关于国债发行论文范文资料

货币政策作用的非对称效应是指,在经济过热时,通过货币政策紧缩或抑制经济运行,效果较为明显;而在经济萧条时,通过货币政策扩张或刺激经济运行,效果则不明显。下面是我为大家推荐的货币政策的论文，供大家参考。

货币政策的论文 范文 一：我国货币政策现状分析

摘要：

近几年我国都在实行稳健的货币政策，可以看出其实施应该是有效的，央行在制定、执行货币政策上不断走向成熟，进行宏观金融调控的能力也是在不断提高的。但是，在货币政策的实践过程中仍存在着一些问题。认真分析这些问题并解决，有利于进一步深化金融改革，促进国民经济稳定发展。 关键词: 货币政策,中央银行，金融改革

正文：

当前经济形势复杂多变，中央银行对形势的关注，更加依赖于基层的调查和监测分析工作。而我国货币形势与国际货币形势存在着很大的联系。

一 总体：我国货币政策现状

2011 年第三季度，中国经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，运行总体态势良好。国民经济保持平稳较快发展，经济增长由政策刺激向自主增长有序转变。消费需求保持稳定，固定资产投资增长较快，对外贸易更趋平衡，内需作为经济增长动力更强，农业生产形势良好，工业生产增长平稳，居民收入继续增加，物价过快上涨势头得到初步遏制。前三个季度，实现国内生产总值(GDP) 万亿元，同比增长，居民消费价格同比上涨。

第三季度，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，继续实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，综合交替使用数量和价格型工具以及宏观审慎政策工具，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷平稳增长，保持合理的社会融资规模，引导金融机构合理把握信贷投放节奏和调整信贷结构。同时，继续完善人民币汇率形成机制，稳步推进金融企业改革。在各项 措施 综合作用下，货币信贷增长从2009年的高位逐步向常态回归，银行体系流动性总体充裕，人民币汇率弹性增强，金融运行平稳。

当前经济增长趋稳是主动调控的结果。一段时期内世界经济形势依然复杂多变，国际金融危机深层次影响继续显现，国内经济发展也面临不少新情况、新变化、新挑战，但中国经济本身平稳增长的内在动力较强，宏观经济有望继续保持平稳较快发展。

二 背景：目前我国金融运行存在的问题

央行发布的《中国金融稳定 报告 》中指出：当前我国金融总体稳定，但仍需要关注金融体系中存在的问题。《报告》称，现阶段中国经济增长对投资和出口的依赖程度较高，行业之间存在不均衡发展的问题。投资拉动型经济增长易导致部分行业过热和经济周期波动，出口对经济增长的贡献度易受国际贸易保护主义压力的影响，房地产、钢铁等行业的大起大落可能导致企业经营发展缺乏可持续性。如果经济环境发生变化，可能会影响实体经济的盈利和可持续发展能力，最终会导致金融机构的不良资产上升，影响金融机构和金融市场的稳健运行。 目前，中国直接融资发展较慢，直接融资与间接融资比例失调，债券市场和

股票市场的发展总体滞后，企业融资高度依赖于银行体系，银行承担了一些本应由金融市场承担的风险，金融风险向银行业集中。相应的，社会保障资金不足、地方政府债务等形成的隐性财政赤字可能向金融体系转移，影响金融稳定。所以，金融系统受外部干预现象仍然存在。长期以来，金融系统大量地承担了企业改制的成本，在企业重组、破产的处置过程中，如果银行债权不能得到保障，就难以避免新的不良资产的产生。另外，在中国社会经济活动中，信用约束机制不强，不讲信用及逃废、悬空银行债务的现象时有发生。影响着金融稳定，甚至波及社会稳定。

三 最终目标：当前货币政策调控目标

2011年上半年，中国人民银行按照国务院统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，加强银行体系流动性管理，引导金融机构合理把握信贷投放总量、节奏和结构，继续稳步推进金融企业改革，进一步推进人民币汇率形成机制改革，改进外汇管理，促进经济平稳健康发展。

下一阶段，国民经济在快速回升的基础上有望逐步趋向稳定和可持续增长。中央出台了一系列推动经济增长的新举措，有利于加快经济结构调整，形成更可持续的经济增长点。但当前国内外环境依然复杂严峻，经济运行中不确定、不稳定因素较多，宏观调控面临两难局面。世界经济复苏的基础比较脆弱，国际金融环境仍不稳定。国内民间投资和内生增长动力还要强化，持续扩大居民消费、改善收入分配、促进经济结构调整优化的任务艰巨，节能减排形势严峻，财政金融领域风险不容忽视，价格形势比较复杂，通胀预期管理仍需加强。

