金融学分析论文范文
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摘要:
自从2002年行为金融学家Kahneman获得诺贝尔经济学奖以后,国内对行为金融学的研究不断涌现。就当前我国证券投资者行为的行为金融学研究进行了总结分析,并对行为金融学的研究作了展望。
关键词:
行为金融学;有限套利;羊群行为
行为金融学(BehavioralFinance)是金融学的最新研究前沿,它突破了传统金融学“理性人”、完全套利和EMH的假设,从投资者的实际决策心理出发,重新审视主宰金融市场的人的因素对市场的影响,使研究更接近实际。该理论在上世纪80至90年代得到迅速的发展。行为金融学家美国普林斯顿大学的Kahneman获得2002年度的诺贝尔经济学奖,从而使得这一理论受到全球金融界的关注。
国外行为金融学的发展,引起我国学者的高度重视,1999年北京大学刘力教授在《经济科学》第三期发表的《行为金融理论对效率市场假说的挑战》一文,是我国最早系统介绍行为金融理论的文章。2002年行为金融学被诺贝尔经济学奖的肯定后,国内掀起了行为金融学介绍和研究的热潮。2003年11月29日,在南京大学举办了全国首次行为金融学与资本市场学术研讨会,将国内行为金融学的研究推向了高潮。
1、对投资者的心理研究
金晓斌、唐利民(2000)统计分析显示,在影响股市异常波动的因素中政策性因素是最重要的因素,其影响远大于市场因素、扩容因素、消息因素和其他因素。孙培源、施东晖(2002)通过对1992-2002年初上海股市52次异常波动的分析表明,由政策性因素引起的异常波动达30次之多,而且当月出台的政策对该月的股价波动具有显著的影响,直接影响投资者入市的意愿和交投的活跃程度,中国个体证券投资者存在政策依赖性偏差。利好政策的颁布导致在相当长的交易周期内投资者交易频率明显上升,加剧了投资者的过度自信倾向,而利空政策出台却导致在较长的交易周期内投资者的交易频率大幅度下降,表现出较强的过度恐惧心理。这种强烈的“政策依赖”倾向是中国证券市场有中国特色的一种现象。张华庆(2003)认为中国证券投资者的行为有明显的过度反应的倾向,而深层次的根源是投资者的.种种心理偏差,其结果将导致市场会对信息或政策的反应超过应有的幅度,加剧了市场的波动性,导致市场风险的放大。这些心理偏差包括过度自信、过度乐观、赌博心理、暴富心理、从众心理以及过度恐惧心理。
2、对投资者有限套利行为的研究
现代金融理论普遍认为,当金融资产的价格存在误定时,众多的“理性套利者”就会在相应低估的资产上“做多”,而在高估的资产上“做空”,不但可以最终消除价格误定,而且可以获得无风险利润,从而使市场保持有效性。应该说套利机制是金融市场的重要机制,套利行为的存在具有“价值发现”的功能,它推动着资产价格向基本价值的回归。但是,中国的证券市场有以下特征:信息的获得是有成本的;信息的传递存在时间与空间上的差异,交易者并不能同时获取信息;交易者的行为是存在着差异的,并非都是理性的;交易者所持有的信息是不对称的。因此,机构投资者凭借优势,往往扮演着理性套利者的角色,而个人投资者却因先天不足沦为噪声交易者。张华庆(2003)认为,在中国证券市场中,当理性套利者进行套利时,不仅要面对基础性因素变动的风险,还要面对噪声交易者非理性预期变动的风险。在噪声交易者的影响下,不但理性套利者的收益将受到影响,甚至会导致越来越多的基金经理放弃原来奉行的成长型或价值型投资理念,在某种程度上蜕化为“追逐热点、短线运作”的投资方式。
3、对投资者羊群行为的研究
