摘 要：国际金融危机在很多方面都对我国的外商直接投资上产生了不同程度上的影响，这种影响严重不利于我国实体经济的发展。本文主要从金融危机影响FDI的规则和原理、相关模型构建和因素归纳以及可能影响这几个方面，对相关的影响进行分析，并简单的提出笔者在解决对策上的一些建议和看法。
关键词：外商直接投资 金融危机 模型构建 可能影响
两年前，由于美国的次贷危机所引发的国际金融危机在世界范围内大面积的蔓延，已经突破了虚拟经济的范围，并对世界范围内的实体经济的发展和稳定造成了极为严重的影响。对于我国经济发展而言，其影响也是巨大的，同时具有自身的特点，我国实体经济所受到的影响几乎都是利用对我国的外商直接投资（下文中简称为FDI）的影响而造成的影响。根据我国商务部前两年所统计出来的数据显示，2008年年底我国实际可以利用的外资大概有60亿美元，跟上年同期相比下降了6%，而到2009的2月，实际利用的外资为58亿美元，跟上年同期下跌了16%。
目前我国是吸收FDI最多的发展中国家，因此国际金融危机对于FDI流入的影响，势必也会影响到我国的经济发展和持续增长。而经济发展和持续增长是保证我国社会稳定发展的重要保证，因此在全球金融危机的影响下，对国家金融危机对我国的FDI的影响以及相应对策进行分析，从而保持我国经济发展和持续增长，具有十分重要的现实意义。
一、金融危机影响FDI的规则和原理
在对国际金融危机对我国FDI影响的研究上，目前我国的经济学家已经开始对其影响的规则和原理进行研究，但是从整体上的影响来说，笔者认为可以从两个方面得来的加以分析：FDI的流通动机和外商的投资能力。这两个方面的影响是十分明显的，具体而言：当国际金融危机造成东道国在FDI上的收益降低时，就自然会削弱FDI的流通意愿，就算国外的投资者拥有足够的资金，其流向东道国的FDI也会减少；在金融危机降低了国外投资者投资能力的前提下，即便是东道国的投资收益率非常高，国外的投资者也表现除了极高的投资意愿，但是由于受到自身的投资能力的约束，在FDI的流向上也自然会减少。
1.从FDI流入动机角度分析
从FDI流入的动机角度上分析，当国际金融危机影响到东道国的出口以及经济增长率时，FDI就必然会受到一定的影响。在具体的FDI流入动机上，一般可以将其分为市场扩张的动机以及资源寻找上的动机。
首先，对于市场扩张的动机，主要出现在一国的国内市场在销售增长上变的非常有限的情况下，这个时候企业一般都出考虑往国外市场进行扩张，在东道国建立新的销售以及生产机构。而这种源于市场扩张而在东道国的国境范围内，依靠东道国相关的法律、由国外的投资者拥有全部或是部分资产所有权的FDI，又被称为创建投资或者是绿地投资。
而在资源的寻求方面，当一家企业在海外进行投资的主要目的就是为了获取东道国土地使用成本、廉价劳动力、原材料以及自然资源时，这种FDI就是笔者所说的资源寻求的FDI。而当国际金融危机对各国的货币汇率产生一定影响时，这种资源寻求的FDI所受到的影响就比较明显。举例而言，当东道国的货币贬值时，相对而言以外币计较的生产成本就必然会降低，从而国外投资者生产利润就实现了相应的提高，也就会吸引更多的FDI流入，反之则会降低FDI流入。
2.从外商投资能力角度分析
从外商投资能力的角度而言，金融危机会让很多国家出现资金流动性不足的情况，提高各国的信贷成本，从而给信贷的获取增加了难度。从企业的发展层面上来看，目前有很多的发达国家都是依靠对企业的并购来实现FDI的流入，但是国际金融危机在很大程度上会对这些大企业尤其是跨国企业的财务状况造成影响，进而影响到企业贷款的能力，同时也会抑制这些跨国公司对外扩张的能力的，无法实现正常情况下的跨国并购，从而影响到FDI的流入。
二、FDI流入所受影响的模型设计以及相关因素分析
1.计量模型
为了分析金融危机对中国FDI流入的可能影响，需要弄清楚影响中国FDI的因素有哪些。为此，本文准备用下面的线性回归模型来分析：
在该式中，被解释变量表示t时的中国实际利用外资数量；解释变量表示影响中国实际利用外资数量的第i个因素在t时的观测值，其中i=1,…；k，为t时的误差项；T为样本容量。对于该模型而言，如果各个变量是平稳序列，我们可以直接用OLS来估计该方程，并根据各变量的t检验值来确定哪些因素会显著影响中国的FDI流入；如果各个变量是非平稳序列，那么有可能产生所谓的伪回归（Spurious Regression）问题。