四 人民银行的工具：当前人行采取的货币政策措施

2011 年第三季度，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，继续实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷平稳增长，保持合理的社会融资规模，引导金融机构合理把握信贷投放节奏和调整信贷结构，继续完善人民币汇率形成机制，稳步推进金融企业改革，促进经济金融平稳健康发展。

一、灵活开展公开市场操作

1.适时适度开展公开市场操作。

中国人民银行进一步加强对影响流动性供求各个因素的分析监测，与其他货币政策工具相配合，合理调节银行体系流动性水平。

2.优化公开市场操作工具组合。

中国人民银行积极应对季节性因素及市场环境变化引起的短期流动性波动，视银行体系流动性供求变化灵活搭配央行票据和短期正回购开展对冲操作，并适时增加7 天期短期正回购操作品种，不断优化公开市场操作工具组合，进一步提高对冲操作的针对性和灵活性。

3.合理把握公开市场操作利率弹性。

与存贷款基准利率调整和流动性管理要求相配合，中国人民银行视市场利率走势变化合理把握公开市场操作利率弹性，有效引导市场预期、改进流动性管理发挥了重要作用。

4.适时开展中央国库现金管理操作。

二、进一步完善存款准备金交存制度

从2011 年9 月起，中国人民银行将保证金存款纳入存款准备金交存范围，并根据金融机构流动性状况在3-6 个月内逐步实施到位。这是对存款准备金交存基数的常规性调整和制度完善。继续实施差别准备金动态调整措施，根据形势变化对有关参数作了适当调整，通过把信贷增长与逆周期资本要求联系起来，有效引导金融机构保持信贷平稳增长、优化信贷结构。

三、适时上调存贷款基准利率

中国人民银行于7 月7 日上调金融机构人民币存贷款基准利率。适时上调存贷款基准利率，对于稳定通胀预期、引导货币信贷合理增长发挥了积极作用，对于巩固房地产调控效果、优化资金配置、居民财富保值等也具有积极意义。

四、加强窗口指导和信贷政策引导

中国人民银行继续加强和改善窗口指导，引导金融机构合理把握信贷投放节奏，优化信贷结构，防范信贷风险。

五、促进跨境人民币业务发展

2011 年8 月22 日，中国人民银行会同五部委发布《关于扩大跨境贸易人民币结算地区的通知》，将跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国。10 月13 日，商务部发布《关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》，中国人民银行发布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》，允许境外投资者以人民币来华投资。

六、完善人民币汇率形成机制

继续按主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

七、继续推进金融机构改革

要求中国农业银行继续深化体制机制改革，进一步加大服务“三农”的投入力度，不断提升“三农”和县域的金融服务水平。继续推进政策性金融机构改革。

八、深化外汇管理体制改革

继续加大对“热钱”流入检查和打击力度。加强跨境资金流动监管。推进货物贸易等外汇管理重点领域改革。

五 传导作用：当前货币政策实施后的影响

一、货币市场交易活跃，市场利率高位略有回落

银行间回购、拆借市场交易活跃，成交量总体增加。从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，回购和拆借隔夜品种的成交分别占各自总量的和，占比同比分别下降 个和 个百分点。交易所市场政府债券回购累计成交 万亿元，同比增长。

二、国债收益率曲线总体有所上移，债券发行规模明显增加

银行间债券市场现券交易量平稳增长。从交易主体看，国有商业银行和外资金融机构是银行间现券市场上的净买入方，分别净买入现券4721 亿元和1641 亿元;其他商业银行和其他金融机构是主要的净卖出方，分别净卖出现券4940 亿元和1422 亿元。交易所国债现券成交988 亿元，同比少成交332 亿元。

三、票据融资小幅增长，票据市场利率震荡上行

票据融资余额小幅增长，票据市场交易活跃。前三个季度，企业累计签发商业汇

票 万亿元，同比增长;累计贴现 万亿元，同比下降。期末商业汇票未到期金额为 万亿元，同比增长;贴现余额为 万亿元，同比下降。第三季度，金融机构继续加强对信贷总量和结构的调整，合理控制票据融资增长。票据融资期末余额比上个季度末增加1363 亿元，比第二季度多增162 亿元。票据融资余额在各项贷款中占比为，同比下降个百分点。受货币市场利率和票据市场供求变化等多种因素影响，第三季度票据市场利率继续震荡上行，总体处于历史高位。

四、股票市场指数整体下行，股票融资有所减少

股票市场指数整体下行。9 月末，上证综合指数和深证成份指数分别收于2359 点和10292 点，比6 月末分别回落和。沪市A 股平均市盈率从6 月末的 倍下降到9 月末的 倍;深市从 倍回落到 倍。创业板指数有所下行。9 月末，深圳证券交易所创业板指数收于791 点，比6 月末回落。

