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谈谈“明股实债”
近日，一位朋友给我发过来一份投资合作协议，让我帮忙修改把关，根据她的合作协议，初步认为是一起“明股实债”案例。利用周末时间，我在“中国裁判文书网”上查阅了近年来有关这方面司法审判，特别是新华信托与湖州港城置业的破产债权纠纷案，暴露出了这种投资方式的诸多风险。说的通俗一点，“明股实债”即明为股权实为债权，明为联营实为借贷关系，这种投资在形式上或会计处理上体现为股权融资，而在权利义务和承担的风险上更接近于债权融资的方式。由于其结合了股权融资和债权融资的优点，近年来受到房地产、政府融资平台融资人的青睐。
2017年2月13日，中国证券投资基金业协会发布了《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第4号》，对名股实债进行了定义：“名股实债，是指投资回报不与被投资企业的经营业绩挂钩，不是根据企业的投资收益或亏损进行分配，而是向投资者提供保本保收益承诺，根据约定定期向投资者支付固定收益，并在满足特定条件后由被投资企业赎回股权或者偿还本息的投资方式，常见形式包括回购、第三方收购、对赌、定期分红等。”
这种投资方式，既是监管机构与被监管机构之间狗抓耗子的游戏，也是借款人为优化财务报表，降低杠杆之需。通过明和实的转换，借款人达到既借入资金又不增加负债，甚至能增加净资产目的，而出借人在保障权益前提下既借出了资金，又能获得稳定收益，对各方而言皆大欢喜。但是在降杠杆、去影子银行的大背景下，面临着诸多的法律风险。那么，如何判定明股实债，这种投资方式又存在哪些法律风险呢?笔者从以下两个方面谈谈。
一、判断明股实债的关键因素
在明股实债中，投资者承诺以股权投资本金的远期有效退出和约定利息或固定收益的刚性实现为要约条件，即以股权投资的形式，表现为债务融资的实质。判断明股实债的关键因素包括投资收益的约定、主体退出方式以及投资主体权利三方面，具体如下：
1、投资人以获得固定收益为目的
在明股实债的融资安排中，投资人虽然是以股权方式投入资金，但不论企业经营状态如何，均需按照约定向投资者偿还本金或利息，固定回报的偿付主体通常为融资方的股东或其实际控制人，而融资溢价作为投资方的资金成本，融资溢价率通常与人民币同档次贷款基准利率挂钩。也即该方式既有“股”的性质，也有“债”的特点。
2、通过股权回购方式退出
明股实债结构中底层股权的退出普遍以股东或实际控制人承诺远期回购为主，在此基础上亦有增加对回购的连带担保，或由高信用等级主体对本金回购支付金额与预期收益的补足承诺等增信措施。除回购外，通常保证投资人的退出的措施还有对赌条款、强制定期分红条款、股权维持费、抽屉协议等方式，本质上仍然具有刚性兑付的保本特征。
3、不参与融资主体经营和分红
明股实债模式中，投资人基于增信的需要往往要求进入被投资企业的董事会，抵押不动产，对重大事项有决策权，甚至派驻管理人员、保管印章等，但这些安排多数仍以保障投资人本金与利息预期收回为目标，并不谋求对融资主体的经营管理权，也不要求对融资主体的净资产和经营成果享有分配权。投资人作为实质的债权人不实际参与项目的经营管理，若被认定为债权投资，在破产清算时投资人也可以优先于股权受偿。
二、“明股实债”的法律风险
