创业板设立对公司绩效影响实证分析

论文摘要：创业板设立对公司绩效影响实证分析-论文网
论文关键词：创业,设立,公司,绩效,影响
　　（华北电力大学经济与管理学院，北京102206）
　　余中福1971年9月，男，河南信阳人，华北电力大学经济与管理学院讲师，博士研究生；
　　研究方向：财务与会计、技术经济及管理
　　联系电话：010-8079851213381107358
　　E-mail：yu_zhongfu@163.com
　　通讯地址：102206北京市昌平区回龙观镇北农路2号华北电力大学经济与管理学院
　　李涛1961年10月，男，山西阳泉人，华北电力大学经济与管理学院教授，博士；
　　陈佳萍1986年1月，女，浙江诸暨人，华北电力大学经济与管理学院硕士研究生。
　　创业板设立对公司绩效影响实证分析
　　摘要：创业板资本市场的设立和发展对公司的成长有着不可替代的积极作用。本文以我国A股市场中，创投板块市场中37家公司连续四年的财务数据为样本，应用因子分析法对创投公司上市前后的绩效进行分析，找出创业板设立对公司绩效影响的主要方面。
　　关键词：创业板市场，绩效，影响因素，因子分析
　　GEMsetupontheEmpiricalAnalysisofCorporatePerformance
　　一、引言
　　二十一世纪的知识经济是以现代科学技术为核心、以高科技产业为支柱的可持续发展的经济。目前，我国高新技术公司的产值占社会总产值的比例仅为2%。导致这种局面的一个关键因素是资金的缺乏，而风险投资正是打破资金瓶颈的有效途径。
　　2009年10月23日，中国创业板举行开板启动仪式，10月30日，首批28家创业板公司集中在深交所挂牌，这标志着备受关注酝酿了10年的中国创业板正式上市。截至2009年底共有149家公司的创业板IPO申请已被受理，预计募集资金总量为336.05亿元。那么，创业板的设立到底对公司绩效会产生什么样的影响？它能承载广大投资者们的殷切希望吗？
　　从国外发达国家经验来看，高新技术产业的发展离不开风险资本和创业板市场的支持。一方面，创业资本解决了高新技术产业化进程中出现的投资主体缺位和资金投入不足的问题，促进高新技术产业的发展。另一方面，创业板市场还可以直接为高新技术公司提供资金支持。此外，创业板市场也有利于促进公司建立科学的公司治理模式，引入先进的管理理念和经营机制，实现自身的可持续发展。因此，创业板市场对高新技术产业的发展有非常重要的作用。
　　然而，通过阅读大量文献资料，我们可以发现，虽然关于创业板的研究很多，但往往集中于创业板的机制与作用的理论研究，而对于创业板设立与公司绩效之间的影响关系，还缺乏相应的实证研究。基于此，本文拟从经验数据的角度来探讨该课题，并预测创业板市场的推出对公司绩效可能产生的影响。
　　二、创业板的理论意义
　　创业板市场是指证券主板市场之外的证券交易市场。通过各国创业板市场与主板市场的比较可知，创业板一般具有以下作用：
　　1．创业板市场作为一种创新的资本市场，丰富了资本市场的层次。而且由于它为投资者提供了新的投资工具，调节了证券市场供需，因而从总体上提高了证券市场的效率。
　　2．为中小公司融资提供了有效的渠道。创业板市场的服务对象定位于具有较大发展前景和高成长性的中小公司。这些公司在创业初期由于其规模小，业绩差，风险大，往往不能进行有效的融资。它们既不符合主板市场的上市要求，也难以从银行那里取得贷款，而创业板市场恰恰看中了这些公司的发展潜力从而为它们提供了一个有效的上市融资的渠道。
　　3．创业板市场是一种高效的直接融资机制。在这种体制下，既能保证资金筹集与使用过程具有较高的透明度，避免了间接融资的黑箱操作带来的高风险和低效率，又能推动公司内部的治理结构调整，有利于公司建立科学的经营管理机制，降低公司的操作风险和财务风险。
　　创投公司大多从事高新技术产业，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。由于这类公司往往成为创业板市场上的主力军，因此，本文选取它们来预测分析创业板设立对于公司绩效的影响。
　　三、样本和统计指标的选取
　　1.样本选取
　　我们选取沪深两市A股创投公司上市前两年与上市后两年的财务数据为样本，并对研究样本按以下原则筛选：(1)剔除财务数据不全的上市公司。（2）剔除有重大重组导致公司主营业务发生改变的上市公司。共计有效样本数量为148个。所有公司财务数据均来自CCER经济金融研究数据库。
　　2.统计指标选取
　　由于很多公司上市时间较早，其时我国会计准则不要求报告现金流量数额，所以含有现金流量数据的样本很少，因而不纳入分析范畴。本文选取了反映公司偿债能力、资产运营能力、盈利能力和发展能力状况四个方面的主要财务指标作描述性分析。四类指标如下：
　　（1）反映公司偿债能力的指标：资产负债率、流动比率、速动比率；
　　（2）反映公司资产运营能力的指标：应收账款周转率、存货周转率、资产周转率；
　　（3）反映公司盈利能力的指标：资产报酬率、净资产收益率、销售利润率；
　　（4）反映公司发展能力的指标：营业利润增长率、净利润增长率、净资产增长率；
　　四、公司绩效的因子分析
　　因子分析是通过研究多个指标相关矩阵的内部依赖关系，找出能控制所有变量的少数公因子，简化观测系统，减少变量维数，用少数变量来解释整个问题。

　　将经过标准化处理的数据导入SPSSV12.0软件，进行因子分析，得到的结果如下：
　　表1特征值与方差贡献
　　

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