五、 保险 总资产继续较快增长

前三个季度，保险业累计实现保费收入 万亿元;累计赔款、给付2873 亿元，同比增长。其中，财产险赔付同比增长，人身险赔付同比增长。

六、外汇市场交易活跃

人民币外汇远期和“外币对”交易规模继续快速扩张。前三个季度，人民币外汇即期成交27667 亿美元，同比增长;人民币外汇掉期交易累计成交金额折合13165 亿美元，同比增长;人民币外汇远期市场累计成交1767 亿美元，同比增长。前三个季度“外币对”累计成交金额折合734 亿美元，同比增长。外汇市场交易主体进一步增加。

七、黄金市场运行平稳

国内黄金价格走势与国际黄金市场保持一致，整体呈震荡上升趋势。第三季度，伦敦下午定盘价最高达1895 美元每盎司，最低为1598美元每盎司，国内黄金(AU9995)最高价为每克395 元，最低价为每克322 元。9 月末，国内黄金收盘价为每克 元，比6 月末上涨了。

六 不足之处：当前货币政策存在的局限性

1、我们宏观经济政策特别是货币政策的总量的目标的选择越来越困难，或者选择空间越来越少。整个十五计划期间，积极的财政政策，就是扩张性的货币政策不变。在现在宏观经济复杂情况下，跟过去是不一样了。现在是紧缩紧不得，扩张扩不得。我们总量目标是很难选择的。

2、货币政策和财政政策的方向同方向性受到了严重的干扰。稳健的财政政策还是在扩张，国债没有任何的减少，比前几年是成倍的扩张。我们财政支出政策不惜扩大赤字，是扩张需求，是属于扩张性的财政收入。货币当局的政策和财政政策方向上产生了差别，一个在扩张，一个在紧缩，但这一种松紧搭配是是被动和无奈的需要调整。

3、从政策实施行为主体政府的行为来说产生了周期性差别。我们地方政府的行为目标现在越来越像一个公司，公司是盈利最大化，我们地方政府越来越是财政收入越大化。这就会形成一个关系，支持它发展的经济动力，第一不是财政，第二不是银行，各个地方发展速度和储蓄水平等等高度不相关。一个地方经济增长快慢取决于投资的快慢，投资的快慢取决储蓄的多少储蓄的投资取决于投资的快慢。所以，中国宏观经济出现了周期和反周期的博弈。

4、货币政策的需求效应在递减。递减主要是两个方面：一个方面是，中国货币流动性陷阱，我们连续降息，我们的储蓄在提高。在流动性陷阱出现或者是显现之后，尤其对是中国老百姓其他的投资 渠道 不畅通的情况下影响并不大。所以形成了现在中国的商业银行存贷差的压力非常大。如果货币政策采取提高利率的政策，在需求方面使通货膨胀的预期下来也不错，但是人民对通货膨胀预期并没有降低。中国货币政策需求的效应是有了新的限制。

七 总结

在经济全球化的大背景下，我国的经济发展总体稳定，并且呈增长模式。而我国的货币形势也较为稳定，但是在全球金融危机的影响下，也暴露出了许多弊端，特别是人民比在近两年不断地升值，这对经济的发展造成的负面影响不容小视。所以，货币政策虽然能够调节经济发展说存在的问题，但是它本身是无法几头兼顾的，要解决我国经济发展中所存在的问题光靠货币政策是不够的，政府推动行政体制改革和调整自身的行为也必不可少。

参考文献：

[1] 中国人民银行货币政策分析小组：中国货币政策执行报告[N].中国信息报，2011(11).

[2] 丛明：正确认识我国实行积极的财政政策和稳健的货币政策[J].思想理论 教育 导刊，2010(4).

[3] 闫庆悦：论我国财政政策与货币政策的协调搭配[J].济南金融，2008(3).

[4] 国家统计局国民经济核算司课题组：如何把握财政与货币政策的协调运用[N].中国信息报，2010-12-8.

