资本成本筹资决策研究论文

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帮你在湖南大学论文库中找到了： 资本成本决策研案探讨 [内容摘要]资本成本是推正业多筹措和使用资金付出的代价？资本指债权人和股东提供长期资本源，所以资本成本是企业的核心问题。那么，我们就要去了解一个企业的资本成本究竟有什么重大的影响，到底有什么样的性质。很显然，从对企业的资本成本的估算与计量中就可以得到资本成本是筹资与投资决策的重要概念。从资本成本与筹资和投资可分析得到.最佳资本结构是资本结构决策的标准和依据.所以资本成本在财务上有重大的意义。资本成本资策研究 在市场经济条件下，企业筹集和使用资金往往要付出代价。在这里，企业为筹措和使用资金而付出的代价即为“资本成本”。资本特措由债权人和股东提供的长期资源，包括长期债务资本与股权资本。一、资本成本有许多种计量形式: 在此较各种筹资方式时，使用“个别资本成本”，包括普通股成本留存收益成本，长期储款成本，债务成本等，在进行资本结构决策时，使用权平均成本。首先：我们要了解：资本成本也可以用绝对数表示：也可以用相对数表示，一般情况下我们会用相对数表示成本率。公式K D（使用费用） 资本成本，用百分率表示 =（P筹资总额－F筹资费用） × 100% D（使用费用） =P筹资总额1-F筹资费用率=筹资费用 筹资数额 其次：资本成本的估算:资本成本按估算对象分为个别资本成本和综合资本成本,个别资本成本是按各种长期资本的具体筹资方式来确定的成本，它进一步细划为借款成本，债务筹资成本，股票筹资成本优先股与普通股，留存收益成本等。而综合成本则是对上述各项目成本，按比厘加权来估算的企业资本成木，它是从总体上估算成本。个别资本成本由于企业资本从性质上分为债务资本与股权资本两大类，且这两类在资本成本计算上存在一定的差别，因此，个别资本成本的计算也可分为债务或成本与股权资成本两类。1、债务成本。债务成本包括长期储款成本，债务筹资成本。由于债务的利息均在税前支付，具有抵税功能，因此企业实际负担的利息为：利息×（1-税率），具体分述为：①长期储款成本：公式 K=IL（1-T） L（1-F） ×100% 或K= IL（1-T）×100%K—长期储款成本 IL—长期储款年利息 L—长期储款总额，即储款本金T—企业所得税 KL—储款年利率 F筹资费用率②债务成本。债务成本与储款成本主要差别在于：一是其筹资费用较高，因此不能忽略不计，二是债务发行价格与其面值可能存在差异，从而在计算时按预计发行的价格的定价方法来确定其资本成本，从财务含义上也就是先确定该债务的投资报酬章（内含报酬率IRR）然后确定其资本成本：例：某公司在筹资前根据市场预测，该发行一种面值为1000元，票面年利率为7.8%，20年前每年付息一次的债务，每张债券在扣除发行费用店，按现实发行价格确定筹资净额为980元，则利用债券佰价模型可得： 20P0=980=∑ 1000×7.8% 1000 T=1 (1+k ) t + (1+k )20 求得内含报酬率为k=8%则该债券成本：KB=K×（1-T）=8%×（1-33%）=5.36% 2、股权资本成本或权益成本:权益成本包括优先股成本，普通股成本，留存收益成本等。由这类资使用费用均从税后支付，因没有本税功能。(1)、优先股成本。 DP KP= PD（1-f） ×100%KP—优先股成本 DP—优先股年股息 等于优先股面额×固定股息率PP—优先股筹资总额按预计发行价格计算。(2)普通股成本。从理论上看，股东投资期望收益率RP为公司普通股成本。在计算时，常常将此做为计算的依据，主要采用股利折现法和风险收益调整法。股利折现法： D1 KE= PE（1-f） +9KE—普通股成本 D1第一年的预计股利额 g —普通股股利预计年增长率Pg_—普通股筹资总额，按发行价格算。风险收益调整法：投资总收益率=无风险收益率+风险收益贴补率3、留存收益成本。