金融专业本科毕业论文读书笔记

货币的本质是： 一般等价物 。   什么是一般等价物？ 就是一个大家都公认的，可以让交易更公平的东西 。这个东西需要有易保存、易分割、易计量等特征。（例如：古埃塞俄比亚、古希腊、古罗马以及商周以前的部落时代都曾经用盐作为货币，进行交易。）当进入到文明社会之后，人类找到了一种更适合成为货币的东西：金银。   马克思曾经说过：“ 金银天然不是货币，但货币天然是金银 。”，这句话的前半段很好理解，金银出现在人类面前之初，人类对于金银的兴趣只停留在它们能够作为装饰品或器皿，所以纯天然的金银并不是货币。但经过漫长的社会发展，人类逐步淘汰了一些易于冶炼（如：铁币）或分布极为不均（如：贝币）的货币，慢慢地发现金银才是最好的货币。   为什么呢？因为金银满足了以下成为货币的特点：1.不易被生产出来，具有极高的识别性和单位价值；2.很容易携带与储存；3.容易被分割与计量；有了这三个条件，加上人类数千年的习惯，渐渐就奠定了金银在经济体系同不可替代的地位。金银作为货币，不但发挥着一般等价物的作用，更具有财富储藏和财富投资的作用，因此，在金融世界里也发挥着极大的作用。     金银（或金属）作为货币的历史十分漫长，在人类上千年的发展中，货币一直以金属的形式出现。但金银有个天然的弊端，就是重量较大，不易于携带和搬运，且开采成本过高。于是，人们发明了纸币。纸币为什么被人们接受？举个小栗子：唐朝时期，拿着两千枚铜钱可以顺利买到一丈蜀锦，然而拿着研制两千枚铜币的3公斤铜+7公斤铅却无法买到任何东西。从这个例子中可以看出， 所谓“货币”，其实就是一个机构（更多时候是政府）的信誉 ，货币之所以能被市场认可，是因为有政府的背书在其中。纸币的出现，正是政府信誉背书的演化。这也是为什么美元在全世界能够通行，但津巴布韦的钱却被人当作废纸，因为前者有强大的信誉而后者没有。     刚刚我们讨论到纸币能在市场上流通，实质上是因为人们对政府信誉的认可。由此也可以得出一个结论： 任何人都可以制造货币，但货币有无价值取决有没有人认可 。2009年，一个名为“中本聪”的人在互联网上提出了比特币的概念，比特币的开发方式不依靠机构发行，而是根据特定算法，通过大量的计算产生，并且使用密码学的设计来确保货币流通各个环节的安全性。比特币人人都可以制造，没有身份、信誉和技术门槛，因此一时间非常流行。   互联网技术的发展为我们开启了一个网络虚拟世界，虚拟世界的出现，也让虚拟货币随之产生。我们平时接触到的q币、微币、百度币等，都是能够在特定场景交易的一种虚拟的货币。我们之所以愿意承认q币的价值，是因为有腾讯公司为其背书，而我们选择相信和认可腾讯公司。比q币更加疯狂的是比特币，比特币在诞生之初只是为了对抗现有的货币体系的一种网络工具，但现在已经逐渐成为一种投资甚至是投机的工具。很多人笃定比特币必将取代传统货币，因此不惜花大量的现实货币去购买比特币。但问题是：比特币有信誉背书么？从目前情况来看，并没有任何的国家或经济体出来为比特币背书，也许将来也不会有。那比特币的价值何在？   书中作者提到：“如果一个产品的购买者是真正喜欢这个产品，觉得这个产品有使用功能，那么这就是一个正常的产品。但如果投资者或者是购买者的目的并不是使用，而是要把这个产品在短期内以更高的价格卖给下一位受害者，这就是典型的 庞氏 。”就连现实中的货币都难以抵抗金融危机的打击，更何况是本来就不存在的虚拟货币呢？因此，虚拟货币的背后是一个巨大的风险泡沫，一旦这个泡沫破裂，它也就不再值钱了。     金融杠杆，是金融学一个著名的课题。什么是金融杠杆？形象地来讲就是 金融体系的各个参与者通过运用杠杆，用较小的成本撬动巨额的交易量，从而放大收益率 。举个“杠杆化”的栗子：某公司要投资一个100w的项目，但账面上没有足够的现金，只能够出资5w。公司用自己的固定资产作为担保，融资借款95w元。这就是用5w撬动了100w的投资，杠杆率为20倍。     “杠杆化”使金融资产数额急剧膨胀，于是可能会出现甲为乙做担保，乙为丙放贷，丙为丁重复贷款，丁再用得到的贷款去投资甲的乱象。在杠杆巨大的“力量”下，各个金融机构之间交错的证券投资和质押信贷在无形中乘数化地放大了收益和风险。     说起杠杆，不得不提的是“货币杠杆”，在不同的背景之下，货币杠杆的作用也不尽相同。很多金融学家都将货币杠杆定义为“ 在制定资本结构决策时对债务筹资的利用 ”。由此可见，货币杠杆的作用之一就是债务筹资，因此货币杠杆常又被称为“融资杠杆”、“资本杠杆”或“负债经营”。还有另外一种认识是：货币杠杆是指在筹资中适当举债，企业可以利用这跟杠杆调整资本结构，给企业带来额外的收益。如果一个企业因负债经营（货币杠杆）是的企业每股利润上升，称为“ 正杠杆 ”，反之，如果因负债经营不善导致企业每股利率下跌，则称为“ 负杠杆 ”。     我国经济几十年飞速发展，尤其是私营企业创造了巨大的财富，实际上就得益于货币杠杆的作用。政府和银行通过经济补助、商业贷款等方式为企业解决资金问题，帮助企业平稳渡过财务危险时期，随着企业研发的成功，新的项目给当地数百人带来了就业机会，还使得企业的经营规模在几年里翻了数倍。企业利税也上了几个台阶。由此一来，政府的货币投入便换来了数十甚至数百倍的收益。     像我国这样的新兴市场国家，因为经济迅速发展，货币需求空间较大，所以必然会大量使用货币杠杆。但长久下去，必然给经济造成隐患。 因此，当前中国金融的的主题不再是杠杆化，而是去杠杆。 从大规模使用货币杠杆到金融去货币杠杆，这是一个金融市场走向成熟的标志 。金融学家将“去杠杆化”分为了五个阶段，并认为一个完善的金融市场，必然要走完这五个阶段：   第一阶段：“ 金融产品的去杠杆化 ”。实质上是证券化资产基础上产生的大量衍生结构性金融产品的减少，也是杠杆根源性的减少。   第二阶段：“ 金融机构的去杠杆化 ”。商业银行购买“杠杆化”金融产品的减少，其实是在减少商业银行的风险。   第三阶段：“ 投资者的去杠杆化 ”。第二阶段的发生，大大减弱了金融机构的中介功能。使得那些长期依赖金融机构，获得部分短期资金来源的各类机构投资者，成了无源之水，从而不得不出售其所持有的资产来保持足够的现金水平，以备不时之需。   第四阶段：“ 消费者的去杠杆化 ”。投资者出售资产，加剧了各类资产价格的缩水并产生负财富效应，消费者只能选择减少举债、增加净储蓄，以缓冲家庭净财富的萎靡。   第五阶段：“ 全球经济的去杠杆化 ”。也称为“全球化”。即各国政府为面对经济恶化，出台经济政策，从政府层面去除货币杠杆，减少经济风险。     国际热钱又称为逃避资本，是无特定用途的流动资金。准确地说，是为追求最高报酬及随地风险，在国际金融市场上迅速流动的资金，它的特点就是： 短期、套利和投机 。参照中国明政府自欧洲商人“送”来大批白银后，因货币贬值极快又无法禁止白银在市场流通，从而被迫选择闭关锁国的栗子来看（具体事例不做讲解，有兴趣的小伙伴自行百度嗷），国际热钱的出现，往往会形成一个投机的巨大风潮，而在其撤离之后，它又往往会留下极大的经济危机。   因为国际热钱的出现会给本来平稳的市场带来巨大的不确定性（不知道它什么时候回撤离，且撤离之后留下的空缺只能靠本国货币填补，若填补不上就会爆发金融危机），因此，很多国家避之唯恐不及。最经典的事例是1997年，索罗斯控制国际热钱大量抛售泰铢，继而又将灾难引到了印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、缅甸等国家，使得这些国家的货币纷纷大幅跳水，几十年的经济增长化为灰烬。   同样是资本，国际间投资可以促进一个地区的经济发展，但国际热钱却可能带来极大的破坏力，原因呢在哪儿呢？用一个成语来解释，就是“釜底抽薪”。国际热钱就像一堆柴火一样，将一个国家的经济烧得火热，在最热的时候迅速脱身撤离，留下烂摊子由该国自己收拾。书中举了一个栗子：某地房价原本是100w一套，因为大量热钱的涌入，房价不断升高，使得出于投资心理或有刚需的人不得不用更高的价格进行购买。当房价处于一个相对较高的价位上时，热钱突然撤出，迅速抽空该地的资本，而此时民众手里剩下的除了不断贬值的房产之外便什么也没有了，因为财富已经被热钱以各种形式带走了…