“羊群行为”(HerdingBehavior)是信息连锁反应导致的一种行为方式,当个体依据其它行为主体的行为而选择采取类似的行为时就会产生“羊群行为”。换而言之,当“羊群行为”产生时,个体趋向于一致行动,即所谓的“赶潮流(Bandwagon)”,这时个人往往放弃自己所掌握的信息和信号而附和他人的行为,虽然他们所掌握的信息和信号,按理性分析可能显示他们应采取另外一种完全不同的行为。宋军、吴冲锋(2001)使用个股收益率的分散度指标,使用市场公开的价格数据,对于我国证券市场的羊群行为进行了实证研究。结果发现我国证券市场的羊群行为程度高于美国证券市场的羊群行为程度,在市场收益率极低时的羊群行为程度远远高于在市场收益率极高时的羊群行为程度,这个结果可以用期望理论中决策者对于损失、收益的不同态度来解释。孙培源、施东晖(2002)根据资本资产定价模型(CAPM)建立了较为灵敏的检验羊群行为的回归模型,并据此对我国股市进行了实证检验。结果表明:在政策干预频繁和信息不对称的严重的市场环境下,我国股市存在一定程度的羊群行为,并导致系统风险在总风险中占有较大比例。从投资运作层面来看,羊群行为将削弱组合投资分散风险的效果,特别是在市场发生大幅度涨跌时,通过多元化投资分散风险的效果将极为有限。就政策层面而言,羊群行为意味着投资者的买卖决策并非基于理性的决策过程,因此股价极有可能偏离其均衡价值,从而破坏了市场的价格发现功能和资源配置功能。常志平(2002)采用横截面收益绝对差(CrossSectionalAbsoluteDeviationofReturns,CSAD)方法,对我国股票市场是否存在“羊群行为”进行了实证检验。结果发现:在上涨行情中,我国深圳证券市场与上海证券市场均不存在“羊群行为”;但在下跌行情中,深圳证券市场与上海证券市场均存在“羊群行为”。并且深圳证券市场比上海证券市场具有更多的“羊群行为”。张华庆(2003)指出“羊群行为”对中国证券价格会产生一定的影响:由于“羊群行为”者往往抛弃自己的私人信息追随别人,这会导致市场信息传递链的中断;如果“羊群行为”超过某一限度,将诱发另一个重要的市场现象——过度反应的出现,使中国证券市场的稳定性下降;所有“羊群行为”的发生基础都是信息的不完全性,因此,一旦市场的信息状态发生变化,如新信息的到来,“羊群行为”就会瓦解,这意味着“羊群行为”具有不稳定性和脆弱性。
4、行为金融学在我国的应用性研究展望
4.1对实证研究结果的应用
从以上可以看出证券市场的参与者存在一定的非理性,而且市场也不是完全有效的。如何克服这些非理性,使投资者能在并非完全有效的市场生存,是市场参与者最想解决的问题之一。
4.2对参与者的心理学实证研究
从以上可以看出针对市场参与者的心理学实证研究,一般还是基于行为金融学的旧有框架中的心理学理论,今后的研究应该更多地结合中国文化、国情或者利用更多心理学的最新研究成果,只有这样的研究才更适合中国的现实。
4.3在金融产品的设计和销售上的应用研究
随着我国的金融改革进一步深入,出现了越来越多的金融产品。金融产品的开发和销售变得也越来越重要。其实,人们对于经济学和心理学相结合的研究最早就是从消费者心理学开始的,隶属于市场营销学中的消费者行为学是一门理论系统完整的科学。其中对消费者的调查、研究方法完全可以借鉴与行为金融学的实证方法相结合用以来研究金融产品的购买者的行为,根据投资者的不同偏好来设计金融产品,制定营销战略,从而为金融产品的开发和销售打出一片新天地。
参考文献
[1]金晓斌,唐利民.政策与股票投资者博弈分析[J].海通证券研究报告,2000.
[2]宋军,吴冲锋.基于分散度的金融市场的羊群行为研究[J].经济研究,2001,(11).
