清华大学私募股权研究院论文

私募基金的范围很广，是私募股权投资基金还是证券市场上的私募基金，还是从宏观上就是论述私募这种投资方式，你说的有点宽泛了吧？

一个大国的发展必然会遇到一些问题，这些问题只有大国发展才会遇到而且几乎是难以避免，我们中国作为世界上人口最多的国家，国土面积也排名靠前。

我们的发展正在遇到诸多挑战，这其中有发展的问题，也有外部环境强加给我们的。

中国是个大国，大国的发展与小国有着巨大的差别，大国无论强弱都有一定的存在感，积贫积弱的时候因为体量大人口多往往会造成很多灾难，而这样的国家也往往会成为某些国家口中的猎物。

大国一旦强大会在国际上有很强的影响力，甚至会被一些国家嫉妒，视为眼中钉。 所以大国的存在感有时带来的是好事，有时却又会有麻烦。

近日清华大学中国经济学思想与实践研究院院长李稻葵在诺亚财富第十届私募股权投资高峰论坛上发表了一篇演说，主题是《“十四五”开局之年，中国经济机会与挑战》。

看到这个题目我们就能知道这是一个很大的话题，其所包含的内容比较全面，对未来中国发展所面临的形势进行探讨。

经过这些年的发展中国已经有了厚实的家底，每个行业都在这个基础上腾飞发展，从量变慢慢积累一直到质变。

现在的中国处在一个非常强大的时期，当然，这并非代表发展到达了终点，中国仍然有巨大的发展潜力，如果每一步都能走得很稳，未来的中国一定会比现在强大的多。 因此着眼眼前的五到十年对中国来说非常重要，因为这几年国内外的变化对于中国太关键了。

李稻葵所提到的第一个挑战就是国际形势。

这一点每个人都很清楚也时常在谈论，随着世界的联系的紧密，无论是世界的政治形势和经济形势都开始变得复杂化，各国之间相互碰撞和影响，每个国家对世界的看法和全球化的理解不同，所以一定会存在矛盾和摩擦。

在这一挑战中，李稻葵着重地提到了西方尤其是美国，众所周知西方和美国一向对新兴强国有戒备之心，中国作为世界上发展最快，实力最强的国家之一，制度和发展模式与西方国家截然不同。 这是西方国家制造与中国摩擦的重要原因。

自特朗普政府开始美国越来越全面且明显地针对中国，把遏制中国摆在桌面上，到了拜登政府一定会更深层次地与中国博弈。 尽管特朗普和拜登的分歧很大，但在遏制中国上拜登一定会接过特朗普的接力棒。

李稻葵将拜登政府与中国的博弈简单总结为： 经济、金融、 科技 、军事相对分离，但协同作战。

这样的做法是美国一直以来所走的路线，除了如上几个方面外美国还有舆论、文化等作为与中国博弈的手段，由于中国的日渐强大，美国和中国之间的联系越来越密切，在遏制中国的过程当中美国不会肆无忌惮，它会有所收敛和谨慎。

未来美国的发力点会越来越出现偏移，从军事向其他方向，尤其是舆论、文化和 科技 等。

眼下中国的军力强大，美国已经走过军事的最高峰，随着世界各国崛起美国军力越来越显得不够用，所以如果在军事上针对中国很难达到目的，而且一旦发生冲突成本会无限高。 因此这在美国眼里不会是最好的选择，军事只是试探和挑衅中国。

其他一些方面不会无限成本冲突，美国对其他国家文化渗透和舆论攻击已经让美国看到了低头高回报的效果， 科技 方面虽然中国已经取得了不小的成就，甚至在一些方面领先于世界，但美国凭借前几十年奠定的基础仍然存在一些优势。

这些年美国有过一些动作，比如限制中国留学生到美国留学、打压中国高 科技 企业都是想阻止中国在 科技 领域的发展。 如此多的事实，足矣说明美国在各方面的力量发生了偏移，我们要对这些变化有心理准备。

