摘 要：正确的理解市盈率的含义，完整的运用市盈率的规则，准确的使用市盈率的计算方法，才能对股市有进一步的理解和把握，从而也就对股市的大势判断及现实表象的洞察不至于发生偏差。
关键词：投资者 分析 利用 市盈率指标
市盈率对关注股市，欲选择最佳资金投向的投资者来说是一个有用的指标。投资者可以根据整个市场市盈率的分析辩明市场风险，把握投资板块和个股以获取较高投资收益。为了使投资者正确使用市盈率指标，现就在分析利用市盈率指标时应注意的问题谈几点认识。
一、市盈率指标及其作用
市盈率又称“本益比”，它是指普通股股票每股市价与每股收益的比率。其计算公式为：
市盈率＝股票每股市价／每股收益
该比率反映投资者对每元净利润所愿支付的价格，它是市场对上市公司的共同期望指标。
在实际工作中，市盈率指标又分为：
市盈率I=当日股价／去年每股税后利润
市盈率Ⅱ=当日股价／当年每股预计收益
市盈率Ⅲ=当日股价／2倍当年中报业绩
市盈率指标具有以下作用：
1．市盈率指标在一定程度上可以反映出股票投资价值。
对于投资者来说，真正反映投资者购买股票的代价是股票的市场价格，而不是股票的面值。股票的市场价格可以通过市盈率计算出来：
股票价格＝该股票市盈率×该股票每股收益
股票价值＝行业平均市盈率×该股票每股收益。
根据证券机构或刊物提供的同类股票过去若干年的平均市盈率，乘上当前的每股收益，可以得出股票的公平价值，用它和当前市价比较，可以看出所付价格是否合理。因此，将股票的市场价格与它的每股收益进行比较，就能反映出股票的投资价值。
在比较成熟的股市里，股票价格暗含投资者对上市公司盈利能力的预期，公司盈利能力越强，资本收益率越高股价越高，市盈率也就越高。并且在股市中，只有普遍地被投资者认为值得投资的股票，其价格才会上升，市盈率也随之上升，那些普遍被认为不值得投资的股票，其价格则会下跌，市盈率随之降低。从这点来看，市盈率低的股票不一定具有很高的投资价值。例如，股价同为50元的两只股票，其每股收益分别为5元和1元，则其市盈率分别是10倍和50倍，也就是说具当前的实际价格水平相差5倍。若企业盈利能力不变，这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票，要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。但是，由于企业的盈利能力是会不断改变的，投资者购买股票更看重企业的未来。因此，一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。预期的利润增长率高的公司，其股票的市盈率也会比较高。例如，对两家上年每股盈利同为1元的公司来讲，如果A公司今后每年保持20％的利润增长率，B公司每年只能保持10％的增长率，那么到第十年时A公司的每股盈利将达到6．2元，B公司只有2.6元，因此A公司当前的市盈率必然应当高于B公司。投资者若以同样价格购买这家公司股票，对A公司的投资能更早地收回。
需要指出的是，市盈率到底能在多大程度上可作为反映股票投资价值的指标，关键的还是在于市盈率与公司业绩、盈利能力或盈利能力的预期是否存在比较好的相关性。如果没有相关性，高市盈率是靠投机因素支撑的，那么市盈率指标作为反映股票投资价值的基本指标就没有多大意义。
2．市盈率可以用来分析投资者投资于某种股票的风险程度。市盈率向来是股民选股的重要资料之一。在投资时，是选择市盈率低的股票还是选择市盈率高的股票赚钱多？从理论上讲,市盈率较高，表明公司的盈利能力越好，公司未来成长的潜力较大，投资者对公司的未来充满信心，愿意为其承担较大的风险，以获取较多的未来收益；而市盈率较低表明该股票投资风险较小，取得同样的盈利额所需的投资额越低，因此，市盈率是投资者作出投资决策的重要参考指标。
二、市盈率指标的局限性
1.市盈率公式I中的分母即每股收益并不能完全准确评价公司的经营业绩与盈利能力。因为净收益的确认建立在权责发生制原则、配比原则的基础上，包含了较多的估计；也未考虑通货膨胀的影响，使得净收益失去了真实性，每股收益的真实程度也大打了折扣。因此投资者在利用市盈率作投资分时，还须结合反映企业经济效益的指标如净资产收益率、每股现金流量等。
在二级市场上，由于上市公司平时无法提供每股收益，故每股收益只能以上年度财务报告提供的数据为依据，即它是假设上市公司的每股收益不变为基准，而实际上上市公司的经营状况是不断变化的，计算公式中的每股市价则为任何一日的实际数额，这就造成了市盈率计算公式的口径不一致，产生了确认时间的差异，使得计算含糊。我们知道，市盈率的高低是由股价和每股收益两者之比来共同确定的，它不可能与未来的经营业绩的变动无关。如果投资者盲目推崇低市盈率股票进行投资，则具有较高的投资风险。对于未来经营业绩可望大幅度增长的绩优股，即便100倍的市盈率也合理，而对于那些未来业绩很差的股票，即便10倍的市盈率亦偏高。