[3]孙培源,施东晖.基于CAPM的中国股市羊群行为研究——兼与宋军、吴冲锋先生商榷[J].经济研究,2002,(2).
[4]常志平.基于上证30及深圳成指的我国股票市场“羊群行为”的实证研究[J].预测,2002,(3).
1. 证 券 (security,又称金融工具)是 对 发 行 人 未 来 收 入 与 资 产 (asset,金融索取权或隶属 于所有权的财产权)的索取权。
2. 债券 (b o n d ) 是债务证券,它承诺在一个特定的时间段中进行 定期支付。由于债券市场可以帮助政府和企业筹集到所需要的资金,并且是决定利率的场所,因此在经济活动中有着重要的特殊意义。
3. 利 率 (interest rate) 是借款的成本或为借入资金支付的 价 格 。在经济生活中有很多 利 率 ,例如抵押贷款利率、汽车贷款利率以及各种不同类型的债券的利率。
一 方 面 ,高利率会提高融资成本,从 而阻止或推迟其购房或购车决策,但另一方面,高利率会鼓励个人增加储蓄,因为这样可以赚 取更多的利息收入。 宏观上,由于利率不仅影响消费者支出与储蓄的意愿,还影响 企业的投资决策,因此利率对于整个经济的健康运行有着重要的意义。例 如 ,企业在高利率的经济环境中可能会推迟建设新工厂,从而对就业产生不利的影响。
不同种类债券的利率之间有着很大的差别,例如,3 个月期国库券利率的波动幅度要大于其他利率,但总的来说,其 平 均 水 平 最 低 ;B a a 级 (中等质量)企业债 券利率的平均水平要高于其他种类。
4. 普 通 股 (c o m m o n stock),通 常 简 称 为 股 票 (stock),代表持有者对公司的所有权。股票是 对公司收益和资产的索取权。 由于股票价格可以影响企业通过发行新股所能筹集到的资金规模,因而决定了企业可以用于投资的支出。 因此,股票市场在企业的投资决策中同样扮演着十分重要的角色。一家企业股 票价格高昂意味着它可以筹集到更多的资金用于购置生产设施和设备。
5. 金融体系 是由银行、保险公司、共同基金、财务公司、投资银行等不同类型的私人金融机构构成的复杂系统。所有金融机构都受到政府部门的严格监管。例 如 ,如果某人希望向I B M 或通用汽车公司提供一笔贷款,他不会直接找到 这些公司的总 裁,而 是 通 过 金 融 中 介 (financial intermediaries,从储蓄者手中吸收资金,并向需要资金的企业或个人提供贷款)间接进行这一活动。
6. 银 行 (b a n k s ) 是吸收存款和发放贷款的金融机构。具 体 而 言 ,银行又可以细分为商业银行 、储蓄与贷款协会、互 助 储 蓄 银 行 与 信 用 社 。银行是与一般 公众 打交道最多的 金融中介 机构。很多人从地方银行获取贷款用于购买住房或汽车。
7. 金融危机 是 指金融市场出现混乱,并伴随着资产价格的暴跌以及众多金融机构和非金融机构的破产。
8. 货 币 (m o n e y ) , 也称 为货币供给 (m o n e y supply), 是在商品或服务支付以及债务偿还中 被广泛接受的东西。与货币相联系的经济变量同我们每一个人都密切相关,它对于经济的健康 发展也是至关重要的。
9. 失 业 率 (u n e m p l o y m e n t r a t e)可供雇佣的劳动力中未就业的比率