这种投资方式，兼有股权与债权的优势，又能规避各自风险，尤其是在投资受挫情况下，为自己多留一条后路，所以是投资人比较热衷的投资方式。但是，由于它既不是典型的股权融资也非典型的债权融资，其法律性质和效力存在争议，在法律层面，股权与债权从来都是泾渭分明、截然不同的法律关系，当投融资双方出现争议诉诸法院时，法院在认定股权与债权方面具有不确定性。若被认定为股权，可以获得预期收益，但被投资公司进入破产清算程序，股权投资只能在债权之后得到受偿。若被认定为债权，投资方的预期收益可能无法实现，因为根据《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》第二十六条第二款：“借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效”，高出上述比例的部分无法得到法院支持。
如果为了防止上述不确定性带来的法律风险，双方在投资协议中将投资方式明确化，则又与投资方追求“交叉优势”的初衷不符。所以，这在逻辑上本身有问题。除上述分析外，还有以下几点可供参考：
1、是否为股权投资与是否存在对赌协议或者补偿条款无关，即合同的有效性并不因对赌协议的存在而无效。但应注意不能与标的公司之间签订回购条款，否则会被认为损害公司、债权人和公众股东(如有)的利益而被认定为无效。
2、按照约定按期分红在标的公司盈利前提下是可行的，因为符合《公司法》第三十四条：全体股东约定不按照出资比例分取红利或者不按照出资比例优先认缴出资的相关规定。但公司如果亏损或破产，则会因损害债权人和其他股东利益而无效。
3、判令为债权需要满足三个要点，一是投资人享受固定收益，且收益与公司运营完全脱节;二是投资人与标的公司约定定期回购，不是以对赌的方式实现退出;三是投资人在标的公司中不行使股东管理权。如果最终被认定为债权，投资人方可向标的公司主张还款，在破产清算时投资人可以优先于股权受偿。
4、相较法院，仲裁机构更注重对于合同各方合意的保护，赋予了仲裁员更多的自由裁量权。对于“对赌协议”或“对赌条款”的效力，仲裁庭与法院的态度一致，均认为有效。就责任主体而言，仲裁庭在判断目标公司是否应当承担责任会考虑签约时目标公司是否受到了融资方的控制，如果这一点是肯定的，则认定目标公司的独立人格与融资方混同，因而目标公司也应当承担责任，而法院目前通常只认可融资人为责任承担主体。
作者：窦汝良/山东德州
公众号：窦汝良
微信文章链接如下： 正文：资管新政、银行委贷新规的出台，直接债权投资的路径已经被严限制，明股实债作为一种既是股、既是债的投资模式，深受这个投资人和借款人的喜欢，但在金融去杠杆的前提下，该种模式容易导致管理层降杠杆、去影子银行的政策受到一定的影响。 一、引言 “明为股权实为债权”、“明为投资实为借贷”、“明为买房实为借贷”、“明为联营实为借贷”，在这些“明”和“实”之间充满了借款人、投资人及管理人、监管机构之间无数调和、妥协与无奈，这既是监管机构与被监管机构之间猫捉老鼠的游戏，也是投资人与借款人之间为保本、增信之间的桥梁之举， 也有借款人为优化财务报表，降低杠杆之需。 通过“明”和“实”的转换，借款人达到既借入资金又不增加负债，甚至能增加净资产目的， 而出借人在保障权益前提下既借出了资金，又能获得稳定收益， 似乎对各方皆大欢喜。高兴不起来的却是金融监管部门，在降杠杆、去影子银行的大背景下，明股实债的诸多做法对如何保障金融市场稳定带来诸多考验。 为方便读者深入了解具体业务的操作问题，本文诣在通过对明股实债的会计、税务、法律进行实例分析，希望无论对用资方还是投资方都能有一个提前预判。 二、明股实债的特点 （一）投资人以获得固定收益为目的 股权融资与债权融资形式不一样，目的也不一样，股权实质是“共享收益、共担风险”，而债权则要求保证本金安全并获得固定收益，并不对被投资方的经营成果有请求权。而在明股实债的融资安排中，投资人虽然是以股权方式投入资金，但不论企业经营状况如何，被投资方均需按照约定向投资者支付本金和利息，也即该方式既有“股”的性质，也有“债”的特点。 （二）通过股权远期回购方式实现退出 明股实债结构中底层股权的退出普遍以股东或实际控制人承诺远期回购实现退出，在此基础上也有增加对回购的连带担保，或由高信用等级主体对本金回购支付金额与预期收益的补足承诺等措施保证远期退出。除回购外，通常保证投资人的退出的措施还有对赌条款、强制定期分红条款、股权维持费、抽屉协议等方式，本质上仍然具有刚性兑付的保本特征。 （三）不参与被投资企业经营管理与分红 明股实债模式中，投资人基于增信的需要往往要求进入被投资企业的董事会，抵押不动产， 对重大事项有决策权，甚至派驻管理人员、保管印章等 ，但这些安排多数仍以保障投资人本金与利息预期收回为目标， 并不谋求对融资主体的经营管理权，也不要求对融资主体的净资产和经营成果享有分配权。 三、明股实债的会计处理 实质重于形式是会计处理的一个基本原则，对明股实债的处理也一样，按《企业会计准则第37号—金融工具列报》第七条：“企业应当根据所发行金融工具的合同条款及其所反映的经济实质而非仅以法律形式，结合金融资产、金融负债和权益工具的定义，在初始确认时将该金融工具或其组成部分分类为金融资产、金融负债或权益工具。” （一） 按股权处理的会计分录 （二）按债权处理的会计分录 （三） 明股实债的“表内”与“表外” 资管产品中的明股实债业务，对资管产品管理人来说，需要区分是以表内资金对外投资，还是用表外资金投资，这里“表内”或“表外”主要看 管理人对资管产品涉入程度高低 ，若管理人涉入程度较高， 如保本承诺、刚兑安排，按银监会的现行规定，需要对该投出资产计入管理人的资产负债表左方资产项目，同时将资金来源计入负债项目 ，也即表内融资。 若管理人仅承担“受人之托，代人理财” 之管理责任，则该明股实债行为，不并入管理人的报表，也即表外融资。 四、明股实债的税务处理（一）增值税规定 明股实债的本质是借款，投资人要求对投出的本金能收回，并收取固定利息，按营改增36号（注释1）文附件《销售服务、无形资产、不动产注释》第1条第5项第1款：“以货币资金投资收取固定利润或者保底利润的，按照贷款服务缴纳增值税”。按此规定，若投资人要求收取固定利润或保底利润，或者以强制分红、预分配、股权维持费等形式要求固定收益并不承担经营风险的， 都构成了36号文所述的具有贷款性质的利息收入，应缴纳增值税（3%）。 除36号文所述的固定收益外，若在股权投资中约定本金可收回，不论该股权是通过回购、对赌或其他方式实现，也构成增值税的应税行为，财税[2016]140号文第1条：“保本收益、报酬、资金占用费、补偿金，是指合同中明确承诺到期本金可全部收回的投资收益”。这种模式常见于资管产品中，名义上通过受让股权/增资成为项目公司股东，但是项目公司股东在到期时有溢价回购股权义务，导致资管产品实质上是向项目公司提供贷款。 资管产品管理人应就项目公司股东向资管产品支付的股权回购价款中的溢价部分缴纳增值税。 （二）所得税的扣除 果明股实债业务构成国税公告2013年41号（注释2）文所述的混合性投资业务的规定，该文第1条规定“企业混合性投资业务，是指兼具权益和债权双重特性的投资业务。同时符合下列条件的混合性投资业务，按本公告进行企业所得税处理”，也即只需达到条件，则借款人向投资人实际支付的利息可以所得税前扣除，同时股权投资与赎回的价差也可作为债务重组收益（损失）计入当期损失。 主要条件是： （一）被投资企业接受投资后，需要按投资合同或协议约定的利率定期支付利息（或定期支付保底利息、固定利润、固定股息）； （二）有明确的投资期限或特定的投资条件，并在投资期满或者满足特定投资条件后，被投资者没有或很少承担投资风险的一种投资，实际为企业一种融资形式 投资企业需要赎回投资或偿还本金； （三）投资企业对被投资企业净资产不拥有所有权； （四）投资企业不具有选举权和被选举权； （五）投资企业不参与被投资企业日常生产经营活动。 