货币政策的论文范文二：货币政策论文

摘要：

本文通过对美国第二轮量化宽松货币政策的出台进行

分析，细致分析了该政策对我国宏观经济的影响。同时怎对这些影响，结合我国当前的宏观经济形势，明确指出了我国应采取的应对措施。总之，我国目前经济发展趋于稳定，应进行适当的货币政策调整，从适度宽松的货币政策转向适度审慎的政策，通过加息等一系列的手段来减少货币的流动性，有效控制国内通胀，以有效化解美国该项政策对我国宏观经济发展所带来的风险。

关键词：

量化宽松、抑制通胀、资金、金融风险、汇率

1、 引言

2009年3月美国推出了第一轮量化宽松货币政策，美联储分批购买了万亿美元的美国国债和抵押贷款相关债券，为挽救美国金融体系免于崩溃发挥了重要作用。2010年11月3日，美国又推出了第二轮量化宽松货币政策，美联储决定到2011年6月底以前，购买6000亿美元的美国长期国债，在美国实际利率接近为零的情况下，美联储的决定无异于向市场注入了大量现金。该项政策将对中国带来较大影响，我们应谨慎应对。

2、 美国第二轮量化宽松货币政策出台的背

景及作用

政策出台背景

受金融危机影响，美国企业缺乏信心，无较大投资意愿，而且美国的银行业由于背上了沉重的呆帐、烂帐包袱，不敢投资，不敢贷款，导致其失业率攀升。如果美国国内失业率长期居高不下，有可能步入一个比较长期的低速增长，甚至于负增长的阶段，出于美国的战略考虑，美国政府出台了第二轮量化宽松货币政策。

政策目的

美国这次推行的新一轮量化宽松货币政策，主要意图是通过扩大投资与生产，预防通货紧缩，刺激经济复苏。

政策作用

该政策释放的资金虽然可以使短期内美国的资产价格上升，具体表现在股价上升，但由于美国金融系统自身存在的问题，这项政策最终发挥的作用可能相对有限。目前美国金融机构背上了沉重的债务负担，或是有毒资产，其行为高度谨慎。尽管目前货币条件很宽松，大量资金在境内存在，但其仍认为贷款风险过高而无贷款意愿。于是发行的货币被各类基金以各种形式投资到外国。因此这笔资金在美国国内未能发挥有效作用。

3、 美国第二轮量化宽松货币政策对中国的影响

导致外汇储备贬值

中国拥有25000亿美元外汇储备，美国向市场注入6000亿美元后，客观上导致美元的贬值，稀释了我国以美元作为外汇储备资产。对于拥有25000亿美元外汇储备的中国来说，将会带来直接的影响。因为该项政策极有可能会带来美国国内物价上涨，导致我国大量投资于美国国债市场的投资缩水，从而使得我国的外汇储备遭受一定程度的损失。

导致热钱涌入

由于资金过剩，美国以对冲基金为主的各类游资会携大量热钱涌入，引发各类经济问题：一是冲击产品市场，带来物价上涨，引起国内的通货膨胀。二是热钱可能进入资本市场、房地产市场及股票市场，会带来短期内资产价格的迅速上升，如不能被资产的回报或潜在回报所支撑，则一定会带来价格的迅速下降，导致资产泡沫的破裂。三是如果管理不善，热钱可能在短期内迅速出镜，对我国经济安全产生重大冲击。

引发原材料价格上涨

如果美国的金融改革受制于政治因素裹足不前，仅靠发行货币解决经济问题，由此带来的货币过剩将会引起全球的原材料价格上涨。原材料价格的上涨，将对中国等新兴市场国家形成重大打击，因为发达国家已经完成工业化及城市化，对原材料的需求比新兴国家小，而新兴国家更加依赖原材料，因此会对我国经济发展产生冲击。

衍生问题

如该项政策未达到理想效果，美国政府将就汇率问题向中国施加更大压力，如处理不当，会对两国经济产生双重冲击。如果人民币对美元汇率大规模升值，将导致我国部分出口企业出现亏损。但短期内设备、人力等生产要素已经投资，无法撤回，必须坚持生产。而对于以美国为代表的进口国则在短期内无法找出替代中国供应商的生产商或无法形成生产力，所以短期内的巨幅升值只能通过出口商把出口商品价格抬高，将升值的压力转嫁给美国消费者，反而导致美国通胀上升，失业率攀高，消费中国中低端产品的普通美国家庭生活更加困难，对中美两国造成两败俱伤的局面。

4、 我国的应对措施

适当出售美国国债

我国所储备的美国国债券大部分与通胀不挂钩，利息率为固定值，如美国通胀达到4%以上，将使我国的外汇储备资产产生负回报。因此我国应在美国国债价格短期内上升的时间点适当售出部分美元储备资产，避免过多损失。

息以应对通胀预期

从2010年三季度的数据看，中国宏观经济走势已企稳上升，因此在保增长和控制通胀预期的两难选择里，控制通胀预期上升为主要矛盾。中国经济现在急需解决的任务，是适当提高存款利率，使其能够高过所公布的通胀数字，以改变消费者对通胀的预期，稳定物价预期，使经济避免过高通胀。2010年11月19日，中国人民银行宣布上调存款准备金率个百分点，在此之前，中国人民银行进行了自2007年以来的第一次加息，上调金融机构个百分点的存贷款基准利率。央行一系列动作的连续出台已经在传递一个比较明确的信号，可以稳定资金，抑制通胀。