留存收益是企业的税后未分配利润。留存收益成本是内含性的而排外显性的不能因为留存收益筹资没有资在的股利付出，就认为它没有成本。由于变多种因素影响，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资本的总成本。综合资本成本是推企业全部长期资本成本的总成本，通常以各种资本全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行功权平均确定它又称加权平均成本。用公式表示：Kw=∑（ki×wi）资本成本它包括筹资费用和使用费用两部份：①筹资费用推企业在筹资过程中为获得资本而付出的费用，如向银行储款时需要支付的手续费，因发行股票、债券等而支付的发行费用等。②使用费用推企业在生产经营过程中因使用资金而支付的费用，如向股东支付股利，向银行支付的利息，向债券持有者支付债息等。二、资本成本的性质：①从资本成本的价值属性看，它属于投资收益的再分配，属于利润范畴。资本成本的生产是由资本所有权与使用者的分离，它属于资本使用者向其所有者或中介人支付的费用，构成资本所有者或中介人的一种投资收益。尽管资本成本属于利润范畴，但在会计核算中，有的资本成本是计入企业的成本费用中，如利息，有的则作为利润分配项目，如股息。②从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本，计算资本成本与其说是一种计算，倒不如说是一种预计和预测。预计资本成本的目地在于通过成本大小的比较来规划筹资方案，因此，规划方案在前，实施方案在后，作为规划筹资方案的一种有效手段,预计不同筹资方式下的成本，有利于降低未来项目的投资资本，提高投资效益。因此，资本成本预计是规化筹资方案前的一项基础性工作，相应地，其计算结算也为预测数。由上：资本成本是企业筹集私使用资本所付出的牺牲或代价。它是一个相对的概念，从筹资方看属于成本。从报筹方看，则属于投资要收益必要报酬，也还是这一理由，企业在筹资时，往往将资本成本作为衡量项目是滞可行的主要财务依据，即表现表现为贴现率或项目最低可接受收益率。所以说：资本成本是筹资与投资决策中的重要概念，因此，首先：资本成本是企业投资者（所括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率，其次：资本成本是投资项目（或企业）的机会成本。二、了解一些相关的根含（一）筹员：就是筹集正业所需资金。严格地说，它是指企业根据其生产经营；对外投资及涸取资本反涸资本结构的需要，通日筹渠道和资本金市场，运用筹资方式，经济有效果地筹集企业所需资本金的财务行为。2、筹资规模：企业在进行筹资活动前，必须制定生相应的筹资计划与筹资策略筹资规模是一定时期内企业的筹资总额。一、投资是将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取收益的形为。2、投资特点：①投放的对象性②时机的选择性③经营的上的预付性④目标上的收益性⑤收益的不确定性⑥资产上的专用性3、投资的目地：财务活动最主要的目地是实现企业价值最大化。从财务角度具体包括1取得投资怀益2降低投资风险3承当社会义务。三资本结构：资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。最佳资本结构的含义：所谓最佳资本结构是指企业在一定时期内，便加平均成本最低企业价值最在时的资本结构。其判断标准有三个：第一、利于最大限度地增加所有者财富，能便企业价值最大化；第二、企业加权平均资本成本最低；第三、资产保持适宜的流动，并便资本具有弹性。其中，加权资本成本最低5上是其主要目标。由此可看主，最佳资本结构是资本结构决策的标且和依据。它主要从价值角度考虑是否与财务管理目标一致，在实际运用于演化利最大或成本最小。因为资本结构具有弹性，财务风险及其相关成本筹因素，所有很多时候资本结构需要进行调整。