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行为金融学（其实也是行为经济学）的这个特点很容易让人觉得行为金融学是正确的，毕竟它研究的是真实的世界，传统金融学研究的是假设的世界（理性人假设），是一套供奉于象牙塔错误的理论。 这种观点是错的。借用一句话：所有的理论都是错的，但是有些很有用。行为金融学和传统金融学都是正确的理论，这种正确是基于他们所假设的条件基础上的正确。正如，数学是一种绝对正确的知识，因为它的研究出发点并不是真实世界，而是由公里和逻辑所架构起的世界。我们觉得传统金融学是错误的理论是因为我们用另外一套基础假设去套它，当然就觉得它是错误的了，其实作为理论来说，它并没有什么错误。 现在很多文学青年喝多了巴菲特的心灵鸡汤，总觉得价值投资是正确的，有效市场假设是错误的，应该扫进历史的垃圾堆。他们这种价值判断所犯的错误跟我上面讲的并无差别。 也许有童鞋会继续提出质疑：现代金融学毕竟是建立在真实金融运行之上的，我们如何能允许一个建立在非真实现象基础上的假设和基于这些假设的理论呢？其实，传统金融的假设也是对某些决策的观察基础上抽象的，也就是冯·诺伊曼的最大期望值理论。一个现象有时候可以总体去研究，也可以拆分到许多小环节，小情景去研究。某些环节和情景，适用的理论是不一样的。 所以，我们在使用一套理论去解析现象的时候，必须首先去研究这套理论建立在什么样的假设之上，并且这些假设和你要解决的问题是否符合。这才是正确运用理论的态度。记得读大学的时候，有一个老是对我说过一句我至今还记住的话：当你研究一个模型的时候，你首先要看的是它不能做什么，而不是它能做什么。 传统金融学和行为金融学是两棵根不同、树干独立而树冠交织在一起的独立理论。 套利行为可以分为三种：跨商品套利、跨市场套利和跨期套利。 跨市场套利： 是一个商品在不同市场的价格存在差异，扣除交易成本以后，如果仍然能有价差，那么就表明存在跨市场套利的机会； 跨商品套利 ：是指在同一个市场上，不同商品之间存在套利的空间。 跨期套利 ：同一种商品在不同时间的价格不同，考虑到所有的时间成本和交易成本后，如果仍有价差存在，表明存在套利机会。 现实中的套利是有限制、有风险并且不能保证正收益的： 有限制：指套利交易的很多交易都有保证金，并且交易资金的流动性通常会收到限制（例如，卖空所获得得资金在履约之前是不能提取出来的）； 有风险：套利行为的出发点可能是因为价差的出现，并且认为价差很有可能会犹豫市场的理性而快速地消除。但，实际的情况很有可能是价差不仅不会消除，很有可能会进一步扩大，从而耗光投资者的保证金。 正收益不可保障：很多投资者都不能加持到胜利的时刻，中间很有可能是因为保证金不够而被迫平仓出局。 这本书的作者认为有限套利和心理学是行为金融学的两大支柱。所以，在讲完有限套利的基本概念和产生机制后，作者就开始转向了讲解心理学这个领域的东西，首先要关注的就是认知偏差。 其实认知偏差很多人早就知道了，有两本书《清醒思考的艺术》和《明智行动的艺术》就列举了很多有趣的认知偏差的例子。这些关于认知偏差的书都有一个不足，就是无法用一个同一的框架框定这些偏差，让人非常难去记住这些认知偏差究竟在那个环节以什么样的方式和效果对人的行为产生影响。这本书的作者就提供了一个框架，我觉得蛮有启发意义。这个框架就是信息处理过程，并把各种认知偏差归结到各个过程当中，让我们至少能够对认知偏差进行分类管理。 人的信息处理过程分为：信息收集、信息处理、信息输出和信息反馈。在不同的环节里，我们可能会产生不同的认知偏差。 可得性偏差是指容易获得的信息对我们产生的影响更大。容易获得既包括可以通过便捷渠道获得、也包括容易理解、容易想象、经常接触、现象的描述更加夸张和生动等因素有关。通常，具备以下特点的信息都容易让人产生可得性偏差： 可想象性。能让人容易记住很重要。 新近性。最新的信息影响最大，哪怕是充满不确定的。 显著性。浅显易懂，观点突出很重要。 生动性。形式和实质都很重要。 另外，通常最近发生的事情对你的影响更大。但有时候也是首次发生的影响更大。这种似乎是矛盾的现象的一个解析是看时间和强度。 代表性偏差表明我们容易被一些显著的刻板印象来影响力判断。代表性偏差的本质是不懂小样本不能用做统计推断这个道理。 要避免代表性偏差的一个重要思考模式就是要学会用基础概率来思考问题。不管面前的这个现象描述是多么精准，我们都首先要学会排除这种干扰，从总体的概率来看这个现象发生的概率，然后再调整自己的判断。也就是，要使用所谓的贝叶斯方法。 过度自信应该是人类最常见的心理偏误了。过度自信的人通常都会高估自己和高度当前的形势。例如，在牛市面前疯狂买买买，熊市时就不敢动。 为什么人会有过度自信？人的的知识产生过程本质是信息积累的过程，也就是：信息积累 —》知识—〉能力。但是，知识积累是无限的，人的能力的增长是有限的，这个时候就产生了过度自信。 * 自我归因：认为好的结果都是自己的功劳，坏的结果都是别人造成的。 * 后见之明：事后人们产生一种早就知道原因的幻觉。 * 认知失调：当结果与自己的认知不一致，选择忽略或者歪曲事实的心理机制。 确认性偏误：人只关注哪些能支撑自己结论的证据，对于否定自己的证据视而不见。 神奇推理：将某件事发生的原因归结于某些神奇的举动或者现象。神奇推理的本质就是将相关关系误认为是因果关系。 常见的决策非理性包括以下几个： 参考点依赖：人作决策时通常不是以自己的效用最大化作为比较（传统金融学的观点），而是以作对比来判断效用，这个被用作对比从而形成效用感知的点就被称为参考点。参考点是prospect theory的关键概念。参考依赖点通常来自于： （a）历史水平 （b）期望水平 （c）其他相似的参考人。例如你获得了奖金，这个奖金的效用并不取决于奖金的大小，而是取决于跟你一个办公室的某某也拿了多少奖金。 要摆脱参考点依赖，就要学会向前看，立足当下，面向前方做出决策，不要受过去的成本所影响，就假设现在这种情形下，如果没有过去的成本，我因该怎么做。 不同情景下的风险偏好有所不同：传统的金融学认为人都是损失厌恶的，但是行为金融学则认为只有人在面对收益的时候才是损失厌恶的，当他们在面对损失的时候，则是风险喜好的。 错判概率导致决策偏差：不同事件的概率转化是非线性的。存在以下四种可能： 低概率事件被高估 —— 偏度很高。 当这个事件发生时，导致的损失很大，尽管事件的发生概率极低，人们也会认为其发生概率很大，从而做出误判。最典型的就是害怕坐飞机，从统计结果来看，坐飞机是最安全的交通方式，但是飞机事故造成的后果很严重，所谓人就会错误地不敢坐飞机。 低概率事件被低估 —— 对小概率事件的漠视，而且一般都将小概率事件发生的概率降低到0。 高概率事件被低估 —— 失去了才觉得最美。 表现为对一些常见的事件视而不见，转而追求一些希望渺茫，成功概率很低的事情。在金融市场上就表现为对大类资产的配置不讲究（研究表明，大类资产的配置，例如股票、债券和银行资产，对整体收益率的影响超过90%），而专门去研究个股。 高概率事件被高估 —— 连续决策错误。 连续发生的高概率事件只要将概率相乘，其发生的可能性就会明显降低了。 狭隘框架理论 ：人们在做决策的时候无法从全景的角度来看待问题，这就是框架的作用。例如，人虽然知道分散投资建立投资组合，但是你仍然会去关注组合中个股的投资收益，但投资组合的作用就是抵消个股波动的影响，是不应该关注个股的，这就是因为狭隘框架。 心理账户理论 ：人有很多独立的心理账户，这些账户之间通常没什么联系。 现在，市场上有一只股价为50元的股票，你认为这只股票实际价值只有30元，但现在市场上出现了关于这只股票的一系列利好信息，这只股票的股价很有可能会达到80元，你会怎么投资呢？如果按照传统金融理论，你应该卖空这只股票，因为这只股票已经远高于其真实价值。但是，行为金融学认为，你的目标是盈利，这只股票的真实价值并不重要，你要做的是对别人的判断的猜测，就好像选美一样，漂亮不漂亮并不重要，关键是才对 —— 所以你应该买进那只股票。 要学会站在别人的角度进行思考，并做出投资决策。 传统的金融学是不会去研究参与者的。因为传统金融假设人都是理性人，并且所有的投资者都是一样的，所以就没有了研究的必要。但是，通过前面对认知偏误和决策错误的陈述，我们发现行为金融学认为需要对投资者进行研究。 典型的交易错误如下： （1）分散不足：所投资的资产的变动方向一致，从而使得所配置的资产形成一致方向。 书中提出的一种典型的分散不足：本地偏差。所谓的本地偏差包含的范围很广，包括投资自己熟悉的股票、投资自己公司的股票、只投资本国的股票等都属于本地偏差。因为这些资产的变动方向都是一样的，例如投资自己公司的股票就会跟自己的工资的变动方向一样，如果公司破查了，你就同时丢掉了收入和公司的股票。 （2）简单分散化：1/n进行资产配置，也就是说在所有的资产大类都分配同样的比例。理性的资产配置应该是需要根据投资者自身的风险偏好来进行资产的大类配置的。