显然对借款人来说，同样一笔支出，若支付的是债务利息，可以在所得税前扣除，有抵税效果，对借款人更有利。 若支付的是股权分红，则不能在税前扣除。但国税总局在适用利息税前扣除时又加入了上述五个条件， 该文件的效果则大打折扣，实操中也很少企业能实际享受，绕道走居多，本处不作详细论述。 （三）印花税 作为股权投资业务，被投资企业在收到资金后，计入“实收资本”或“资本公积”科目，同时作了工商变更登记，按印花税条例规定，需要对营业账簿贴花缴税，但实质上该笔业务是“债”，那这笔业务是应该按营业账簿还是按借贷合同缴印花税呢？ 税收法规里也有按业务实质课税的原则，但在征管实践中税务机关往往又基于征管漏洞及反避税的考虑可能按股权征印花税，这就会形成同一项业务在印花税、所得税、增值税处理业务上不一致的情况，也即业务层面需要与当地税务机关沟通。 五、明股实债的法规及判例 （一）法规变迁 上世纪90年代，最高法在解释民间借贷时，专门就民间借贷及名为联营实为借贷作出司法解释（注释3）：“企业法人、事业法人作为联营一方向联营体投资，但不参加共同经营，也不承担联营的风险责任，不论盈亏均按期收回本息，或者按期收取固定利润的，是明为联营，实为借贷，违反了有关金融法规，应当确认合同无效。” 在作出上述司法解释出台25年后，2015年最高法再次对民间借贷作出司法解释（注释4），第1条：“本规定所称的民间借贷，是指自然人、法人、其他组织之间及其相互之间进行资金融通的行为”，该司法解释中同时注明在不违反合同法及相关规定情况下，民间借贷合同不作无效处理。 1、湖州新华信托案 2011年9月新华信托以明股实债方式向湖州港城置业有限公司借出亿元，主要增信措施是：港城置业前两大股东纪阿生、丁林德共出让目标公司80%股权给新华信托，同时将港城置业公司所开发目标土地抵押给新华信托，并与港城置业共同监管目标公司的印章。双方签订了合作协议、股权转让协议等。因经营不善，2015年港城置业宣告破产清算，新华信托对上述借款向清算组申报债权，但没有得到破产管理人和湖州中级人民法院的支持，在其判词中写到：“综上，被告港城置业管理人在破产程序中履行管理职权，确认新华信托对破产企业不享有破产债权是正确的。基于新华信托在港城置业中的股东身份，其出资并获得股东资格后不应再享有对破产企业的破产债权，新华信托要求行使对港城置业所有的湖州市西南分区18-C号地块国有土地使用权及在建工程享有抵押权，并以该抵押物折价或者以拍卖、变卖的价款优先受偿的请求，有悖法律，本院依法予以驳回（注释5）”。法院同时认为：丁林德、纪阿生、港城置业与新华信托签订的《合作协议》及丁林德、纪阿生分别与新华信托签订的《股权转让协议》系各方真实意思的表示，合法有效，受法律保护。嗣后各方均已按约履行，且新华信托作为股东已进行了港城置业公司股东名册记载、公司登记机关登记，对外具有公示效力。在“明”、“实”股东的问题上要区分内部关系和外部关系，对内部关系产生的股权权益争议纠纷，可以当事人之间的约定为依据，或是隐名股东，或是名股实债；而对外部关系上不适用内部约定，按照《中华人民共和国公司法》第32条第3款“公司应当将股东的姓名或者名称及其出资额向公司登记机关登记，登记事项发生变更的，应当办理变更登记，未经登记或者变更登记的，不得对抗第三人”之规定，第三人不受当事人之间的内部约定约束，而是以当事人之间对外的公示为信赖依据。 2、广西嘉美案（明为买房实为借贷） 2007年杨伟鹏向广西嘉美房地产开发有限责任公司借出资金340万元，嘉美公司以其53间商品房作担保，双方签订了《商品房买卖合同》，并作了预售登记，嘉美公司定期向杨伟鹏支付利息，其后房价大幅上涨，杨伟鹏要求广西嘉美公司履行商品房买卖合同，并进行房产转移登记。