一、金融危机 金融危机＝信心危机 金融危机就是市场对金融机构失去信心，引起危机，直白一点就是人人想收回自己的钱，造成“挤兑”的危机，对股票、房产、银行存款等任何一种资产的抛售，挤兑都可能引起金融系统全面的信心危机，造成大规模的挤兑，引发金融危机。 应对金融危机的关键：重建信心。 以银行为例： 在吸储、放贷的过程中有一个特点叫“期限错配、金额错配”：存款的期限和金额，和放贷的期限和金额不能一一对应。 短期来讲，银行可以从其他金融机构应急，但流动资金毕竟有限，如果储户不停取钱，银行就不得不打折变现贷款，变卖资产来应对，如此一来，好好的银行可能就会被“挤兑致死”。而且不信任是有传染性的，大众对其他银行也可能会失去信心，进而造成银行体系、金融体系大范围的恐慌，乱套之后，金融危机就爆发了。 二、美联储（美国联邦储备系统The Federal Reserve System）1913年12月23日成立 第一个职能：应对金融危机，做金融机构的“最终贷款人”。 工具：白芝浩原则①向金融机构提供资金，以“时间换空间”；②提供应急资金要收取较高的，带有惩罚性的利息。（白芝浩：英国权威的经济学家，杂志《经济学人》的总编辑） 第二个职能：监控金融系统，防止金融危机，保持经济稳定增长。 工具：货币政策，进行“逆风向”管理。 宽松的货币政策：很容易获得资金，贷款比较容易，因此人们愿意扩大投资和消费，少存钱。 紧缩的货币政策：货币不太容易获得，投资意愿削弱，用钱谨慎，储蓄意愿较高。 控制松和紧：通过干预“联邦基金利率”的水平，利率越高，获得资金越难，货币政策相对紧；利率越低，货币政策相对松。联邦利息率是一个短期的，金融行业内互相拆借的利息率，它的升和降会传导整个金融体系，影响整个经济系统。 逆风向的货币政策：如果经济过热，就调高利率，相当于调低温度，给市场吹冷气，经济萎靡就降低利率，相当于调高温度，给市场升温。 三、1929年美国金融危机 美联储几乎没怎么发挥作用。 原因：“金本位”制度的限制，即发行的每一块美元都有法定的“含金量”，到银行取钱就约等于取黄金。美联储提供资金的总量就受到美联储持有黄金总量上限的约束，以“时间换空间”的能力就那么多，不能想给多少钱就给多少。 1933年罗斯福新政之一就是明确废除金本位制度。 四、2008年金融危机 早期次级房屋信贷危机爆发后，投资者开始对按揭证券的价值失去信心，引发流动性危机。 美联储应对：增发货币，根据“白芝浩原则”，向市场注入大量资金，扼制恐慌。 舆论界对美联储的不满：出手太过慷慨，让有些金融机构“大而不倒”，舆论认为这是在用纳税人的钱助长金融机构的歪风邪气。（大而不倒就是一家金融机构在错综复杂的金融体系中太重要，太大，大到它一倒下，整个系统就要出问题，例如：美国国际集团AIG，花旗银行等）。 伯南克的澄清：2008年危机是金融机构之间互相拆台，所以系统性的连锁反应特别强，让那些“系统重要性”的企业接连倒闭会更可怕，像雷曼兄弟，资不抵债，美联储就没有救它。 伯南克的量化宽松政策：公开市场操作，买入长期债券，直接干预长期利率，注入流动性，让金融市场从恐慌中稳定，这种做法实际会增加美元货币的发行量，让美联储的资产负债表迅速膨胀。 次贷危机后遗症：实际利率降到零下限，降无可降，对“联邦基金利率”的干预已无空间；短期利率向长期利率传导失败；量化宽松和对大型金融企业的大规模救助，挑战了现代央行“可为与不可为”的能量与极限，颠覆了很多对货币政策制度的共识等。 次贷危机的教训：货币政策虽然是强有力的工具，但也无法解决所有的问题。监管未来的方向不仅仅是坚持逆风向选择，制定货币政策，还应当进一步提高对市场和金融机构的关注。如：加强市场交易透明，不要让金融机构成为“大而不倒”的庞然大物，对具有“系统重要性”机构必须制定严格的监管措施。