行为金融期刊模板投稿

摘要：从金融体系的功能的角度探讨金融与经济增长的关系，能够稳定地体现金融体系对经济增长的作用。金融体系具有缓解和规避风险、配置资源、监督经营者和改善企业治理结构、调动社会资源和便利交易等五项功能。这些功能的发挥极大地降低了信息获取成本和交易成本，促进资本聚集和技术创新，因此，金融体系对经济增长具有巨大的推动作用。 关键词：金融功能；经济增长；信息成本；交易成本；资本聚积；技术创新 金融与经济增长有着什么样的关系，屡有激烈争论。早期的新古典主义理论并不认为金融对于经济增长具有促进作用，相反，金融中介机构被认为仅有被动的作用，只是简单地将家庭储蓄提供给投资者。琼·罗宾逊(Joan Robinson)称：“企业开道，金融跟进。”根据这种观点，经济发展创造了对特定类型的金融安排的需求，金融体系自动地对这样的需求做出反映。不止如此，金融对经济增长的重要性甚至没有进入一些经济学家的视野，例如，1989年尼古拉·施特恩(Nicolas Stern)在对发展经济学的回顾中没有讨论金融体系问题，甚至在列举所遗漏的问题的一节中也没有将金融列举进来。但是，也有一些经济学家很早就认识到了金融对于经济增长的重要性。1873年，沃尔特·贝戈豪特(Walter Bagehot)提出金融为巨大工程筹集资金提供了便利，在引发英国工业革命中起到了关键性的作用。1912年，约瑟夫·熊比特(Joseph A.Schumpeter)提出运营良好的银行可以通过发现最有可能成功实施创新产品和创新工艺的企业并为其提供资金而激励技术创新。而歌德斯密斯和麦肯南分别在1969年和1973年的研究成果对于突破传统观点的藩篱和促进有关认识的转变产生了极为重要的作用。他们强调金融服务在将投资导人最富效率的用途上具有重要作用，从而能够促进增长和收入的增加。此后金融对经济增长作用的理论和实证研究大量出现，金融发展与经济增长之间存在正面的和积极作用的观点开始占据了上风。 本文拟在吸收国外研究成果的基础上，从金融体系的功能的角度，联系信息获取成本和交易成本对资本聚集和技术创新的影响，考察和论证金融对经济增长的促进作用。客观地说，分析金融与经济增长的关系可以有不同的角度，但从功能来分析金融体系在经济增长中的作用，能够突出经济增长与金融体系的功能质量的联系。如果从金融服务质量、金融工具、金融市场和金融机构类型的角度进行衡量，由于这些因素在不同的国家和不同的时代存在着很大的差异，不利于凸现金融体系对经济增长的作用，而金融体系所具有的基本功能是相对稳定的，便于将金融体系对经济增长的作用稳定地体现出来。此外，从金融体系的功能进行考察，也没有忽视以下因素的作用，相反，这种方法强调金融工具、金融市场和金融机构的?昆合体即金融体系与金融服务提供之间关系的重要性，而不是仅仅关注某一金融工具或具体的金融机构。 一、缓解和规避风险 金融市场和金融机构的出现与信息获取成本和交易成本具有密切关系。换句话说，如果没有信息成本和交易成本，也许就不需要有金融体系浪费资源寻找项目、监督债务人、设计风险防范安排和提供交易便利等。正是因为有了这些成本，才需要金融市场和金融机构出现，以便减少这些成本所产生的问题。不同类型的信息和交易成本及其结合推动不同的金融合约、金融市场和金融机构的出现。在减轻信息和交易成本方面，金融体系所具有的主要基本功能是在一个不确定的环境中能够为资源跨越时空进行配置提供便利。若细加分析，这一功能包含5项具体功能：为风险的交易、规避、多元化和集中提供便利；配置资源；监督经营者和完善企业治理结构；调动储蓄；便利货物和服务的交易，此5种功能通过资本聚集和技术创新两大渠道作用于经济增长。本文首先考察在存在信息和交易成本的情况下，金融市场和金融机构的出现为什么能够为风险的交易、规避和集中提供便利，从而缓解风险，特别是流动性风险和特定风险。 (一)缓解流动性风险 流动性是将资产按照约定价格转换成购买力的便利程度和效率。流动性风险起因于将资产转化为交换媒介的不确定性。而信息的不对称性和交易成本的存在有可能妨碍流动性和加剧流动性风险，从而为金融市场和金融机构的出现提供动因。金融市场和金融机构的出现能够增强流动性，以资本市场为例，其流动性极强，金融工具能够低成本地进行交易，且在时间和清算方面不存在太大的不确定性。 流动性与经济增长之所以存在联系是因为一些高回报项日需要长期的资本投入，但财富所有人通常并不愿意长期放弃对财产的支配。在这种情况下，对高回报项目的投资就会出现不足。有了流动性的资本市场存在，人们可以放心地以股票、债券等形式持有资产，在需要变现时可以方便和迅速地出售。资本市场通过这种方式将流动性的金融工具转换成了对生产过程的非流动的长期资本投资。 有人认为资本市场的进步及其所导致的流动性风险的减轻是英国工业革命发生的主要原因，因为工业革命最初几十年所生产的产品远在此之前已经发明出来，许多发明创造需要大量和长期的资本投入，没有金融市场的配合而仅有技术创新并不能引发持续性增长。在18世纪的英国引发增长的关键性的新要素是资本市场的流动性。因为工业革命需要大量的长期资本投资，没有这种流动性的转换，工业革命可能就不会发生。