1、影响资本结构变动的因素①企业因素：管理者的风险态度：企业获利能力；企业经济增长。②环境因素：银行筹金融机构的态度。信和评估机构的意见；税收因素；行业差别。2、资本结构调整的原因：①成本过高②风险过大③弹性不足④约来过严3、资本结构调整的方法①存量调整：在债务资本过高时，将部份资本转化为产权资本；在债务资本过时将长期债务收况或提前归还，同时筹集相应的股权资本额；在肢权资本过高时通过减资并增加相应的负债额，调整资本结构。②增量调整：在债务资本过高时通过追加股权资本投资改善资本结构；在债务资本过低时，通过追加负债筹资规模提高负债筹资比例；在股权资本过低时，可通过追加负债筹措股权资本扩大投资，提高股权资本比重。③减量调整：在役权资本过高时，通过减资来降低其比重：在债务资本过高时，利用税后留存归还债务，用以减总资产，并相应减少债务比重。资本结构是企业筹资决策的核心。在筹资管理过程中，采用适当的方法以确定最佳资本结构。决策总是面对选择而言的。资本结构决策是面对股权资本与负债资金之间的合理比例关系而进行的。要决策标准和决策依据，并提出相应的决策方法。资本成本对企业筹资及投资管理具有重要的意义：1、资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。企业筹措长期资本有多种方式可供选择，它们的筹资费用与使用费用务不相同，通过资本成本的计算与比较，并按成本高低进行排列，从中选出成本较低的筹资方式。不仅如此，由于企业全部长期资本通常是采用多种方式筹资组合构成的，这种筹资组合有多个方案可供选择，因此，综合加权资本成本的高低将是比较各筹资组合方案、作出资本结构决策的依据。2、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决衙的主要经济标准。一般而言，项目的投资收益率蛤有大于其资本成本率，才是经济合理的，否则投资目不可行。它表明，资本成本是企业项目投资的“最低收益率”，或者是判断项目可行性的“取舍率”。

浅析企业酌资本结构与资金成本邢军资金是企业进行生产经营活动必备的物质条件，企业所需要的资金必须通过适当的渠道和运用相应的筹资方式来筹措。企业通过对资本结构和资金成本的分析研究，可以寻找最佳的资本结构，以最小的代价，最低的风险获取最大的经济利益。一资本结构与资金成本的关系(一)资金成本是企业进行资本结构决策的依据从投资角度看，资本成本表示与投资机会成本和投资风险相适应的回报率；从筹资角度看，资本成本表示企业为取得资本必须支付的价格，是进行资本结构决策、选择追加筹资方案的基本依据。如果投资项目的投资报酬率低于资金成本时，进行该项投资风险比较大，可能导致企业亏损，因此，资金成本是项目投资的最低报酬率。(二)构造合理的资本，降低资金成本资本结构有广义和狭义之分，在资本结构决策中，合理地利用债务筹资，安排债务资本的比例对企业的筹资具有重要的意义。在一定限度内合理提高债务资金的比例，就可以降低综合资金成本和获取相应的财务杠杆利益。二资本结构的确定方法在筹资管理中.企业在综合考虑资金成本和筹资风险的前提下，力争选择最佳资本结构，实现最大的经济利益，创造更高的价值。最佳资本结构通常采用加权平均资本成本率和无差别平衡点的息税前利润来分析确定。下面分别通过实例加以说明。采用计算加权平均资本成本率，既可以分析初始筹资方案的资本结构，也可以分析追加筹资方案的资本结构。本文仅以初始筹资方案进行分析判别。表l某企业现有两个初创时期的筹资方案，有关资料如下表(单位：万元)筹资方案l筹资方案2筹资方式筹资额资金成本(％)筹资额资金成本(％)长期借款406506.5债券loo71508.0优先股601210012.0普通股3001520015.0合计500500┗┻┻┻┻┛下面通过比较加权平均资本成本的高低，判别最佳资本结构。