金融学分析论文范文
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摘要：
自从2002年行为金融学家Kahneman获得诺贝尔经济学奖以后，国内对行为金融学的研究不断涌现。就当前我国证券投资者行为的行为金融学研究进行了总结分析，并对行为金融学的研究作了展望。
关键词：
行为金融学；有限套利；羊群行为
行为金融学（BehavioralFinance）是金融学的最新研究前沿，它突破了传统金融学“理性人”、完全套利和EMH的假设，从投资者的实际决策心理出发，重新审视主宰金融市场的人的因素对市场的影响，使研究更接近实际。该理论在上世纪80至90年代得到迅速的发展。行为金融学家美国普林斯顿大学的Kahneman获得2002年度的诺贝尔经济学奖，从而使得这一理论受到全球金融界的关注。
国外行为金融学的发展，引起我国学者的高度重视，1999年北京大学刘力教授在《经济科学》第三期发表的《行为金融理论对效率市场假说的挑战》一文，是我国最早系统介绍行为金融理论的文章。2002年行为金融学被诺贝尔经济学奖的肯定后，国内掀起了行为金融学介绍和研究的热潮。2003年11月29日，在南京大学举办了全国首次行为金融学与资本市场学术研讨会，将国内行为金融学的研究推向了高潮。
1、对投资者的心理研究
金晓斌、唐利民（2000）统计分析显示，在影响股市异常波动的因素中政策性因素是最重要的因素，其影响远大于市场因素、扩容因素、消息因素和其他因素。孙培源、施东晖（2002）通过对1992-2002年初上海股市52次异常波动的分析表明，由政策性因素引起的异常波动达30次之多，而且当月出台的政策对该月的股价波动具有显著的影响，直接影响投资者入市的意愿和交投的活跃程度，中国个体证券投资者存在政策依赖性偏差。利好政策的颁布导致在相当长的交易周期内投资者交易频率明显上升，加剧了投资者的过度自信倾向，而利空政策出台却导致在较长的交易周期内投资者的交易频率大幅度下降，表现出较强的过度恐惧心理。这种强烈的“政策依赖”倾向是中国证券市场有中国特色的一种现象。张华庆（2003）认为中国证券投资者的行为有明显的过度反应的倾向，而深层次的根源是投资者的.种种心理偏差，其结果将导致市场会对信息或政策的反应超过应有的幅度，加剧了市场的波动性，导致市场风险的放大。这些心理偏差包括过度自信、过度乐观、赌博心理、暴富心理、从众心理以及过度恐惧心理。
2、对投资者有限套利行为的研究
现代金融理论普遍认为，当金融资产的价格存在误定时，众多的“理性套利者”就会在相应低估的资产上“做多”，而在高估的资产上“做空”，不但可以最终消除价格误定，而且可以获得无风险利润，从而使市场保持有效性。应该说套利机制是金融市场的重要机制，套利行为的存在具有“价值发现”的功能，它推动着资产价格向基本价值的回归。但是，中国的证券市场有以下特征：信息的获得是有成本的；信息的传递存在时间与空间上的差异，交易者并不能同时获取信息；交易者的行为是存在着差异的，并非都是理性的；交易者所持有的信息是不对称的。因此，机构投资者凭借优势，往往扮演着理性套利者的角色，而个人投资者却因先天不足沦为噪声交易者。张华庆（2003）认为，在中国证券市场中，当理性套利者进行套利时，不仅要面对基础性因素变动的风险，还要面对噪声交易者非理性预期变动的风险。在噪声交易者的影响下，不但理性套利者的收益将受到影响，甚至会导致越来越多的基金经理放弃原来奉行的成长型或价值型投资理念，在某种程度上蜕化为“追逐热点、短线运作”的投资方式。
3、对投资者羊群行为的研究
“羊群行为”（HerdingBehavior）是信息连锁反应导致的一种行为方式，当个体依据其它行为主体的行为而选择采取类似的行为时就会产生“羊群行为”。换而言之，当“羊群行为”产生时，个体趋向于一致行动，即所谓的“赶潮流（Bandwagon）”，这时个人往往放弃自己所掌握的信息和信号而附和他人的行为，虽然他们所掌握的信息和信号，按理性分析可能显示他们应采取另外一种完全不同的行为。宋军、吴冲锋（2001）使用个股收益率的分散度指标，使用市场公开的价格数据，对于我国证券市场的羊群行为进行了实证研究。结果发现我国证券市场的羊群行为程度高于美国证券市场的羊群行为程度，在市场收益率极低时的羊群行为程度远远高于在市场收益率极高时的羊群行为程度，这个结果可以用期望理论中决策者对于损失、收益的不同态度来解释。孙培源、施东晖（2002）根据资本资产定价模型（CAPM）建立了较为灵敏的检验羊群行为的回归模型，并据此对我国股市进行了实证检验。结果表明：在政策干预频繁和信息不对称的严重的市场环境下，我国股市存在一定程度的羊群行为，并导致系统风险在总风险中占有较大比例。从投资运作层面来看，羊群行为将削弱组合投资分散风险的效果，特别是在市场发生大幅度涨跌时，通过多元化投资分散风险的效果将极为有限。就政策层面而言，羊群行为意味着投资者的买卖决策并非基于理性的决策过程，因此股价极有可能偏离其均衡价值，从而破坏了市场的价格发现功能和资源配置功能。