因此，不同的人的资产配置模式应该会有非常大的差异。 （3）过度交易：过于频繁地进行交易，导致收益率降低。过度交易产生的原因通常是过度自信，主要的影响因素有性别、单身与否、周边朋友圈的影响等。一般认为，个人投资者的交易频率高于机构投资者。 （4）卖出行为偏差：过度处置效应。书中讲了一个“卖赢持亏”的事实，即人们在处置自己的账户时，倾向于卖出盈利的资产而继续持有亏损的资产。 产生这种效果可用Prospect Theory来解析，即人们在盈利时倾向于厌恶风险，在损失时，倾向于接受风险。本质上，还是决策参考点的问题。 要避免这种倾向，不是说每次你不买点盈利的而卖掉亏损的。关键时往前看，即*做每次决策的时候都是要立于当下的情景，不要被过去的成本参考点所影响，要基于当下来做决策。 （5）买入行为偏差 —— 涨停敢死队和有限关注。这个问题的本质还是往回看，感觉历史会重演，涨停还会继续发生； (6) 羊群效应。 社会心理学认为一群人的心理不会由于内部的随机性而在整体对冲掉，而是会体现出一种系统性的偏差。“三个臭皮匠胜过诸葛亮”的现象是不存在的。在金融市场上，当人们面对恐慌性事件，绝大多数的人不会做出理性的判断，而是会恐慌式抛售、踩踏。 羊群效应在中国市场会更加明显，因为中国市场以散户为主。 美国：90%机构投资者；10%个人投资者； 中国：20%机构投资者；80%个人投资者； 大盘可预测理论：罗伯特·席勒认为大盘是可以预测的，关键在于找到一个关键指标衡量当前的价格偏离价值的程度。 股权溢价之谜&股票非参与之谜：股权溢价之谜体现在股票的实际收益与高于其风险×厌恶系数，表明股票的整体收益是更高的，因此我们在进行战略资产配置的时候应该更加关注股票；但是，现实情况是，人们在资产配置中，很少配置股票 ——这被称为股票非参与之谜。 价量关系理论 —— 米勒假说： 成交量反应了市场上投资者的意见分歧。如果投资者的意见分期越大，成交量就越大。 米勒假说认为，在满足以下两个条件的市场：1）投资者有意见分期；2）卖空有限制；那么当前金融市场的价格反应的就是乐观者的预期，也就是说稳定的价格都是被高估的。米勒假说还有两个推论：1）投资者的分期越大，股票被高估的可能性就越大；2）越难卖空的股票，其股票就越容易被高估。 博傻理论：击鼓传花。末日权证狂欢日。 这个理论也反映了，长期持有一只股票有时候也有时候不是一个好策略。因为根据米勒假说，你手中的股价很有可能是被高估的，如果你长期持有不懂，可能是击鼓传花游戏中把花落在了手上的最后接棒人。 6. 行为金融交易策略 行为金融的交易策略本质就是利用人们会犯错的特点，从而获得收益。这些策略包括很多，例如惯性定律、量价关系等等。但，最吸引我的还是那个因子模型。 书中甚至总结了目前研究中发现的97个异像因子：
行为金融学基本概念和理论解读
行为金融学是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边缘学科,力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。以下是我收集整理的行为金融学基本概念和理论解读论文，和大家一起分享。
摘要： 行为金融学理论着重分析金融市场中由于心理因素引起的投资者的失误偏差和市场的反常，它是现代金融理论的有益补充。行为金融学不仅在学术研究中得到了重视，在实践中也得到了运用。对行为金融学与现代金融学的关系、行为金融学的基本理论作概述，并探讨如何在证券市场投资中实际应用行为金融学的研究成果。
关键词： 行为金融;现代金融;防御型投资策略;进攻型投资策略
行为金融学是从微观个体行为以及产生这种行为的更深层次的心理、社会等因素来解释、研究和预测资本市场的现象和问题。在美国和欧洲，行为金融学不仅在学术研究中受到越来越多的重视，它在实践中也已经得到了应用。个人投资者在应用行为金融学的知识来避免心理偏差和认知错误，机构投资者也正在以行为金融学的精髓来发展以行为为中心的交易策略。
一、行为金融学的基本概念和理论
迄今为止,行为金融学还没有形成一套系统、完整的理论。目前绝大部分的研究成果都集中于确认那些会对资本市场产生系统性影响的投资者决策心理特点以及行为特征。
第一，投资者的心理特点。
处理信息的启发法。现代社会信息量越来越大，传播速度也越来越快，金融市场决策者面临的情况日益复杂。决策者将不得不更多的使用启发法。启发法是使用经验或常识来回答问题或进行判断，它意味着对信息进行快速的、有选择性的解释，在很大程度上取决于直觉。由于决策的速度很快以及不完整性，使用启发式方法可能得不出正确的结论，从而造成认知错误和判断错误。启发式方法一般包括：一是典型性。这种启发性方法是一个谚语的起源：“如果它看起来像只鸭子并且呷呷的叫声像只鸭子，它可能是只鸭子。”在形成预期时，人们通过评估未来不确定事件的概率与其最近所观察到事件的相似程度。典型性使得投资者对新信息反应过度，也就是投资者在形成预期时给予新信息太多的权重。二是显著性。对于发生不频繁的事件，如果人们最近观察到这种事件，那么人们倾向于过分估计这种事件在未来发生的概率。例如，如果最近一架飞机坠毁的消息频繁地被媒体传播，人们将过高估计飞机未来发生坠毁的概率。
显著性可能使得投资者对新信息反应过度。三是自负。人们对自己的能力和知识非常自负。例如，当人们说这件事有90%可能性将发生或这声明是真实时，那么这种事件发生的可能性小于70%。自负可能使投资者对新信息反应迟钝。四是锚定。心理学家已经证明，当人们进行数量化估计时，他们的估计判断可能被该项目先前的价值所严重影响。例如，二手车的销售商通常是在开始谈判时出高价，然后再降价，这销售商尽力将消费者滞留在高价格上。锚定使得投资者对新信息反应迟钝。
第二，后悔。
人类犯错误后的倾向是后悔，而不是从更远的背景中去看这种错误，并会严厉自责。后悔理论有助于解释投资者延迟卖出价值已减少的股票,加速卖出价值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理论表明投资者避免卖出价值已减少的股票是不想使已犯的错误成为现实,从而避免后悔，投资者卖出价值已增加的股票是为了避免价格随后可能降低而造成后悔。
第三，认知不协调。
认知不协调是人们被告知有证据表明其信念或假设是错误时，人们所体验的心理和智力上的冲突。认知不协调理论认为,人们存在采取行动减轻未被充分理性思索的认知不协调的倾向：人们可以回避新信息或开发出扭曲的论据以保持自己的信念或假设正确。如新车买主有选择地避免阅读他们其他车型的广告,而去看他们所选择车型的广告。
第四，回避损失。
趋利避害是人类行为的主要动机之一,而对“趋利”与“避害”的选择在经济活动中是首先考虑如何避免损失,其次才是获取收益。研究表明,人们在从事金融交易中赋予“避害”因素的考虑权重是“趋利”因素的两倍。
第五，羊群效应。
人们的相互影响对人的偏好改变的作用是十分巨大的`,追求时尚与盲从心理便是其中最突出的特点。这对经济决策的形成与改变具有特殊的影响力。在金融投资领域,人们往往是显著的、非理性的从众心理特征与行为。
(二)决策行为的一般特征
1994年,Shefrin和Statman开始研究可能对金融市场行为产生系统影响的决策行为特征。,一些决策行为特征已经得到行为金融学家们的公认,并作为对决策者的基本假设:
第一，决策者的偏好是多样的、可变的,他们的偏好经常在决策过程中才形成;
第二，决策者是应变性的,他们根据决策的性质和决策环境的不同选择决策程序或技术;
第三，决策者追求满意方案而不一定是最优方案。尽管这些决策特征之间相互作用的特点和对市场的影响尚不十分明确，但实证研究表明,投资者决策行为特征与市场中投资特性是相关的，如股票价格的过度波动性和价格中的泡沫;投资者中存在追随领导者和从众行为;过早的售出盈利投资和过晚售出失败投资;资产价格对新的市场信息反应过度或不足等。
二、行为金融学在证券市场的实际应用
在证券市场投资中具体运用行为金融学可分为防御型策略和进攻型策略。防御型策略是指利用行为金融学对人的投资心理以及决策特征的分析来控制心理偏差和认知错误，也就是在投资中避免犯错;进攻型投资策略则在了解投资者的心理偏差和决策失误对市场产生的影响的基础上制定相应的投资策略以从中获利。
对于个人投资者而言，更现实的是采取防御型投资策略。个人投资者在资金实力、分析手段与信息获得与把握上都处于劣势，因而经常靠打听小道消息等作为决策依据，行为经常是非理性的。此外个人投资者对自己的资金负责，缺乏来自第三方的监督控制体系，导致个人投资者在投资过程中容易犯心理偏差和认识错误，因而有必要采用防御型行为金融投资策略来指导投资。进攻型投资策略一般为机构投资者采用，因为在错综复杂的金融市场中，要对证券的定价进行判断非常困难，个人投资者很难在实际中判断出当前的市场定价是正确的还是发生了偏差，只有掌握着大量信息和良好分析技术的专业投资者才有可能进行判断。此外，各种定价错误或偏差的幅度和持续的时间都是有限的，个人投资者精力有限、交易成本高，无法利用这些偏差和错误来获利。