经计算方案l的加权平均成本=6％×80k，+7％×20％，+12％×12％+15％×600k，=12.32％；方案2的加权平均成本=6.5％×10％+8％×30％+12％×20％+15％×40％=11.45％。由此可见，方案2的资本成本最低，为最佳筹资方案。该企业按此方案筹集资本，可以实现资本结构的最优化。采用计算无差别平衡点的息税前利润，实际是指在预期的息税前利润的基础上，来确定债权资金和权益资金在筹资方案中所占的比例关系，下面通过实例分析说明。某企业有两个筹资方案，甲方案预计发行股票40万股，筹集资金800万元，发行债券200万元，债券年利率10％；乙方案预计发行股票20万股，筹集资金400万元，发行债券600万元，债券年利率12％；该企业适用所得税税率为33％，如果企业预期息税前利润为200万元，那么，哪个方案对企业更为有利呢?甲方案的每股盈余=(息税前利润一200×10％·)×(1—33％)÷40；乙方案的每股盈余=(息税前利润一600×120h，)×(1—330k，)÷20；二者相等时的每股盈余，就是无差别平衡点的息税前利润。经计算，无差别平衡点的息税前利润为124万元.小于预期的息税前利润200万元，这是，债权资本越大。企业的每股盈余就越高，因此，该企业应选择乙方案进行筹资更为有利，每股盈余比甲方案多1.273万元。三影响资本结构的因素在确定最佳资本结构时，除了资金成本因素外，还要从企业内部和企业外部综合考虑有关因素的影响。(一)企业内部影响最佳资本结构的因素l债务资金的风险及其相关成本运用债务筹资，企业可以获得一定的财务杠杆利益，但同时也承受了相应的财务风险。债权资金的成本主要包括破产成本和代理成本.由于破产成本和代理成本的存在，企业不能在资本结构中无限度地进行举债经营。2企业的盈利能力企业的盈利能力往往是负债规模和偿债能力的保证与标志.盈利能力高的企业可以适当增加资本结构中的负债比例。3企业的现金流量状况负债筹资要用现金支付利息和本金。企业负债额越大，期限越短，现金的支付量就越大。当现金流出量超过现金流入量时，就会产生支付困难。(二)企业外部影响最佳资本结构的因素l行业因素不同的行业，由于生产经营活动的内容不同，其资金结构相应也会有所差别。企业应根据具体情况进行合理的调整。2所得税税率的高低税收实际上是对负债筹资的安排产生一种刺激作用。当所得税税率高时，企业可以适当提高资本结构中的负债比例。此外，贷款人对企业信用等级的认可程度，也直接影响着企业获取债权资金的额度。企业在安排筹资方案时，要注意并非成本最低的资本结构就是最佳的资本结构，债务筹资是成本最低的筹资方式，但其风险较大。这就要求企业财务管理者在资本结构决策中，不仅要考虑资本结构的综合资金成本，而且要充分认识到企业内外部因素对企业资本结构的影响，审时度势，认真分析，通过不断优化资本结构，使其趋于合理，寻求最佳的资本结构。·88·

对中小企业投资决策的探讨陈富坤【摘 要】 企业投资决策是企业生存和发展的重要内容，本文通过明确投资主体地位及相关责任、做好投资经济指标的计算、把握投资决策应注意的重要因素等方面，尝试建立严格、科学、可行的投资决策责任制，发挥企业长期投资决策与管理的最大效益。【关键词】投资决策； 产业导向 ；批量控制决策是企业进行一切经济活动的前提。在科学技术飞速发展的今天，在竞争激烈的市场经济中，正确的决策是企业经营管理中的一个十分重要的问题。决策是否正确与科学，直接影响企业的兴衰成败。因此，如何使用好企业投资决策权，保持良好的经营状态和盈利能力，是所有企业经营者思考的首要问题。一、企业投资主体地位的确立随着企业改革的不断深化，从体制上确立了企业的主体地位。并把企业投资决策权当作企业振兴和发展乃至在市场竞争中保持不败之地的重要保证。目前我国中小企业正在扮演着越来越重要的角色，逐步形成新的经济增长点。如何保证中小企业的健康成长与发展就成为目前经济改革中的热点问题。不可回避的是中小企业在发展过程正中面临诸多困难，从而严重地制约着其经济健康顺利地发展。