常志平（2002）采用横截面收益绝对差（CrossSectionalAbsoluteDeviationofReturns，CSAD)方法，对我国股票市场是否存在“羊群行为”进行了实证检验。结果发现：在上涨行情中，我国深圳证券市场与上海证券市场均不存在“羊群行为”；但在下跌行情中，深圳证券市场与上海证券市场均存在“羊群行为”。并且深圳证券市场比上海证券市场具有更多的“羊群行为”。张华庆（2003）指出“羊群行为”对中国证券价格会产生一定的影响：由于“羊群行为”者往往抛弃自己的私人信息追随别人，这会导致市场信息传递链的中断；如果“羊群行为”超过某一限度，将诱发另一个重要的市场现象——过度反应的出现，使中国证券市场的稳定性下降；所有“羊群行为”的发生基础都是信息的不完全性，因此，一旦市场的信息状态发生变化，如新信息的到来，“羊群行为”就会瓦解，这意味着“羊群行为”具有不稳定性和脆弱性。
4、行为金融学在我国的应用性研究展望
4.1对实证研究结果的应用
从以上可以看出证券市场的参与者存在一定的非理性，而且市场也不是完全有效的。如何克服这些非理性，使投资者能在并非完全有效的市场生存，是市场参与者最想解决的问题之一。
4.2对参与者的心理学实证研究
从以上可以看出针对市场参与者的心理学实证研究，一般还是基于行为金融学的旧有框架中的心理学理论，今后的研究应该更多地结合中国文化、国情或者利用更多心理学的最新研究成果，只有这样的研究才更适合中国的现实。
4.3在金融产品的设计和销售上的应用研究
随着我国的金融改革进一步深入，出现了越来越多的金融产品。金融产品的开发和销售变得也越来越重要。其实，人们对于经济学和心理学相结合的研究最早就是从消费者心理学开始的，隶属于市场营销学中的消费者行为学是一门理论系统完整的科学。其中对消费者的调查、研究方法完全可以借鉴与行为金融学的实证方法相结合用以来研究金融产品的购买者的行为，根据投资者的不同偏好来设计金融产品，制定营销战略，从而为金融产品的开发和销售打出一片新天地。
参考文献
［1］金晓斌，唐利民．政策与股票投资者博弈分析［J］．海通证券研究报告，2000．
［2］宋军，吴冲锋．基于分散度的金融市场的羊群行为研究［J］．经济研究，2001，（11）．
［3］孙培源，施东晖．基于CAPM的中国股市羊群行为研究——兼与宋军、吴冲锋先生商榷［J］．经济研究，2002，（2）．
［4］常志平．基于上证30及深圳成指的我国股票市场“羊群行为”的实证研究［J］．预测，2002，（3）．
货币与经济
美国次贷问题引爆的国际金融危机如水银泻地般蔓延开来，西方金融大厦将倾，各国纷纷出台措施拯救本国岌岌可危的银行、保险、证券业，流动性紧缺成为世界并发症。掌握世界印钞机的美国开足马力超额发行美元，引发的信用危机直接导致中国的美元资产贬值缩水。中国如何应对全球金融危机，更好地维护本国利益，成为业界专家学者关注的焦点。
分析梳理我国应对美元信用危机一系列动作（从货币互换协议到超主权货币动议再到跨境贸易人民币结算试点），不难发现在对外货币金融领域的政策主线就是：以扩大跨境贸易人民币结算业务，培育人民币债券海外发行市场，推进人民币国际化为方向；以调整对外资产结构，优化外汇储备配置，增加货币互换协议为途径；以拓展SDR职能，建设多元化国际储备体系，创建超主权货币为手段，分散外汇储备风险，确保美元资产的安全。
一、概念的厘清
货币互换、货币国际化、超主权货币这三个货币金融学领域的重要概念，彼此相互联系，呈逐级递进关系。通常两国之间为规避汇率风险而签署货币互换协议，随着一国经济实力的增强，货币互换协议的增加又为该国货币走向世界，成为国际储备货币铺平了道路。而在多元化的国际货币体系内部，各大主权货币博弈的结果必将催生出超主权货币。
1.货币互换货币互换是指交易双方按固定汇率，在期初交换等值的不同货币本金，在期末再换回各自本金并支付相应利息的市场交易行为。两国央行间达成货币互换协议后，在紧急情况下一方可将约定数量的本国货币抵押给对方，以获得对方借出的其本国货币或其他国际储备货币，从而使本国短期外汇储备大幅增加，以增强抵御金融动荡的实力。货币互换是一项常用的保值工具，主要用来规避中长期汇率风险，控制进出口贸易成本。在双边贸易中，一国央行通过货币互换得到他国货币并注入本国金融体系，从而使得本国企业可以借到他国货币，用于支付从他国进口的商品，而对方出口企业收到本币计值的货款，可有效规避汇
率风险。
2.货币国际化在信用纸币制度下，超越发行国的国界被世界各国普遍接受，在国际间发挥一般货币职能的国别货币就是国际货币。货币国际化就是一国货币走向国际货币的过程。据此定义，时下热议的人民币国际化就是人民币充分发挥计价单位、交换媒介和价值储藏等国际货币功能，并获得国际市场的广泛认可和接受的过程。一国货币的国际地位与该国的经济实力密切相关，其货币国际化进程是该国经济实力增强的必然结果。
3.超主权货币超主权货币是“一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币。”它不仅能克服主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，降低金融危机发生的几率，更能增强国际社会应变能力，使全球流动性的创造和调控成为可能，是国际货币体系改革的理想目标。尽管超主权货币目前仍是一个颇具争议性的话题（争论的焦点不在于这个概念在理论上存在问题，而在于在实践中阻力有多大。由于它牵扯到诸多利益纠葛，该主张虽由来以久，至今仍无实质进展），但它为我们指明了一个前进的方向。