经济发展一直是整个国家发展的重中之重，中国经济正处在一个快速发展的阶段，面临着诸多挑战不可避免，在这一问题上李稻葵简略地指出了经济发展中面临的一个问题。 那就是地方债，地方债对经济的发展影响非常大。

由政府所主导的各种基础设施建设的项目水平，直接影响着投资，而投资又多经济发展起着至关重要的作用，经济的增长速度很大程度上取决于它。

债务水平很高地方政府背了很多债务，地方债务的累计一定会影响这里经济 健康 发展，使结构性矛盾亏大、恶化信用环境、金融风险也变大。

人无远虑，必有近忧，地方债务问题一定要有所警惕，在未来的五到十年的时间里这样的问题也必须解决。

李稻葵提出的第三个方面的挑战是 社会 层面的挑战。

简单概括就是发展是把双刃剑，发展意味着富强，意味着进步，但是发展也意味着更多更复杂的矛盾出现，尤其是过快发展，比如在这一部分所讨论的教育和医疗。

首先说教育问题，随着发展人们的收入提高了， 社会 大众的平均学历提高了，人们越来越重视教育和学习，激烈的竞争下又会延伸出新的竞争。

比如上好学校、学区房和课外辅导等，这都是出现的新矛盾，政府决策者们不希望孩子的教育完全由一些逐利机构所左右。

如果逐利机构过多地参与教育这样的重要领域，可以想象，公平与质量一定会大打折扣，过度地逐利一定会带来问题，比较有代表性的就是西方一些国家的教育和医疗，过去的一年西方医疗机构的表现我们已经看到了。

在医疗方面医生的专业水平在提高，医疗 科技 也在提高，这对 社会 是件大好事，但是换个角度想更好的医疗 科技 更专业的医生，技术投入和医生的教育成本也在增加，因此会让医疗费用增加，增加大众看病的负担。

这都是发展带来好处的同时所附带的矛盾，也是必须经历的过程。 但是因为发展带来了矛盾就放弃发展显然是不现实的，问题也一定要面对的。

中国是个大国，发展中所遇到的问题比其他国家要多。 由于国土面积辽阔不同地方有差异也有差距，东部、中部、西部地区完全是三种不同的发展水平，在东部的发达地区一省一市的总体实力超过欧美一些发达国家，西部一些地区还有些落后。

不同领域的发展也存在这样的这样的情况，水平高的极高，低的很低。尽管如此，中国仍然有解决难题的基本条件，国际上中国能够很好处理国际关系，国内又在平稳向上发展，这为应对挑战提供了好的环境，同时制度优势也是应对挑战的关键要素。

眼下的中国面临着国内和国外的诸多挑战，但是我们对未来仍然充满着信心。 首先一点就是现实是对我们有利的，国际环境虽然复杂但中国的影响力确实始终在扩大的，中国与世界的交流是越来越密切的，世界对中国的印象是越来越好的，总体上中国的国力是在增强的。

对企图遏制中国的某些欧美国家来说，在过去的几年里它们 社会 的内部问题在加重，中国各方面都在变得更好。

也就是说哪怕保持现状，时间越流逝对中国越有利，有一天它们不得不放下博弈的思想，承认中国崛起，中国的发展为很多遇到发展瓶颈的国家做了一个好的榜样 谁也否认不了。

在未来的发展过程中我们应该做到一手抓未来，一手抓过去，换句话说无论是对 科技 还是对文化 历史 都要重视。 科技 的发展可以让生活更加便利，科学技术就是生产力，科学技术能增强国防实力，一些技术的突破可能会降低很多领域的成本，减少发展过程中的一些问题。