因此，尽快制定和实施中小企业促进政策，既符合世界经济发展趋势的要求，也是激活我国经济活力，还是解决当前问题和保证长远发展的现实选择。按照《企业法》和《转换企业经营机制条例》的规定，企业享有生产经营权、产品销售权、投资决策权等十四项权力。其中企业投资决策权是我们论述的重要根据，企业的决策者必须认真学习、领会，严格贯彻、实施，确保中小企业投资决策的科学性、效益型和长远性。二、制约中小企业投资决策的因素目前我国中小企业已初步建立了较为独立、渠道多元化的融资体系。但是，融资难、担保难、投资决策更难仍然是制约中小企业发展最突出的问题。其制约因素不胜枚举。（一）收益的不确定性中小企业投资根本动机是追求投资收益最大化。在投资中考虑投资收益要求投资方案的选择必须以投资收益的大小来取舍；要以投资收益具有确定性的方案为选择对象；要分析影响投资收益的因素，并对这些因素及其对投资方案的作用、方向、程度，寻求提高和稳定投资收益的途径。收益的不确定因素多如牛毛，其不确定性显而易见。（二）风险的多样性在投资中，考虑投资风险意味着必须实现投资收益与投资风险的匹配，要求充分合理预期投资风险，防止乃至减少投资风险给企业带来损失的可能性。也需用提出合理规避投资风险的策略，以便将实施投资的风险降至最低程度。投资风险与筹资风险有着很大的联系，就是投资风险的存在，长期也必然导致筹资风险或财务风险的存在。（三）财务控制薄弱一是对现金管理不严，造成资金闲置或不足。有些中小企业认为现金越多越好，造成现金闲置，未参加生产周转；有些企业资金使用缺少计划安排，过量购置不动产，无法应付经营急需资金，陷入财务困境。二是应收账款周转缓慢，造成资金回收困难。原因是没有建立严格赊销政策，缺乏有力催收措施，应收账款不能兑现或形成呆账。三是存货控制薄弱，造成资金呆滞。很多中小企业月末存货占用资金往往超过其营业额两倍以上，造成资金呆滞、周转失灵。四是重钱不重物，资产流失浪费严重。不少中小企业管理者对原材料、半成品、固定资产等管理不到位，出了问题无人追究，资产浪费十分严重。（四）管理模式僵化，管理观念陈旧一方面，中小企业典型管理模式是所有权与经营权高度统一，企业投资者同时就是经营者，这种模式势必给企业财务管理带来负面影响。中小企业中相当一部分属于个体、私营性质，在这些企业中，企业领导者集权现象严重，并且对于财务管理理论方法缺乏应有认识和研究，致使其职责不分、越权行事，造成财务管理混乱，财务监控不严，会计信息失真等。企业没有或无法建立内部审计部门，即使有，也很难保证内部审计的独立性。另一方面，企业管理者管理能力和管理素质差，管理思想落后。有些企业管理者没有将财务管理纳入企业管理有效机制中，缺乏现代财务管理观念，使财务管理失去了它在企业管理中应有的地位和作用。（五）约束条件多，投资弹性大目前制约和束缚中小企业发展的主要约束包括控制权约束、市场约束、用途约束、数量约束、担保约束以及间接约束等。它们与投资风险密切相关，也与投资目的相联系，并长期影响着中小企业的投资决策。投资弹性涉及两个方面，一是规模弹性：投资企业必须根据自身资金的可供能力和投资效益或者市场供求状况，调整投资规模，或者收缩或者扩张。二是结构弹性：投资企业必须根据市场风险或市场价格的变动，调整现存投资结构。这种调整只有在投资结构具有弹性的情况下才能进行。投资企业要扩张投资只需追加投放资金，这取决于投资企业是否能筹措到足够的用于扩张的资金。从这个意义出发，投资扩张与投资本身是否具有弹性通常无直接关系，即投资弹性主要是指投资收缩和投资结构调整的可能性而言。中小企业经常徘徊于规模弹性与结构弹性间举棋不定。三、对中小企业投资决策的建议中小企业投资决策是在对投资项目的全面分析的基础上进行的，是科学决策理论及其方法在投资领域的运用。中小企业投资决策要结合自身的实际制定切合实际的决策方案，除了考虑影响投资的因素外，还必须以企业总体发展战略为导向，以投资战略选择的具体原则为基础，服从和服务于企业发展战略。