关键词 锦州港 财务分析
一、宏观经济
2013年上半年，虽然全球实体经济总体呈现出上涨之势，但反弹趋势并不如预期明显，包括欧洲塞浦路斯危机、美国两党财政争议、债务上限调整和主权评级下调等压力以及中东与北非地区的地缘政治问题都有可能成为影响全球经济复苏的阻碍。因此，全球经济目前仍处于长周期大底部、短周期极度波动的脆弱阶段，对抗外部冲击的基础仍需夯实。
二、行业分析
（一）国际国内港口行业分析
从上半年全球各港口的表现看，经济疲软与贸易萎缩对港口的影响依然存在，除了一些中小型港口吞吐量实现了较大反弹外，全球主要的几个枢纽港依然在低位运行。预计今年全球港口货物吞吐量增幅将达到5.5%，比去年增长1个百分点。
2013年上半年，虽然全球港口复苏不如预期，但是全球前十大集装箱港口的竞争相当激烈。今年前六位集装箱港口的排名情况可能会发生小范围的变化，可以看到在中国集装箱港口依旧保持相对稳定的增长形势下，与其它港口的差距逐月缩小。
（二）未来发展趋势
2013年全球港口货物吞吐量将保持5%以上的温和增长，而亚洲港口市场增速将重回7%以上。
2013年全球新一轮货币宽松政策及产业扶持计划陆续推出，各国交通设施、房地产等基础性建设力度进一步加强，以及东盟、跨太平洋伙伴关系协议等区域合作深化等一系列举措将有效提振港口业。
总体而言，未来全球港口经营状况将有所改善，尤其是新兴经济体国家港口发展将更为迅猛。
三、锦州港发展情况简介
（一）锦州港股份有限公司简介（简称锦州港）
1.经营范围：港务管理、港口装卸，水运辅助业；公路运输；物资仓储；成品油、化工产品、建筑材料、农副产品、钢材、矿产品销售；煤炭批发经营；土地开发整理，房地产开发与经营。
2.主营业务：港口装卸、仓储及船货代理服务。
3.装卸的主要货种：油品、粮食、散矿、煤炭装卸基地，主业为港口装卸、仓储等，其最主要的吞吐货物是石油。
（二）近几年经营状况
1.公司近几年发展状况
为了分析近几年锦州港发展状况，只选取了2006-2012年各年度的财务报告中主要项目的数据进行分析研究。
到2013年第一季度，各公司规模和主要市场表现指标及行业平均水平如下表所示：
从表1可看出，锦州港与行业平均水平相比，锦州港的总资产和股东权益只有行业平均水平的1/2，可见锦州港规模小，远远未达行业平均水平。因此正在逐渐扩大规模。
同样的，锦州港的市场表现与行业平均水平相比，主营业务收入只有平均水平的1/8，净利润只有平均水平的1/5。考虑到锦州港的规模，其营业收入很低，但是净利润水平较低。考虑其主营业务收入水平，其净利润相对较高。
2.主要财务指标分析（与同行对比分析）
本文重点对港口与航运上市公司财务状况进行分析研究。本文出于研究的需要，选取与锦州港与行业平均水平进行对比，以2013年的第二季度合并报表料为研究依据，用比较分析法、比率分析法、趋势分析法相结合的分析方法，通比较各年财务指标的增减变动来分析锦州港的运营状况。
到2013年第二季度，各主要财务指标以及行业平均水平如表2所示：
（1）流动比率——短期偿债能力分析
短期偿债能力是企业偿付下一年到期的流动负债的能力，是衡量企业财务状况是否健康的重要标志。本文的财务指标体系中，反映港口与航运上市公司短期偿债能力的指标是流动比率和速动比率。
流动比率=流动资产/流动负债
流动资产与流动负债的比率，可反映在某一特定时点上企业账面流动资产能否清偿账面流动负债。一般来说，该指标越高，短期偿债能力越强；反之，越弱。
根据表2的数据可以得出，锦州港流动比率为0.36，小于行业平均水平的1.84，说明锦州港的短期偿债能力较行业平均而言低很多。
（2）资产负债率——长期偿债能力分析
资产负债率=负债总额/资产总额X100%
资产负债比率又称财务杠杆系数，该指标反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。指标值以不高于70%为宜。如果资产负债率大于1，说明企业己经资不抵债，有濒临倒闭的危险。
根据表2的数据，我们可见，锦州港资产负债率为59.68，低于临界值70但是高于行业平均水平46.91。因此，锦州港的长期偿债能力低于行业平均水平。
（3）净资产收益率——盈利能力分析
净资产收益率=利润总额/年度末股东权益x100%
净资产收益率反映了自有资本的获利能力，表示每元净资产所获取的净利润。一般来说，净资产收益率越高越好，说明资本带来的利润越多，利用效果越好。净资产收益率反映企业所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。
从表2可以得知锦州港的净资产收益率为0.64，远远高于同行业平均水平仅为0.07。说明其自由资本的获利能力远远高出平均水平。
（4）销售净利率——盈利能力分析
销售净利率=（净利润/销售收入）×100%