2.市盈率Ⅱ公式中的分母为“预测今年每股税后利润”，对于下一年税后利润预测常会因一些因素而影响其准确性，以至误导消费者，所以国际上通行的做法不作预测。
3.市盈率Ⅲ公式中的分母为“平均中报业绩”，使得该指标在中报之后才可使用，具有局限性。其计算公式是由公式I、Ⅱ演变而来，市盈率I、Ⅱ存在的问题同样会被“传染”。
4.市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均市盈率也大起大落，以此来调控股市，必然会带来股市的动荡。1932年美国股市最低迷的时候，市盈率却高达100多倍，如果据此来挤股市泡沫，那是非常荒唐和危险的，事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。
三、使用市盈率指标时应注意的问题 。
尽管市盈率指标在计算上存在不足，但它仍然是一个能将股价和每股收益有效联系起来的指标，是一个可以有效地衡量现行股价合理程度的指标，由于易于掌握，被许多投资者使用。在使用该指标时，应注意以下几个问题：
1．特别关注上市公司业绩的变化。
由于市盈率指标的计算以上年的每股收益来计算的，而实际上上市公司的经营状况是不断变化的，投资者应关注当前股价和未来收益之比，这
就要求投资者在预测未来收益时适当调整上年的每股收益。调整的依据有：有关上市公司的新闻报道，上市公司临时公告中的相关信息；盈利预测报告中上市公司的经营目标和预测利润等等
2．考虑行业因素对市盈率的影响
该指标不能用于不同行业公司间的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，因为它一方面有着比较浓厚投机气氛，供求矛盾突出机制不健全以及投资者不成熟都使市场波动常常超出理性范围；另一方面则在于新兴市场中存在着的成长性或预期成长性，这两方面作用的结果使得新兴市场市盈率呈现出较高的水平。而成熟工业的市盈率则普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。在每股收益很小或亏损时，市价不会降至为零，很高的市盈率往往不能说明任何问题。市盈率高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，从而使得公司间比较受到限制，因此，投资者要从上市公司的实情出发，选择潜力大、情景相当乐观的股票作投资，以减少投资风险。
3．注意观察市盈率的长期趋势
市盈率，是一个静态指标，它的高代受股票市价的影响，股票市价变动的影响因素很多，如投机炒作、资产重组、机构做庄。因此，观察市盈率的长期趋势相当重要。在通常情况下，有题材、流通量较小的股票市盈率较高，能给投资者带来较多的收益，具有较高的投资价值。
4.充分考虑成长性对市盈率指标的影响
具有高成长性的股票，即使其市盈率己经很高，也是可以投资的。我们用一个假定例子来说明，假定市盈率低于20倍是我们的选取标准，若某公司第一年每股收益为1元，其价位在22元，市盈率为22倍，高于我们的标准，不被我们选中，而该公司具有很好的成长性，其每股收益可以每年增长30%，则第二年其每股收益为1.3倍，以市盈率20倍算，其价位应定于26元，第三年其每股收益又增长1.69元，其价位应定于33.80元，这样一来我们回头去看第一年的情况就可以发现，实际上其22元的价位是很有投资价位的。一般而言，作为新兴的发展中国家，我国经济近几年仍以8%左右的速度持续增长，大多数上市公司的增长速度甚至高于此数字，这样看来，我国股票具有较高的市盈率是较为正常的，在40倍以下的股票都是具有投资价值的。所以运用市盈率选股的核心是公司的成长性，成长性好的公司市盈率高一些也具有投资值，若成长性差的股票，即使市盈率低于20倍，也没有投资价值。
5.不同市场市盈率横向比较时应注意的几个问题：（1） 综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比。（2）市盈率应与基准利率挂钩。（3）市盈率应与股本挂钩。（4）市盈率应与股本结构挂钩。（5）市盈率与一些制度性因素有关，居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度（文化、传统、风俗、习惯等）、外汇管制等制度性因素，都与市盈率水平有关。（6） 中国股票市场的市盈率还应考虑发行价因素。
总之，投资者在运用市盈率指标时，应综合各方面因素，对上市公司现时和未来收益作科学分析、预测，要用发展变化的思维评价指标，然后再作投资决策。
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