10.货 币 在 经 济 周 期 (business cycles, 即经济总产出的上升和下降运动)形成的过程中扮演了十分重要的角色。 经济周期 可以通过很多重要 的渠道立即影响到我们。例 如 ,当产出上升时,找工作变得相对比较容易;当产出下滑时,寻 找一份理想的工作就会比较困难。 经济 衰 退 (recessions,总产出下降的时期)。我们可以发现,每次经济衰退出 现 前 ,都伴随着货币增长率的下降. 说 明 货 币 供 给 的 变 动是 经济 周 期 波 动的 推 动 力 之 一 。然而 ,并非每次货币增长率下降之后都会出现经济衰退。
11.一个经济社会中商品和服务的平均价格被称为 物价总水平 (aggregate price level),或者简称 为 物 价 水 平
12. 通货膨胀 (inflatum)是指物价水平的持续上涨 物 价 水 平 和 货 币 供 给 的 走 势 相 当 一 致 货币供给的持续增加应当是推动物价水平持续上涨(即通货膨胀)的一个重要因素。 货币供给增长率与 通货膨胀率之间存在正相关关系 :通货膨胀率高的国家的货币增长率往往也很高
13. 货币 政 策 (monetary p o l i c y )即对货币和利率的管理。 中央银行 (central b a n k ) 负责一个国家货币政策的实施。
14. 财 政政策 (fiscal poli c y )是有关政府支出和税收的决策。 预 算 赤 字 (budget deficit)是指在 一 个 特 定 的 时 间 段 (通常是一年)中政府支出超过税收收人的差额,而当税收收入超过政府 支出时,就会出 现 预 算盈余 (budget surplus)。政府必须通过借款来弥补预算赤字,而预算盈余可以减轻政府的债务负担。
15.跨国转移的资金必须由流出国的货币(例 如 ,美 元)兑 换 为 流 人 国 的 货 币 (例 如 ,欧元 )。 外 汇 市 场 (foreign e x c h a n g e m a r k e t ) 就是货币兑换的场所,因此是资金跨国转移的中介市场。 外汇市场之所以重要的另外一个原因在于,它 是 汇 率 (foreign exchangerate , 用其他国家货币表示的一国货币的价格)决定的场所。
【注 1】 美元汇率下跌意味着外国商品更加昂贵.出国度假的成本更加高昂,这自然会削弱公众消费外国商品和服务的欲望。随着美元贬值,美国人会减少购买外国商品,增加对本国商品的消费(例如,在美国国内旅游或饮用美国产的红酒)。 相 反 ,美元汇率上升意味着美国出口的商品在国外市场上变得更加昂贵,因此会减少国外消费者的购买。 【注 2】 随着美 元汇率走 强,钢材的出口 急剧下滑。强势的美元通过降低进口外国商品的价格,提高了美国消费者的生活福利,但会冲 击美国企业在国内市场和国际市场上的产品销售,从 而 影 响 到 国 内 就 业 。 美元汇率走弱产生了相反的影响:国外商品变得更为昂贵,但美闰企业的竞 争力得到了增强。总之 ,外汇市场的波动对美国经济产生了十分重要的影响。
1. 国 内 生产总 值 (gross domestic product, G D P ) 指的是一 个国家在一年中所生产的所有最终产品和服务的市场价值。
2. 总 收 入 (aggregate i n c o m e )是 指 在 一 年 中 生 产 要 素 (factors of production, 土 地 、劳动力 和资本)在生产产品和服务的过程中所获得的全部收人。
3. 名 义 G D P : 当最终产品和服务的总值以现行价格水平计算时,得 到 的 G D P 被 称 为 名 义 G D P 。 “名义” 一词表明,价值是按照现价计算的。 如果所有的价格都上升了一倍,但产品和服务的实际产出保持不变,尽 管 人 们 并 没有 享受 到两倍的 产品 和服 务带 来的福利 ,名 义 G D P 也 会 上 升 一 倍 。