“所以，工业革命不得不等待金融革命”。 为了反映金融市场的作用，有些经济学家就信息障碍和流动性风险对资本聚集的影响建立了模型，收到了不错的效果。在道格拉斯·岱亚蒙得 (Douslas Diamond)和菲力蒲·迪朴维格(Philip Dybvig)的富有创造性的模型里，一些财富所有者作出了两种投资选择，一种是非流动的但收益高的项目，一种是流动的但收益低的项目，尔后便有了惊人消息。得到此消息的人想在非流动项目产出收益之前就想收回投资，转而投资于流动性强、低收益项目的动机。但收回投资并转投于收益低的项目在金融市场不发达的条件下会遇到交易困难，并遭受损失。能否避免损失要取决于其他投资者是否也获悉了此消息。该模型认为，要证实另一些人是否也收到了这一消息所要付出的成本是很高的。在这种情形下，发行和交易证券的资本市场便应运而生。在莱文(Levine1991)的模型中，收到消息的人可以将包含对非流动性生产技术利润的股票权利卖给其他人，也不需要证实其他人是否收到了该消息，只需要在证券交易所里进行交易即可。所以，在存在流动性的股票市场的情况下，股票持有人可以很容易地将股票卖掉，同时企业可以永久性地取得最初的股东所投资的资本。通过便利交易，股票市场减少了流动性风险。随着股票市场交易成本下降，更多的投资会投放在非流动的高收益项目。除证券市场外，金融机构也可以增强流动性和降低流动性风险。银行可以向存款人提供流动性存款，将流动性强、回报低的投资与流动性差、回报高的投资结合起来，并通过提供即期存款与非流动性投资的恰当组合，银行在向存款人提供对付流动性风险保障的同时，根据对意外事件等因素的预期和经验，对资本的投向进行均衡分配，为向高回报项目进行长期投资提供便利。这样银行通过减少或消除流动性风险，增加了对高回报、流动性差的资产进行投资，从而加速经济增长。 (二)缓解特定风险 金融体系除能够缓解流动性风险外，还能够缓解与具体项目、企业、行业、地区和国家等相关的风险。银行、共同基金和证券市场等能够对风险的交易、集中和多元化提供有用的工具，如期货、期权等。金融体系提供风险多元化的这种能力可以通过改变资源配置和储蓄率来影响长期的经济增长。道理很明显，尽管财富所有人通常不喜欢风险，但高回报项目的风险仍趋高于低回报项目，因此，能够实现多元化资产组合的金融市场能够将一部分资产转移到具有高回报预期的项目上。风险越能得到分享和化解，资本的配置就会越有效率。 风险多元化除与资本聚集有密切联系外，对技术的变革也具有重要影响。人们在不断地改进技术以填补市场的空白。成功的技术创新除对创新者带来利润外，可以加速促进经济发展。然而，进行技术创新是有风险的。拥有多个创新项目的多元化的组合资产可以减少风险和促进对创新活动的投资，而创新活动投资的增加能够促进增长。因此，金融市场能够通过多元化减轻市场压力，加速技术变革和经济增长。 二、获得投资信息和配置资源 由单个财富所有人对企业及其经营者、市场状况等进行评估通常是困难的，且成本很高。这些人没有足够的时间、技能和渠道去广泛收集和加工企业及其经营者的信息，没有可靠信息，当然不愿进行投资，结果巨额的信息成本阻碍了资本流向最有价值的用途上去。 信息获取成本为金融中介机构的出现提供了动因。试设想，获取某生产技术项目的信息成本是固定的，如果没有金融中介，每个投资者都要支付相应的成本。顺应这种信息成本结构，与其由每一个人取得评估技能并进行评估，倒不如由金融中介一次性地为公众进行评估，公众只需对金融机构提供的这种服务分摊少量的成本，这样公众借助金融中介就可以节约对投资信息获取和加工的成本，也使社会有更多的资源用于生产。不仅如此，金融机构提供的高质量的信息服务，能够将投资导向更有价值的项目上去。许多企业在寻求资本，而金融机构和金融市场更擅长选择最有希望的企业及其经营者，因而会导致资本的更有效的配置，从而实现更快的经济增长。贝戈豪特(Levine1997)在100多年前针对英国金融机构在资源配置中所发挥的作用，曾经指出：“(英国金融)组织因为善于作出选择，因而作用很大。……在英国资本总是肯定地和立即地流向最需要它的地方和资本能够赚取最多的地方，就像是水总能流向需要它的平面。” 金融组织除能够发现最好生产技术项目外，还能够通过发现最有可能成功实施新生产工艺的企业来提高技术创新的比率。熊比特曾指出：“所以，银行家并不主要是中间人。他似乎是在以社会的名义授权人们(去创新)。” 证券市场同样能够影响有关企业信息的获得和传播。在证券市场上，证券价格的变动挟带和反映着有关信息，证券市场通过公开价格传播有关信息，市场的参与者可以通过观察证券价格来解读其中的信息。正因为证券市场能够通过价格迅速反映有关信息，人们也就没有必要和动力将资源投入到几乎可以立即公开得到的信息上。这种带有公共利益性质的信息获得使社会不必投入资源用于获取信息，从而使更多的资源能够用于对生产的投资。不止于此，信息披露改善的本身也可以极大地改善资源的配置，使资源能够真正流向最好的生产技术项目上去。由于信息披露具有公共利益的性质，关系到公众对证券市场的信心和资源的优化配置，因此，操纵市场价格、内幕交易等行为应当受到制止和严惩。