现在国际上的 科技 竞争非常激烈，一些国家凭借 科技 优势卡脖子，一项技术从无到有对整个国家是一种安全，同时防止别无选择的情况下被一些国家以高价宰我们。

与 科技 相比 历史 和传统文化显得更重要，张维为教授总结了我国的基本情况，我们有着超大型人口规模，超广阔疆域，超悠久 历史 传统，超丰富文化积淀。

人口和疆域决定着一个国家有多大的发展潜力。 如两个人口差距很大的国家在人均财富、文化等方面基本相等时，它们的总体国力已经是天壤之别。

与这些看得见、摸得着的实力不同文化和 历史 是一个国家的软实力，这次疫情中国人表现出的团结就是因为有着同样的文化，对国家的高度认同感，对 社会 的责任感这些都是古人留下的思想。

丰富的文化和悠久的 历史 是抵御文化渗透的防线，某种程度上这些比 科技 更珍贵， 科技 上可以弯道超车短时间内取得巨大成就。 然而文化和 历史 必须要有时间的沉淀，在应对复杂的国际环境和 社会 发展中的挑战“以史为鉴”和运用文化中的智慧及谋略非常重要。

从一穷二白到奠定发展基础的时期，为了发展在环境等方面有不小的牺牲和代价，这些年我们越来越重视环保、粮食安全、能源安全、 科技 创新、产业结构等问题，把快速发展变成 健康 的快速发展。

