当前世界金融体制存在金融创新过度、金融投机盛行、金融监管漏洞等弊端，金融危机之后，各国纷纷采取措施并加强国际合作，对之前的金融秩序进行调整。其中，加强全球金融监管成为全球共识和热门话题。文章试图对本次金融危机暴露的世界金融体制弊端进行分析，并在金融监管层面对金融秩序改革提出建议。
1 金融危机暴露的金融监管体系弊端
2008年的金融危机是现代金融风险管理和监管没有跟上深化而产生风险的实例。在全球金融市场持续繁荣的表象下，越来越多的全球大型金融机构不断背离许多基本的审慎风险管理原则和要求，最终成为危机的制造者和自我埋葬者。与此同时，监管者也没有发挥应有的作用，没有及时发现并纠正市场失灵。从金融市场层面剖析金融危机产生的弊端，金融创新的泛滥，金融投机盛行，金融监管缺失，这些都导致了金融危机的爆发。
谈到金融创新泛滥，一个重要的概念就是影子银行体系，影子银行与传统商业银行的显著区别为交易模式的不同，前者是批发形式，商业银行是零售模式，然而，商业银行的零售模式可以较为有效的鉴别与控制个体风险，而影子银行的批发模式则加剧了信息的不对称性，增加了风险的集中度。影子银行既是金融创新的产物，也推动着金融创新不断升级，影子银行在21世纪的爆炸式发展，给美国和国际金融市场带来极度繁荣的同时，也给美国及全球的金融体系带来了极大的系统性风险，严重威胁金融体系的稳定。
金融泛滥的主要特征归为易贷性，即过多的流动性、过高的杠杆率及产品过度的复杂性。首先，在宽松的货币政策下，美国短期利率不断下降，在低融资成本的环境下，借贷变得容易，使得一方面市场的流动性充足甚至过剩，另一方面金融机构开始寻求高收益的投资工具，风险偏好越来越大。证券化和过高杠杆率(即少量资本支撑着过多负债)是促生易贷性的两个重要机制，而这些正导致了金融市场的风险越来越大。此外，ABS，MBS，CDO这些结构性融资产品由于过度复杂，其原理和风险不被大多数人所知晓，严重偏离其基础资产的风险特征，造成了严重的信息不透明，买卖双方信息不对称，再加上越是复杂的产品和业务越难监管，因此，风险日益加大。
金融市场的赌博行为主要体现在：利润最大化使金融机构对金融风险的忽视，银行没能做到熟知自己的业务，缺乏健全的流动性风险管理。另外，投资者和普通消费者也在利益的驱动下，甚至在对自己即将投资或购买的金融机构和金融产品一无所知的情况下便将资金借出。
之前的金融体制缺乏对金融创新的监管，大量的借贷，极高的杠杆率被默许，市场参与者和很多经济学家都信奉没有监管的市场，忽视市场纪律。市场纪律是在市场经济模式下，主要依靠债权人、交易对手以及投资者来约束金融实体的杠杆率，公司增加杠杆率，则债权人和交易对手会降低对公司的信用额度。但是，对透明度很低的场外衍生品交易市场，没有人知道他是怎么运作的，债权人交易对手和投资者很难了解投资银行，对冲基金实际的风险敞口，因此错误的判断自己承担的风险，有时候甚至为了获取更高的回报而对自己的风险评估能力过于自信，他们往往在对投资银行和即将使用的金融工具还没有做到完全了解的情况下，甚至不知道利从何来，便把大量资金借给了冒险的金融机构。另外，金融监管对高频交易也疏于监管。计算机网络的快速发展为高频操作提供了技术上的可能性，给机构提供了操纵市场的机会。
2 世界各地区、国家的应对措施和策略
此次金融危机之后，全球范围内众多系统而全面的关于监管教训和改革建议的报告接踵而至。其中“三十人小组”于2009年1月15日发布的一份名为《金融改革：金融稳定的框架》在国际层面上具有代表性。该报告指出有必要针对金融危机暴露的机制、市场、监管、政策以及基础设施等方面的问题进行一场全面的改革，强调了立法、规制和监督方面的改进措施。报告认为必须在加强监管和发挥市场纪律方面注意平衡，报告认为经过改革之后的金融体制应具有以下8个特点：
①明确界定需要接受正式审慎监管的机构及相关金融活动。
②对具有系统重要性的大型机构，必须执行最高标准的治理以及风险管理标准。
③应有更宽泛的监管政策适用范围，以减少过度冒险和过度规避风险的行为可能导致系统不稳定的趋势。
④具有更加稳健的金融机构倒闭处置机制。
⑤负责审慎监管的部门具有高度的政治独立性和市场独立性。
⑥中央银行拥有充分的授权和能力履行促进金融稳定的职能。
⑦具有提高金融产品、市场和机构风险透明度的更强的激励机制。
⑧国际社会能在金融监管、会计制度以及危机处置时间方面保持更高的一致性和协调性。
该报告为金融监管提出以下4方面的建议：
①必须消除监管空白。
②必须提高审慎监管的质量和有效性。
③金融机构必须强化制度及标准建设。
④金融市场及产品的透明度需要进一步提高。