双方未能达成一致，经广西高院和最高法审定，最高法判决：“本院认为，认定当事人之间是否存在债权债务关系，书面合同并非不可缺少的要件。只要确认双方当事人就借贷问题达成了合意且出借方已经实际将款项交付给借款方，即可认定债权债务关系成立。杨伟鹏向嘉美公司支付340万元并收取利息的行为，足以认定双方之间成立了债权债务关系。嘉美公司从杨伟鹏处取得340万元的真实意思是融资还债，其与杨伟鹏签订《商品房买卖合同》的目的，则是为了担保债务的履行。鉴于双方未办理抵押登记，其约定也不符合《中华人民共和国担保法》规定的担保方式，故双方签订《商品房买卖合同》并办理商品房备案登记的行为应认定为非典型的担保方式（注释6）”。 从以上两案例法院判决来看，对于“明为**”而“实为**”一类合同纠纷时，法院并不必然支持哪一方，基础合同的法律关系仍是判案的根本，对合同双方的内部有效，若涉及外部关系人则不能对抗“第三人”。 六、小结 明股实债因融资需求而发生，也因不符合行业规范受到各方挑战，但基础合同关系仍受法律保护，交易双方在处理会计、税务、法律时应遵从“实质重于形式“原则进行处理。但明股实债在实务中也常常碰壁，遇到各种困难，如：明股实债型的私募基金基本无法在中基协系统中备案；明股实债的税务处理不受税务机关理解认可；明股实债容易形成合同纠纷，融资方在多形式增加信用措施后会大大家综合借款人融资难度和负担等。2018年新年伊始，银监会、证监会、中基协对资管产品出台的新规不断。收紧债权融资后，明股实债融资恐将更难操作，但在未找到更好融资渠道、融资方式之前，该方式也必将长期存在！效果如何，只能留待观察！
物体愈重，要改变它的运动状态就愈难。这就是说，物体的引力质量愈大，它的惯性质量也就愈大，非常精密的实验证明，任何物体的惯性质量同它的引力质量严格地成正比例。1964年狄克把精确度提高。1971年，勃莱根许和佩诺又将实验的精确度提高到10到12数量级。因此，目前普遍认为物体的两种不同属性惯性和引力性质，是它的同一本质的不同方面的表现。物体的惯性和引力性质导源于物体的同一本质。爱因斯坦就曾把这两种质量的等同作为他建立广义相对论的出发点。故从现代物理学看来，这两者的等同决非偶然，其中包含着深刻的物理意义。
物体的重量是怎么来的？是受地球重力加速度的作用才有了重量。如果没有地球的重力加速度作用，物体就会漂浮在空中。以火箭为例，火箭的重量T是地球重力作用，火箭要离开地球，就得有个力P克服T的作用才能实现，这个P就是火箭推力，这个推力与重力方向相反，如果这个推力在逐渐加大（即火箭离开地球有正的加速度），火箭会越飞越快，我们可以把这个推力和火箭叫做惯性质量。其实想想，地球给物体的是重力加速度，使火箭产生重量，火箭发动机给火箭的是离开地球的加速度，使火箭产生飞天，前者的重量叫重力质量，后者的飞天质量叫惯性质量。我是这样理解的，不知是否对？
其实二者是相等的（有实验证明的），惯性质量侧重点是在地球上，而引力质量侧重点在太空中。爱因斯坦的《狭义相对论》中有详细的叙述，楼主可以去参考一下。
惯性质量就是根据F=ma得出的质量，即物体获得加速度需要多大的力的量度。引力质量就是根据天平称重得出的质量，与加速度无关，是保持平衡的量度。大量物理实验证明二者在数值上相等，广义相对论的一个重要假设就是惯性质量与引力质量相等效。惯性质量和引力质量相等可以说是一个定律，就像牛顿定律一样，是通过实践总结出来的，基本上不存在为什么的问题，因为这是逻辑推理的基础。我们平常说的质量可能指的是两个中的一个，看讨论的是什么问题。
第一段 用一两句话（最多句）点题，引出论点第二段 开头重复论点 + 论证材料 + 解释第三段 引出论点 + 论证材料 + 解释..结尾段 总结以上几段论点，用几句话照应开头，进一步深化观点（尽量不写题记，少抒情）