4. 实 际 G D P :更 加 可 靠 的 经 济产 出指 标应当用被认 定为基年 (一 般 是 2 0 0 5 年 )的价格 来计值。用不变 价 格 衡 量 的 G D P 被 称 为 实 际 G D P 。 “实际” 一词表明价值是按照不变价格来计算的。 这样看来 ,实际变量衡量了产品和服务的数量,它不随着物价水平的变动而变动。只有实际数量发生 变动时,这一指标才会变动。
【例】 假 定 2 0 0 5年 与 2 0 1 6 年你 的名义收人分别为15 0 0 0 美 元 与 30 0 0 0 美 元 。如 果 在 2005 —2 0 1 6 年 间 ,所有商品的价格都上涨了一倍,你的生活水平是否得到了提升?答案是否定的。虽 然你的收入上涨了一倍,但由于物价水平也上涨了一倍,30 0 0 0 美元只能购买到同样多的商品。从实际收人指标中可以看出,按照所能购买的商品来衡量,你的收入水平是不变的。 以 2 0 0 5年物价水平为基数,2 0 1 6年 30 000美元的名义收人只相当于15 0 0 0 美元的实 际 收 人 。因为这两年的实际收人是相等的,你 2016年的生活水平与2 0 0 0年相比没有变化。由于实际变量是以实际的产品和服务数量来计算的,因此它们比名义变量更值得关注。
经济社会中平均价格的指标。 经济数据中广泛使用的物 价总水平的指标有三种:
G D P 平减指数的公式表明, 自 2 0 0 5年以来,物价平均上涨了 1 1 % 。在通 常情况下 ,物价 水平的指标用物价指数的形式表示,它 将 基 年 的 物 价 水 平 (在我们的例子中,2 0 0 5年为基年)表 示 为 1 0 0。这 样 ,2 0 1 6年 的 G D P 平 减 指 数 应 当 为 1 1 1。
2. 个人消费支出 平 减 指 数 (P C E deflator),它 类 似 于 G D P 平 减 指 数 ,是名义个人消费支出除以实际个人消费支出的商
3. 消 费 者 物 价 指 数 (c o n s u m e r price index,C P I )通 过给一个典型的城市家庭所购买的一揽子产品和服务定价,可以得到消费者物价指 数 。如果在一年中,这一揽子产品和服务的支出由5 0 0 美 元 上 升 到 6 0 0 美 元 ,消费者物价指数就上涨了 2 0 % 。消费者物价指数同样是以基年为1 0 0的物价指数来表示的。
衡量物价总水平的消费者物价指数、P C E 平 减 指 数 与 G D P 平减指数都可以将名义变量转 化为实际变量。名义变量除以物价指数就可以得到实际变量。在 我 们 的例子 中,2 0 1 6 年 G D P平 减 指 数 为 1.11 (用指 数形式表示为11 1 ),2 0 1 6年 的 实 际 G D P 就等于
其 中 ,t表示现在,t-1表示一年前。
货币的本质是: 一般等价物 。 什么是一般等价物? 就是一个大家都公认的,可以让交易更公平的东西 。这个东西需要有易保存、易分割、易计量等特征。(例如:古埃塞俄比亚、古希腊、古罗马以及商周以前的部落时代都曾经用盐作为货币,进行交易。)当进入到文明社会之后,人类找到了一种更适合成为货币的东西:金银。 马克思曾经说过:“ 金银天然不是货币,但货币天然是金银 。”,这句话的前半段很好理解,金银出现在人类面前之初,人类对于金银的兴趣只停留在它们能够作为装饰品或器皿,所以纯天然的金银并不是货币。但经过漫长的社会发展,人类逐步淘汰了一些易于冶炼(如:铁币)或分布极为不均(如:贝币)的货币,慢慢地发现金银才是最好的货币。 为什么呢?因为金银满足了以下成为货币的特点:1.不易被生产出来,具有极高的识别性和单位价值;2.