是国际级、财经类、学术期刊。《财经与市场》杂志是国际开放获取型财经综合类专业学术理论期刊。以关注财经理论前沿问题、评价财经科研成果、探讨财经规律为主旨，着力打造传播财经市场经验、开展理论学术争鸣、塑造企业良好形象的财经学界优秀学术交流平台。主要栏目：财经论坛、证券投资、农业经济、财务管理、会计研究、商业经济、劳动经济、区域经济、管理科学、会计审计、金融研究、财经视野、市场营销等。收录：知网、维普主管：新加坡环宇科技出版社主办：新加坡环宇科技出版社国际刊号：ISSN2661-3263国际编码：EISSN2661-3171

每次买了某只股票之后，它就开始跌，卖了却又开始涨？ 天天都在关注股票涨跌，但买来卖去最终赚了个寂寞？ 本想冲进熊市抄底，结果亏得更惨？ 明明把钱放在了几个篮子里，结果还是没有躲过风险？ 学了一大堆投资知识，最后好像并没有什么用…… 你的投资中是否也存在这些问题？你是否想解决这些问题？是时候了解一门新兴学科——行为金融学了。因为想要在投资中获利，不仅需要掌握金融学知识，更需要了解人性，知道人的行为会对投资产生怎样的影响。《陆蓉行为金融学讲义》是了解行为金融学的入门书，书中用大量的案例深入浅出地讲解什么是行为金融学，人的心理是如何对投资行为产生影响的，以及如何利用行为金融学指导投资实战等。作者陆蓉曾在美国著名高校系统学习过行为金融学，而且具有丰富的实战经验。她目前是上海财经大学金融学讲席教授，她的行为金融学课在投资圈备受关注。阅读本书，不但可以全面了解行为金融学的理论知识，而且对投资实践也会有帮助和启发。芝加哥大学流传着一个笑话。有人惊呼：“地上有100美元！”传统金融学家说：“这不可能，有的话早被捡走了。”行为金融学家则说：“怎么不可能？”他跑去一看，地上果然有100美元，于是开开心心地把它捡走了。这就是行为金融学和传统金融学的区别。传统金融学研究的是市场“应该是”什么样，从均衡的角度来看，地上不应该有100美元，这是长期的趋势和规律，而行为金融学研究的是市场“实际是”什么样。在看待任何领域的事物时，“应该是”的视角帮我们把握长远基准，“实际是”的视角帮我们理解当下发生的事情。金融学研究的是金融社会运行规律，心理学专门研究人的行为规律。行为金融学是心理学和金融学相交叉的学科，它分析人的心理、情绪及行为对人的金融决策、金融产品的价格以及金融市场趋势的影响。行为金融学试图从人类的心理、行为角度解释投资者投资什么，为什么投资，如何投资的问题。因此，行为金融学擅长投资实战，更贴近金融市场的真实情况和人的实际行为。越来越多的顶尖基金公司开始采用行为金融交易策略，华尔街的投资者会一直紧盯行为金融学的研究，哈佛大学、芝加哥大学、北京大学、五道口金融学院等高校，只要一开设相关课程或讲座，基本上都是一座难求。甚至连诺贝尔经济学奖都对它青睐有加，2002年、2013年、2017年的诺贝尔经济学奖都颁给了行为金融学家，足见行为金融学在实务界和学界都有很大的影响力。要深入系统的了解行为金融学，首先需要了解行为金融学的三大理论基础：有限理性假说、有限套利以及前景理论。1 . 有限理性假说   传统金融学假设人都是“理性人”，其基本特征是每一个从事经济活动的人所采取的经济行为和决策都是用最小的成本代价去获得最大的经济利益。然而，观察真实世界中人的决策方式和行为，我们会发现“理性人”的假设存在很多缺陷。基于此，诺贝尔经济学奖得主赫伯特·西蒙提出了有限理性假说，他认为现实生活中的人是介于完全理性与非理性之间的“有限理性”的人。因为人的知识、时间和精力是有限的，其价值取向和多元目标并非始终如一，经常是相互抵触的。现实中，人们在做决策时的理性能力是有限的，而且决策的选择不在于效用的绝对值，而在于是否满意，所有决策都是比较而言的。说个现实中很常见的场景，老板给你发了1万元奖金，你满不满意，不在于1万元对你来说是多是少，而是取决于你的其他同事拿了多少奖金。2 . 有限套利   传统金融学认为，套利可以消除一切价格偏差，哪怕世界上只有一个人是理性的，都能够完成套利，继而能够纠正价格偏差。在传统金融学的理论框架下，只要有套利行为的存在，长期来看，价格就会收敛到合理水平，而不会出现价格偏差的问题。事实上，实现成功套利，需要具备三个条件：零成本、无风险、正收益。如果有一件事，不要钱、又没风险、还能赚到钱，人们愿意用多少钱去做这件事？理性人应该动用全世界的财富来做这件事，直到这个套利机会消除。但是，在真实的市场中，套利是有成本的，无论在哪个市场上买卖，都需要交保证金；同时，套利是有风险的，因为价差不一定会很快收敛，在套利过程中，价差还可能会越来越大；此外，套利的收益并不能保证，因为套利者不一定能坚持到胜利的时刻。因此，真实市场中的套利是有限制的，这也就是行为金融学所说的有限套利。3 . 前景理论   前景理论认为由于每个人基于的参考点不同，所以面对风险时会有不同的态度。前景理论通过一系列的实验观察，发现人的决策选择取决于预期与设想之间的差距，而非结果本身。人在做决策时会在心里预设一个参考点，然后衡量每个结果是高于还是低于这个参考点。