防御型行为金融投资策略是应用一系列行为金融的知识对自身的投资行为进行内省式的审察和研判，具体可包括：首先要核对信息的来源，核实信息的可信度、实效性等，要密切关注最近有无更新的消息或数字披露，要避免只关注支持自己看法的信息。第二，判断自身是否过分自信，特别在最近投资行为取得了一系列成功时就更应关注这点。第三，要善于比较正面和负面观点，查明对市场持最乐观以及最悲观态度的分别是什么人以及为什么会持有这样的观点。第四，要避免锚定效应导致不理性的期望值。
对于机构投资者而言，更重要的是可以采用进攻型投资策略。各类投资机构由投资经理们具体负责运作的，投资经理们和个人投资者一样，在投资决策中也会犯各种心理偏差和认识错误，因而也需要采用防御型投资策略来加以避免。但投资经理们有着良好的金融投资专业知识和丰富的实际经验，他们能更好的对自身的行为进行控制。在各类机构中一般都有着良好的管理监督制度和风险管理措施，在一定程度上也可以帮助投资经理们避免犯心理偏差和认知错误。因而，机构投资者更重要的是利用进攻型投资策略来获得盈利。
三、行为金融学理论探讨及其实际应用
第一，反向投资策略。
反向投资策略,就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利.这种策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)对股市过度反应的实证研究。行为金融理论认为,由于投资者在实际投资决策中,往往过分注重上市公司的近期表现,根据公司的近期表现对其未来进行预测,从而导致对近期业绩情况做出持续过度反应,形成对绩差公司股价的过分低估和对绩优公司股价的过分高估,最终为反向投资策略提供了套利的机会。
第二，动量交易策略。
动量交易策略,即预先对股票收益和交易量设定过滤准则,当股票收益或交易量满足过滤准则就买卖出股票的投资策略。行为金融意义上的动量交易策略的提出,源于对股市中股票价格中间收益延续性的研究。Jegadeesh与Titman(1993)在对资产股票组合的中间收益进行研究时发现,以3到12个月为间隔所构造的股票组合的中间收益呈现出延续性,即中间价格具有向某一方向连续变动的动量效应。 Rouvenhorst(1998)在其他十二个国家发现了类似的中间价格动量效应,表明这种效应并非来自于数据采样偏差。
第三，成本平均策略和时间分散化策略。
成本平均策略是指投资者在购买证券时按照预定的计划根据不同的价格分批地进行,以备证券价格下跌时摊低成本, 从而规避一次性投入可能带来的较大风险。时间分散化策略是指根据投资股票的风险将随着投资期限的延长而降低的信念,建议投资者在年轻时股票投资比例可较大,并随着年龄的增长逐步减少。
金融学分析论文范文
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摘要：
自从2002年行为金融学家Kahneman获得诺贝尔经济学奖以后，国内对行为金融学的研究不断涌现。就当前我国证券投资者行为的行为金融学研究进行了总结分析，并对行为金融学的研究作了展望。
关键词：
行为金融学；有限套利；羊群行为
行为金融学（BehavioralFinance）是金融学的最新研究前沿，它突破了传统金融学“理性人”、完全套利和EMH的假设，从投资者的实际决策心理出发，重新审视主宰金融市场的人的因素对市场的影响，使研究更接近实际。该理论在上世纪80至90年代得到迅速的发展。行为金融学家美国普林斯顿大学的Kahneman获得2002年度的诺贝尔经济学奖，从而使得这一理论受到全球金融界的关注。
国外行为金融学的发展，引起我国学者的高度重视，1999年北京大学刘力教授在《经济科学》第三期发表的《行为金融理论对效率市场假说的挑战》一文，是我国最早系统介绍行为金融理论的文章。2002年行为金融学被诺贝尔经济学奖的肯定后，国内掀起了行为金融学介绍和研究的热潮。2003年11月29日，在南京大学举办了全国首次行为金融学与资本市场学术研讨会，将国内行为金融学的研究推向了高潮。
1、对投资者的心理研究
金晓斌、唐利民（2000）统计分析显示，在影响股市异常波动的因素中政策性因素是最重要的因素，其影响远大于市场因素、扩容因素、消息因素和其他因素。孙培源、施东晖（2002）通过对1992-2002年初上海股市52次异常波动的分析表明，由政策性因素引起的异常波动达30次之多，而且当月出台的政策对该月的股价波动具有显著的影响，直接影响投资者入市的意愿和交投的活跃程度，中国个体证券投资者存在政策依赖性偏差。利好政策的颁布导致在相当长的交易周期内投资者交易频率明显上升，加剧了投资者的过度自信倾向，而利空政策出台却导致在较长的交易周期内投资者的交易频率大幅度下降，表现出较强的过度恐惧心理。这种强烈的“政策依赖”倾向是中国证券市场有中国特色的一种现象。张华庆（2003）认为中国证券投资者的行为有明显的过度反应的倾向，而深层次的根源是投资者的.种种心理偏差，其结果将导致市场会对信息或政策的反应超过应有的幅度，加剧了市场的波动性，导致市场风险的放大。这些心理偏差包括过度自信、过度乐观、赌博心理、暴富心理、从众心理以及过度恐惧心理。
2、对投资者有限套利行为的研究
现代金融理论普遍认为，当金融资产的价格存在误定时，众多的“理性套利者”就会在相应低估的资产上“做多”，而在高估的资产上“做空”，不但可以最终消除价格误定，而且可以获得无风险利润，从而使市场保持有效性。应该说套利机制是金融市场的重要机制，套利行为的存在具有“价值发现”的功能，它推动着资产价格向基本价值的回归。但是，中国的证券市场有以下特征：信息的获得是有成本的；信息的传递存在时间与空间上的差异，交易者并不能同时获取信息；交易者的行为是存在着差异的，并非都是理性的；交易者所持有的信息是不对称的。因此，机构投资者凭借优势，往往扮演着理性套利者的角色，而个人投资者却因先天不足沦为噪声交易者。张华庆（2003）认为，在中国证券市场中，当理性套利者进行套利时，不仅要面对基础性因素变动的风险，还要面对噪声交易者非理性预期变动的风险。在噪声交易者的影响下，不但理性套利者的收益将受到影响，甚至会导致越来越多的基金经理放弃原来奉行的成长型或价值型投资理念，在某种程度上蜕化为“追逐热点、短线运作”的投资方式。
3、对投资者羊群行为的研究
“羊群行为”（HerdingBehavior）是信息连锁反应导致的一种行为方式，当个体依据其它行为主体的行为而选择采取类似的行为时就会产生“羊群行为”。换而言之，当“羊群行为”产生时，个体趋向于一致行动，即所谓的“赶潮流（Bandwagon）”，这时个人往往放弃自己所掌握的信息和信号而附和他人的行为，虽然他们所掌握的信息和信号，按理性分析可能显示他们应采取另外一种完全不同的行为。宋军、吴冲锋（2001）使用个股收益率的分散度指标，使用市场公开的价格数据，对于我国证券市场的羊群行为进行了实证研究。结果发现我国证券市场的羊群行为程度高于美国证券市场的羊群行为程度，在市场收益率极低时的羊群行为程度远远高于在市场收益率极高时的羊群行为程度，这个结果可以用期望理论中决策者对于损失、收益的不同态度来解释。孙培源、施东晖（2002）根据资本资产定价模型（CAPM）建立了较为灵敏的检验羊群行为的回归模型，并据此对我国股市进行了实证检验。结果表明：在政策干预频繁和信息不对称的严重的市场环境下，我国股市存在一定程度的羊群行为，并导致系统风险在总风险中占有较大比例。从投资运作层面来看，羊群行为将削弱组合投资分散风险的效果，特别是在市场发生大幅度涨跌时，通过多元化投资分散风险的效果将极为有限。就政策层面而言，羊群行为意味着投资者的买卖决策并非基于理性的决策过程，因此股价极有可能偏离其均衡价值，从而破坏了市场的价格发现功能和资源配置功能。常志平（2002）采用横截面收益绝对差（CrossSectionalAbsoluteDeviationofReturns，CSAD)方法，对我国股票市场是否存在“羊群行为”进行了实证检验。结果发现：在上涨行情中，我国深圳证券市场与上海证券市场均不存在“羊群行为”；但在下跌行情中，深圳证券市场与上海证券市场均存在“羊群行为”。并且深圳证券市场比上海证券市场具有更多的“羊群行为”。张华庆（2003）指出“羊群行为”对中国证券价格会产生一定的影响：由于“羊群行为”者往往抛弃自己的私人信息追随别人，这会导致市场信息传递链的中断；如果“羊群行为”超过某一限度，将诱发另一个重要的市场现象——过度反应的出现，使中国证券市场的稳定性下降；所有“羊群行为”的发生基础都是信息的不完全性，因此，一旦市场的信息状态发生变化，如新信息的到来，“羊群行为”就会瓦解，这意味着“羊群行为”具有不稳定性和脆弱性。
4、行为金融学在我国的应用性研究展望