很容易携带与储存;3.容易被分割与计量;有了这三个条件,加上人类数千年的习惯,渐渐就奠定了金银在经济体系同不可替代的地位。金银作为货币,不但发挥着一般等价物的作用,更具有财富储藏和财富投资的作用,因此,在金融世界里也发挥着极大的作用。 金银(或金属)作为货币的历史十分漫长,在人类上千年的发展中,货币一直以金属的形式出现。但金银有个天然的弊端,就是重量较大,不易于携带和搬运,且开采成本过高。于是,人们发明了纸币。纸币为什么被人们接受?举个小栗子:唐朝时期,拿着两千枚铜钱可以顺利买到一丈蜀锦,然而拿着研制两千枚铜币的3公斤铜+7公斤铅却无法买到任何东西。从这个例子中可以看出, 所谓“货币”,其实就是一个机构(更多时候是政府)的信誉 ,货币之所以能被市场认可,是因为有政府的背书在其中。纸币的出现,正是政府信誉背书的演化。这也是为什么美元在全世界能够通行,但津巴布韦的钱却被人当作废纸,因为前者有强大的信誉而后者没有。 刚刚我们讨论到纸币能在市场上流通,实质上是因为人们对政府信誉的认可。由此也可以得出一个结论: 任何人都可以制造货币,但货币有无价值取决有没有人认可 。2009年,一个名为“中本聪”的人在互联网上提出了比特币的概念,比特币的开发方式不依靠机构发行,而是根据特定算法,通过大量的计算产生,并且使用密码学的设计来确保货币流通各个环节的安全性。比特币人人都可以制造,没有身份、信誉和技术门槛,因此一时间非常流行。 互联网技术的发展为我们开启了一个网络虚拟世界,虚拟世界的出现,也让虚拟货币随之产生。我们平时接触到的q币、微币、百度币等,都是能够在特定场景交易的一种虚拟的货币。我们之所以愿意承认q币的价值,是因为有腾讯公司为其背书,而我们选择相信和认可腾讯公司。比q币更加疯狂的是比特币,比特币在诞生之初只是为了对抗现有的货币体系的一种网络工具,但现在已经逐渐成为一种投资甚至是投机的工具。很多人笃定比特币必将取代传统货币,因此不惜花大量的现实货币去购买比特币。但问题是:比特币有信誉背书么?从目前情况来看,并没有任何的国家或经济体出来为比特币背书,也许将来也不会有。那比特币的价值何在? 书中作者提到:“如果一个产品的购买者是真正喜欢这个产品,觉得这个产品有使用功能,那么这就是一个正常的产品。但如果投资者或者是购买者的目的并不是使用,而是要把这个产品在短期内以更高的价格卖给下一位受害者,这就是典型的 庞氏 。”就连现实中的货币都难以抵抗金融危机的打击,更何况是本来就不存在的虚拟货币呢?因此,虚拟货币的背后是一个巨大的风险泡沫,一旦这个泡沫破裂,它也就不再值钱了。 金融杠杆,是金融学一个著名的课题。什么是金融杠杆?形象地来讲就是 金融体系的各个参与者通过运用杠杆,用较小的成本撬动巨额的交易量,从而放大收益率 。举个“杠杆化”的栗子:某公司要投资一个100w的项目,但账面上没有足够的现金,只能够出资5w。公司用自己的固定资产作为担保,融资借款95w元。这就是用5w撬动了100w的投资,杠杆率为20倍。 “杠杆化”使金融资产数额急剧膨胀,于是可能会出现甲为乙做担保,乙为丙放贷,丙为丁重复贷款,丁再用得到的贷款去投资甲的乱象。在杠杆巨大的“力量”下,各个金融机构之间交错的证券投资和质押信贷在无形中乘数化地放大了收益和风险。 说起杠杆,不得不提的是“货币杠杆”,在不同的背景之下,货币杠杆的作用也不尽相同。很多金融学家都将货币杠杆定义为“ 在制定资本结构决策时对债务筹资的利用 ”。由此可见,货币杠杆的作用之一就是债务筹资,因此货币杠杆常又被称为“融资杠杆”、“资本杠杆”或“负债经营”。还有另外一种认识是:货币杠杆是指在筹资中适当举债,企业可以利用这跟杠杆调整资本结构,给企业带来额外的收益。