销售净利率，又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。
该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。它与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。
表2的数据显示，锦州港的销售净利率为8.65，即没一元钱带来销售收入的净利润为8.65%，远远高于行业平均水平0.06。说明，锦州港销售的盈利能力远远高于行业平均水平。
（5）每股收益——每股盈利
每股收益=利润总额/年末普通股股份总数
每股收益反映普通股每股的盈利能力，便于对每股价值的计算。每股收益越多，说明每股获利能力越。影响该指标的因素有两方面：一是企业的获利水平，二是企业的股利发放政策。
表2显示，锦州港的每股收益为0.02，远远低于行业平均水平0.22。因此，相对于行业平均而言，锦州港的股票收益很低，不是追逐短
期利润投资者的最佳选择。
小结：综上所述，通过对表2的数据分析，我们可以得知，锦州港的短期、长期偿债能力和每股收益远低于行业平均水平，但其盈利能力远远高于行业平均水平。
3.未来发展趋势
关于锦州港未来几年的发展，可以通过市盈率、市净率、市现率以及市销率来反映，其数值如表3所示：
（1）市销率
市销率=总市值÷主营业务收入；或者市销率=股价÷每股销售额。
市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。表3的数据可以看出，锦州港的市销率为5.52，高于行业平均水平的1.36，说明该公司股票目前投资价值小。
（2）市现率
市现率是股票价格与每股现金流量的比率。市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。表3的数据显示，锦州港的市现率为13.34，高于行业平均水平7.76，说明其每股现金增加越多，其营业压力较行业平均而言较大。
（3）市净率
市净率=每股市价（P）/每股净资产（Book Value）
一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。表3的数据显示锦州港的市净率为1.57，稍高于行业平均水平1.33，说明其投资价值低于行业平均水平。
（4）市盈率
市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比率。
一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。由表3可以看出，锦州港的市盈率远高于行业平均水平，因此，锦州港的股票价值被高估，存在泡沫。
小结：综上所述，通过对于表3中的各项指标数据，得出锦州港的未来发展状况不容乐观，其目前投资价值小，营业压力大，股价被高估，未来的投资风险高。
（三）存在的问题
1.偿债能力不强
从上面的分析可以得出，锦州港的流动比率远远低于行业平均水平，其短期偿债能力低。资产负债率高于行业平均水平，说明其长期偿债能力也低于行业平均水平。
2.资金成本风险大
锦州港的资产负债表结构符合风险型结构，短期资金来满足部分非流动资产的结构需要。财务风险较大，一旦市场发生变动，或意外发生，就可能发生资产经营危险，使企业资金周转不灵，陷入财务危机。
3.营业成本较高
从上面的分析可以得出，锦州港近几年营业成本递增，由于内部控制不严密，管理费用花费性过大，业务招待费，企业直接管理的内外费用过多，2012尤以管理费用为甚，由于社会用工成本逐年大幅增加。
4.每股净收益低
锦州港的每股净收益远远低于同行业平均水平，但是其盈利水平（净资产收益率、未来发展的指标）却远远高于同行业平均水平。
四、相应的对策
（一）短期偿债能力方面，建议建议锦州港增加流动资产与流动负债的比值，提高其短期偿债能力。长期偿债能力方面，注意控制负债的增长速度，使之与资产按一定比率增长，以保证较强的长期偿债能力。
（二）资金风险方面，一方面将通过银行、中期票据、短期融资券等方式筹措资金；另一方面，统筹运用资金，积极开辟新的融资渠道，采取多种方式降低融资成本，从而缩小资金缺口。
（三）营业成本方面，加强财务内部管理，全方位开源节流。充分利用银行授信，降低融资成本，统筹运用公司资金，实现资金最大效益；同时，全港加强增收节支工作，优化流程，降低成本，利用价格杠杆增加主营业务收入；促进煤炭贸易积极创收，推进地产开发项目确保收益。
（四）每股净收益低方面，锦州港的盈利能力一直高于行业平均水平，盈利能很强。锦州港公司应保持并在此基础上提高其盈利能力水平，因此其融资能力强，发行的普通股股份总额数量大。注意每年新发普通股股份额数，使其按一定比例增长，与盈利能力持平，以保证其达到行业平均水平。