4.1对实证研究结果的应用
从以上可以看出证券市场的参与者存在一定的非理性，而且市场也不是完全有效的。如何克服这些非理性，使投资者能在并非完全有效的市场生存，是市场参与者最想解决的问题之一。
4.2对参与者的心理学实证研究
从以上可以看出针对市场参与者的心理学实证研究，一般还是基于行为金融学的旧有框架中的心理学理论，今后的研究应该更多地结合中国文化、国情或者利用更多心理学的最新研究成果，只有这样的研究才更适合中国的现实。
4.3在金融产品的设计和销售上的应用研究
随着我国的金融改革进一步深入，出现了越来越多的金融产品。金融产品的开发和销售变得也越来越重要。其实，人们对于经济学和心理学相结合的研究最早就是从消费者心理学开始的，隶属于市场营销学中的消费者行为学是一门理论系统完整的科学。其中对消费者的调查、研究方法完全可以借鉴与行为金融学的实证方法相结合用以来研究金融产品的购买者的行为，根据投资者的不同偏好来设计金融产品，制定营销战略，从而为金融产品的开发和销售打出一片新天地。
参考文献
［1］金晓斌，唐利民．政策与股票投资者博弈分析［J］．海通证券研究报告，2000．
［2］宋军，吴冲锋．基于分散度的金融市场的羊群行为研究［J］．经济研究，2001，（11）．
［3］孙培源，施东晖．基于CAPM的中国股市羊群行为研究——兼与宋军、吴冲锋先生商榷［J］．经济研究，2002，（2）．
［4］常志平．基于上证30及深圳成指的我国股票市场“羊群行为”的实证研究［J］．预测，2002，（3）．
1. 证 券 （security，又称金融工具）是 对 发 行 人 未 来 收 入 与 资 产 （asset，金融索取权或隶属 于所有权的财产权）的索取权。
2. 债券 （b o n d ) 是债务证券，它承诺在一个特定的时间段中进行 定期支付。由于债券市场可以帮助政府和企业筹集到所需要的资金，并且是决定利率的场所，因此在经济活动中有着重要的特殊意义。
3. 利 率 （interest rate) 是借款的成本或为借入资金支付的 价 格 。在经济生活中有很多 利 率 ，例如抵押贷款利率、汽车贷款利率以及各种不同类型的债券的利率。
一 方 面 ，高利率会提高融资成本，从 而阻止或推迟其购房或购车决策，但另一方面，高利率会鼓励个人增加储蓄，因为这样可以赚 取更多的利息收入。 宏观上，由于利率不仅影响消费者支出与储蓄的意愿，还影响 企业的投资决策，因此利率对于整个经济的健康运行有着重要的意义。例 如 ，企业在高利率的经济环境中可能会推迟建设新工厂，从而对就业产生不利的影响。
不同种类债券的利率之间有着很大的差别，例如，3 个月期国库券利率的波动幅度要大于其他利率，但总的来说，其 平 均 水 平 最 低 ；B a a 级 （中等质量）企业债 券利率的平均水平要高于其他种类。
4. 普 通 股 （c o m m o n stock)，通 常 简 称 为 股 票 （stock)，代表持有者对公司的所有权。股票是 对公司收益和资产的索取权。 由于股票价格可以影响企业通过发行新股所能筹集到的资金规模，因而决定了企业可以用于投资的支出。 因此，股票市场在企业的投资决策中同样扮演着十分重要的角色。一家企业股 票价格高昂意味着它可以筹集到更多的资金用于购置生产设施和设备。
5. 金融体系 是由银行、保险公司、共同基金、财务公司、投资银行等不同类型的私人金融机构构成的复杂系统。所有金融机构都受到政府部门的严格监管。例 如 ，如果某人希望向I B M 或通用汽车公司提供一笔贷款，他不会直接找到 这些公司的总 裁，而 是 通 过 金 融 中 介 （financial intermediaries,从储蓄者手中吸收资金，并向需要资金的企业或个人提供贷款）间接进行这一活动。
6. 银 行 （b a n k s ) 是吸收存款和发放贷款的金融机构。具 体 而 言 ，银行又可以细分为商业银行 、储蓄与贷款协会、互 助 储 蓄 银 行 与 信 用 社 。银行是与一般 公众 打交道最多的 金融中介 机构。很多人从地方银行获取贷款用于购买住房或汽车。
7. 金融危机 是 指金融市场出现混乱，并伴随着资产价格的暴跌以及众多金融机构和非金融机构的破产。
8. 货 币 （m o n e y ) , 也称 为货币供给 （m o n e y supply)， 是在商品或服务支付以及债务偿还中 被广泛接受的东西。与货币相联系的经济变量同我们每一个人都密切相关，它对于经济的健康 发展也是至关重要的。
9. 失 业 率 （u n e m p l o y m e n t r a t e）可供雇佣的劳动力中未就业的比率
10.货 币 在 经 济 周 期 （business cycles, 即经济总产出的上升和下降运动）形成的过程中扮演了十分重要的角色。 经济周期 可以通过很多重要 的渠道立即影响到我们。例 如 ，当产出上升时，找工作变得相对比较容易；当产出下滑时，寻 找一份理想的工作就会比较困难。 经济 衰 退 （recessions，总产出下降的时期）。我们可以发现，每次经济衰退出 现 前 ，都伴随着货币增长率的下降. 说 明 货 币 供 给 的 变 动是 经济 周 期 波 动的 推 动 力 之 一 。然而 ，并非每次货币增长率下降之后都会出现经济衰退。
11.一个经济社会中商品和服务的平均价格被称为 物价总水平 （aggregate price level)，或者简称 为 物 价 水 平
12. 通货膨胀 （inflatum)是指物价水平的持续上涨 物 价 水 平 和 货 币 供 给 的 走 势 相 当 一 致 货币供给的持续增加应当是推动物价水平持续上涨（即通货膨胀）的一个重要因素。 货币供给增长率与 通货膨胀率之间存在正相关关系 ：通货膨胀率高的国家的货币增长率往往也很高
13. 货币 政 策 （monetary p o l i c y )即对货币和利率的管理。 中央银行 （central b a n k ) 负责一个国家货币政策的实施。
14. 财 政政策 (fiscal poli c y )是有关政府支出和税收的决策。 预 算 赤 字 (budget deficit)是指在 一 个 特 定 的 时 间 段 （通常是一年）中政府支出超过税收收人的差额，而当税收收入超过政府 支出时，就会出 现 预 算盈余 （budget surplus)。政府必须通过借款来弥补预算赤字，而预算盈余可以减轻政府的债务负担。
15.跨国转移的资金必须由流出国的货币（例 如 ，美 元）兑 换 为 流 人 国 的 货 币 （例 如 ，欧元 )。 外 汇 市 场 （foreign e x c h a n g e m a r k e t ) 就是货币兑换的场所，因此是资金跨国转移的中介市场。 外汇市场之所以重要的另外一个原因在于，它 是 汇 率 （foreign exchangerate , 用其他国家货币表示的一国货币的价格）决定的场所。
【注 1】 美元汇率下跌意味着外国商品更加昂贵.出国度假的成本更加高昂，这自然会削弱公众消费外国商品和服务的欲望。随着美元贬值，美国人会减少购买外国商品，增加对本国商品的消费（例如，在美国国内旅游或饮用美国产的红酒)。 相 反 ，美元汇率上升意味着美国出口的商品在国外市场上变得更加昂贵，因此会减少国外消费者的购买。 【注 2】 随着美 元汇率走 强，钢材的出口 急剧下滑。强势的美元通过降低进口外国商品的价格，提高了美国消费者的生活福利，但会冲 击美国企业在国内市场和国际市场上的产品销售，从 而 影 响 到 国 内 就 业 。 美元汇率走弱产生了相反的影响：国外商品变得更为昂贵，但美闰企业的竞 争力得到了增强。总之 ，外汇市场的波动对美国经济产生了十分重要的影响。
1. 国 内 生产总 值 （gross domestic product, G D P ) 指的是一 个国家在一年中所生产的所有最终产品和服务的市场价值。
2. 总 收 入 （aggregate i n c o m e )是 指 在 一 年 中 生 产 要 素 （factors of production, 土 地 、劳动力 和资本）在生产产品和服务的过程中所获得的全部收人。
3. 名 义 G D P ： 当最终产品和服务的总值以现行价格水平计算时，得 到 的 G D P 被 称 为 名 义 G D P 。 “名义” 一词表明，价值是按照现价计算的。 如果所有的价格都上升了一倍，但产品和服务的实际产出保持不变，尽 管 人 们 并 没有 享受 到两倍的 产品 和服 务带 来的福利 ，名 义 G D P 也 会 上 升 一 倍 。
4. 实 际 G D P ：更 加 可 靠 的 经 济产 出指 标应当用被认 定为基年 （一 般 是 2 0 0 5 年 ）的价格 来计值。用不变 价 格 衡 量 的 G D P 被 称 为 实 际 G D P 。 “实际” 一词表明价值是按照不变价格来计算的。 这样看来 ，实际变量衡量了产品和服务的数量，它不随着物价水平的变动而变动。只有实际数量发生 变动时，这一指标才会变动。