如果一个企业因负债经营(货币杠杆)是的企业每股利润上升,称为“ 正杠杆 ”,反之,如果因负债经营不善导致企业每股利率下跌,则称为“ 负杠杆 ”。 我国经济几十年飞速发展,尤其是私营企业创造了巨大的财富,实际上就得益于货币杠杆的作用。政府和银行通过经济补助、商业贷款等方式为企业解决资金问题,帮助企业平稳渡过财务危险时期,随着企业研发的成功,新的项目给当地数百人带来了就业机会,还使得企业的经营规模在几年里翻了数倍。企业利税也上了几个台阶。由此一来,政府的货币投入便换来了数十甚至数百倍的收益。 像我国这样的新兴市场国家,因为经济迅速发展,货币需求空间较大,所以必然会大量使用货币杠杆。但长久下去,必然给经济造成隐患。 因此,当前中国金融的的主题不再是杠杆化,而是去杠杆。 从大规模使用货币杠杆到金融去货币杠杆,这是一个金融市场走向成熟的标志 。金融学家将“去杠杆化”分为了五个阶段,并认为一个完善的金融市场,必然要走完这五个阶段: 第一阶段:“ 金融产品的去杠杆化 ”。实质上是证券化资产基础上产生的大量衍生结构性金融产品的减少,也是杠杆根源性的减少。 第二阶段:“ 金融机构的去杠杆化 ”。商业银行购买“杠杆化”金融产品的减少,其实是在减少商业银行的风险。 第三阶段:“ 投资者的去杠杆化 ”。第二阶段的发生,大大减弱了金融机构的中介功能。使得那些长期依赖金融机构,获得部分短期资金来源的各类机构投资者,成了无源之水,从而不得不出售其所持有的资产来保持足够的现金水平,以备不时之需。 第四阶段:“ 消费者的去杠杆化 ”。投资者出售资产,加剧了各类资产价格的缩水并产生负财富效应,消费者只能选择减少举债、增加净储蓄,以缓冲家庭净财富的萎靡。 第五阶段:“ 全球经济的去杠杆化 ”。也称为“全球化”。即各国政府为面对经济恶化,出台经济政策,从政府层面去除货币杠杆,减少经济风险。 国际热钱又称为逃避资本,是无特定用途的流动资金。准确地说,是为追求最高报酬及随地风险,在国际金融市场上迅速流动的资金,它的特点就是: 短期、套利和投机 。参照中国明政府自欧洲商人“送”来大批白银后,因货币贬值极快又无法禁止白银在市场流通,从而被迫选择闭关锁国的栗子来看(具体事例不做讲解,有兴趣的小伙伴自行百度嗷),国际热钱的出现,往往会形成一个投机的巨大风潮,而在其撤离之后,它又往往会留下极大的经济危机。 因为国际热钱的出现会给本来平稳的市场带来巨大的不确定性(不知道它什么时候回撤离,且撤离之后留下的空缺只能靠本国货币填补,若填补不上就会爆发金融危机),因此,很多国家避之唯恐不及。最经典的事例是1997年,索罗斯控制国际热钱大量抛售泰铢,继而又将灾难引到了印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、缅甸等国家,使得这些国家的货币纷纷大幅跳水,几十年的经济增长化为灰烬。 同样是资本,国际间投资可以促进一个地区的经济发展,但国际热钱却可能带来极大的破坏力,原因呢在哪儿呢?用一个成语来解释,就是“釜底抽薪”。国际热钱就像一堆柴火一样,将一个国家的经济烧得火热,在最热的时候迅速脱身撤离,留下烂摊子由该国自己收拾。书中举了一个栗子:某地房价原本是100w一套,因为大量热钱的涌入,房价不断升高,使得出于投资心理或有刚需的人不得不用更高的价格进行购买。当房价处于一个相对较高的价位上时,热钱突然撤出,迅速抽空该地的资本,而此时民众手里剩下的除了不断贬值的房产之外便什么也没有了,因为财富已经被热钱以各种形式带走了…
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