写好一篇科研论文，首先要有一个有意义的选题；其次要就选题研究解决“是什么”“为什么”“怎么办”等核心问题；然后要在核心研究的基础上，展开相关内容的系统化写作。写作中要处理好服务主体的范围，实证与规范的关系，研究和分析的侧重点等问题，并在分析框架的设计中处理妥当。 论文的基本框架 很多人在写作之初要写一个大纲，这是一个好的习惯，能够保证文章结构的基本合理。文章结构就是文章内容的布局安排，一般都要突出一个主题，即文章的中心思想。中心思想最好只有一个，在该思想的指导下，来安排论文的所有内容。这种做法的主要目的就是不忘初心，来确定文章阐述的基本结构框架。 从形式上看基本框架应该包含如下主要内容：摘要、关键词、背景导言、文献综述、文章的思想基础、文章要解决的主要问题、研究对象的运行机理、问题产生的根源剖析、改变现状的方案及对策分析、最终的结论等等内容的安排。 文章框架的确定就像描述故事的小说写作计划一样，首先要交待清楚故事的主人公和各种角色的分配，然后将不同的角色赋予不同的行为出现在适当的场合，而角色之间的行为相互影响的结果及其形成过程，是否符合文章的中心思想，就是我们的文章需要解决的核心问题。因此，在文章动笔之前要设计一个理想的框架，这一框架既能反映现实需要解决的矛盾，又能够反映出问题及其产生的根源。这是成功的论文必须具备的基本条件，即使文章中并未提及这些内容，在写作安排上也要全盘考虑，为这些核心内容规划出适当的位置。 围绕着核心内容而展开的故事体系就是文章的基本框架，应该包含主要矛盾和存在的相关问题，产生矛盾的根源性行为及其传导分析，以及解决问题的相关主体及其规则的制定等复杂的系统性研究。文章的基本框架就是将这一复杂系统抽象为较为简单，反应主要矛盾关系的简化式模型，以简明的方式表达主要矛盾或矛盾的主要方面。人们习惯上将这一过程称为模型的设计，这一设计过程需要具有丰富的工作经验和扎实的理论功底，是文章能否完成的关键所在。 文章的核心内容 在做好框架安排之后，文章写作的首要内容就是展开对文章所要解决的问题、问题产生的根源以及解决的思路等内容的阐述。而对这三个问题的回答，就构成了论文的核心三要素，是完整的论文写作体系必须包含的核心内容。 不论你写哪一类的文章，其核心的内容都必须是首先明确的，并在框架设计中为核心内容预留出相关的章节。一般的情况下核心的内容要占去文章的一半及以上笔墨，其中：对于研究问题的阐述要占用这一半笔墨的1/3弱，在问题阐述过程中，要找准问题所在；而对问题产生的根源剖析要占用这一半笔墨的1/3强（这部分需要对问题与问题产生的行为根源之间的运行机理做系统的分析，以便查找到可以修正的关键性因素）；另外的1/3就是解决问题的思路等内容的安排了（该部分内容是依据关键性的影响因素，从可行及有效性等视角出发，提出的对策和建议的等内容）。 文章的另一半笔墨主要是为了核心内容服务的，包括相关的文献综述、研究的背景和意义说明、摘要和关键词、以及各级标题的引导过渡语和参考文献等内容。这些内容是为了文章阐述的需要而安排的，不但说明事情的缘由，交代清楚逻辑关系，还要引导读者完成逻辑推理过程。 文章的写作顺序 为了提高文章的写作效率，要根据内容的重要程度来确定写作的顺序。首先要完成核心内容的研究；然后再根据核心内容的需要，来安排文献和结论等内容的写作。即在核心研究中，所涉及到的选题依据、基本概念的理解、以及方法的确定等内容，都要在文献综述中得到解决。论文的摘要是文章的灵魂表达，短短的数百字，要表达出完整的中心思想，所以应该是在写作的最后阶段完成的内容。 论文的选题分析 在明确了上述几个问题后，我们要谈一谈本讲最为重要的内容，即论文写作的选题问题。论文写作往往是从研究内容的确定开始，我们称之为选题。有时论文的选题是给定的命题作文，然而多数时候是需要我们自己来选择的。