【例】 假 定 2 0 0 5年 与 2 0 1 6 年你 的名义收人分别为15 0 0 0 美 元 与 30 0 0 0 美 元 。如 果 在 2005 —2 0 1 6 年 间 ，所有商品的价格都上涨了一倍，你的生活水平是否得到了提升？答案是否定的。虽 然你的收入上涨了一倍，但由于物价水平也上涨了一倍，30 0 0 0 美元只能购买到同样多的商品。从实际收人指标中可以看出，按照所能购买的商品来衡量，你的收入水平是不变的。 以 2 0 0 5年物价水平为基数，2 0 1 6年 30 000美元的名义收人只相当于15 0 0 0 美元的实 际 收 人 。因为这两年的实际收人是相等的，你 2016年的生活水平与2 0 0 0年相比没有变化。由于实际变量是以实际的产品和服务数量来计算的，因此它们比名义变量更值得关注。
经济社会中平均价格的指标。 经济数据中广泛使用的物 价总水平的指标有三种：
G D P 平减指数的公式表明， 自 2 0 0 5年以来，物价平均上涨了 1 1 % 。在通 常情况下 ，物价 水平的指标用物价指数的形式表示，它 将 基 年 的 物 价 水 平 （在我们的例子中，2 0 0 5年为基年）表 示 为 1 0 0。这 样 ，2 0 1 6年 的 G D P 平 减 指 数 应 当 为 1 1 1。
2. 个人消费支出 平 减 指 数 （P C E deflator)，它 类 似 于 G D P 平 减 指 数 ，是名义个人消费支出除以实际个人消费支出的商
3. 消 费 者 物 价 指 数 （c o n s u m e r price index,C P I )通 过给一个典型的城市家庭所购买的一揽子产品和服务定价，可以得到消费者物价指 数 。如果在一年中，这一揽子产品和服务的支出由5 0 0 美 元 上 升 到 6 0 0 美 元 ，消费者物价指数就上涨了 2 0 % 。消费者物价指数同样是以基年为1 0 0的物价指数来表示的。
衡量物价总水平的消费者物价指数、P C E 平 减 指 数 与 G D P 平减指数都可以将名义变量转 化为实际变量。名义变量除以物价指数就可以得到实际变量。在 我 们 的例子 中，2 0 1 6 年 G D P平 减 指 数 为 1.11 (用指 数形式表示为11 1 )，2 0 1 6年 的 实 际 G D P 就等于
其 中 ，t表示现在，t-1表示一年前。
货币的本质是： 一般等价物 。 什么是一般等价物？ 就是一个大家都公认的，可以让交易更公平的东西 。这个东西需要有易保存、易分割、易计量等特征。（例如：古埃塞俄比亚、古希腊、古罗马以及商周以前的部落时代都曾经用盐作为货币，进行交易。）当进入到文明社会之后，人类找到了一种更适合成为货币的东西：金银。 马克思曾经说过：“ 金银天然不是货币，但货币天然是金银 。”，这句话的前半段很好理解，金银出现在人类面前之初，人类对于金银的兴趣只停留在它们能够作为装饰品或器皿，所以纯天然的金银并不是货币。但经过漫长的社会发展，人类逐步淘汰了一些易于冶炼（如：铁币）或分布极为不均（如：贝币）的货币，慢慢地发现金银才是最好的货币。 为什么呢？因为金银满足了以下成为货币的特点：1.不易被生产出来，具有极高的识别性和单位价值；2.很容易携带与储存；3.容易被分割与计量；有了这三个条件，加上人类数千年的习惯，渐渐就奠定了金银在经济体系同不可替代的地位。金银作为货币，不但发挥着一般等价物的作用，更具有财富储藏和财富投资的作用，因此，在金融世界里也发挥着极大的作用。 金银（或金属）作为货币的历史十分漫长，在人类上千年的发展中，货币一直以金属的形式出现。但金银有个天然的弊端，就是重量较大，不易于携带和搬运，且开采成本过高。于是，人们发明了纸币。纸币为什么被人们接受？举个小栗子：唐朝时期，拿着两千枚铜钱可以顺利买到一丈蜀锦，然而拿着研制两千枚铜币的3公斤铜+7公斤铅却无法买到任何东西。从这个例子中可以看出， 所谓“货币”，其实就是一个机构（更多时候是政府）的信誉 ，货币之所以能被市场认可，是因为有政府的背书在其中。纸币的出现，正是政府信誉背书的演化。这也是为什么美元在全世界能够通行，但津巴布韦的钱却被人当作废纸，因为前者有强大的信誉而后者没有。 刚刚我们讨论到纸币能在市场上流通，实质上是因为人们对政府信誉的认可。由此也可以得出一个结论： 任何人都可以制造货币，但货币有无价值取决有没有人认可 。2009年，一个名为“中本聪”的人在互联网上提出了比特币的概念，比特币的开发方式不依靠机构发行，而是根据特定算法，通过大量的计算产生，并且使用密码学的设计来确保货币流通各个环节的安全性。比特币人人都可以制造，没有身份、信誉和技术门槛，因此一时间非常流行。 互联网技术的发展为我们开启了一个网络虚拟世界，虚拟世界的出现，也让虚拟货币随之产生。我们平时接触到的q币、微币、百度币等，都是能够在特定场景交易的一种虚拟的货币。我们之所以愿意承认q币的价值，是因为有腾讯公司为其背书，而我们选择相信和认可腾讯公司。比q币更加疯狂的是比特币，比特币在诞生之初只是为了对抗现有的货币体系的一种网络工具，但现在已经逐渐成为一种投资甚至是投机的工具。很多人笃定比特币必将取代传统货币，因此不惜花大量的现实货币去购买比特币。但问题是：比特币有信誉背书么？从目前情况来看，并没有任何的国家或经济体出来为比特币背书，也许将来也不会有。那比特币的价值何在？ 书中作者提到：“如果一个产品的购买者是真正喜欢这个产品，觉得这个产品有使用功能，那么这就是一个正常的产品。但如果投资者或者是购买者的目的并不是使用，而是要把这个产品在短期内以更高的价格卖给下一位受害者，这就是典型的 庞氏 。”就连现实中的货币都难以抵抗金融危机的打击，更何况是本来就不存在的虚拟货币呢？因此，虚拟货币的背后是一个巨大的风险泡沫，一旦这个泡沫破裂，它也就不再值钱了。 金融杠杆，是金融学一个著名的课题。什么是金融杠杆？形象地来讲就是 金融体系的各个参与者通过运用杠杆，用较小的成本撬动巨额的交易量，从而放大收益率 。举个“杠杆化”的栗子：某公司要投资一个100w的项目，但账面上没有足够的现金，只能够出资5w。公司用自己的固定资产作为担保，融资借款95w元。这就是用5w撬动了100w的投资，杠杆率为20倍。 “杠杆化”使金融资产数额急剧膨胀，于是可能会出现甲为乙做担保，乙为丙放贷，丙为丁重复贷款，丁再用得到的贷款去投资甲的乱象。在杠杆巨大的“力量”下，各个金融机构之间交错的证券投资和质押信贷在无形中乘数化地放大了收益和风险。 说起杠杆，不得不提的是“货币杠杆”，在不同的背景之下，货币杠杆的作用也不尽相同。很多金融学家都将货币杠杆定义为“ 在制定资本结构决策时对债务筹资的利用 ”。由此可见，货币杠杆的作用之一就是债务筹资，因此货币杠杆常又被称为“融资杠杆”、“资本杠杆”或“负债经营”。还有另外一种认识是：货币杠杆是指在筹资中适当举债，企业可以利用这跟杠杆调整资本结构，给企业带来额外的收益。如果一个企业因负债经营（货币杠杆）是的企业每股利润上升，称为“ 正杠杆 ”，反之，如果因负债经营不善导致企业每股利率下跌，则称为“ 负杠杆 ”。 我国经济几十年飞速发展，尤其是私营企业创造了巨大的财富，实际上就得益于货币杠杆的作用。政府和银行通过经济补助、商业贷款等方式为企业解决资金问题，帮助企业平稳渡过财务危险时期，随着企业研发的成功，新的项目给当地数百人带来了就业机会，还使得企业的经营规模在几年里翻了数倍。企业利税也上了几个台阶。由此一来，政府的货币投入便换来了数十甚至数百倍的收益。 像我国这样的新兴市场国家，因为经济迅速发展，货币需求空间较大，所以必然会大量使用货币杠杆。但长久下去，必然给经济造成隐患。 因此，当前中国金融的的主题不再是杠杆化，而是去杠杆。 从大规模使用货币杠杆到金融去货币杠杆，这是一个金融市场走向成熟的标志 。金融学家将“去杠杆化”分为了五个阶段，并认为一个完善的金融市场，必然要走完这五个阶段： 第一阶段：“ 金融产品的去杠杆化 ”。实质上是证券化资产基础上产生的大量衍生结构性金融产品的减少，也是杠杆根源性的减少。 第二阶段：“ 金融机构的去杠杆化 ”。商业银行购买“杠杆化”金融产品的减少，其实是在减少商业银行的风险。 第三阶段：“ 投资者的去杠杆化 ”。第二阶段的发生，大大减弱了金融机构的中介功能。使得那些长期依赖金融机构，获得部分短期资金来源的各类机构投资者，成了无源之水，从而不得不出售其所持有的资产来保持足够的现金水平，以备不时之需。 第四阶段：“ 消费者的去杠杆化 ”。投资者出售资产，加剧了各类资产价格的缩水并产生负财富效应，消费者只能选择减少举债、增加净储蓄，以缓冲家庭净财富的萎靡。 第五阶段：“ 全球经济的去杠杆化 ”。也称为“全球化”。即各国政府为面对经济恶化，出台经济政策，从政府层面去除货币杠杆，减少经济风险。 