二、国际金融危机下中国的对外货币攻防战略
金融危机下，面临世纪大考的中国政府权衡各项举措的利弊得失，果断地出台了系列对外货币政策，打出了一套金融组合拳，这一战略部署分三步走。
（一）近期目标：优化对外资产结构，增加货币互换协议，确保美元资产安全。
中国创纪录的23991.s2{Z美元的外汇储备所面临的风险已是有目共睹。优化对外资产结构，建设多元化国际储备体系，N／~I]货币互换协议，降低美元汇率波动风险已经成为共识。目前我们应关注的重点是如何平稳地完成这种转变，让副作用最小。
1.优化国际储备结构配置，分散美元汇率风险。
金融危机的蔓延迫使美国联邦政府使用巨额财政赤字来拯救美国经济，美元泛滥导致中国外汇储备价值大幅“缩水” （中国大陆的外汇储备中美元资产居
多）。分散美元汇率风险，确保对外资产安全成为政界、学界关注的焦点话题。一般而言，一个国家的国际储备包括：外汇储备、黄金储备、SDR（特别提款权头寸）和在IMF中的储备头寸等四大类。其中的外汇储备是一个国家货币当局以银行存款、财政部库存、长短期政府债券的形式所持有的，在国际收支逆差时随时可用的债权。外汇储备的最主要的表现形式为：现汇和对外证券投资。由于外汇储备承担着调节国际收支，保证对外支付；干预外汇市场，稳定本币汇率；维护国际信誉，提高融资能力；增强综合国力，抵抗金融风险等重任，所以在使用上我们应慎之又慎。从发达国家外汇储备使用情况来看，发达的经济大国一般都将外汇储备转换为黄金存储。I MF统计数据表明截至2009年1月，官方黄金储备占各国外汇储备的比例分别是：美国为77.4％，法国为7O.6‰ 德国为69.2‰ 中国大陆仅为1.97o。虽然我国黄金储备已达到1054吨，在全球排名第五，但其占外汇储备的I：U~J却远远低于其他国家的水平。鉴于此，我们应积极调整对外资产结构，继续增加黄金储备等国际硬通货。在这个问题上，俄罗斯的经验尤可借鉴：一是大量购买黄金，提高黄金在储备中的比重（已增至10％） ；二是大幅度提高非美元在储备中的比例；三是提前偿还外债；四是用于投资高科技行业。欧美发达国家的实践也表明，用外汇储备进行多元化投资是一个趋势，因此优化外汇储备配置，增加对外直接投资比重，鼓励和支持有实力的企业向外汇管理部门购汇用于海外资产并购，同时提高对外证券投资的效益，建设安全化、多元化的国际储备体系。
2.增加货币互换协议伙伴，建设人民币结算的外部网络。货币互换尽管是双边的，但双边数量的增加，就会渐渐形成多边网络。通过货币互换，逐步搭建起亚洲以至全球的人民币外部网络不失为一种战略选择 纵观历年来签署的货币互换协议，我们不难发现，其经历了一个谨慎试水，从被动到主动，从小额到大单，由近及远，从急到缓的过程。1998年亚洲金融危机过后，亚洲国家加快了在金融领域的合作步伐。2000年5月东盟1 0国和中日韩3国通过了“清迈倡议”，决定建立区域性货币互换网络， 以维护亚洲金融市场的稳定。迄今为止，中国央行先后与泰国、日本、韩国、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷7国央行以及香港金管局签署了双边本币互换协议，并继续积极回应其他国家需求，就签署双边货币互换协议与其进行磋商。作为向外部输出流动性的一个方式，
货币互换其实有着非常丰富的利益考量和手段变化。表面上看它是一种央行间对等的货币拆借，但事买上多为外国央行借入人民币用于与中方的贸易结算、储备之用，而中国央行持有的外币更多的是一种质押性质，因而事实上是扩大了人民币的流通范围。这对将人民币打造为全球强势货币，减少对美元的依赖具有重要意义。大力推进双边货币互换不但是增强地区流动性互助能力的“法宝” ，更是分散中国外汇储备的风险的“利器” 。这些金额不等，用途不一的货币互换协议共同构成中国对外货币战略的“防护网” 。
（二）中期目标： 扩大人民币境外结算试点业务，培育人民币国债海外发行市场，提升人民币的国际地位。
为确保美元资产安全，中国政府除了从内部着手，增强自身经济实力之外，还需从外部着眼，推动人民币成为强势货币。1.扩大跨境贸易人民币结算业务，推动人民币成为强势货币。人民币要成为强势货币必经过结算货币、投资货币，最后到储备货币这三个阶段，其进程也遵循着先周边化，后区域化，再国际化的顺序。随着中国国力的快速提升，人民币的国际地位亦水涨船高，成为抢手的香饽饽。对于周边国家和地区来说，繁荣稳定的中国是值得信赖的伙伴， “跟着强者走”
的现实主义传统让这些国家倾向人民币。与美元结算相比，跨境贸易人民币结算有利于企业规避汇率风险，降低交易成本，准确估算预期收益。基于周边国家普遍缺乏硬通货的现实和人民币的良好市场信誉，人民币在边境地区已成为事实上的结算货币和支付手段。在国际金融危机形势下，开展跨境贸易人民币结算，对于推动我国与周边国家和地区经贸关系发展，保持对外贸易稳定增长，具有十分重要的意义。因此国务院决定在上海、广州、深圳、珠海、东莞五城市正式开展跨境贸易人民币结算试点业务。人民币境外试点结算表明中国的贸易伙伴逐渐认可了人民币的地位和稳定性，是人民币在国际化道路上迈出的又一步。
