有核心技术的央企上市公司

⊙兴业证券研发中心 一、央企整合最具确定性 1、为什么关注央企整合 资产注入确实能给不少企业带来业绩的快速增厚、长远发展潜力的提高，而我们关注央企整合的关键在于趋势确定性高。 首先，通过资产注入做大做强央企，这是国资委既定的政策方针，未来两年将是央企整合的高峰期。其次，央企乃是由国有资本控制，一定程度上被赋予了稳定资本市场的额外使命，可以免受“大小非”减持的过多冲击和恶意圈钱的压力。此外，市值最终将纳入央企考核指标体系，从而有望为央企上市公司带来长期投资价值。 在震荡行情下，资产重组是为数不多的重要投资主题之一，其中又以央企整合背景下的资产注入最具确定性，也最有投资价值。资产注入为资本市场的投资者带来了一场“盛宴”，“开胃菜”是折价收购带来的利润增厚效应，真正的“大餐”是资产注入完成之后产生的协同效应。前者只是静态的，而后者是动态的；前者是短期的，而后者是长期的。 2、央企整合将产生利润增厚效应 不论从动机还是从能力角度，央企的资产注入确实能够给上市公司带来一次性的每股收益增厚。首先，从动机上看，央企作为国有资本控股企业，不太可能在资本市场上出现大股东欺压中小股东的情况，因此，无论是注入资产的定价还是所需支付的对价，都会向有利于资本市场稳定的方向倾斜。其次，从注资规模来看，央企可注入资产的潜力十分巨大。2007年底央企总资产达到79万亿元，净资产58万亿元，而央企旗下上市公司总资产仅为3万亿元，净资产3万亿元。第三，从注入资产的盈利能力来看，央企整合将提高上市企业盈利能力。2007年底央企总资产利润率达到74%，净资产收益率达到15%，均高于央企旗下上市公司46%和54%的水平。 3、值得长期投资的协同效应 资产注入虽然只是上市公司的一种外延式扩张，但由此引发的协同效应却能够带动上市公司的内生性增长。协同效应首先体现在资产整合之后的产业链延伸以及一体化效应，还表现在减少关联交易、改善公司治理、提升市场对上市公司的估值水平等诸多方面。 对于央企而言，向上市公司注入的资产往往原先就在同一集团旗下，实际控制人相同，并购产生的摩擦成本远低于国外的并购，产生的协同效应也更大。比如中国船舶通过定向增发收购集团旗下上海外高桥造船厂、澄西船舶制造厂和广州文冲造船厂之后，成为拥有造船、修船和船用柴油机制造完整产业链的造船企业，一体化效应突出，协同效应将逐步体现。 二、央企整合的投资机会 央企整合将采取在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大行业保持国有经济的绝对控制力；强者恒强，扶持重点央企；突出主业，剥离非主业资产；科研院所并入产业集团等举措，上市公司的投资机会正是存在于以上举措之中。 1、七大行业央企整合带来的投资机会 国家将在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大行业保持国有经济的绝对控制力。这些行业目前有40多家中央企业，资产总额占全部中央企业的75%，利润总额占全部央企的79%。 （1）军工类央企资产注入有望加速 以军工为主业的央企集团共有11家，旗下有30多家A股上市公司。其中18家军工上市公司提出资产注入方案，11家实施或正在实施方案。其中，中核科技作为集团唯一资本运作平台，实施资产注入的可能性较大。此外，中国卫星等掌握核心技术，但股改承诺尚未兑现的公司也具备实质性资产注入投资机会。 （2）煤炭业央企的资产注入 2008年各煤炭上市公司几乎都提出了再融资和资产注入计划，在4家煤炭业央企中，神华集团与中煤能源集团实力较强。 （3）电力类央企争相向上市公司注入资产 电网电力类央企的资产注入主要集中于电力类上市公司，集团通过此类公司对旗下发电资产进行整合的动力较强。2008年5月9日，长江电力因正在筹划重大资产重组事宜停牌，这表明长江电力整体上市进程正在加快。除长江三峡外，华能、华电、国电、国投等央企集团都可能通过向旗下重点上市公司注入电力资产实现主业的整体上市。大唐集团则可能将旗下火电业务注入大唐发电，水电业务注入桂冠电力；中电投旗下电力资产分散在各个地区，从其对漳泽电力的资产注入可以推测，其可能按区域将电力资产分别注入各上市公司。从具体装机容量来看，国投电力可注入装机容量的潜力最大。此外，国电电力、华电国际资产注入也较明确，投资机会比较突出。 （4）航空运输业央企整合暂陷僵局 原本国资委整合民航业基本思路是：建立以一两家大型企业为主导，以数个中小型航空公司为补充的市场竞争格局，即“2＋X”方案。因此已经上市的三大民航集团，即国航、南航和东航必须有一家被整合。但是，年初东航引入新加坡航空和淡马锡作为战略投资者的方案被否决，而国航收购东航的难度并未降低，目前民航业整合陷入僵局。最近新加坡航空重提入股东航，但东航人士表示奥运前不会有进展。 （5）航运业央企的整合 目前从事航运业务的央企有5家，其中中远集团和中海集团已进入世界航运业前五，具备了一定的国际竞争力，而另三家央企，特别是长航集团和中外运集团则有进一步整合需要。中外运与长运合并后，考虑到中外运旗下并无以油运或干散货为主业的上市企业，长航油运和长航凤凰或将受益。此外，中国远洋也已通过非公开发行股票收购中远集团下属的主要干散货航运公司股权项目，同时中远未上市的油运业务也可能注入中国远洋。 （6）电信业机会并不仅仅在于电信运营商整合 电信业央企主要分为电信运营商和电信设备生产商两大类。电信运营商的整合成为市场关注的焦点，目前整合方案大致为“五合三”：中国联通G网与网通合并，中国电信获得联通CDMA网络，中国移动吸收合并铁通；电信设备生产商的整合也存在一定的投资机会，比如大唐集团体系近期重组动作频繁，其重组序幕已经拉开，将有利于TD产业化进程的加速以及大唐电信股份公司在3G时代做强。 （7）石油石化行业私有化进程仍未结束 中石化、中石油、中海油三大石油公司均已上市，但中石油和中石化对旗下上市公司的私有化进程尚未结束，中石化旗下仍有多家A股上市公司尚未股改。 后面还有一部分，你自己到-05/21/content_htm看吧

中国电力方面的央企有中国国家电网公司、中国南方电网公司、华能、大唐、国电、华电、中电投、葛洲坝、长江电力、中国电力建设、中国电力工程等等。　　中央企业（简称：央企），作为中国国有企业，长期以来是中国国民经济的重要支柱。按照中国政府的国有资产管理权限划分，中国的国有企业分为中央企业（由中央政府监督管理的国有企业）和地方企业（由地方政府监督管理的国有企业）。　　广义的中央企业包括三类：　　一是由国务院国资委管理的企业，从经济作用上分为提供公共产品的，如军工、电信；提供自然垄断产品的，如石油；提供竞争性产品的，如一般工业、建筑、贸易。　　二是由银监会、保监会、证监会管理的企业，属于金融行业，如国有五大银行（建行、农行、中行、交行、工商银行）及中国进出口银行、中国农业发展银行 国家开发银行。　　三是由国务院其他部门或群众团体管理的企业，属于烟草、黄金、铁路客货运、港口、机场、广播、电视、文化、出版等行业。　　狭义的中央企业通常指由国务院国资委监督管理的企业。相对于其他一些国家来讲，中国国务院国资委监管的范围是比较窄的。