市场中的发展瓶颈,新时代下的网络及信息交易市场有别于传统的柜台市场,其交易方式更加趋于先进性与高效性,因此,本文笔者认为,除了应完善市场机制,确定多元化的市场发展目标外,我国场外市场还应建立健全网络及信息管控框架,将先进的技术优势应用于市场管控中,从而解决传统交易市场中的技术瓶颈问题,这种模式可以有效提高市场运作活力,将市场发展的基石提升到一个崭新的高度。
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