此外，各国和地区也纷纷采取了一些监管改革措施。2008年3月31日美国财政部公布了《金融监管体制改革蓝图》，阐述了美国金融监管体制存在的问题，提出了一系列改革建议，目标是通过一些具体措施将现有的功能型监管体制转变为目标导向监管体制。《蓝图》指出，美国现有的金融机构监管体制同时存在监管真空和重叠，结构非常复杂，增加了金融机构的成本和监管机构的协调成本。另外，由于缺乏系统性风险监管方面的权威性和制度性安排，风险容易跨市场，跨境传递，造成巨大的破坏性影响。《蓝图》提出了短期、中期、长期三个阶段的改革意见，旨在建立一个更灵活、更有效、更稳健的金融监管框架。此后，奥巴马公布了一项被誉为20世纪30年代以来最大规模的金融监管改革方案。该方案主要关注系统性风险和大型金融机构的监管、扩大监管范围、加强消费者保护、改善危机管理手段和工具、加强国际合作等五个方面的问题。2009年11月10日，美国参议院银行委员会主席多德提交了《重塑美国金融稳定》的改革方案，提出了削弱美联储监管权力，让其专司货币政策管理，建立金融监督管理局和消费者保护局分别负责机构监管和消费者保护，同时设立金融稳定监管机构专司系统性风险监管。2010年又公布了新版改革方案，引入“沃尔克规则”，即禁止商业银行和非银行金融机构进行自营交易，切断商业银行与对冲基金和私募股权基金的关联。另外，“超级监管机构”悄然流产。仅将储蓄机构监理署并入货币监理署，美联储对系统性风险的监管权力还有扩大。
此外，危机爆发以来，英国也提出一系列改革建议。2009年2月英国议会通《2009年银行法案》，明确规定英格兰银行负责金融稳定的发生定职责和核心地位，强化其金融稳定政策工具和相关权限，在英格兰银行理事会下设金融稳定委员会。2009年3月18日，美国金融服务局公布了名为《特纳报告》的金融监管改革报告，对此次危机进行了一次全面深入的反省，旨在推动新的监管框架，并提出了一些对全球重要监管领域改革具有重要意义的建议，提出了大幅度提高表内外资本质量和充足率要求;建立机制，由央行和金融监管机构共同进行宏观审慎分析和评价;加强外部监管，扩大金融监管范围;通过总杠杆率和核心融资比例等传统工具弥补流动性监管的不足;加强全球和区域金融监管合作，特别是要强化东道国的监管职责等。2009年7月8日，英国政府颁布《改革金融市场白皮书》，涉及对英国金融市场和金融监管的改革，包括成立金融稳定委员会、扩大金融服务局的监管权力、强化对系统性风险和大型金融机构的监管、改革证券化市场和金融衍生产品市场等。
金融危机在全球范围内爆发后，欧盟也受到了巨大冲击，部分国家经济受损严重，作为区域一体化组织，欧盟认识到应该更多关注泛欧层面的系统性风险。2009年5月欧盟委员会出台了一份改革方案，旨在加强整个欧盟层面的金融监管，建立起一套泛欧监管体系，确保泛欧领域的监管有效性和行动一致性，强化欧盟应对系统性风险的能力，从而打破成员国相互割裂的现有监管格局。改革内容包括：建立监管新框架、建立欧盟系统性风险理事会、建立金融监管者体系、加强欧盟系统性风险理事会和欧盟金融监管者体系之间的合作。
3 对金融监管改革的建议
由以上分析可以得出，过度宽松的制度环境、金融市场的赌博行为、金融创新的泛滥是本次金融危机产生的重要原因，而这些正凸显出了金融监管的不足。作为金融危机之后国际金融秩序改革的重要环节，加强金融监管对于恢复正常的金融秩序，推动全球金融常态繁荣发展，最终带动整个全球经济的发展起着至关重要的作用。各个国家和地区纷纷采取措施进行金融监管体制改革，在宏观审慎监管和系统风险性监管、资本监管、公司治理与薪酬激励、大型金融机构监管、流动性风险监管、金融创新和衍生产品监管等方面加强监管，维持市场纪律，维护金融市场平衡稳定，加强金融市场安全性。我们必须认识到放任自由的市场会产生发散性的波动，金融市场自身不具有区域均衡的倾向，反而有生成泡沫的倾向，因此，必须采取适度有效的监管才能保证市场纪律发挥作用。
除了必要的技术制度方面的监管和改革，我们还应加强金融从业者的道德操守，金融和经济体系之所以遭受如此重大的打击，一个重要原因就是银行在贪婪的驱使下抛弃应有的操守，银行的董事高官们追逐短期暴利，为此不惜道德沦丧，损害投资者和消费者利益。所以，如果仅仅对行为准则做技术层面的完善，在危机出现后做技术上的修补，堵漏却不疏导，则难以避免危机的再次爆发。因此，我们应该从本次危机中认真吸取教训，加强从业者的职业道德操守。此外，加强培养金融活动参与者的风险意识，培育风险文化，增强对金融风险认知的敏感性，从而更好地抵御金融危机的发生。
作者：李笑月 来源：企业技术开发·下旬刊 2014年8期