防范系统性金融风险

做好金融监管工作

从调整我国当前宽松的货币政策着手，减缓货币存量的增长速度，同时做好金融市场及金融机构的监管工作，降低资金进出的波动幅度，尤其防范资金的大规模流出。通过发展资本市场，通过扩大股市的方式，有序的将银行存款等资金逐步向外引导。

引导资金 出国 投资

应有序、逐步的引导资金出国投资，以有效的防范系统性金融风险。还可通过对矿山等资源型的投资减缓原材料价格上涨对我国经济的冲击。

确保房地产市场稳定

还应关注房地产市场的发展，通过全面、彻底、系统的 财税 改革使得房地产市场实现真正的市场化，确保房地产市场的稳定

妥善处理汇率争端问题

通过转变生产方式，调整经济结构，中国对美国的贸易顺差已大大降低，因此在汇率问题上应坚持原则，坚决不允许人民币过快地升值。而应根据中国自身的经济情况，以经济结构调整的需要为目标进行渐进式的、可控的调整、升值。

5、 总结

总之，我国应重视美国第二轮量化宽松货币政策对中国经济的影响，加强研究，谨慎应对，有效化解由此带来的各方面冲击，确保中国经济平稳、健康、较快的增长。

国债是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。而一般的发行方式又有哪些呢?下面是我整理的一些关于国债的发行方式的相关资料,供你参考。 国债的发行方式 固定收益出售法 固定收益出售法是指在金融市场上按预先定的发行条件发行国债的方式，具有认购期限短、改造条件固定、改造机构不限和主要适用于可转让的中长期债券四个特点。 公募拍卖方式 公募拍卖方式也称竞价投标方式，在金融市场上公开招标发行，发行条件通过投标决定，以财政部门或中央银行为发行机构，主要适用于中短期政府债券，特别是国库券发行的国债发行方式是公募法。 连续经销方式 连续经销方式亦称出卖发行法，指发行机构受托在金融市场上设专门柜台经销的一种较为灵活的发行方式，特点是经销期限不定、发行条件不定，主要通过金融机构中央银行证券经纪人经销，适用于不可转让债券，特别是储蓄债券。 承受发行法 承受发行法又叫直接推销方式，由财政部门直接与认购者举行一对一谈判出售国债的发行方式，发行机构只限于财政部门，认购者主要限于机构投资者，发行条件通过直接谈判确定，主要运用于某些特殊类型的政府债券的推销，适用于金融市场利率较稳定国家的国债发行方式是承受法。 国债的主要特点 (1)从法律关系主体来看，国债的债权人既可以是国内外的公民、法人或其他组织，也可以是某一国家或地区的政府以及国际金融组织，而债务人一般只能是国家。 (2)从法律关系的性质来看，国债法律关系的发生、变更和消灭较多地体现了国家单方面的意志，尽管与其他财政法律关系相比，国债法律关系属平等型法律关系，但与一般债权债务关系相比，则其体现出一定的隶属性，这在国家内债法律关系中表现得更加明显。 (3)从法律关系实现来看，国债属信用等级最高、安全性最好的债权债务关系。 国债发行的目的 1、在战争时期为筹措军费而发行战争国债。在战争时期军费支出额巨大，在没有其他筹资办法的情况下，即通过发行战争国债筹集资金。发行战争国债是各国政府在战时通用的方式，也是国债的最先起源。 2、为平衡国家财政收支、弥补财政赤字而发行赤字国债。一般来讲，平衡财政收支可以采用增加税收、增发通货或发行国债的办法。以上三种办法比较，增加税收是取之于民用之于民的作法，固然是一种好办法但是增加税收有一定的限度，如果税赋过重，超过了企业和个人的承受能力，将不利于生产的发展，并会影响今后的税收。增发通货是最方便的作法，但是此种办法是最不可取的，因为用增发通货的办法弥补财政赤字，会导致严重的通货膨胀，其对经济的影响最为剧烈。在增税有困难，又不能增发通货的情况下，采用发行国债的办法弥补财政赤字，还是一项可行的 措施 。政府通过发行债券可以吸收单位和个人的闲置资金，帮助国家渡过财政困难时期。但是赤字国债的发行量一定要适度，否则也会造成严重的通货膨胀。 3、国家为筹集建设资金而发行建设国债。国家要进行基础设施和公共设施建设，为此需要大量的中长期资金，通过发行中长期国债，可以将一部分短期资金转化为中长期资金，用于建设国家的大型项目，以促进经济的发展。 4、为偿还到期国债而发行借换国债。在偿债的高峰期，为了解决偿债的资金来源问题，国家通过发行借换国债，用以偿还到期的旧债，“这样可以减轻和分散国家的还债负担。 国债的发行方式的相关 文章 ： 1. 国债招标有哪些方式 2. 公募债券发行的方式有哪些 3. 国债的分类有哪些 4. 国债基础知识总结有哪些 5. 国债是如何分类的

