(一)国外的研究在实务中,杜邦财务分析体系运用较广泛,但国外学者在理论上对其进行深入探讨研究的并不多,对其进行改进、完善的理论和实证研究则更少。可持续增长率的概念首先由哈佛大学教授Palepu(2001)于《企业分析与评价》一书中提出。Palepu将可持续增长率作为杜邦财务分析体系的核心指标,并对这一指标进行层层分解,从而对原有体系进行了变形和补充,构建了Palepu财务分析体系。但这种财务分析方法仍然局限于传统杜邦财务分析体系,仅考虑了“股利支付率”这一因素,并未取得实质性突破。另外,美国加州大学Alex Kane教授, 波士顿大学Zvi Bodie教授和Alan J.Marcus教授(2003)在《投资学精要》一书中提出了杜邦财务分析体系的“五因素“分析,书中认为传统的杜邦财务分析体系中的销售净利率指标应进一步细分为利息负担率、税收负担率和销售报酬率三个指标连乘的形式。杠杆作用的重要地位在整个评价体系得以强调。以上对杜邦体系的进一步研究都在一定程度上弥补了传统的杜邦财务分析体系的缺陷,但仍远远未到达完善。因为其分析内容都局限于资产负债表和利润表,并未涉及现金流量表,也未考虑考虑到上市公司的特殊属性。近年来,随着经济与环境的发展变化和人们对企业目标认识的进一步升华,许多人对杜邦分析法进行了变形,补充,使其不断完善与发展,最著名的是美国哈佛大学的教授帕利普在其所著的《企业分析与评价》中,对杜邦分析体系进行了改善,使该体系得到了进一步的发展。 (二)国内的研究我国并没有完善的杜邦分析体系,只是在1995年财政部发布了一系列的财务评价指标来评价企业财务状况,主要有销售利润率、总资产报酬率、资本收益率、资本保值增值率、资产负债率、流动比率、应收账款周转率、社会贡献率和社会积累率等,但都是孤立的,并没有形成一种体系。因此主要是引进借鉴国外的杜邦分析体系。近年来,甘肃政法学院的邓家姝教授在其所著的《杜邦财务分析体系的不足及改进》中,根据我国的不同国情,对杜邦财务分析体系进行了改进,以便更好的为我国的上市公司服务。国内学者对杜邦财务分析方法的研究成果并不在多数,此类论文一般都是先分析其局限性,提出改进的措施。余宏奇(1999)针对上市公司最早提出以每股收益为核心指标对杜邦财务分析体系加以改造和运用[i],并在此基础上引入了现金流量指标,从而使改造后的体系能够提供更加准确、有效的财务信息以更好的服务于上市公司的综合财务评价。孙凤、李静(2007)、王桢、李明伟(2009)也都以每股收益为核心指标,引入每股净资产及现金流量指标,对杜邦财务分析体系在上市公司运用的改进问题进行了初步探讨。乔建平(2009)在《论财务体系的改进》中,提出了以每股收益为核心的改进的综合财务分析法。新的综合财务分析体系引入了“经济利润”的原理,按照企业活动的不同类型把资产负债表和利润表进行了调整,把资产分为经营资产和金融资产,把负债分为经营负债和金融负债,以及经营活动损益和金融活动损益等,突出经营活动对企业业绩的重大影响。何秋璐(2009)在《我国上市公司杜邦财务分析理论研究》中尝试以每股收益作为核心指标,并通过每股收益与每股净资产及净资产收益率之间的等式关系进一步构建财务分析体系[ii],在净资产收益率下保留原有体系结构而在每股净资产下则融入了现金流量的指标,从而在体系中纳入了资产负债表、利润表、现金流量表的数据。