2.逐步建立人民币债券海外发行市场，提升人民币的国际地位。在人民币不可自由兑换的条件下，离岸金融业务是人民币走向国际的重要通道，离岸金融中心则是人民币转换为国际货币的重要载体。人民币要想成为国际强势货币，培育人民币债券海外发行市场十分关键，由此先香港再海外的策略应运而生。中国首次在香港面向海外投资者发行人民币国债，为海外投资机构提供了一个颇具吸引
力的人民币投资渠道。尽管初始数额不大，但此举对人民币国际化来说是一个重大进展。作为国际化的众多举措之一，在香港发行人民币国债显示出中国政府准备进一步采取行动，推动建立人民币海外债券市场，逐步摆脱对美元的过度依赖。虽然目前以人民币进行贸易结算的企业屈指可数，在香港发行的国债规模也相当有限，但作为人民币实现国际化的两个车轮一一人民币贸易结算试点的推行和人民币国债市场的建立必将继续进行下去。
（三）远期目标：推动IMF的改革，拓展SDR的作用，创建超主权货币。
我们既要脚踏实地，又要着眼未来。国际金融危机，不但促使我们对现行的国际金融体系进行深刻反思，更为我们推动国际货币体系改革提供了契机。
1.现实选择：扩大SDR的作用，推动国际货币基金组织改革。现实条件下国际社会应考虑充分拓展特别提款权（SDR）的作用。早在布雷顿森林体系缺陷暴露之初，IMF就于1969年创设了SDR，以缓解主权货币作为储备货币的风险。遗憾的是由于分配机制和使用范围上的限制，SDR的作用至今没有能够得到充分发挥。由于SDR具备超主权储备货币的特征和潜力，因此它的存在为国际货币体系改革提供了可能。现阶段应着力推动SDR的分配改革，尽快落实1997年I MF第四次章程修订及相应的SDR分配决议，使1981年后加入的成员国也能享受到SDR的好处，在此基础上考虑进一步扩大SDR的发行。由于IME大失血，急需注资以扩大其“新借款安排”机制，而中国则利用手中流动性充裕的王牌，以购买I MF债券为筹码成功地赢得SDR第二次增发配股90{L美元。虽然该数额对于中国巨额外汇储备而言是九牛之一毛，但中国显然不会就此停步。为了能恰当地反映中国在世界财经和经济领域的地位和实力，中国需要在I ME有足够发言权和代表权。在其它国家缺少硬通货的形势下，中国购买其他国家手中的SDR，进一步提升在I ME的话语权都在情理之中。铁板一块的既得利益集团迫于严峻的金融形势，在2o国峰会上承诺将新兴市场和发展中国家在国际货币基金组织的份额提高到至少5％以上。正如I MF总裁卡恩所言：现在正是调整I MF成员国投票权比例的时机。中国能够扮演更重要的角色，并已经准备好承担更多的责任。
2.因地制宜：加强亚洲货币合作，完善亚洲外汇储备基金库。当金融危机影响一国币值稳定之时，区域性的货币组织往往比全球性的货币机构的反应更迅捷有效。受欧元鼓舞，亚洲国家的专家学者们纷纷借鉴其实践经验，不断探索创建
“亚元”的可行性。
但现实操作中，建立亚洲超主权货币面临着巨大“阻力” 。无论在经济上如何可行， “亚元”或“亚洲货币基金组织”都无法回避国内外政治因素的影响。区域一体化的一个重要启示就是政府间主义，基于讨价还价基础上的利益交换。且不说亚洲国家社会制度不同，文化传统迥异，单就其错综复杂的地区政治形势而言，就是一道难以逾越的屏障。曰元虽身为老牌强势货币，但日本政治难以服众；韩元尽管后来居上，但总体实力太弱；人民币升势强劲，却孤掌难鸣。拥有全球印钞机的美国显然不愿意亚洲也出现个印钞机，对创建“亚元”的动议时刻保持高压态势。受制于复杂的国际政治形势和参差的区域经济发展水平，多年来亚洲版的国际货币基金组织迟迟不能建立。面对金融危机，为确保成员国央行拥有足够资金以抵御其本币可能遭遇的投机性攻击，在中日韩的鼎立支持下，亚洲终于成立了外汇储备基金库。新成立的基金实际运行之后，动用资金为发生货币危机的成员国进行贷款援助将水到渠成。虽然该基金数额并不巨大，但为中国巨额外汇储备提供了一个泄洪渠。中国应加强与日韩合作，逐步完善亚洲外汇储备基金库。
3.终极目的：为创建全球性超主权货币而努力。
国际储备货币持有国的货币政策受储备货币发行国的货币政策影响，而储备货币发行国往往首要考虑的是其国内的经济需要而非国际经济形势，创建超主权货币无疑是克服这一难题的最佳解决方案。它既能摆脱国内经济束缚，又能有效调控国际流动性。尽管如此，创建超主权国际储备货币仍困难重重。首当其冲的就是以英美为首的既得利益集团的激烈反对与阻挠，不管是SDR拓展方案还是另起炉灶创造，用来替代美元帝国、欧元帝国都是绝对不可接受的。拜金融危机所赐，改革呼声日渐高涨。中国作为重大利益攸关国，责无旁贷地成为变革的旗手。为确保美元资产安全，中国一反低调内敛的传统，不断通过政府高层释放强烈信号，并联合俄、印、巴三国，高调提出创建超主权货币动议。在与美国就美元信用危机问题对话协商效果不尽如人意的时候，超主权货币动议是一着“ 敲山震虎”的好棋。要想保住美元的国际储备货币地位，美国就必须拿出负责任的精神和有效措施阻止美元地位滑落，而这也正是中国的美元资产安全的保证。中国所彰显的努力和决心必将有力地触动主要储备货币发行国平衡和兼顾货币政策对