对当前经济形势的判断 2004年，面对国民经济运行中出现的一些不健康和不稳定因素，党《2010形势政策论文》《2010年最新学习范文》关于《2010年最新学习范文》的文章《2010形势政策论文》正文开始>> 一、对当前经济形势的判断2004年，面对国民经济运行中出现的一些不健康和不稳定因素，党中央和国务院及时出台了一系列宏观调控措施，有效避免了局部性问题演变成全局性问题，避免了经济的大起大落，全年国内生产总值增长，实现了宏观经济的持续快速稳定增长。2005年上半年，我国经济继续向好的方向发展，宏观调控取得了明显的成效：一方面，某些领域过快的固定资产投资已得到控制，薄弱的农业生产，特别是粮食生产得到了较快的发展，通货膨胀势头得到了抑制；另一方面，在经济运行中的不健康不稳定因素得到抑制的同时，国民经济继续保持增长较快、活力较强的良好势头；投资、消费、净出口仍保持着较为强劲的态势，经济增长的内在动力依然较强。从总体上看，2005年上半年各项经济指标基本在合理区间运行。一季度GDP增长；预计二季度GDP增长速度也不会低于9%。可以认为，当前经济运行已转入稳定的增长阶段。具体而言，宏观调控的效果主要表现在以下几个方面。1.投资增速比上年同期明显回落，宏观调控效应明显。统计数据显示，2005年1～5月，城镇固定资产投资19719亿元，同比增长，比上年同期回落个百分点。从三次产业看，第二产业同比增长，比上年同期回落个百分点；第一产业和第三产业同比增长分别为和，比上年同期分别提高和个百分点。投资增速的回落以及投资增速结构上的变化，凸显宏观调控的积极效应。2.消费增长平稳，居民收入保持增长。今年前四个月，社会消费品零售总额亿元，增长，比上年同期加快2个百分点。5月，社会消费品零售总额4899亿元，比上年同月增长。1～5月，社会消费品零售总额增幅同比有所上升，环比略有下降。今年一季度，城镇居民家庭人均可支配收入为2938元，比上年同期增长；扣除价格上涨因素，实际增长。农民人均现金收入967元，扣除价格因素影响，实际增长，增速比上年同期提高个百分点。居民收入较大幅度的提高，确保了消费需求稳定增长，增强了经济内生增长的动力。和PPI增幅差距逐渐缩小，价格上涨压力有所减缓。今年5月，居民消费价格总水平（CPI）比上年同月上涨，其中城市上涨，农村上涨。与4月相比，居民消费价格总水平下降。1～5月累计，居民消费价格总水平比上年同期上涨。分类别看，5月食品价格比上年同月上涨，非食品价格上涨，消费品价格上涨，服务项目价格上涨；居民消费价格指数上涨幅度趋于合理，CPI全年控制在4%的目标可以实现。1～5月，生产资料价格指数（PPI）比上年同月分别上涨、、、、，回落比较明显。目前，上下游价格背离的现象有所缓解，对于经济结构调整较为有利。但对成本推动、服务价格上涨、国际原油价格上涨等因素可能形成的通胀压力，仍不可掉以轻心。4.财政和货币信贷保持稳定。今年1～5月，全国财政收入完成13541亿元，比上年同期增加1569亿元，增长；全国财政支出9585亿元，比上年同期增加1263亿元，增加；全国财政收支相抵，收入大于支出3956亿元。在增收节支保持良好势头的同时，各项财税改革积极推进，财政支持“三农”的力度继续加大，缓解县乡财政困难的政策措施得到积极落实，就业和社会保障、教科文卫等重点支出项目得到进一步保障。货币总量增长保持平稳。5月末，广义货币供应量M2余额万亿元，同比增长，继续保持在13%～15%的区间内，与经济增长基本相适应。金融机构存贷款稳定增长，一季度储蓄存款新增9705亿元，同比多增1459亿元，各项贷款新增7375亿元，同比少增976亿元，存差有所扩大。5.对外贸易总量持续扩大。今年1～5月，进出口总额5228亿美元，同比增长。在部分商品国际价格上扬以及美元低位运行等因素作用下，出口增长强劲，出口2764亿美元，增长；受原油、钢材、汽车等产品进口量下降的影响，进口增长趋缓，进口2464亿美元，增长。进出口相抵，顺差300亿美元。而上年同期为贸易逆差92亿美元。6.经济运行中的一些结构性问题有所改善。