国际热钱又称为逃避资本，是无特定用途的流动资金。准确地说，是为追求最高报酬及随地风险，在国际金融市场上迅速流动的资金，它的特点就是： 短期、套利和投机 。参照中国明政府自欧洲商人“送”来大批白银后，因货币贬值极快又无法禁止白银在市场流通，从而被迫选择闭关锁国的栗子来看（具体事例不做讲解，有兴趣的小伙伴自行百度嗷），国际热钱的出现，往往会形成一个投机的巨大风潮，而在其撤离之后，它又往往会留下极大的经济危机。 因为国际热钱的出现会给本来平稳的市场带来巨大的不确定性（不知道它什么时候回撤离，且撤离之后留下的空缺只能靠本国货币填补，若填补不上就会爆发金融危机），因此，很多国家避之唯恐不及。最经典的事例是1997年，索罗斯控制国际热钱大量抛售泰铢，继而又将灾难引到了印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、缅甸等国家，使得这些国家的货币纷纷大幅跳水，几十年的经济增长化为灰烬。 同样是资本，国际间投资可以促进一个地区的经济发展，但国际热钱却可能带来极大的破坏力，原因呢在哪儿呢？用一个成语来解释，就是“釜底抽薪”。国际热钱就像一堆柴火一样，将一个国家的经济烧得火热，在最热的时候迅速脱身撤离，留下烂摊子由该国自己收拾。书中举了一个栗子：某地房价原本是100w一套，因为大量热钱的涌入，房价不断升高，使得出于投资心理或有刚需的人不得不用更高的价格进行购买。当房价处于一个相对较高的价位上时，热钱突然撤出，迅速抽空该地的资本，而此时民众手里剩下的除了不断贬值的房产之外便什么也没有了，因为财富已经被热钱以各种形式带走了…
以下这些都是国家核心期刊，可供选择参考：综合性1.经济研究 2.管理世界 3.经济学动态 4.改革 5.经济学家 6.世界经济 7. 财贸经济 8.财经研究 9.经济科学 10.宏观经济研究 11.财经问题研究 12.经济评论 13.当代财经 14.当代经济科学 15.经济管理 16.当代经济研究 17.经济理论与经济管理 18.南开经济研究 19.经济问题 20.经济问题探索 21.现代财经 22.上海经济研究 23.财经科学 24.国际经济评论 25.外国经济与管理 26.经济社会体亚太 9.亚太经济 10.世界经济与政治论坛 11.现代国际关系 12.东欧中亚研究(改名为:俄罗斯中亚东欧研究) 13.世界经济文汇经济计划与管理1.改革 2.数量经济技术经济研究 3.上海经济研究 4.中国人力资源开发 5.经济体制改革 6. 中国经济管理 7.特区经济 8.开放导报 9.南方经济 10.宏观经济调控 11.中国改革 12.中国劳动 13.城市发展研究 14.城市问题 15.国际经济合作 16.改革与战略 17.中国流通经济 18.中国物资流通（改名为：中国物流与采购）农业经济1.中国农村经济 2.农业经济问题 3.中国农村观察 4.农业现代化研究 5.农业技术经济 6.林业经济 7.中国土地科学 8.林业经济问题 9.生态经济 10.农业经济 11.调研世界 12.乡镇企业研究 13.中国农垦经济 14.农村经济 15.乡镇经济 16.中国乡镇企业会计 17.农村合作经济经营管理（改名为：农村经营管理） 18.世界农业 19.农村经济导刊工业经济1.中国工业经济 2.管理世界 3.经济管理 4.经济研究 5.改革 6.外国经济与管理 7.经济问题探索 8.经济理论与经济管理 9.企业管理 10.企业经济（南昌）11.汽车与配件 12.中国建材 13.煤炭经济研究 14.中国电业 15.建筑经济 16.中国地质矿产经济（改名为：中国国土资源经济）17.企业活力 18.上海企业 19.集团经济研究 20.管理现代化 21.经营与管理 22.国有资产管理 23.企业家（改名为：财智文摘） 24.工业技术经济 25.电力需求侧管理 26.铁道经济研究 27.交通企业管理 28.旅游学刊 29.邮电企业管理（改名为：通信企业管理）贸易经济1.国际贸易问题 2.商业研究 3.国际贸易 4.商业经济与管理 5.财贸经济 6.北京工商大学学报.社会科学版 7.消费经济 8.国际经贸探索 9.商业时代 10.国际经济合作 11.国际商务研究 12.价格理论与实践 13.中国商贸 14.商场现代化 15.江苏商论 16.销售与市场 17.商业经济文荟 18.中国物价 19.中国市场 20.财贸研究 21.价格月刊财政、国家财政1.税务研究 2.财政研究 3.税务与经济 4.中央财经大学学报 5.财贸经济 6.中国财政 7.中国财经信息资料 8.财经问题研究 9.涉外税务 10.财经论丛 11.财经研究 12.中国税务 13.当代财经 14.财经科学 15.江西财税与会计 16.财会研究（兰州）货币/金融、银行/保限1.金融研究 2.国际金融研究 3.证券市场导报 4.投资研究 5.金融论坛 6.保险研究 7.金融理论与实践 8.上海金融 9.财经理论与实践 10.金融与经济 11.浙江金融 12.武汉金融 13.中国金融 14.西南金融 15.南方金融 16.现代金融 17.农村金融研究 18.国际金融 19.银行家
经济类的刊物都可以发表 还有工科类综合
首先，强推知乎，上面的提问与回答都很丰富很全面，可以说是包罗万象，还有许多经验分享。我是觉得通过看人家的经验见解，可以拓宽视野，深化思维，掌握更好的方法，这是学习专业知识的准备条件。且知乎低龄人较少，观点的主观性没有那么强，可以看看。
其次，强推知网，知网可以说是我国资料论文最丰富的地方，上面还有期刊新闻要点，逐日更新，知识量大而丰富，涵盖医学管理学，人文社科，几乎无所不有。
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行为金融学基本概念和理论解读
行为金融学是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边缘学科,力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。以下是我收集整理的行为金融学基本概念和理论解读论文，和大家一起分享。
摘要： 行为金融学理论着重分析金融市场中由于心理因素引起的投资者的失误偏差和市场的反常，它是现代金融理论的有益补充。行为金融学不仅在学术研究中得到了重视，在实践中也得到了运用。对行为金融学与现代金融学的关系、行为金融学的基本理论作概述，并探讨如何在证券市场投资中实际应用行为金融学的研究成果。
关键词： 行为金融;现代金融;防御型投资策略;进攻型投资策略
行为金融学是从微观个体行为以及产生这种行为的更深层次的心理、社会等因素来解释、研究和预测资本市场的现象和问题。在美国和欧洲，行为金融学不仅在学术研究中受到越来越多的重视，它在实践中也已经得到了应用。个人投资者在应用行为金融学的知识来避免心理偏差和认知错误，机构投资者也正在以行为金融学的精髓来发展以行为为中心的交易策略。
一、行为金融学的基本概念和理论
迄今为止,行为金融学还没有形成一套系统、完整的理论。目前绝大部分的研究成果都集中于确认那些会对资本市场产生系统性影响的投资者决策心理特点以及行为特征。
第一，投资者的心理特点。
处理信息的启发法。现代社会信息量越来越大，传播速度也越来越快，金融市场决策者面临的情况日益复杂。决策者将不得不更多的使用启发法。启发法是使用经验或常识来回答问题或进行判断，它意味着对信息进行快速的、有选择性的解释，在很大程度上取决于直觉。由于决策的速度很快以及不完整性，使用启发式方法可能得不出正确的结论，从而造成认知错误和判断错误。启发式方法一般包括：一是典型性。这种启发性方法是一个谚语的起源：“如果它看起来像只鸭子并且呷呷的叫声像只鸭子，它可能是只鸭子。”在形成预期时，人们通过评估未来不确定事件的概率与其最近所观察到事件的相似程度。典型性使得投资者对新信息反应过度，也就是投资者在形成预期时给予新信息太多的权重。二是显著性。对于发生不频繁的事件，如果人们最近观察到这种事件，那么人们倾向于过分估计这种事件在未来发生的概率。例如，如果最近一架飞机坠毁的消息频繁地被媒体传播，人们将过高估计飞机未来发生坠毁的概率。
显著性可能使得投资者对新信息反应过度。三是自负。人们对自己的能力和知识非常自负。例如，当人们说这件事有90%可能性将发生或这声明是真实时，那么这种事件发生的可能性小于70%。自负可能使投资者对新信息反应迟钝。四是锚定。心理学家已经证明，当人们进行数量化估计时，他们的估计判断可能被该项目先前的价值所严重影响。例如，二手车的销售商通常是在开始谈判时出高价，然后再降价，这销售商尽力将消费者滞留在高价格上。锚定使得投资者对新信息反应迟钝。
第二，后悔。