对于高于参考点的收益型结果，人们往往表现出风险厌恶，偏好确定的小收益；而对于低于参考点的损失型结果，人们又表现出风险偏好，寄希望于好运气来避免损失。这个理论很好的解释了，为什么很多人在投资股票时，总是会卖出正在获利的股票，而长期持有亏损的股票。因为，在面临获得时，人们往往小心翼翼，不愿意冒风险；而在面对损失时，人们却会变成冒险家。另一方面，人对于概率的反应也是非理性的，人们通常会对小概率反应过度，对大概率则估计不足。例如：中彩票概率虽小，总有人买彩票做发财梦；出车祸概率虽小，多数人还是愿意买保险。所谓认知偏差指人无法正确认识想了解的事物。正是由于这些局限性的存在，人在做决策时并不是完全理性的。下面介绍行为金融学研究中发现的，投资者常见的认知偏差和决策偏差。1. 代表性偏差 代表性偏差说的是，人们在分析了解一个陌生事物时，会习惯性的根据过去传统或类似的情况，对事物加以分类，并倾向于根据事物的代表性特征做出决策判断。在金融市场中，代表性偏差非常常见。比如说，很多投资者看到一家公司连续3年利润翻番，然后立即对它的股票做出判断——买！这就是代表性偏差在起作用。“连续3年利润翻番”是一家好公司的代表性特征，但并不意味着这家公司就是一家好公司，因为，其中还有很多重要信息被忽略了。如：好业绩可能是有意调整出来的；这家公司的赢利机会消失，业绩不能持续等等。2. 首因效应与近因效应 首因效应就是我们常说的第一印象，它是指人们在做决策时，倾向于为首次到达的信息赋予最大的权重。与之相反，近因效应指的是，最后到达的信息被赋予了最大的权重。我们来看看下面两句话：“我给你推荐一只股票，A股票收益不错，但，有风险！” “我再给你推荐一只股票，B股票有风险，但，收益不错。”你觉得哪只股票更好？多数人感觉B好一点。但其实这两句话是一个意思，只是信息的表达顺序不同。通过这个例子你应该感受到了近因效应对人们决策行为的影响。至于现实中人们会受到哪种效应的影响，主要看信息到达的速度和强度。3. 过度自信 心理学家认为，正常人一般都会过度自信。人的过度自信与信息积累有关。当一个人没有任何信息和知识的时候，他是没有自信的，随着信息收集得越来越多，他的能力相应提升，自信就会同步增强。但是，信息积累没有上限，能力的提升却有上限。最终，人的自信程度会超过自身的实际水平，这就是人会过度自信的原因。过度自信在投资中造成的行为主要有：频繁交易和冒风险。过度自信的投资者经常在不该买入的时候不断地买入；不该卖出的时候又不断地卖出。很多投资者做了不少交易，但发现没赚什么钱，做得越多，亏得越多，这些都是过度自信导致的。4. 参考点依赖 人在做决策的时候喜欢找一个参考点，并将需要决策的事与这个参考点进行比较，然后根据获得的信息逐步修正自己的决策。参考点像“锚”一样，影响我们的决策。举例来说：A打算买一床被子，商场正常售价是：超大码豪华双人被每床1000元，精品双人被每床600元，普通双人被每床400元。活动期间，所有尺码都只卖300元。受参考点影响，A最终买了超大码豪华双人被，因为它最划算，但实际上超大码的被子和他床的尺寸并不匹配。回忆一下，你是不是做过很多和A一样的决策。很多人买东西不是看绝对价格或者自己是否需要，而是看是否便宜。5. 心理账户 在我们的头脑里，会分别为不同用途的资金建立不同的账户，并通过心理预算来使每个心理账户的成本与收益相匹配。也就是说，决策者有多个心理账户，每个账户都在单独记账。思考在下面两种情况下，你会如何做决策？第一种情况，你花1500元买了一张音乐会门票，在去的路上，发现票丢了。你会再买一张票吗？第二种情况，你打算去现场买音乐会的门票，票价1500元，但在去的路上，你丢了1500元钱。你会继续买票听音乐会吗？从传统金融学的角度看，这两种情况其实是一样的，人的真实账户里少了1500元。但研究表明，多数人丢了票以后会选择回家，而在丢了钱以后会选择买票。也就是说，如果发生了第一种情况，多数人会选择不再买票；而在第二种情况下，多数人会选择买票。这就是心理账户对人的行为的影响。心理账户会导致人们缺乏长远眼光，不能从全局视角看问题，因厌恶损失而使投资过分保守。最终导致总的投资组合对投资者来说并不是最优的，且投资者的风险分散来自于投资目标的分散，而不是马科维茨资产组合理论所要求的资产分散。异象是指金融市场中资产的实际收益偏离资本资产定价模型和有效市场假说的现象。也就是说，金融市场出现了违背传统金融学风险-收益对应论的异常现象。下面介绍几个行为金融学研究发现的金融市场中存在的异象。1. 规模溢价：小盘股异象 小公司的股票收益更高是行为金融学研究中发现的第一个金融市场异象。实证研究发现，规模不同的公司，其股票收益是不同的，而这其中小公司的收益更高，这就是规模溢价，之所产生这种异象是因为投资者错误地估计了小盘股的价值，进而不喜欢投资这类股票。在美国，由于小盘股的流动性不够，所以只有一些封闭式基金愿意持有小盘股，大型机构不太愿意持有小盘股，这就造成了小盘股异象。传统金融学认为，买股票最好是随机配置，也就是市场上所有股票都买一点，这样风险最分散、收益最优。