农业生产形势良好，农业继续增产和农民收入继续增加。2005年全国粮食种植面积预计为亿亩，比上年增加。其中夏粮种植面积亿亩，增加，扭转了连续7年下降的局面。行业投资结构出现新的变化。今年以来，煤、电、油、运等瓶颈行业的投资继续加强。统计数据显示，今年前5个月，煤炭开采及洗选业投资193亿元，同比增长；石油和天然气开采投资404亿元，增长；石油加工、炼焦及核燃料加工业投资198亿元，增长。而部分过热行业投资继续得到控制。二、当前经济运行中需要关注的问题经济增长转入稳定期以后，面临的主要问题是经济总量关系变化方向的不确定性加大。宏观调控既要防止出现反弹，又要防止出现过度回落的问题。1.防止出现反弹。第一，投资率和投资增长速度依然偏高。1～5月，投资增速达。虽比上年同期的有较大回落，但这是建立在上年高速增长基础之上的，投资规模仍非常可观。从今年已公布的数据看，全社会固定资产投资增速除1～3月略有回落外，基本保持了逐月增高的态势，已出现反弹征兆。第二，上游产业利润空间较大，对投资有一定的吸引力。今年1～5月，全国规模以上工业企业实现利润4968亿元，同比增长，增幅比上年同期下滑了个百分点。但上游产业利润空间仍然较大，对投资有一定的吸引力。1～5月，煤炭、石油、黑色金属矿、有色金属矿、非金属矿等采矿业利润同比仍有较大增长，分别达到88%、、、、。其中，石油开采业利润逐月上升，由一季度的增长，到1～4月的，再到1～5月的。上游产品价格的上涨，是其利润扩大的主要原因。第三，较高的储蓄率和逐步增加的银行存差为投资反弹提供了资金条件。财政方面，财政政策虽已由扩张转向稳健，但仍然带有一定的扩张性特点。2005年，将继续发行相当规模的长期建设国债，且财政预算仍然安排了3000亿元的赤字，因此，财政资金使用方向需严格控制。金融方面，近年来，金融机构人民币存差一直呈上升趋势，今年2月以来存差增速明显提高，相对于1997年1月以来长期趋势线的偏离程度越来越高。5月存差已突破万亿元，比上年同期增加了40%，比上年末增加了21%，比上月增加了。商业银行体系巨额的存差与持续上升的存差与贷款余额之比，反映了我国商业银行体系中有大量的资金并没有通过商业银行体系进入实体经济领域，商业银行需要为过多的剩余资金寻找出路。此外，大量民间资本不断积聚，力量日益壮大，也为投资反弹创造了条件。第四，地方政府发展经济的积极性仍然很高，具有投资反弹的内在动力。虽然固定资产投资增幅有所回落，但许多地方增加投资、上项目的冲动仍较强。今年农用地转建设用地计划为400万亩，各地申请用地量是计划的3倍，投资扩张压力还非常大。在房地产开发投资方面，地方政府的利益驱动也是可能出现反弹的因素之一。2.防止出现过度回落。目前，出现过度回落的风险，主要是CPI变动低于预期水平、企业利润增速下降、亏损面扩大。但生产资料价格水平依然较高，出现通货紧缩的可能性不大。第一，从行业方面看，下游产业亏损面扩大。今年1～5月全国规模以上工业企业实现利润增幅下滑，这一方面是前一阶段部分行业盲目扩张的结果；另一方面是能源和原材料价格持续上涨带来的成本压力迅速上升。值得警惕的是，规模以上工业亏损企业的亏损额有逐月增高的趋势：1～5月亏损额917亿元，同比增长，增速比1～4月高10个百分点，比一季度高近20个百分点。与此同时，工业企业产成品资金和应收账款也一直在高位运行。5月末，规模以上工业企业，产成品资金11241亿元，同比增长；应收账款净额23551亿元，同比增长。增速与前几个月几乎没有什么变化。1～5月石油加工及炼焦行行业的利润大幅下降并出现全行业亏损，净亏损额达亿元。同时化纤、交通运输设备制造、建材、电力、电子通信等行业也出现利润下降或亏损。由于上下游产品价格传导不畅的局面，在可预见的时期内难以从根本上改变，所以下游企业承担了很大的压力。如果这种格局长期持续，对经济运行不利。第二，从产业方面看，服务业缺乏活力。虽然工业增长明显超过长期平均值，但服务业仍显滞后。今年一季度，服务业增加值增长,不仅低于10%的长期平均水平，而且低于改革开放以来最低时期1998～2002年平均的增长水平。