国内经济和国际经济的影响，切实维护国际金融市场稳定。
中国货币攻防战略之前瞻
尽管戴相龙直言，loK后将形成美元、欧元、人民币及其他货币为主的国际货币体系。欧元之父蒙代尔也大胆建言：让人民币成为国际货币，将英镑从中剔除。但考虑到中国现行金融体系与西方发达国家相比仍不够健全，监管机制也不够完善，人民币国际化面临着巨大的金融风险，其国际化进程也将不可避免地面对“特里芬难题” 。我们不会重蹈美元覆辙，人民币没有必要也不可能替代美元。人民币的国际化不是最终目的，而是发展方向，服务于促进国际储备货币的多元化直至超主权化这个总体目标。
金融危机充分暴露了美元难以受到国际社会的有效监管，黄金无法为世界提供足够流动性等国际货币体系内在缺陷。国际社会应致力于健全国际储备货币发行调控机制，保持主要储备货币汇率相对稳定，促进国际货币体系朝多元化、合理化方向发展。在这一背景下，中国的对外货币攻防战的成败既取决于自身经济实力的强弱，又取决于与其他国家利益博弈的结果。如果说，现有的国际货币体系是危机四伏的此岸，未来的“一超多强”乃至“超主权”的货币金融体系是一次伟大变革的“彼岸” ，那么中国的对外货币政策将是这一制度性变革的桥梁。由“此岸”到“彼岸”的变革，将会改变当前的世界经济秩序，改变我们对国际货币体系的全部认识。货币与经济
美国次贷问题引爆的国际金融危机如水银泻地般蔓延开来，西方金融大厦将倾，各国纷纷出台措施拯救本国岌岌可危的银行、保险、证券业，流动性紧缺成为世界并发症。掌握世界印钞机的美国开足马力超额发行美元，引发的信用危机直接导致中国的美元资产贬值缩水。中国如何应对全球金融危机，更好地维护本国利益，成为业界专家学者关注的焦点。
分析梳理我国应对美元信用危机一系列动作（从货币互换协议到超主权货币动议再到跨境贸易人民币结算试点），不难发现在对外货币金融领域的政策主线就是：以扩大跨境贸易人民币结算业务，培育人民币债券海外发行市场，推进人民币国际化为方向；以调整对外资产结构，优化外汇储备配置，增加货币互换协议为途径；以拓展SDR职能，建设多元化国际储备体系，创建超主权货币为手段，分散外汇储备风险，确保美元资产的安全。
一、概念的厘清
货币互换、货币国际化、超主权货币这三个货币金融学领域的重要概念，彼此相互联系，呈逐级递进关系。通常两国之间为规避汇率风险而签署货币互换协议，随着一国经济实力的增强，货币互换协议的增加又为该国货币走向世界，成为国际储备货币铺平了道路。而在多元化的国际货币体系内部，各大主权货币博弈的结果必将催生出超主权货币。
1.货币互换货币互换是指交易双方按固定汇率，在期初交换等值的不同货币本金，在期末再换回各自本金并支付相应利息的市场交易行为。两国央行间达成货币互换协议后，在紧急情况下一方可将约定数量的本国货币抵押给对方，以获得对方借出的其本国货币或其他国际储备货币，从而使本国短期外汇储备大幅增加，以增强抵御金融动荡的实力。货币互换是一项常用的保值工具，主要用来规避中长期汇率风险，控制进出口贸易成本。在双边贸易中，一国央行通过货币互换得到他国货币并注入本国金融体系，从而使得本国企业可以借到他国货币，用于支付从他国进口的商品，而对方出口企业收到本币计值的货款，可有效规避汇
率风险。
2.货币国际化在信用纸币制度下，超越发行国的国界被世界各国普遍接受，在国际间发挥一般货币职能的国别货币就是国际货币。货币国际化就是一国货币走向国际货币的过程。据此定义，时下热议的人民币国际化就是人民币充分发挥计价单位、交换媒介和价值储藏等国际货币功能，并获得国际市场的广泛认可和接受的过程。一国货币的国际地位与该国的经济实力密切相关，其货币国际化进程是该国经济实力增强的必然结果。
3.超主权货币超主权货币是“一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币。”它不仅能克服主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，降低金融危机发生的几率，更能增强国际社会应变能力，使全球流动性的创造和调控成为可能，是国际货币体系改革的理想目标。尽管超主权货币目前仍是一个颇具争议性的话题（争论的焦点不在于这个概念在理论上存在问题，而在于在实践中阻力有多大。由于它牵扯到诸多利益纠葛，该主张虽由来以久，至今仍无实质进展），但它为我们指明了一个前进的方向。
二、国际金融危机下中国的对外货币攻防战略
金融危机下，面临世纪大考的中国政府权衡各项举措的利弊得失，果断地出台了系列对外货币政策，打出了一套金融组合拳，这一战略部署分三步走。
（一）近期目标：优化对外资产结构，增加货币互换协议，确保美元资产安全。
中国创纪录的23991.s2{Z美元的外汇储备所面临的风险已是有目共睹。优化对外资产结构，建设多元化国际储备体系，N／~I]货币互换协议，降低美元汇率波动风险已经成为共识。目前我们应关注的重点是如何平稳地完成这种转变，让副作用最小。