人类犯错误后的倾向是后悔，而不是从更远的背景中去看这种错误，并会严厉自责。后悔理论有助于解释投资者延迟卖出价值已减少的股票,加速卖出价值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理论表明投资者避免卖出价值已减少的股票是不想使已犯的错误成为现实,从而避免后悔，投资者卖出价值已增加的股票是为了避免价格随后可能降低而造成后悔。
第三，认知不协调。
认知不协调是人们被告知有证据表明其信念或假设是错误时，人们所体验的心理和智力上的冲突。认知不协调理论认为,人们存在采取行动减轻未被充分理性思索的认知不协调的倾向：人们可以回避新信息或开发出扭曲的论据以保持自己的信念或假设正确。如新车买主有选择地避免阅读他们其他车型的广告,而去看他们所选择车型的广告。
第四，回避损失。
趋利避害是人类行为的主要动机之一,而对“趋利”与“避害”的选择在经济活动中是首先考虑如何避免损失,其次才是获取收益。研究表明,人们在从事金融交易中赋予“避害”因素的考虑权重是“趋利”因素的两倍。
第五，羊群效应。
人们的相互影响对人的偏好改变的作用是十分巨大的`,追求时尚与盲从心理便是其中最突出的特点。这对经济决策的形成与改变具有特殊的影响力。在金融投资领域,人们往往是显著的、非理性的从众心理特征与行为。
(二)决策行为的一般特征
1994年,Shefrin和Statman开始研究可能对金融市场行为产生系统影响的决策行为特征。,一些决策行为特征已经得到行为金融学家们的公认,并作为对决策者的基本假设:
第一，决策者的偏好是多样的、可变的,他们的偏好经常在决策过程中才形成;
第二，决策者是应变性的,他们根据决策的性质和决策环境的不同选择决策程序或技术;
第三，决策者追求满意方案而不一定是最优方案。尽管这些决策特征之间相互作用的特点和对市场的影响尚不十分明确，但实证研究表明,投资者决策行为特征与市场中投资特性是相关的，如股票价格的过度波动性和价格中的泡沫;投资者中存在追随领导者和从众行为;过早的售出盈利投资和过晚售出失败投资;资产价格对新的市场信息反应过度或不足等。
二、行为金融学在证券市场的实际应用
在证券市场投资中具体运用行为金融学可分为防御型策略和进攻型策略。防御型策略是指利用行为金融学对人的投资心理以及决策特征的分析来控制心理偏差和认知错误，也就是在投资中避免犯错;进攻型投资策略则在了解投资者的心理偏差和决策失误对市场产生的影响的基础上制定相应的投资策略以从中获利。
对于个人投资者而言，更现实的是采取防御型投资策略。个人投资者在资金实力、分析手段与信息获得与把握上都处于劣势，因而经常靠打听小道消息等作为决策依据，行为经常是非理性的。此外个人投资者对自己的资金负责，缺乏来自第三方的监督控制体系，导致个人投资者在投资过程中容易犯心理偏差和认识错误，因而有必要采用防御型行为金融投资策略来指导投资。进攻型投资策略一般为机构投资者采用，因为在错综复杂的金融市场中，要对证券的定价进行判断非常困难，个人投资者很难在实际中判断出当前的市场定价是正确的还是发生了偏差，只有掌握着大量信息和良好分析技术的专业投资者才有可能进行判断。此外，各种定价错误或偏差的幅度和持续的时间都是有限的，个人投资者精力有限、交易成本高，无法利用这些偏差和错误来获利。
防御型行为金融投资策略是应用一系列行为金融的知识对自身的投资行为进行内省式的审察和研判，具体可包括：首先要核对信息的来源，核实信息的可信度、实效性等，要密切关注最近有无更新的消息或数字披露，要避免只关注支持自己看法的信息。第二，判断自身是否过分自信，特别在最近投资行为取得了一系列成功时就更应关注这点。第三，要善于比较正面和负面观点，查明对市场持最乐观以及最悲观态度的分别是什么人以及为什么会持有这样的观点。第四，要避免锚定效应导致不理性的期望值。
对于机构投资者而言，更重要的是可以采用进攻型投资策略。各类投资机构由投资经理们具体负责运作的，投资经理们和个人投资者一样，在投资决策中也会犯各种心理偏差和认识错误，因而也需要采用防御型投资策略来加以避免。但投资经理们有着良好的金融投资专业知识和丰富的实际经验，他们能更好的对自身的行为进行控制。在各类机构中一般都有着良好的管理监督制度和风险管理措施，在一定程度上也可以帮助投资经理们避免犯心理偏差和认知错误。因而，机构投资者更重要的是利用进攻型投资策略来获得盈利。
三、行为金融学理论探讨及其实际应用
第一，反向投资策略。
反向投资策略,就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利.这种策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)对股市过度反应的实证研究。行为金融理论认为,由于投资者在实际投资决策中,往往过分注重上市公司的近期表现,根据公司的近期表现对其未来进行预测,从而导致对近期业绩情况做出持续过度反应,形成对绩差公司股价的过分低估和对绩优公司股价的过分高估,最终为反向投资策略提供了套利的机会。
第二，动量交易策略。
动量交易策略,即预先对股票收益和交易量设定过滤准则,当股票收益或交易量满足过滤准则就买卖出股票的投资策略。行为金融意义上的动量交易策略的提出,源于对股市中股票价格中间收益延续性的研究。Jegadeesh与Titman(1993)在对资产股票组合的中间收益进行研究时发现,以3到12个月为间隔所构造的股票组合的中间收益呈现出延续性,即中间价格具有向某一方向连续变动的动量效应。 Rouvenhorst(1998)在其他十二个国家发现了类似的中间价格动量效应,表明这种效应并非来自于数据采样偏差。
第三，成本平均策略和时间分散化策略。
成本平均策略是指投资者在购买证券时按照预定的计划根据不同的价格分批地进行,以备证券价格下跌时摊低成本, 从而规避一次性投入可能带来的较大风险。时间分散化策略是指根据投资股票的风险将随着投资期限的延长而降低的信念,建议投资者在年轻时股票投资比例可较大,并随着年龄的增长逐步减少。
行为金融学相关论文
导语：行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中，是一门新兴边缘学科。下面是由我整理的关于行为金融学相关论文。欢迎阅读！
一、行为金融学
所谓的行为金融学指的是在金融学中融入心理学的行为科学理论，通过个体行为以及这种行为内在的心理动因，对金融市场的发展趋势进行预测、研究和解释。对金融市场中市场主体出现的反常和偏差行为进行分析，并且探寻在不同的环境下不同的市场主体表现出的决策行为特征和经营理念的不同，从而对市场运行的状况和市场主体的实际决策行为进行正确的描述，并建立相应的描述性模型。对于商业银行公司治理问题的研究而言，行为金融学为其提供了全新的视角。首先，行为金融学打破了传统金融理论关于人的行为的假设。
在传统的金融理论中，认为人是基于相机抉择、效用最大化、回避风险、理性预期的基础上来做出决策的。然而通过心理学的分析发现事实并非如此。在投资过程中会出现一些其他因素，人们总是对自己的判断过分自信，通过自己的主观判断来预测投资决策的结果，从而主导自己的投资行为。行为心理学特别指出这是一种系统性的偏离理性决策的行为，不能够通过统计平均而进行消除。其次，行为金融学打破了传统金融理论关于有效的市场竞争的假设。
在传统金融理论中，非理性投资者总是为理性的投资者创造套利机会，通过市场竞争，只有理性投资者能够幸存。然而事实上市场上常常出现大量的反常现象，通过市场竞争幸存下来的并非全是理性投资者。行为金融学对商业银行公司治理的最大启发就是：不应该将人的行为视为一种假设而予以排斥，而是应该在理论分析中进行行为分析，不仅研究从理论层面上应该发生什么，还应该研究实际情况中发生了什么，只有这样才能对决策者的`投资决策进行正确的指导。
二、标准金融投资分析与行为金融的对比
证券市场效率和投资者心理到问题上，标准金融认为投资者是理性的，由投资者的理性而推导出市场和价格的理性。但是行为金融学没有将投资者视为理性人，投资者存在认知偏差和情绪，难以做到效用最大化和理性预期，这种非理性的行为也会造成资产价格的偏离和市场的非有效性。两者的差异在以下几个方面有所表现：
1、在进行信息处理时，标准金融学认为投资者能够对统计工具进行恰当和正确的使用，行为金融学却认为交易者在进行数据处理时依赖于启发式处理模式，也就是过分相信过去的经验法则，从而影响了其理性的判断。投资者所形成的预期带有各种偏差，因此其经验法则也并不完善。
2、最终的决策会受到决策问题形势的影响，标准金融认为投资者的决策不会因为形式的不同而受到干扰，金融将投资者视为理性人，认为投资者能够对各种不同的形式进行洞察，对事物的本质进行掌握，从而进行理性的判断和决策。然而行为金融学却认为决策问题的构造会影响交易者对收益和风险的理解，这是由于投资者必须依赖于问题的形式来进行决策。也就是说标准金融学认为投资者的投资决策行为是绝对独立的，而形容金融学却认为实际上投资者的决策是相对依赖的。
