摘 要：根据企业生命周期理论，同时结合中小企业特有的融资特点，分析中小企业在不同生命周期阶段的融资特点和相应的融资策略。
关键词：生命周期理论 中小企业 融资策略
企业生命周期理论认为企业具有生命性，就像生物有机体一样，都会经历从生到死、由盛到衰的过程，这是企业发展的一般规律。中国社会科学院陈佳贵教授认为，企业要完成正常发育，必须经历孕育期、生存期、高速发展期、成熟期、衰退期和蜕变期等6个阶段。这里依据陈教授的企业生命周期6个阶段，对不同阶段中小企业如何进行融资策略做以下分析。
一、中小企业的融资特点
中小企业的资产总额较小，通常具有高风险、高收益并存的特征。此类企业的未来通常很难进行可靠的预测，所以存在较大的风险。中小企业具有以下的融资特点。
(一) 企业的资金需求高风险
中小企业的流动贷款需求紧迫，贷款频率高，需求量少，项目本身不稳定因素多，风险相对较高。
(二) 企业资金需求信息披露公允度低
因规模的局限性，中小企业大多存在着经营管理水平低下的问题，企业财务管理不规范，财务状况不透明，对外报送的账表不真实，缺乏可信度。
(三) 企业获取资金渠道少
1. 间接融资。各银行要求信用等级必须在A 级以上的企业才能提供担保。但真正符合条件的担保人有限，中小企业寻找担保比较困难。
2. 直接融资。中小板，创业板尽管已经成立，但对于国内众多急需资金的中小企业来说，也只是很少部分可以上市进行融资；在发行企业债券方面，也因中小企业发行额度小而一般难以获准发行债券。
二、企业生命周期不同阶段的融资策略选择
企业融资方式从理论上可以划分为两大类，一类是股权性质融资，另一类是债权性质融资。通过股权融资所获得的资本主要是指创始人投资、广义的风险资本(包括非正式的私人风险资本、风险资本)、保险基金、退休基金、共同基金和外国投资等。债权性质的资本包括银行和非金融机构的资本供给，其中主要是信贷资本的供给。
（一）孕育期——股东资金融资
在中小型企业的孕育期，核心股东的投资是至关重要的。因为这个阶段是创业风险最高的阶段，只有核心股东才能充分了解风险状况，并且享有高风险带来的高收益。来自核心股东的资本主要包括个人储蓄和从亲戚朋友那里获得必要的直接资金或间接资金。
（二）求生存期——私人风险资本融资
风险资本是由具有大量净财富的个人组成。为了最大限度地减少风险，私人风险资本往往充分利用风险投资者网络，经过征询投资顾问，如会计师、技术分析专家、财务规划人员或律师等以有效获取投资机会。
私人风险资本的投资具有相当强的选择性与回报目标率，对早期的企业投资回报目标率一般确定在40%—80%之间。因此，私人风险资本大多把中小企业早期几个阶段作为理想的投资阶段。虽然私人风险资本在融资总额中所占份额较小，但在外部私人股权投资者中占有极其重要的地位。它们一般都是中小企业发展过程中所引进的第一笔外部投资，对于企业的早期发展有着重大的作用。
（三）高速发展期——风险资本融资
风险资本是把资本投资向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。基于风险资本的特性，其在企业发展的不同阶段，提供的资金比例相差很大。风险投资的发展历史证明，早期的风险投资主要集中在企业的发展阶段，后来由于竞争的加剧，风险投资不再局限于企业的发展阶段，逐渐向其他阶段转移。因此，初创期的企业也成了风险投资的考虑对象，并且后来出现了一种“二次创业资本”，主要投向于企业在成熟期以后进行兼并、收购、包装上市、新产品研发等一系列企业二次创业活动。可见，风险投资是中小企业在其发展期主要考虑的融资方式。
（四）成熟期——股票及贷款融资
1. 股票上市。这种融资方式是指中小企业按照《证券法》的规定向证券市场管理机构申请并获得批准向社会公众出售公司的一部分所有权，以期筹集创办企业所需要的资金。对于我国的中小企业而言，既可以选择新加坡、香港、加拿大等海外创业板市场，也可以选择国内的创业板或者中小板上市。
2. 商业银行贷款。即商业银行在获得一些有形的担保或具有价值的抵押资产(应收账款、存货、设备或不动产)的情况下，以债务的形式向企业注入资金。这种融资方式适用于发展期后期和成熟期的企业。
（五）衰退和蜕变期——债务融资
所谓债务融资就是指利用涉及利息偿付的金融工具来筹措资金的融资方法，是一种涉及债权债务关系的融资方式，通常也就是贷款，它需要还本付息。其偿付只是间接地与企业的销售收入与利润相联系，它一般需要某种资产用作抵押。有如下两种主要的债务融资来源：
1. 个人投资者。一些投资人，一方面他们认为把钱存入银行利息收入太低；另一方面他们又认为把钱拿来自己投资风险太大，而且自己又没有创业的激情和能力，或者不愿去耗费精力和时间。因此，他们就想通过私下把钱贷给一些急需资金的人，以此从中获取丰厚的利息收入。
2. 社会租赁。企业由于资金短缺，因此不能购买必需的所有设备，特别是一些比较昂贵的设备，但它可以向租赁公司租入这些必需品，以满足对这些设备的需求。租赁可分为经营性租赁和融资租赁。所谓经营性租赁，就是指企业(承租人) 从租赁公司(出租人) 那里临时租入所需的设备，以满足经营上短期的或季节性的对某项设备的需要。它是按合同规定支付租赁费，到期将设备归还给租赁公司的一种融资形式。所谓融资租赁，即是指当企业(承租人) 需要某种设备时，由租赁公司(出租人) 出资按照企业(承租人) 的要求租入或购买此项设备，然后再租给企业使用，按合同规定收取租赁费的一种融资方式。
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参考文献
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