1.优化国际储备结构配置，分散美元汇率风险。
金融危机的蔓延迫使美国联邦政府使用巨额财政赤字来拯救美国经济，美元泛滥导致中国外汇储备价值大幅“缩水” （中国大陆的外汇储备中美元资产居
多）。分散美元汇率风险，确保对外资产安全成为政界、学界关注的焦点话题。一般而言，一个国家的国际储备包括：外汇储备、黄金储备、SDR（特别提款权头寸）和在IMF中的储备头寸等四大类。其中的外汇储备是一个国家货币当局以银行存款、财政部库存、长短期政府债券的形式所持有的，在国际收支逆差时随时可用的债权。外汇储备的最主要的表现形式为：现汇和对外证券投资。由于外汇储备承担着调节国际收支，保证对外支付；干预外汇市场，稳定本币汇率；维护国际信誉，提高融资能力；增强综合国力，抵抗金融风险等重任，所以在使用上我们应慎之又慎。从发达国家外汇储备使用情况来看，发达的经济大国一般都将外汇储备转换为黄金存储。I MF统计数据表明截至2009年1月，官方黄金储备占各国外汇储备的比例分别是：美国为77.4％，法国为7O.6‰ 德国为69.2‰ 中国大陆仅为1.97o。虽然我国黄金储备已达到1054吨，在全球排名第五，但其占外汇储备的I：U~J却远远低于其他国家的水平。鉴于此，我们应积极调整对外资产结构，继续增加黄金储备等国际硬通货。在这个问题上，俄罗斯的经验尤可借鉴：一是大量购买黄金，提高黄金在储备中的比重（已增至10％） ；二是大幅度提高非美元在储备中的比例；三是提前偿还外债；四是用于投资高科技行业。欧美发达国家的实践也表明，用外汇储备进行多元化投资是一个趋势，因此优化外汇储备配置，增加对外直接投资比重，鼓励和支持有实力的企业向外汇管理部门购汇用于海外资产并购，同时提高对外证券投资的效益，建设安全化、多元化的国际储备体系。
2.增加货币互换协议伙伴，建设人民币结算的外部网络。货币互换尽管是双边的，但双边数量的增加，就会渐渐形成多边网络。通过货币互换，逐步搭建起亚洲以至全球的人民币外部网络不失为一种战略选择 纵观历年来签署的货币互换协议，我们不难发现，其经历了一个谨慎试水，从被动到主动，从小额到大单，由近及远，从急到缓的过程。1998年亚洲金融危机过后，亚洲国家加快了在金融领域的合作步伐。2000年5月东盟1 0国和中日韩3国通过了“清迈倡议”，决定建立区域性货币互换网络， 以维护亚洲金融市场的稳定。迄今为止，中国央行先后与泰国、日本、韩国、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷7国央行以及香港金管局签署了双边本币互换协议，并继续积极回应其他国家需求，就签署双边货币互换协议与其进行磋商。作为向外部输出流动性的一个方式，
货币互换其实有着非常丰富的利益考量和手段变化。表面上看它是一种央行间对等的货币拆借，但事买上多为外国央行借入人民币用于与中方的贸易结算、储备之用，而中国央行持有的外币更多的是一种质押性质，因而事实上是扩大了人民币的流通范围。这对将人民币打造为全球强势货币，减少对美元的依赖具有重要意义。大力推进双边货币互换不但是增强地区流动性互助能力的“法宝” ，更是分散中国外汇储备的风险的“利器” 。这些金额不等，用途不一的货币互换协议共同构成中国对外货币战略的“防护网” 。
随着经济的高速发展,金融产品和服务已成为人们日常生活需要必不可少的一部分。下文是我为大家搜集整理的关于金融学方面论文的内容，欢迎大家阅读参考!
金融学方面论文篇1
试谈互联网金融对传统金融的影响及对策
一、互联网金融概述
当前对互联网金融的概念并没有一致的结论，而笔者分析认为互联网金融是金融机构与互联网企业通过采用互联网技术和信息通信技术等工具来实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的混合金融模式。虽然从融资模式的角度进行分析认为，互联网金融模式本质上仍然是一种直接融资的模式，但是这种融资模式与传统的直接融资模式相比，互联网金融模式本身具有交易成本低，操作简便，信息量大等特点。
传统金融机构例如商业银行通过自身的网上电子银行体系为广大的金融客户提供的服务同样是属于互联网金融的范畴，但是本文主要是侧重于阐述非金融机构的互联网金融对传统金融的影响及对策分析。
二、互联网金融对传统金融的影响
(一)传统金融的服务客户减少
任何经济相关业务的开展都离不开客户这一关键要素，它是商业银行等金融机构实现经济收益的基础。互联网金融现如今凭借其自身方便快捷，成本低等优势吸引了许多金融客户的注意，用户量呈几何级增长。对于任何类型的企业来说，客户都是他们经营活动运作的核心，一旦客户流失势必会影响整个公司的利润目标的实现，甚至会导致企业经营危机，如何解决由于互联网金融导致的传统金融客户的流失问题，是整个传统金融行业需要积极面对的问题。
(二)互联网金融平台冲击了传统金融机构的盈利基础
目前互联网金融发展迅速，一些互联网公司也越来越多地由非金融领域向金融领域发展，出现了诸如第三方支付平台、P2P网贷平台、众筹模式投资平台、货币基金销售模式等互联网金融业务模式，这些互联网金融企业参与到金融领域，推出了许多个性化，创新性的金融产品。正是客户对于互联网金融理财产品的浓厚兴趣，导致传统银行的盈利支柱业务―存贷款业务受到了一定影响。