第三，从外贸方面看，不断增加的贸易摩擦对出口带来一定的负面影响。今年以来，贸易摩擦逐渐升温，反倾销个案迅速增加。我国已连续9年成为遭遇国外反倾销措施最多的国家，截至2004年底，已受到各类反倾销起诉600多起。同时，我国有25项出口产品被施加反倾销措施，是被施加反倾销措施最多的国家。贸易摩擦已开始对我国的出口扩张形成实质性制约。第四，人民币汇率变动可能带来的负面影响。目前，人民币面临着越来越大的升值压力，上调人民币汇率可能会引致的效应相当复杂。仅就其负面影响而言，可能会造成出口减少和就业压力加大，也会给宏观经济造成向下的压力。三、政策取向经济增长转入稳定期以后，保持供给和需求关系的大体平衡，保持宏观调控政策的持续性、稳定性，努力拉长新一轮经济增长的稳定期，是当前宏观调控的重要目标。与此同时，应抓住当前宏观经济形势的有利时机，着力推进一些重点领域和关键环节的改革。1.落实已经出台的各项宏观调控措施，使主要国民经济指标在尽可能长的时段内保持在合理区间之内。当前，不必出台新的抑制经济过热的措施，也不要急于出台大的刺激经济的措施。要把握好宏观调控的方向和力度，落实好已出台的各项宏观调控措施，使主要国民经济指标在尽可能长的时段内保持在合理区间内运行。实行稳健的财政政策和货币政策，要坚持区别对待、有保有压的原则。按照推动结构调整和实现“五个统筹”的要求，安排好预算内资金和长期建设国债，加强经济社会发展中的薄弱环节。经济增长转入稳定期以后，针对经济总量关系变化方向不确定性加大的问题，应密切跟踪经济形势，密切关注可能出现的问题，特别是反弹或过度回落两个方面的苗头，及时发现苗头性倾向，采取有针对性的微调措施，防止经济总量出现大的失衡。2.更加注重发挥市场的作用，更好地将市场的调节作用与适时、适度的宏观调控结合起来。由于我国的社会主义市场经济体制尚在进一步完善的过程中，因此，在宏观调控中必然需要结合使用市场手段和行政手段。在本轮宏观调控中行政型的调控措施发挥了积极的作用。但如果过多依靠行政手段，则会造成市场扭曲。在目前宏观调控已经取得明显成效的情况下，应更加注意运用经济和法律手段，减少行政手段，注意更好地发挥市场调节作用。3.抓住当前宏观经济进入稳定期的有利时机，着力推进一些重点领域和关键环节的改革。要抓住当前宏观经济进入稳定期的有利时机，着力推进关键领域的各项改革，为保持经济平稳持续较快发展打好体制基础，增强经济自主增长的能力和经济运行的稳定性。改革不到位、体制不完善、机制不健全，是我国经济社会发展诸多矛盾和问题产生的重要根源；如不加快体制改革和制度创新，消除体制性、机制性弊端，经济运行产生不稳定、不健康因素的“病根”就会存在，旧病复发就有可能。从这个意义上讲，要巩固和发展宏观调控的成果，必须标本兼治，更加重视治本，在铲除滋生不稳定、不健康因素的土壤方面下更大的功夫。当前，应努力在一些重点领域和关键环节取得实质性突破。比如，深化国有企业改革，增强国有经济的控制力、影响力和带动力。贯彻落实《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》，促进非公有制经济发展。稳步推进财税体制改革，健全公共财政体制。积极推进投资体制改革，确立企业在投资活动中的主体地位。4.采取切实措施，刺激消费需求，在调整对最终消费有促进作用的政策时需慎重。目前，经济增长过分依靠投资拉动的局面亟需改变，努力扩大消费需求是宏观调控的一项长期任务。除了努力增加居民收入水平之外，创造有利于提高居民消费的环境也是扩大消费需求的重要方面。当前，在落实“有保有压”的结构性宏观调控政策过程中，当涉及到对最终消费需求有促进作用的政策进行调整时，需要慎之又慎，防止对消费需求产生长期的不利影响。5.在坚持稳健货币政策的前提下，保持货币供应适度增长，注意充分发挥货币政策的效用。今年1～5月，各月的货币供应量和贷款规模同比增幅均有不同程度下降。随着财政政策由积极转向稳健，应根据实际情况的变化，在坚持稳健货币政策的前提下，注意保持货币供给的适度增长，以满足经济增长对货币的需求，充分发挥货币政策的宏观调控作用。