（一）科学建立投资决策责任制近年来决策民主化、制度化、科学化和规范化虽然得到了倡导，但以相应的责任制度对决策者加以约束并没有纳入决策制度化建设的轨道，因决策失误或错误而使国家和企业利益受到损失的事例屡见不鲜，而且得不到及时处理。究其原因，就是因为决策者的权利与责任脱节，反正不负责任，凭想当然“拍板”、“拍脑袋”决策，凭意气办事，这种决策的主观性和随意性，必然带来极大的危害性和负效应。因此，不负责任的决策，在客观上造成决策者缺乏高度的责任感和事业心，轻率从事，感情用事，从而使决策者走向误区。享有多大的权利，就应负多大的责任，这是现代法制社会的一个基本特点。由于投资决策权对一个企业的发展和经济运转具有其导航作用，投资决策正确与否，都直接或间接影响企业的利益，影响企业的成败和社会效益的大小。因此，建立中小企业的投资决策责任制，促使决策者精心决策、科学决策、正确决策，越来越显得十分迫切和要求。一是要分清或明确决策者应负哪些相应的责任：即对国家方针、政策负责的政治责任；对国家、企业和职工所有者权益负责的经济责任；对上级主管部门和领导负责的行政责任；受法律条款、法规限制的法律责任；对人格负责、对公平、公正负责的道义责任。二是要使责任形成有章可循的制度和有据可依的条文同决策权相呼应并融为一体。三是要狠抓责任制度的落实和执行，对决策者的失误，该追究什么责任就追究什么责任，该怎样处理就怎样处理，不避重就轻或碍于情面，要实事求是和赏罚分明。四是要坚持一视同仁和人人平等的原则，减少或避免在决策责任制度实施过程中的弹性和不公平，有利于起到约束机制的效应。（二）正确把握投资方向目前中小企业正处于孕育期和发展期，因而在发展方向上应选择较为积极的和进取的投资战略。对于处在孕育期、经济实力较弱的企业，受规模及内部经营管理体制不完善的限制，其对外筹资能力较低，这类企业基本上优先选择内部积累来实现企业扩张，战略选择上是内涵发展型投资战略，这种战略选择也有以下三个侧重点：一是侧重资源开发战略，包括原材料，主要配件和能源供应等。另外，对于人力资源和社会关系资源也要加以关注。二是侧重技术开发战略，主要针对产品技术含量较高的企业而言，这类企业的发展是不断依靠改进技术、提高企业生产技术水平来实现的。三是侧重销售开发战略，企业通过有效的市场开发战略来扩大企业产品的市场占有率，为企业扩大生产、增强实力打下基础。在买方市场情况下，搞好销售开发对于处于孕育期的企业尤为重要。因此，在投资方向上，企业不宜采取退却型和保守型投资战略。但在经济整体环境不景气、企业发展空间萎缩的情况下，如果企业的某些部门或某些产品因缺乏竞争力而亏损，企业又缺乏足够的资源和人才扭转这种趋势，企业应果断地采取退却型战略，及时从亏损投资领域抽回资金和人员，寻找有发展前途的投资领域。（三）时刻瞄准产业发展导向投资产业方向上的选择关系到企业长远发展规律的关键性问题。作为中小企业要选择自己的发展空间，首当其冲的是选择国家重点扶持的产业，在作此选择时必须充分考虑市场机会、竞争状况、企业自身综合实力及产品技术特点，选择与自身经营业务接近、市场发展前景广阔、产品适销对路的优势产业。（四）大幅度降低资金成本资金成本是由于资金的使用权和资金的所有权相分离而产生，体现了两者之间的利益分配。中小企业的融资“瓶颈”决定了其资金成本将远远高于大企业的资金成本。中小企业在筹资的过程中已付出了高昂的代价，因此，投资时将不得不考虑选择融资资金成本低、投入资金少、周转运筹快、利润空间大、附加值高的产业。企业进行生产经营活动所用的资本，一般通过发行股票、债券以及借入长期贷款等途径取得，其所付出的股息、债券利息、银行贷款利息就是企业资本的使用成本。货币的时间价值是企业资本的使用成本。货币的时间价值是产生资本的主要原因，资本成本是货币具有时间价值在资本使用过程中的体现。当然，资本成本不仅包含时间价值，也包含投资者（货币所有者）要考虑的投资风险报酬，在确定资本成本时，通常是根据银行正常利率、证券投资的实际利率、股东权益的获利水平，以及投资的风险程度等因素，进行周密的考虑，然后制订出该项投资的资本成本；资本成本在长期投资决策中非常重要，因为它是投资项目能否接受的最低报酬率，故称“取舍率”。