(三)加速了金融脱媒
“金融脱媒”是指在金融活动中，金融消费者在进行金融交易时，资金无需经过传统金融机构体系便可以直接输送给资金需求方和融资方，完成资金的运作。随着互联网介入到金融活动中，银行等传统金融机构不再必然是金融活动的中介，主要有如下表现：从金融对象上看，在金融活动中可以不需要由传统金融机构提供实际货币资金的流通;从融资方式上看，资金的供求双方可以直接进行交易，而无需金融机构作为中介;从金融制度和调控机制上看，针对现有金融机构的审慎监管缺失，而是以对金融机构的行为监管和保护金融客户为主。
(四)缓解了中小企业融资难的问题
当前国内中小企业之所以经营不能长久，走不出发展的“怪圈”，除了自身实力弱以外，还有一个重要原因就在于中小企业的融资困难，资金是一个企业生存、发展的物质基础，但是我国传统金融机构有严格的贷款融资流程，审核时间长，利率高等，使中小企业“望而却步”，经常就会出现“非法集资”、“高利贷”等不法行为，但是互联网金融的出现确实很大程度上缓解了中小企业融资难的问题。互联网金融融资模式受到了广大中小企业的欢迎。
三、传统金融应对互联网金融影响的对策
(一)传统金融积极应对，着力研发互联网新业务
中国目前互联网用户数量持续增加，这些客户必将是金融业务的最大潜在消费人群，互联网技术的运用使金融活动更加方便快捷，互联网金融也正是依靠这些特性成功吸引了数量庞大的客户人群。所以传统金融应加大投入力度，积极研究开发新颖、个性化的理财业务，致力于互联网技术的普及，并对之前的金融产品业务进行适时调整、升级使之更加富有人性化的特点，提高用户体验舒适度，用更加快捷、便民的方式来拓展新客户、留住老客户。
(二)传统金融应积极增强传统金融业务优势，提高金融服务水平
虽然互联网金融确实发展迅猛，对传统金融造成一定的冲击，但是毕竟发展时间有限，与传统金融相比还是存在不少弱势的方面，例如传统商业银行在风险控制、专业服务、庞大客户人群、资金占有量等存在着绝对优势，这还不是互联网金融在短期可以相比的，但是这其中也会存在不足之处，所以对于传统金融来说，将自己现有的优势业务水平进行提升，改进当前存在的僵化审查流程、手续繁杂等问题，提高服务水平，采取更加便民的形式，让广大客户享受传统金融服务的利处。
(三)传统金融应加强与互联网金融的合作，取长补短
其实目前对于传统金融与互联网金融来说，双方都存在对方所没有的强大优势，传统金融完善的服务模式、风险监控，完善的基础设施等是互联网金融所羡慕的，但是互联网金融的强大网络技术、庞大的线上潜在客户数量、高效便捷的流程等优势是传统金融所不具有的，所以传统金融机构可以加强与互联网金融企业的合作，所以传统商业银行要取长补短，积极加强与互联网公司平台的合作，为金融客户推出更优质的金融方案和金融理财产品。
(四)传统金融应明确自身定位，形成产品特色
随着社会经济的不断发展，互联网技术的不断提高，互联网金融势必会继续对传统金融造成影响和冲击，互联网公司、金融平台与传统金融将对现有的金融市场进行激烈争夺。在此过程中，传统金融机构就需要对于自身在金融市场中所处的位置进行明确的定位以及明确自身的业务战略方向，对市场客户主体有明确的发展方向，切实深入金融市场，了解客户的金融需求，同时应该针对不同类型的客户设置不同的金融产品和价格，发挥自身可以与客户面对面、直接交流的优势，让客户享受到更加便利、完善的综合化金融服务。
金融学方面论文篇2
谈互联网金融对银行个人存款业务的影响
(一)互联网金融的特点
首先，金融资源的可获得性强。互联网金融利用先进的信息技术构建了一个开放、平等的交易平台，极大降低了交易双方的信息不对称性和交易成本。在互联网金融模式下，传统金融模式下的弱势群体可以廉价、高效、便捷的利用互联网金融企业的网络金融平台寻找需要的金融资源。这将极大的缓解金融排斥，提升我国金融市场资源配置效率。需要特别指出的是，互联网金融在缓解小微企业和个人融资难、融资成本高及贷款审批流程繁杂等方面具有显而易见的优势。网络金融平台对供求双方发布的信息进行自动匹配，资金融通的去中介化趋势明显。
(二)建设银行的金融现状
在国有四大行之中，建设银行在电子银行方面的创新和探索已先一步启动，建设银行所推出的产品和服务也往往给业界带来耳目一新的感觉。随着互联网行业日新月异的发展及其对金融业的日益渗透，各电子商务均想在金融领域中分一杯羹，面对着金融业的机遇与挑战，银行开始了各自的行动，以建设银行为代表的国有大行更是勇于开拓，推陈出新。
建设银行通过渠道的多元化给客户带来较大的便利，其提供的多项服务主要有个人网上银行、手机银行、电话银行、短信金融服务、善融商务等。
2 银行个人存款业务面临的冲击
(一)银行个人存款业务现状
