一、经济增加值理论解析
经济增加值是企业在一段时期内税后净营业利润扣除全部投资资本机会成本后的增加值，经济增加值（EVA）=税后净营业利润-资本总成本=税后净营业利润-投资资本×加权平均资本成本。根据经济增加值理论，从企业投资的价值创造来看，企业在投资决策时，其决策依据应是筹资资金用于投资时获得的净利润大于资本总成本。在进行新的投资时，若投资回报高于资本总成本，EVA大于零，新的投资可以增加企业原有投资资本的收益，并创造新的企业价值；若投资资本回报低于资本总成本，EVA小于零，企业新的投资将降低原有投资资本的收益，并损害企业价值。净利润是根据权责发生制，按照收入与费用匹配原则，计算企业净收益成果的经济指标，从效益角度衡量企业的经营成果。经济增加值则在净利润的基础上，根据经济实质，结合收付实现制，加计了利息支出与减值准备增加对企业价值的增加作用，考虑了非经常收益和投资资本成本对企业价值的减少作用，并对所得税进行相应调整，从实质上衡量了企业的经济成果。分析经济增加值可知，当净利润为正数时，若利息支出较小，减值准备增加较少，非经常性收益较大，投资资本成本较高时，EVA可能小于净利润并变为负数。当净利润为负数，若利息支出较大，减值准备增加较多，非经常性收益较小，投资资本成本较低时，EVA可能大于净利润并变为正数。当净利润一定，若利息支出、非经常性收益、资本总成本等项目增减变化综合影响数为零，净利润会等于EVA。
二、企业经济增加值驱动因素管理
经济增加值是企业盈利能力、偿债能力、营运能力、资本规模、资本结构、资本成本的集中反映。企业经济增加值可以分解为投资资本（反映资本规模）、投资资本回报率（反映盈利能力、偿债能力、营运能力）和加权平均资本成本（反映资本结构、资本成本）三个基本驱动因素的联合驱动结果，经济增加值（EVA）=投资资本×（税后净营业利润÷投资资本-加权平均资本成本）=投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本），由此可见，投资资本、投资资本回报率和加权平均资本成本是企业价值的基本驱动因素。无论是企业整体经营还是项目投资，增加投资资本并不一定能提升经济增加值，提升经济增加值的前提是投资资本回报率大于加权平均资本成本。只有当投资资本回报率大于加权平均资本成本的投资增长才能为创造企业价值，否则投资的增长不但不能创造企业价值，反会毁损企业价值。企业价值稳定与增长不仅可以通过外延式发展来实现，也可以通过内涵式发展来实现。在对经济增加值进行基本分解后，可以继续对企业经济增加值驱动因素进行溯源式分解，企业经济增加值驱动因素详细分解过程如表1所示。
从表1可知，经过追本寻源因素分析，影响企业经济增加值的投资资本、投资资本回报率和加权平均资本成本三大基本驱动因素首先可以分解成净营运资本、固定资产、在建工程、净营业利润、股本成本、债务成本、资本结构等主要驱动因素，企业可以对这些主要因素进行单因素与多因素敏感性分析，对敏感性高的重要因素进行重点管理。然后，经济增加值的影响因素可以继续分解为投资管理、资产经营、筹资管理、生产经营管理、资本经营五大管理性驱动因素，最终可以细分为劳动、资本、土地、技术、管理、信息六大基础性生产要素。可见，企业经济增加值是企业资产管理、负债管理、资本管理、风险管理、成本管理、收益管理的综合反映。在经营管理活动中，企业实施经济增加值管理，关键是对影响经济增加值的具体驱动因素实施价值管理和分类控制，将价值管理贯穿到企业价值链中，实现全员、全过程、全要素价值增值。
三、企业经济增加值管理策略
企业要实现价值的持续稳步提升，需要建立以经济增加值为核心的价值管理体系，让价值管理成为企业基本管理制度的重要部分，用价值管理来指导管理层和企业员工的行为，依靠产品（服务）经营、资产经营、资本经营、人力资源经营“四大车轮”来实现与提升经济增加值和企业价值。
其一，产品（服务）经营。产品（服务）经营是企业经济增加值管理的主题。企业产品（服务）经营策略包括：加强市场营销组合管理，增加产销量，强化细化存货管理，创造最大化的产品价值；注重品牌管理，提升企业形象，最大化地提升品牌价值；加强价格管理和客户管理，创造最大化的市场价值和顾客价值；降低、挖掘采购成本和销售管理费用，实现最小化的单位变动成本和固定成本；加快商品周转，提高价格水平，扩大单位产品的销售利润，提高投资资本回报率水平。
其二，资产经营。资产经营是企业经济增加值管理的基础。企业资产经营策略主要包括：加强招投标管理，控制工程投资支出，减少不必要的资本化资产投入。处置闲置资产，提高资产使用效率，减少无效资产占用，发挥现有资产最大化的使用价值。适时进行资产评估，科学计提资产减值准备，实施资产改良或置换，实现资产增值。优化投资决策，加强项目可行性研究，实施EVA值最大的项目投资决策。加强项目后评价，强化项目营运管理，最大化地增加投资项目EVA。
其三，资本经营。资本经营是企业经济增加值管理的助推器。企业资本经营可以采用的策略包括：采取股票、债券、融资券、中期票据、内部借款、资产重组等多种筹资方式，优化资本结构，降低综合资本成本；实施多元化经营，优化长短期投资组合，降低风险成本；充分利用负债的财务杠杆作用，增加息税前利润，最大化地降低加权平均资本成本。
其四，人力资源经营。人力资源经营是企业经济增加值管理的源动力。实现相同的企业经济增加值，可以依靠多种基础性生产要素的作用，不仅可以利用资本投资，还可以利用人力资源劳动投入，用劳动（L）替代资本（C），增加劳动投入，一方面可以弥补资本不足，减少筹资压力；另一方面可以减少投资资本，提高投资资本回报率。在企业等经济增加值曲线上，不同的财务资本投资和人力资源劳动组合均能实现相等的利润。可见，实行人力资源经营，优化人力资源结构，改善薪酬分配制度，发挥薪酬杠杠作用，增加企业人力资源劳动数量与质量，提高劳动生产率，调动和发挥人力资源的积极性与创造性，也是增加企业EVA的重要途径。
四、企业经济增加值评价实例
根据某企业2007年～2009年年度会计报表资料，结合该企业的所得税税率、短期付息资金利率、长期付息资金利率、股权资本成本率、考核净利润等财务数据，根据经济增加值的理论公式，计算出该企业2007年～2009年经济增加值如表2所示。2007年，该企业的账面净利润为负数，EVA为正数，虽然账面亏损，但企业价值在增加；该企业账面净利润小于EVA，其原因主要是利息支出较大，新增减值准备较多，资本总成本相对较低。2008年，该企业的账面净利润大于EVA，其原因主要是非经常性收益较少，新增减值准备为负，投资资本大，资本总成本相对较高。2009年，该企业的账面净利润大于EVA，其原因主要是利息支出较小，发生非经常性收益较大，长期付息资金增加，资本总成本相对较高。由此可见，账面净利润可能大于也可能小于EVA，账面净利润不能正确衡量企业经营所创造的经济成果。目前以账面净利润为基础的考核方式难以准确地考评企业经营管理的真实绩效，不能很好引导和调动经营者创造企业价值的积极性和创造性。实行EVA考核是促进经营者真正改善经营管理，最大化地创造企业价值的科学选择。作者： 张 颢 龙开放，本文来自《企业经济》杂志