而小盘股异象告诉我们，只买小公司的股票，比在大、小公司股票之间随机购买收益高。需要注意的是，中国市场和美国市场不太一样。中国投资市场以散户为主，因此，中国投资者对大小盘股的偏好与美国投资者不同。所以规模溢价的策略在中国有可能效果不好。2. 股权溢价之谜 股权溢价之谜最早起源于芝加哥大学教授罗杰·伊博森的研究。根据其对1925年到2016年，投资1美元在不同资产上的收益情况的研究发现，股权类资产的收益率远高于其他资产，这种现象无法用传统金融学理论进行解释，因此被称为股权溢价之谜。由此可见，股票资产是一种特别适合配置的资产。理论上，无论风险厌恶程度如何，家庭或个人投资者都应该配置一些股权资产，因为这样做才符合投资的逻辑。但实际上，美国只有不到50%的家庭拥有股票，而其他国家家庭股票拥有率更低。这是因为投资股票的一次性成本高，这些成本包括财富成本、时间成本、学习成本等。3. 过度反应和反应不足 过度反应是指，投资者对资产价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。与之相反的，反应不足是指，资产价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分地、及时地反应。过度反应会导致资产价格在坏消息下下跌过度，而在好消息下上升过度。而反应不足时，市场对利好和利空消息出现时的股价没有及时反应。过度反应和反应不足主要是投资者过度自信和自我归因偏差导致的。过度自信的投资者对私人信息反应过度，而对公开信息反应不足。自我归因的投资者把投资的成功归因于自己的高能力，而将投资的失败时归因于外在因素影响。行为金融学理论下投资策略盈利的核心在于：利用人们的错误。其基本的交易策略就是寻找上面所说的金融市场的异象，做出与犯错的投资者方向相反的投资操作。下面介绍几个行为金融理论下的投资实践指导及策略。1. 基于米勒假说的投资指导建议 米勒假说认为，当市场最终达到平衡的时候，股票价格一定是被高估的，它反映的是乐观者的情绪，由乐观者获得所有股票，而不是像理性理论预期的那样，股票会准确反映投资者的平均预期。因此，米勒假说对投资实践的指导意义在于，它让我们认识到估价有泡沫是常态，我们不能仅凭基本面分析市场，了解投资者的心理和行为对于投资实践至关重要。此外，越是交易放量，即股票交易量变大，越要警惕泡沫的存在。同时，投资者还需要注意那些特别难卖空或缺乏流动性的市场和证券。资产泡沫对整个金融市场非常不利，投资者要充分意识到长期持有的风险，不可盲目照搬价值投资理念。那么投资者如何判断市场泡沫，什么时候买进、什么时候卖出呢？解决这个问题只需记住：利好出尽是利空，利空出尽是利好。2. 针对过度反应的反向投资策略 反向投资策略就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。行为金融理论认为，由于投资者在实际投资决策中，往往过分注重上市公司的近期表现，从而导致对公司近期业绩情况做出持续过度反应，形成对业绩差公司股价的过分低估，最终为反向投资策略提供了套利的机会。3. 针对羊群行为的相反策略 所谓羊群行为就是投资者的从众行为，看别人买什么就跟着买什么，由于羊群行为的存在，证券价格的过度反应是不可避免的，以致出现“涨过头”或者“跌过头”。投资者可以利用可预期的股市价格反转，采取相反投资策略来进行套利交易。考察中国证券市场的历史走势，我们会发现在重要的顶部或底部区域，在消息面上总是伴随着一些重要的股市政策的出台。不同的投资者对政策的反应是不一样的。针对个人投资者的行为反应模式，投资基金可以制定相应的行为投资策略——相反投资策略，进行积极的波段操作。4. 如何寻找到有效的交易策略 了解目前已有的交易策略固然重要，想要从投资中获利，更重要的是学会自己寻找有效的交易策略。对投资界而言，这些金融市场的异象是形成行为交易策略的基础，这些交易策略具有隐秘性，使用行为金融交易策略的机构不会公开自己的盈利因子。那我们应该去哪里寻找稳健的异象呢？作者提供了两种方式：一种是通过阅读优秀学术期刊发现收益异象；另一种是参加每年的金融学术年会，这些最新的学术研究会议中都有关于行为金融交易策略的专题。另外作者还在书中介绍了97个异象因子，这些因子都是经过了行为金融学学术界的研究检验，可以为你的投资决策提供参考。行为金融的投资策略都是基于发现的异象来进行相应的交易操作，需要注意的是，没有任何一种异象能够持续发挥作用。随着越来越多的人知道它，它的效用会衰减。同时，投资者们也需要意识到，没有任何一种交易策略会持续有效，它们都只是在一段时间内有效。所以，投资者需要不断的寻找获利的新方法。行为金融学告诉我们金融市场实际是怎么运行的、为什么存在有利可图的交易策略、怎么避免投资错误、如何能够获取收益等。可以说，作一名合格的投资者，应该懂行为金融学。行为金融学不仅提供了另外一套完整的金融学思维方式，还在用更有效的方式影响着人们对金融市场的判断与决策。《陆蓉行为金融学讲义》这本书兼具知识性、趣味性和可读性，主要包括行为金融学的原理和应用两大部分。书中讲到的行为金融学理论不仅适用于金融市场投资，甚至对于你为人处世、看待社会和生活的方式都有帮助。无论你是谁，对金融市场的了解程度如何，希望你在读过这本书后，能更了解自己，更了解市场，更了解生活。 ​