2.影响我国FDI流入的相关因素
(1)美国股票市场指数。美国股票市场指数有可能从四个方面影响中国的FDI流入：第一，当美国股票价格较高时，美国的跨国公司很容易获得资金对中国进行直接投资；第二，当美国公司股价较高时，其他国家的跨国公司对美国公司进行跨国并购的成本过高，于是其他国家的跨国资金有可能流入中国；第三，当美国股票价格较高时，美国股市总值也会较高，这表明其金融市场的深度较大，有利于吸引外商直接投资；第四，当美国股票价格较高时，说明公众对美国经济增长前景看好，这也会导致其他国家的FDI流入。从FDI的目的地角度看，中国市场和美国市场可以看作在一定程度上是相互替代的，因此美国股票价格指数对中国FDI的影响取决于这几种力量的对比。
(2)中国流通股股市总规模和中国股市成交量。中国上市公司的股票分为流通股和非流通股，流通股股市的大小反映了中国股市的规模，而股市成交量则反映了股票市场的流动性。由于FDI可以通过外国投资者购买当地公司的股权来完成，股票市场的大小和流动性还会影响到外国投资者的资产变现能力，因此一国的股市深度和流动性就会影响到FDI的进入。
(3)人民币汇率水平。当人民币升值时，FDI进入中国以后只能兑换到相对较少的人民币，因此人民币升值不利于FDI的流入。考虑到中国的FDI大多是以美元计价的，本文以直接标价法计价的中美货币双边名义汇率代表人民币汇率水平。
(4)中国的出口指标。由于很多在华外商投资企业都是外向型企业，其产品主要出口中国海外市场，因此当中国出口势头强劲时，FDI流入会增加；反之，当中国出口形势恶化时，FDI流入可能会减少。
三、国际金融危机对中国FDI流入的可能影
响
根据上面的计量分析，中国股市成交量和中国出口的增加都会提高中国FDI的流入，而OECD（经济合作和发展组织）国家广义货币总量的增加和以美国长期利率为代表的国外资产长期收益率的提高，则会降低中国FDI的流入。因此，国际金融危机可以通过以下途径影响到中国的FDI流入。
第一，国际金融危机可能导致包括中国股市在内的全球股市的低迷，使得中国股市的成交不够活跃，股市成交量下降，从而降低FDI的流入。第二，国际金融危机使得各个发达国家经济出现了不同程度的衰退，发达国家的经济衰退必然会导致对中国产品需求的变化，中国的商品出口就会下降；而中国国内外贸企业引进外资的愿望和动力下降，必然使跨国公司的投资意愿也会降低，使得FDI的流入减少。第三，国际金融危机还会使得西方国家的长期经济前景不佳，可能导致这些国家的长期资产收益率下降，这又会提高跨国公司在华投资意愿。第四，为了应对国际金融危机，OECD国家会采取扩张性的货币政策，使这些国家的广义货币供给量增加，从而导致中国FDI流入的减少。
四、对于这些影响我国可以采取的对策
根据我们的样本和研究，国际金融危机主要可以通过影响中国股市成交量、中国商品出口以及全球流动性，而间接地对中国FDI流入产生不利影响。当然，如果金融危机使得美国的长期资产收益率下降的话，将有利于中国FDI的流入。作为发展中国家最大的FDI流入国，中国必须采取措施以降低国际金融危机对FDI流入的负面影响，保证中国经济的稳定增长。根据国际金融危机对中国FDI流入的影响途径，可以考虑以下做法：
第一，可以采取稳定股市的政策，保持股市活跃交易，吸引跨国并购资金的流入；第二，尽管人民币贬值不会直接影响FDI，但是人民币对其他主要货币适度贬值，将有利于中国企业的出口，使得外商直接投资继续进入中国的外向型企业，因此可以考虑对人民币进行适度贬值，或至少保持人民币币值稳定，避免因西方国家货币贬值对中国出口的不利影响；第三，可以采用诸如提高出口退税率等非汇率政策，保持中国出口的良好前景。当然，根据全球FDI的发展趋势，中国也可以着重在采掘业、农业、基础设施建设以及服务业等投资热点行业上吸收更多的外国直接投资，以抵消国际金融危机造成的对其他行业FDI的不良影响，同时也可为以后的经济增长打下更好的供给基础。
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