如果以资本成本作为折现率，投资项目各年现金流量折算的总现值大于原始投资额的现值，那么该投资项目就是可取的，反之，就是不可取的。（五）及时扑捉投资机会在合适的时间和合适的地点进行合适的投资，这是投资成功的基本条件。由于消费潮流、企业竞争等因素的影响，产品一般具有一定的寿命周期，企业如果过早投资或过晚投资，都将会承受较大风险。在投资机会的选择上，要发挥中小企业的灵活性和适应性强等特点使其在投资中更具有优势，做到别无我有、别有我优、别优我转，发挥其船小好掉头的作用，把握机遇、与时俱进。（六）不断优化投资组合由于中小企业融资比较困难，在投资时必须选择最佳的组合方式。出于其经营战略的需要，企业往往会在一定时期内组织对若干领域的项目进行投资。为此，企业应从投资方向、投资产业、投资规模、投资机会、投资的资金成本等方面加以统筹规划和组织协调，这对每一个投资项目的实施和总体效果的提高均具有重要作用。从广义上讲，投资组合一是指同时期内已实施项目的协调配合；二是指某时期内已经实施与将要实施的项目之间的协调配合。在实际投资决策中，一般对前者较重视，对后者比较忽视，但由于投资过程的长期性，后者也必须引起企业的高度重视，以免出现“战线”过长和投资资金占用过多、过久而影响企业发展，这对中小企业而言，更应引起高度重视。因此，中小企业一是要确保资本结构的弹性或刚性合理。二是要建立在翔实的调查研究、充分的科学论证、理智的冒险的基础上进行投资。三是集中资金投入到科技含量高、适销对路、竞争相对平缓的产业和产品上。四是采用分散或者循序渐进的方式分期、分批的投入。五是科学预测市场风险、时刻关注国家宏观政策。（七）定期评价投资方案通过经济指标分析，对投资项目做出正确的经济评价与选优，是投资决策的重要一环。它是在资本预算、预测的基础上，根据现行财税制度和现行价格，分析测算建设投资项目的收益和费用，考察项目的获利能力和清偿能力，借以判断建设项目的经济可行性。一是评估内部收益率。它是投资方案在寿命周期内，各年净现值累计等于零时的折现率。它反映投资项目在计算期内获利能力的动态评价指标。利用内部收益率进行投资方案决策选优时，主要是将投资方案的内部收益率与理想的（基准的）内部收益率（本企业或行业先进指标）进行比较，如果前者大于后者，投资方案是可取的，内部收益率越大，说明投资效益就越高；反之，投资方案则不能接受。二是评估投资回收期。投资回收期的计算，可分静态和动态两种方法计算。动态回收期计算，需要把各年的现金流入量和现金流出量，以部门或行业的基准收益率或折现率折算为现值的基础上进行计算。利用投资回收期进行项目评价时，如预先规定有投资回收期限要求时，则以方案回收期与要求回收期对比，方案回收期低于或等于要求年限时，则投资方案是可行的；反之，则不可行。在同一条件下，多种投资方案进行评价时，回收期最短的为佳，说明其投资风险程度越小，获得盈利可能性越大。三是评估净现值和净现值率。净现值是投资方案在整个寿命周期内，各年的净现金流量，按理想的（或基准的）收益率（折现率）换算为建设初期的现值之和。利用净现值指标对投资方案决策选优时，一个独立方案的净现值为正数时，说明该方案可实现的投资率大于理想或基准（折现率）的投资收益率，该方案则不可取。四是进行敏感性分析。把对影响投资方案经济效益最敏感的参数、投资总额、产品数量（规模）、产品成本、产品价格等的变动，对投资方案的经济效益指标再评价。进行敏感性分析的目的，在于各项预期参数值在多大的范围内变动，仍能保持原来的结论的有效性，超过一定范围就改变了原来经济可行性的结论。所以，对主要经济评价指标进行敏感性分析，从相互联系中，具本掌握各项预期参数值变动的幅度，对经济评价指标的影响程度，有利于在建设生产经营过程中要控制投资总额、掌握经济批量、降低产品成本，力争最佳价格，以达到投资方案的预期经济目标。