几年来，银行业发展迅速，除了国有银行外，股份制银行纷纷加入到市场竞争行列，这必然会抢占到作为国有银行的--建设银行的业务。股份制银行为了抢占市场有限的份额，必然采取各种吸引客户的手段，对个人储户的存款业务会产生很大的冲击。在这种情况下，国有银行和股份制银行会出台各种各样的积极政策来巩固资深储户，同时打压对方银行，发展本行的个人存款，市场就会发生变化。通过内部数据对于一季度的分析来看，对公单位的代发工资业务计批量代付是建设银行个人存款业务增长的主要来源;消费和现金是个人存款流失的主要原因，不管是电子商务消费还是市场大额消费，，限制、减少了国有银行个人存款增长，甚至产生负增长，这占据了个人存款业务大约50%的比例。
(二)银行个人存款业务面临的冲击
储户对资金流动、大额资金储存时限及利息的要求越来越高，受存款业务的局限影响，个人理财的热情也越来越高，银行发布的有针对性的理财产品正在成为居民财富增值的重要途径，个人存款转向理财产品的趋势已是大势所趋，也推动了建设银行的市场化进程。个人财富的增长由储存转向了理财，强烈理财需求、资本市场的不断完善、投资渠道的不断丰富、利率市场化的逐步推进等宏观有利因素持续加强，个人寻求更高资产收益的趋势越来越明显，持续冲击着建设银行的存款业务，不仅分流了增量存款，甚至还将影响分流存量存款。
3 建设银行金融业务的创新和发展方向
(一)传统业务平台与互联网对策平台结合
建设银行应建立互联网客户综合服务平台，这是战略举措，互联网平台具有更广的服务覆盖范围、更大的潜在客户群体，这些远远超过当前实体业务网点的承载量，而且银行的金融服务，将来必须依靠互联网平台才能提高客户粘性、发展新业务、降低金融服务成本。建设银行应密切关注互联网金融的动向，关注大众需求和客户体验，做好互联网金融整体战略布局，将互联网的平台与银行的核心业务结合，拓展更宽的服务渠道，研发更贴近客户的业务品种。
(二)加快金融业务创新，抢占竞争制高点
互联网的发展、货币电子化趋势的加强、支付结算手段逐步先进，储蓄账户和理财账户之间资金转移会更加方便，手持现金和活期存款的客户规模将逐步减少，个人存款业务会必然萎缩，但这也是机遇，银行能更深入的参与客户财富管理，这具有长远而重大的意义，管理客户财富资产获取利润就不仅仅是留住存款这么单一了。加快存款业务的理财、消费、网络支付等方面的创新，提供更好的客户体验、帮助客户财富增涨，是存款业务向理财业务的发展方向。
4 结束语
本文通过探讨建设银行在互联网金融背景下的个人存款业务的影响。得出作为国有银行的典型代表，建设银行在互联网金融领域已经迈出了坚实的步伐，以"善融商务"为代表的产品创新己经在业内崭露头角。通过研究互联网金融对我国建设银行个人存款业务的影响，希望能引起更多的人关注互联网金融对建设银行的冲击，从而进一步促进我国建设银行的可持续发展。
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第一部分：人民币升值的利与弊
汇率的稳定对一国的经济健康发展起着至关重要的作用，而目前要求人民币汇率升值的呼声很高，投机风险加重，处理不当经济极易出现震荡。人民币汇率制度与经济发展不协调是出现这种情况的主要原因，所以必须对人民币汇率机制进行适当的调整，使其与经济发展相一致。
中国年外汇交易中心数据显示，2011年10月27日至11月4日的人民币对美元的中间价四次创出新高，由6．3477涨到6．3165，而11月3日和4日连续创新高。从汇改以来人民币兑美元升值已超过30％，而今年升值已达到4．85％。在最近一周之内，人民币兑美元中间价四次创出新高，由6．3477涨到6．3165。从汇改以来人民币兑美元升值已超过30％，而今年升值已达到4．85％。国际投行瑞银近日表示，人民币快速升值“不是一个很明智的决定。 ”瑞银中国区首席经济学家汪涛预计，今年人民币对美元的升值幅度约为5％至6％，年底将达到6．2左右，2012年将再升值3％至4％。
人民币升值最大的弊端是可能影响出口企业的生存，进而给就业形势带来威胁。就业是最大的民生，有此担心不无道理。
人民币升值的利与弊：
利：首先，从大环境来看人民币升值，利于偿还外债，我们原来要偿还的对外债务，人民币升值后，可能要少还了。
其次，从个人理财方面来看，人民币更加值钱引出的结论是境外物品价格会更便宜。一旦价格传导到位，很多人会将先前处于等待消费状态的预期消费行为变为现实。
弊：人民币升值，不利于出口，外国人原来较少的钱能买到中国商品，人民币升值后，买相同质量和数量的商品，外国人就要多付出钱才买得到了。人民币升值进口就会大幅度增长，最终会使国内企业竞争力大大受损。
对于我们老百姓自己来说，一旦升值，老百姓必定会对外汇理财产品的投资收益率有更高的期望，可能会在现有预期收益率基础上增加。
第二部分：人民币国际化问题
有经济学家预言，虽然人民币国际化至今顺风顺水，然而近期全球金融市场的波动预示着人民币国际化可能进入转折点。
中国是一个发展中国家，经济发展尤其依赖于资金财富。因此，一旦实现了人民币国际化，不仅可以减少中国因使用外币引起的财富流失，而且将为中国利用资金开辟一条新的渠道。但人民币国际化是一把“双刃剑”，这就要求仔细分析其中的利弊。 正面影响：
1、 提升中国国际地位，增强中国对世界经济的影响力。
2、 减少汇价风险，促进中国国际贸易和投资的发展。
3、 进一步促进中国边境贸易的发展。
4、 获得国际铸币税收入。