经查询，这本期刊属于核心期刊，核心期刊对论文的要求是比较高的，我们发表核心论文的时候要提前了解清楚期刊的级别。可以利用知网好好查询一下，知网属于国内比较权威的检索系统，能被知网收录的期刊都是正规的。接下来，根据这个问题详细的介绍一下这本期刊：《财经与市场》这本期刊是由新加坡环宇科技出版社主管并主办的核心期刊，这本期刊的国际刊号是2661-3263，设有财经论坛、证券投资、农业经济、财务管理、会计研究、商业经济、劳动经济、区域经济、管理科学、会计审计、金融研究、财经视野、市场营销等栏目。以上是针对财经与市场是什么级别期刊的内容介绍，仅供相关人士参考，如果有人员想要了解更多关于期刊的内容，欢迎咨询本站的在线编辑为您解答。《财经与市场》期刊旨在为从事金融及金融衍生品的理论与实证研究的不同背景的学者，从业人员和决策者提供国际平台。作为一本高质量同行评审期刊，《财经与市场》致力于出版以原创性研究为主的论文，包括有关投资交易策略、组织理论、最优订货策略以及短期和长期价格行为分析的概念和应用问题。期刊领域本刊文章包括计量经济学、经济统计学原理、金融与银行、国际经济学、宏观经济学、证券交易、营销分析、金融风险、金融危机、支付系统、借款、行为金融学、情感金融学、全球银行体系、公共财政等领域。期刊收录本刊被谷歌学术，新加坡图书馆，中国知网等数据库收录，访问链接，可以了解本刊更多知网收录信息：期刊投稿期刊向行业研究人员广泛征集原创文章，欢迎大家将自己的作品和学术论文成果投稿到本刊。[红色心形R]《财经与市场》期刊旨在为从事金融及金融衍生品的理论与实证研究的不同背景的学者，从业人员和决策者提供国际平台。作为一本高质量同行评审期刊，《财经与市场》致力于出版以原创性研究为主的论文，包括有关投资交易策略、组织理论、最优订货策略以及短期和长期价格行为分析的概念和应用问题。本刊文章包括（但不限于）以下领域：计量经济学、经济统计学原理、金融与银行、国际经济学、宏观经济学、证券交易、营销分析、金融风险、金融危机、支付系统、借款、行为金融学、情感金融学、全球银行体系、公共财政。[红色心形R]本刊是新加坡环宇出版社出版的一本国际华文刊物，接受全球华文稿件。第一语言不是华文的作者需要对稿件进行专业的翻译和编辑工作，以确保读者能够完全理解文章。

我国区域经济与金融发展关系研究 1 研究意义及文献回顾 1.1 研究背景及意义 目前,我国已呈现长江三角洲,珠江三角洲,京津唐三角洲三大经济区域领跑中国经济的趋势.而且,新兴的经济区域也呈现良好的发展势头,例如东北都市圈,长江中部(以武汉为核心)都市圈及长江上游(以重庆为核心)都市圈.事实证明,经济区域的模式对我国经济的发展确实起到了很大的推动作用.三大经济区域经济发展水平远远超过我国平均水平,尤其是长江三角洲和珠江三角洲,成为推动我国经济发展的三大增长极. 三大地区的经济发展各有自己的模式与特点.珠三角地处我国改革开放的前沿地带,很好地利用了国家经济特区和对外开放的优惠政策,吸引了大量外资,尤其是台资.目前珠三角仍是我国台资企业最多的地区.珠三角正在进行动力的凝聚和结构的重组,区域合作或包括港澳的泛珠三角大区域的合作,将为这一地区进入新一轮发展注入活力.[1] 继珠三角之后,90年代,随着以上海为龙头的长江三角洲厚积薄发,日益崛起.近年来,台商投资有"北扩长三角,南恋珠三角"之势,虽然珠江三角洲的台资企业数量仍居中国首位,但是开拓长江三角洲地区已成为台商扩展大陆市场的重要步骤.[2]在市场开放程度,吸引外资等方面,京津唐地区存在明显不足.由于国有经济比重大,受到国有经济改革滞后的影响,京津唐地区的经济实力与其他两个地区差距较大.但是在这一地区,科学技术含量最高,被誉为最有发展潜力的地区. 我国经济和金融发展水平之间的关系颇受国内外学者的关注.近年来,许多学者研究我国各省和地区的经济同金融发展之间的关系,并提出相应的观点和建议.但对于经济及金融水平增长迅速,经济模式极具代表性的三大区域的研究涉及得却很少.在我国振兴东北,开发西北,中部崛起,新的经济区域形成之际,迫切需要对已有三大区域的发展经验进行比较分析,以供借鉴.因此,本文从中国的三大经济区域入手,通过实证分析来得出三大区域经济增长和金融发展之间的关系,找出三大区域经济发展的共同点,更多的是比较各个地区金融和经济之间的关系,致力于给政府,组织和个人在进行相关方面的研究时,提供一定的借鉴. 1.2 国内外研究现状 国内学者主要通过回归分析等方法来研究我国各省或地区的金融发展指标同经济增长之间的相关关系.关于两者之间的关系主要的看法有以下三种:一是因我国经济增长指标同金融发展指标正相关,进而认为我国金融发展与经济增长之间有高度相关性(周立,王子明[4]);二是因我国经济体制以及金融体制还不够健全,金融发展对我国的经济增长具有一定的积极的推动作用,但力度有限,甚至有些指标还呈现负面影响(陈柳钦[5]);最后一种观点是东部和全国的金融发展与经济增长之间存在正相关的关系,而中,西部二者之间则几乎是负相关的关系,且存在明显的滞后效应,区域经济发展差异可以从区域金融发展差异的角度做出部分解释(艾洪德,徐明圣,郭凯[6]). 