山河智能(002097)今日潜龙在渊,他朝一飞冲天2010-06-24 公司是桩工机械和小型挖掘机械的龙头企业。09年公司收入结构中,桩工机械产品和小挖产品收入占总收入的比例分别为和。此外公司积极开拓煤机、军品、航天产品等具有广阔前景的新产品。经过两年的盘整期后公司业绩恢复高增长。 金融危机促使公司苦练内功,提升管理能力。金融危机在客观上促使公司开始反省,不断提升精益制造和管理水平。10年一季度的期间费用率较09年年度以及09年一季度分别下降了和个百分点。 原有业务复苏态势强劲。10年1-5月,公司小挖销售量已经略超过去年全年的2714台,预计10年、11年和12年同比增长率分别为60%、和;公司的液压静力压桩机销量约200台,超过去年全年的170台左右水平,预计10年、11年和12年同比增长率分别为76%、25%、20%;旋挖钻机共销售约90台,超过上年全年的81台,预计10年、11年和12年同比增长率分别为30%、20%和22%。 新业务为公司中长期业绩增长增添动力。公司的新业务主要包含煤机、中大挖、军品业务、航天产品等,产品线得到进一步扩张和完善。新产品均具有极大的市场空间和良好的发展前景,是公司中长期业绩增长的主要动力。煤机业务经过前期的建设和培育期,产能逐步释放,预计公司10年底将实现约1亿的销售收入,11年实现约4亿销售收入。中大挖预计全年销售300台左右,贡献销售收入约2亿元。军品业务手持订单3000万左右。 预计10年、11年和12年每股收益分别为元、元和元,对应PE分别为倍、倍和倍。公司的PE(LYR)历史区间为倍,目前的PE处于历史低位。横向与行业重点公司比较,公司的10年、11年和12年估值偏高,但考虑公司处于中小板且未来的成长性良好,给予公司“增持”评级。研究员:王昕 所属机构:金元证券山河智能(002097)走出湖南,迈向全国2010-05 走出湖南,迈向全国。公司已在安徽投产煤机产业园,2010 年拟在天津兴建大型工程机械产业园,至此,公司已初步完成生产基地的全国布局,将有效开拓市场和节约成本。 新产品即将引领公司进入新一轮快速发展。公司以桩机起家,靠小挖壮大,新产品叉车和煤机进展顺利,将是未来两年新增长点,中挖和军品仍在培育之中。 小型工程机械根基深厚,小挖有望改变市场竞争格局,叉车2010 年迎来大发展。公司小挖仅占国内市场8%的市场份额,有望凭借性价比获取20%的市场份额;公司叉车定位中高端,2009 年市场开拓顺利,2010 年将迎来大发展。 积极寻求大型工程机械蓝海。公司桩机和凿岩机械处于国内一流阵营,但市场容易有限,难以承担再造一个山河的重任,因此公司积极寻求大型工程机械的新领域:一是煤机,借助于淮北市丰富的煤炭资源,公司煤机项目2010-2011 年将是收获之年;二是瞄准国内需求量最大挖机市场,由小挖延伸进军中大挖;三是获得军品采购资质,进军军工领域。 估值偏高,给予谨慎推荐。我们预计公司2010-2011 年销售收入分别为、 亿元,净利润分别为、 亿元,每股收益分别为、 元,现价PE 分别为、倍,如按行业平均估值水平来看估值偏高,考虑公司未来两年的成长性以及小盘股的溢价,我们给予公司“谨慎推荐” 评级。