3、标准金融学认定市场的有效性，也就是即使市场上存在少量的非理性人，也不会对市场的有效性造成影响证券的价格与价值，不会发生过大的偏离。行为金融学则认为市场价格会受到相对依赖和启发式偏差的影响，从而脱离基本价值，造成市场失去其有效性。
三、行为金融学对我国证券投资的影响
1、行为金融学的“过度自信”对证券投资的启示。
回金融学认为，投资者在决策的过程中往往过于自信，对自己的决策力和判断力过于高估，从而不能很好的判断客观情况的变化，容易造成决策的失误。过分的自信对投资者的影响主要体现在两个方面。第一，在处理信息时如果过于自信，就会对自己收集到的信息过分相信，也就是形成噪声交易，对于真正能够反映实际情况的信息却视而不见。例如投资者过分相信收集到的错误信息，忽视了公司的会计报表。第二，由于过度自信，投资者在对信息进行处理时往往会自动过滤不利于自己自信心的信息，过分夸大能够增强自己自信心的信息。
2、因为金融学的“回避损失”对证券投资的启示。
在经济活动中，人们遵循趋利避害的原则，也就是先回避风险、避免损失，再想办法取得收益。然而在行为金融学的研究中却发现，在进行投资时人们的内心并不能正确的权衡利害，也就是先产生回避损失的意识。在进行证券投资时人们往往考虑当产生风险时，哪只股票到损失比较小，然后再考虑收益问题。
3、行为金融学的“从众与时尚心里”对证券投资的启示。
行为金融学认为人普遍具有盲从心理，其典型的表现就是追求时尚。人群之间的相互影响会极大地改变人的偏好，这种心理在金融投资领域同样有所体现。投资者会表现出一些从众心理和行为，也就是所谓的股市中的“羊群行为”。由于一些投资策略，单个投资者会受到其他投资者的影响，从而做出一些非理性的行为，与其他人采取相同的投资策略。与此相反，单个投资者如果发现其他投资者并不采取自己相同的投资策略时，可能就会对自己的投资策略产生动摇。这种情况会导致证券投资市场上的投资策略的趋同，在熊市或牛市中这种现象表现得更为明显。
4、行为金融学的“推卸责任与减少后悔”对证券投资的启示。
人们在进行投资决策的过程中，更愿意选择能够减少后悔的方案。如果出现投资失误，投资者难免会产生后悔心理，为了避免产生后悔心理，投资者往往倾向于选择能够减少后悔心情的方案，这种投资心理也会影响到投资者的具体决策。
5、行为金融学的“锚定现象”对证券投资的启示。
心理学上的“锚定现象”指的是数量评估的过程中，问题表述方式经常会影响到评估值。特别是一些金融产品本身就具有模糊的内在价值，这种“锚定现象”就会对人们产生更大的影响。人们并不知道每个股票指数到底代表着多少，只是受到“锚定心理”的影响。特别是如果缺少一个准确的信息，人们更倾向于以类似的产品和以往的价格作为参照物来对当前的价格进行确定。我国的股票市场与政策的联系非常紧密，在证券投资中，每个投资者都会对政策产生不同的反应。因为信息不完全，普通的个人投资者对政策往往做出过度的反应。机构投资者则可以提高预见性，进行反向投资。在证券市场中羊群行为非常普遍，造成了市场预测的系统偏差。
四、结束语
从行为金融学的角度来对证券投资进行探析，能够为证券投资提供一个新的视角。我国的证券市场中仍然存在着“跟庄”“跟风”的现象，导致了证券投资市场的预测偏差，从而引起股票价格的偏离。如果能够对行为金融学进行掌握，则能够从新的视角来探析证券投资，在股市中就能够更加游刃有余。股市的本质是一种群体行为，投资群体的决策会对股市的涨跌产生极大的影响，这就需要证券投资者能够掌握大多数人的行为和心理，充分利用行为金融学来为证券投资进行指导，寻找投资机会，规避投资风险。
2006年2月，国家财政部颁布了新的会准则。新准则体系强化了为投资者和公众提供决策有用的会计信息的新理念，实现了与国际惯例的趋同，首次构建了比较完整的有机统一体系，并为改进国际财务报告准则提供了有益借鉴，实现了我国准则建设新的跨越和突破。新企业会计准则体系，由基本准则、具体准则和指南三个部分构成。和旧的会计准则相比，新准则从基本会计准则到具体会计准则都作了较大的改动。 例如： 1.资产核算方面 货币资金中的“其他货币资金”的明细科目取消了“在途货币资金”，增加了“信用卡存款”、“信用保证金存款”、“存出投资款”。 2.应收项目核算方面 （l）计提坏账准备的范围不同。新制度规定企业发生的购销活动产生的应收账款和非购销活动产生的应收债权（例如各种赔款、存出保证金、备用金以及向职工收取的各种垫付款项）都可以提取坏账准备。 （2）计提比例不同。新制度规定企业在确定坏账准备的计提比例时，应当根据企业以往的经验。债务单位的实际财务状况和现金流量的情况以及其他相关的信息合理估计，没有原制度的3‰－5‰比例限制，但是下列情况不得全额计提坏账准备：当年发生的应收账款；计划对应收款项重组；与关联方发生的应收款项；其他已逾期，但无确凿证据表明不能收回的应收款项。 （3）坏账损失的处理方法不同。原会计制度使用的直接转销法有修于权责发生制，新会计制度一律采用备抵法。 3.负债核算方面 1．流动负债科目增加2个：“待转资产价值”和“预计负债”；报表项目增加五个：“预计负债”。长期负债包括的内容增加了“专项应付款”，取消了“住房周转金”。 2．对于受托代销商品需确认为一项负债“代销商品款”。 3．统一分配给股东的胜利和利润，列为“应付股利”，原制度仅包括现金股利，不含应付利润。 4．对符合负债确认条件的或有负债，应该确认为现实的负债 5．单独核算的专项拨款，计入“专项应付款”，待项目完工后，按照形成固定资产的价值转入“资本公积”。 6．无法支付的应付账款原来计入营业外收入，新制度规定计入资本公积。 7．借款费用核算单独设立准则。 2006年2月15日，财政部同时发布新的39项会计准则和48项审计准则，标志着适应我国市场经济发展要求、与国际惯例趋同的企业会计准则体系和注册会计师审计准则体系即将建立。但是,新会计准则与国际财务报告准则的趋同不等于相同。在关联方交易及其交易的披露、资产减值损失的转回、部分政府补助的会计处理上,新会计准则保持了"中国特色"。 9aM中国论文网 9aM中国论文网 9aM中国论文网 会计准则体系包括1项基本会计准则、38项具体会计准则以及相关应用指南，强化了为投资者和社会公众提供决策有用会计信息的新理念，实现了与国际惯例的趋同，首次构建了比较完整的有机统一体系，并为改进国际财务报告准则提供了有益借鉴，实现了我国企业会计准则建设新的跨越和突破。对现行的1997年至2001年期间颁布的16项具体会计准则,也进行了全面的梳理、调整和修订。新会计准则将于2007年1月1日起在上市公司中执行,其他企业鼓励执行。因为新准则首先在上市公司中执行，所以本文中举例均以上市公司例。 9aM中国论文网 9aM中国论文网 9aM中国论文网 同现行会计准则相比，新会计准则的重要变化体现在6个方面 9aM中国论文网 9aM中国论文网 9aM中国论文网 第一个变化：公允价值计量重新得到认可和运用9aM中国论文网 在新基本准则中历史成本不再作为会计核算的基本原则 ,其他基本原则如：重要性原则、谨慎原则、实质重于形式原则、可比性、一致性、明晰性等原则得到保留，这就为公允价值原则的运用打开了绿灯。9aM中国论文网 美国会计准则和国际财务报告准则比较侧重公允价值的应用,以体现会计信息的相关性，此次准则体系中主要在金融工具、投资性房地产、非共同控制下的企业合并、债务重组和非货币性交易等方面采用了公允价值。总体上说,新会计准则体系对公允价值的运用还是比较谨慎的。在我国市场经济规则还未完全建立的情况下公允价值很难取得，如何做到真正的公平？关键看评估机构如何评估。公允价值的运用是否能带来会计准则制定者所期望的政策效果，是非常值得我们关注的。 9aM中国论文网 9aM中国论文网 9aM中国论文网
2019年4月德勤发布了《2019全球人力资本趋势报告》，有47%的受访者表示自己感受不到工作的意义。这些员工会很容易厌倦工作，疲于应对工作中的大小事情，不愿意对工作多付出一点自己的时间和精力。意义感的缺失，甚至已经成为员工离职的第一诱因。 企业总希望个体能够明白自己工作的价值，提高主动性。但环境在这其中起了什么作用呢？组织行为学家莎朗•帕克尔总结了一个模型，命名为主动性动机理论。 在帕克尔看来，如果想让个体在工作中感受到高度的意义感，主动工作，那就必须满足两个边界条件： 1，外部环境要能给个体提供宽松的价值请假体系。 2，个体能从外部获得进步的榜样，最好是一道努力的阶梯（职责发展路径）。
办公室政治的核心，不是人与人之间有矛盾，也不是组织与个人之间有矛盾，而是因为组织与资源之间有矛盾，组织行为学的观点是：资源有限才是办公室政治出现的本质原因。 办公室政治的三类典型行为： 1，故意违规的行为，比如未经许可外出调查，还有越级汇报； 2，对上级的指示做出对自己有利的解释，进而拉帮结派，争取支持； 3，排除异己，甚至使用贿赂的手段。 特别是第三种行为，对组织来说是一种严重的内耗。办公室政治无法避免，所以尽量把员工的行为控制在前两项上，坚决不让实质的、非正当的利益交换出现。