关于我国金融市场如何进一步发展的,各学者均认为,在加快金融体制改革,促进金融发展以满足企业扩张带来日益增长的融资需求的同时,应努力规范资本市场防止过度开放金融竞争和推动金融的市场化改革,对欠发达地区的经济增长的不利影响, 国外学者的研究主要集中在利用回归分析及相关性分析,应用跨国数据验证经济增长与金融发展指标之间正相关关系.这一工作首先由Goldsmith(1969),McKinnon(1973)以及Shaw(1973)完成.自此开始,大量关于这一方面的实证性研究出现了.近十几年来,随着Levine(1991),Levine & Renelt(1992), King and Levine(1993a, 1993b),Levine(1997),Levine and Zervos(1998),Rajan & Zingles (1998),Beck et al.(2000),Levine et al.(2000),C.J. Green(2002),Nourzad(2002),Beck et al.(2002)等人的不断拓展,此领域内的研究已经深入到了金融发展对经济增长,居民储蓄率,物资资本积累,全要素生产率,甚至是人力资本积累等方面的影响.例如,Beck et al.(2000),Levine et al.(2000),Nourzad(2002)等人使用跨国数据,用几组金融发展指标和其他解释变量构建了一系列的回归方程,从而研究金融发展与经济增长的源泉(如私人储蓄率,资本积累,人力资本积累,全要素生产率等)的关系.[7] 1.3研究方法及论文构成 虽然国内许多学者对金融发展与经济增长之间的关系做了大量的实证分析,但是他们选定的范围多是从全国的角度,也有的是从区域的角度去考虑,但是选择的范围不一样.而且,在选用的方法上,大多数采用的方法都是简单回归分析或因果关系,没有区分与共同效果并存的地区差异.本篇文章拟采用专门处理对不同时刻的截面个体作连续观测所得到的多维时间序列数据的面板数据模型,同时反映研究对象在时间和截面单元两个方向上的变化规律及不同时间,不同单元的特性.[8]由于面板数据模型有着这样独特的优点,这对于我们用它来比较分析1994-2003年我国三大经济区域的经济和金融之间的关系是非常方便的,也更加细致. 本文的结构大致分为五部分,第二部分大体介绍一下我国三大区域的经济和金融发展现状,第三部分是面板数据模型的建立,第四部分为实证结果的综合分析,最后一部分是对三大地区的金融发展策略给出政策建议. 2 我国三大区域经济与金融发展现状 经历了二十余年改革开放,中国大陆东部沿海业已形成三个以城市群为核心的经济圈,即长江三角洲经济圈,珠江三角洲经济圈和京津唐经济圈.由于集中了大陆最优秀的人才,最雄厚的资本,最先进的技术,三大经济圈的经济增长速度始终高于中国大陆平均速度,尤以长江三角洲与珠江三角洲为甚,成为大陆经济成长的发动机,在21世纪上半叶,其走势将在很大程度上决定大陆现代化目标的进程.[9] 2.1 长江三角洲 长三角城市群的空间地域范围涉及两省一市,包括1个直辖市:上海;3个副省级市:南京,杭州,宁波;11个地级市:江苏省的苏州,无锡,常州,镇江,南通,扬州,泰州和浙江省的湖州,嘉兴,绍兴,舟山,共15个城市.[1]长三角是我国经济最发达,开放程度最高的地区之一,为中国最大的轻纺,机电基地和重要的钢铁,石化基地;加工工业也具备了较强的开发设计,综合配套和争取国外市场的综合能力.[10] 上海是长江三角洲经济实力最强的城市.拥有两个国际机场,上海港是中国大陆最大的港口,金融,商务繁茂,辐射全国多数地区,并对亚洲乃至世界经济产生越来越大的影响.并且作为一个国际化大都市,每年举行各种各样的国际会议.围绕着上海经济增长极,这一都市圈的经济空间扩散为三个圈层:第一扩散圈层是苏州,无锡,杭州和宁波.这一圈层的第三产业所占比重较大,乡镇企业发达,普遍成为当地的经济支柱和财税来源.第二扩散圈层是南京,嘉兴,绍兴,常州和镇江.这一圈层产业结构处于"二,三,一"阶段,工业发展迅速,主要向机械,电子方向发展.第三扩散圈层是扬州,南通,湖州和舟山.这一圈层的乡镇企业发展较晚,第一产业所占比重较大,产业结构水平较低.[11] 长江三角洲拥有优越的区位条件,位于我国东海岸线的中段,扼长江入东海的出海口,临江濒海,海陆兼备,集"黄金海岸"和"黄金水道"于一体,这决定了长江三角洲地区将成为我国在对外开放和加入WT0的背景下率先实现与国际社会接轨的重要枢纽和前沿阵地.与国内其他经济发达地区相比,突出的特点在于:基础设施相对完备,网络型区域交通条件发达,工业体系完整,技术力量雄厚,体制优势明显,产品竞争力强,劳动生产率较高,研发创新氛围浓厚,区域形象力和龙头功能强大,金融贸易和经济中心地位显赫.