中国人高瞻远瞩，只要运用智慧积极应对，这些挑战一定不会成为挡住发展的墙壁。

形成真正的资本约束机制，加强市场价格对于社会资源的引导和企业行为的约束，提高市场效率。中国资本市场的发展，难以脱离经济发展的整体水平和体制改革的总体进程。 建立健全市场化运行机制，发挥市场在资源配置中的基础性作用 一是发行体制市场化改革有待深化。虽然我国资本市场股票发行体制已经在一定程度上实现了市场化定价，但是现有发行体制仍然存在行政控制环节过多、审批程序复杂等问题。一方面，股票市场发行体制仍然采用行政色彩较浓的核准制，从发行人资格审查、发行规模乃至上市时间等方面，在很大程度上都由监管机构决定。在境外成熟市场上，股票发行普遍实行注册制，程序更为便捷和标准化，定价机制更加市场化。另一方面，中介机构、专业机构投资者在发行定价过程中的作用没有充分发挥。另外，债券市场发行机制存在诸多缺陷。由于不同部门制定的发行审批具体规则差别很大，从而造成不同债券产品的发行审批标准不同。企业债券发行审核体制总体上是沿用高度依赖行政审批的额度制。这些因素在一定程度上阻碍了债券市场的发展。由于国债交易市场流动性不足，收益率曲线不完整，导致债券市场的发行和交易均缺乏必要的利率基准，制约了债券市场市场化定价功能的有效发挥。 二是交易机制有待进一步完善，交易成本较高。中国股票市场至今缺乏做空机制，难以形成有效的套利机制，限制了市场价格发现功能的充分发挥，降低了股票市场运行的有效性。在市场深度和流动性成本指标方面，中国股票市场与境外主要市场相比还存在一定差距。以上海、深圳证券交易所市场与境外市场交易的价格冲击成本相比，中国股票市场的流动性成本不仅高于美国、英国、德国、日本等成熟市场，还高于印度、韩国等新兴市场。债券市场交易机制有待完善。目前，银行间债券市场、交易所债券市场以及银行柜台债券市场相互连通不足，债券交易的流动性成本较高，效率较低。 三是登记结算的法规制度和风险管理体系有待完善。目前上海、深圳证券交易所的登记结算技术系统仍然相互独立，同一个投资者持有的证券分别登记在两个证券帐户内。这种相对分割的登记结算体系降低了股票市场的整体运行效率，增加了跨市场创新产品推出的技术难度。 四是市场分割降低了资本市场的有效性。目前中国股票市场分为国内A股市场、国内B股市场和香港市场（红筹股和H股），债券市场分为银行间债券市场、交易所债券市场和银行柜台交易市场。市场间相互分割，缺乏必要的套利机制，从而降低了中国股票市场和债券市场的有效性。 3、多渠道提高直接融资比重，多渠道吸引各类长期资金投资于资本市场 所谓多渠道是指包括股票市场、债券市场和场外市场在内的多个市场，发展这些市场有利于提高直接融资比例，减少经济对于银行间接融资的依赖。 2007年，随着股票市场和债券市场的快速发展，我国企业直接融资比例有了很大提高。统计显示，我国企业直接融资比例已超过10%，而之前几年都只有百分之几。如果将海外上市企业融资计算在内，我国直接融资的比例还会有所提高。但与发达国家相比，我国直接融资比例还比较低，尤其是债券融资相对于股权融资严重滞后。由于间接融资比例过高，增加了银行系统风险。因此我国需要提高直接融资比例，以平衡直接融资与间接融资关系。目前国际上日、德、美等发达国家企业直接融资比重已分别达到50%、57%、70%。 目前我国多层次资本市场建设已经开始提速。中国证监会正加快创业板市场建设，形成更有效率的场外交易市场，稳步推进金融衍生品市场建设，建立适合中国国情的多层次市场体系。我国已经全面完成创业板市场规则、技术及人员等各项筹备工作，创业板市场已经进入实质性筹设阶段。创业板市场的推出将会使我国资本市场向多层次资本市场的发展方向迈出一大步。 一个成熟而又发达的资本市场至少应该包含以下几点。一是要有一个发达的多层次证券交易市场，既包括场内证券交易市场（目前的沪深证券交易市场），还包括场外交易市场、柜台交易市场、直接的产权转让交易市场等多层次、多形式的资本交易市场。在场内交易市场内部，又包括主板和创业板市场在内的证券集中竞价交易、大手交易、非流通股转让等若干交易平台。二是要有一个发达的债券交易市场，要采取措施进一步促进银行间债券市场和交易所债券市场的互动，推动场内外市场的融合，从而提高我国债券市场整体动作效率和流动性；还应进一步丰富债券交易品种，加快发展公司债市场。三是要有一个发达的期货市场，既包括商品期货市场，也包括金融期货市场等。 加快多层次资本市场建设既是资本市场自身发展的需要，也是实现国民经济可持续发展的长远要求。一个多层次、内涵丰富的资本市场是我国的企业融资结构安排、国民经济的可持续发展提供新的强大动力，也是我国资本市场发展的重要标志。在满足不同企业的不同融资需求的同时，为越来越多投资意识觉醒的投资者提供更多的投资渠道。可以预见，随着股票市场、债券市场、期货市场及各种衍生品市场的不断发展完善，随着创业板市场、柜台交易市场的逐步建立，一个适合我国国民经济发展需要的、多层次资本市场将能够在市场资源配置中发挥更大的作用，从而为企业融资和投资者投资提供更好的服务。 4、促进证券期货机构和有效竞争格局的形成，提升市场各参与主体的竞争力 随着中国资本市场逐渐发展、成熟，证券期货经营机构的发展也将进入新的时期。促进证券公司、基金公司、期货公司等机构更加规范化和国际化，完善治理结构，健全激励机制，提高管理、服务和风险控制水平，培育出大批既了解国际运作、又服务于中国经济需求的专业人才。增强证券公司的各项主要业务能力，形成依托于本土市场的较强的全球竞争力。证券公司的盈利模式应更趋多元化，增强抗风险能力。 全面发展以基金管理公司为主的资产管理机构，使中国资本市场成为以机构投资者为主的市场。大幅增加基金规模，丰富基金类型及品种。使中国资本市场成为以机构投资者为主的市场，出现具有国际竞争力的资产管理机构。在资本市场不断发展壮大的背景下，大力发展会计师事务所、律师事务所、评估师事务所、评级公司等其他证券期货服务机构，使其运营、管理更加规范，专业化程度和执业水平显著提高。