[9]截至到2003年,其陆地面积10万多平方公里,人口7500多万,国内生产总值约22803.3亿元,占全国GDP的19%,人均GDP30009元,进出口总额为3625.04亿美元,实际利用外资194.48亿美元,金融机构存款余额为40718.03亿元,贷款余额为31137.42亿元.据最新统计,2004年长江三角洲地区实现生产总值28775亿元,人均GDP(按户籍人口计算)达到35147元,按现行汇率折算为4247美元,突破4000美元大关,步入中等收入国家水平. 长江三角洲是我国东部沿海地区最重要的经济,金融与贸易区域,在全国经济发展中具有至关重要的作用.上海既已成为中国内外资银行最集中的城市,世界前50位大银行已有80%在上海设立了分支机构;也已经成为国内最大的同业拆借市场,外汇交易市场,票据贴现市场,证券和保险市场;同时,住房抵押市场,商品期货市场,白银市场(甚至黄金市场)等也已经成为全国最规范的交易中心.在金融业对外开放方面,上海一直走在全国前列.浙江是中国大陆拥有商业银行最多,最全的省份之一,国内4家国有商业银行和10家股份制商业银行,2家国家政策性银行均在浙江省内设立了分支机构.至2002年底,浙江省已有63家公司的股票在境内外上市,历年共通过证券市场向社会募集资金336.8亿元.全省共有证券公司4家,证券营业部156家,证券服务部88家,证券投资咨询机构4家,证券交易量达5328亿元.江苏省已经建立起了一个比较成熟的金融机构体系,至2002年底江苏省共有境内股票上市公司68家(上海股市46家,深圳股市22家),通过发行,当年配售,增发股票共筹集资金53.8亿元,两市上市股票的市价总值达2433.6亿元.[12] 2.2 珠江三角洲 珠江三角洲是连接港澳的窗口和桥梁,是率先融入世界经济的重要区域.珠江三角洲覆盖的空间地域范围包括广州,深圳两个副省级城市,珠海,佛山,江门,东莞,中山5个地级市和肇庆,惠州等县级市.[1] 改革开放以来,珠江三角洲利用毗邻港澳的区位优势,大量使用外资使经济得到快速的发展,经济成就世界瞩目.1978-2000年间,广东省国内生产总值大约每年平均增长率12.8%左右,而全国同期为9.1%.20多年的经济持续高速增长,在世界历史中堪称是一个奇迹.[13]从改革开放的角度看,珠江三角洲的发展经历了大致三个阶段:1978-1984年为初步探索阶段,实行特殊政策和灵活措施,成功创办经济特区,对经济体制的改革进行初步探索;1985-1991年底为改革开放全面展开阶段;1992年以后为增创新优势阶段.经过20多年的经济发展,珠江三角洲开始走向通过制度创新促进发展,用技术进步,人力资本等因素推动经济增长的轨道.[14] 20世纪80年代以来,珠江三角洲的产业结构发生了根本的变化.第一产业比重持续快速下降,第二产业比重则呈现出从快速增长到缓慢下降的过程,第三产业则显示出持续的增长态势,结构模式呈现为二,三,一结构.珠三角的产业结构演变与大量的外来投资密切相关,在产业结构优化的同时,已形成各具特色的产业分工体系:珠江东岸的东莞,深圳,惠州以电子及通讯设备制造业为主,是全国最大的电子通信制造业基地,被称为"广东电子信息产业走廊";珠江西岸的珠海,中山,顺德,江门则形成了以家庭耐用与非耐用消费品,五金制品为主的产业带;中部的广州,佛山(包括南海)是电气机械,钢铁,纺织,建材产业带.[14] "泛珠江三角洲"在包括原有珠江三角洲的基础上,还包括了香港和澳门.珠江三角洲和香港澳门已经形成了唇齿相依的关系.大珠三角经济区虽然面积不大,经济总量却超过了瑞士和瑞典等欧洲经济体系,名列全球第十七大经济体系.在中国中央政府的支持下,粤港澳三地政府共同致力将大珠三角发展成为经济一体化区域.2003年6月和10月内地与香港和澳门分别正式签署了"内地与香港,澳门更紧密经贸关系安排"(CEPA).CEPA内容涉及货物贸易,服务贸易和贸易便利化三方面.CEPA的签署是中国入世后,开始实施的与周边地区区域经济一体化战略步骤的重大行动之一.CEPA也是在"一国两制"方针下,实现优势互补和互惠互利,充分调动各种积极因素整合珠港澳经济,形成区域统一大市场,以促进贸易,投资,人员和服务在区域内的自由流通的重大举措.CEPA的实施加速了大珠三角地区一体化进程.[15] 在金融方面,截至到2004年末,珠三角地区金融机构贷款总额为23242.92亿元,比上年末增长18.9%;金融机构贷款总额为15942.81亿元,比上年末增长21%.在证券方面,广东省(未含深圳)上市公司筹集资金75.07亿元,比上年增长14.4%.其中首次发行股票筹集资金59.69亿元,比上年增加6.41亿元.全年证券经营机构股票交易金额7617.89亿元,增长34.5%;基金交易金额102.35亿元,国债交易金额310.45亿元.年末全省境内上市公司72家,上市股票76只,其中A股70只,B股6只.上市公司总股本347.43亿股,比上年末增长15.4%;股票市价总值1877.96亿元,其中流通A股市值663.82亿元,流通B股市值56.32亿元.全年期货经纪公司商品期货代理交易额13486.55亿元,增长94.5%.[