一般情况下选题会涉及到如下几个问题: 首先，是选题的意义，即你的研究是否符合现实的需要，是否有理论上的突破。你所研究解决问题的范围，即从人类社会、国家、民族、行业、企业、家庭、个人等主体对象的外延大小，预示着你的研究意义的大小。所以科学研究往往是越能解决更大范围的共性问题，就越有意义。但是意义越大，问题就越难解决，要根据自己的知识结构量力而行。 其次，题目的确定是有侧重的。当你的核心内容侧重于问题的查找，你可以将题目命名为问题分析；当你的核心内容是问题产生的根源剖析，你可以称之为根源分析、机理分析、主要矛盾剖析等；当你的核心内容是侧重问题解决的思路分析，则可以起名为对策分析、机制设计、建议分析等不同的视角。第三，问题引导的研究与方法的研究。经济统计类的论文与统计学的性质一样，存在着实质性与方法论之争。实质性科学是指科学研究是以问题引导的，研究问题产生的根源，并如何解决问题的学术探索。而方法论者则认为以什么方法才能更恰当的表述现实的问题，或使用什么样的手段来达到解释或解决问题。这样，观察现实的科研论文，你会发现有的是问题引导的实质性研究，有的是方法论引导的描述或推断性研究。我们不反对方法类的统计研究，但是不忘初心是论文写作中要时刻提醒的，即方法和手段是为了最初的目的服务的。 第四，实证与规范的融合。对现实论文的观察，你会发现存在着大量的所谓的实证分析类的论文，而规范性的分析内容较少。这是因为很多人将对现实的统计描绘理解为实证分析了，说明这类文章多数都属于实际的统计描述。因为规范与实证是相对的，存在于一篇论文之中。即实证是对现实经济生活是否符合某种理论规范的论证过程，不可能有单独的脱离规范的实证研究。所以我们在遇到实证分析的选题时，一定要首先明确你要实证的理论及其规范的表达是什么。
论文的研究方法主要有以下几种：
一、调查法
调查法是科学研究中最常用的方法之一。它是有目的、有计划、有系统地搜集有关研究对象现实状况或历史状况的材料的方法。
调查方法是科学研究中常用的基本研究方法，它综合运用历史法、观察法等方法以及谈话、问卷、个案研究、测验等科学方式，对教育现象进行有计划的、周密的和系统的了解，并对调查搜集到的大量资料进行分析、综合、比较、归纳，从而为人们提供规律性的知识。
二、观察法
观察法是指研究者根据一定的研究目的、研究提纲或观察表，用自己的感官和辅助工具去直接观察被研究对象，从而获得资料的一种方法。
科学的观察具有目的性和计划性、系统性和可重复性。在科学实验和调查研究中，观察法具有如下几个方面的作用：扩大人们的感性认识；启发人们的思维；导致新的发现。
三、实验法
实验法是通过主支变革、控制研究对象来发现与确认事物间的因果联系的一种科研方法。其主要特点是：第一、主动变革性。观察与调查都是在不干预研究对象的前提下去认识研究对象，发现其中的问题。
而实验却要求主动操纵实验条件，人为地改变对象的存在方式、变化过程，使它服从于科学认识的需要。
第二、控制性。科学实验要求根据研究的需要，借助各种方法技术，减少或消除各种可能影响科学的无关因素的干扰，在简化、纯化的状态下认识研究对象。第三，因果性。实验以发现、确认事物之间的因果联系的有效工具和必要途径。
四、文献研究法（查找文献法）
文献研究法是根据一定的研究目的或课题，通过调查文献来获得资料，从而全面地、正确地了解掌握所要研究问题的一种方法。文献研究法被广泛用于各种学科研究中。
其作用有：能了解有关问题的历史和现状，帮助确定研究课题；能形成关于研究对象的一般印象，有助于观察和访问；能得到现实资料的比较资料；有助于了解事物的全貌。
五、实证研究法
实证研究法是科学实践研究的一种特殊形式。其依据现有的科学理论和实践的需要，提出设计，利用科学仪器和设备，在自然条件下，通过有目的有步骤地操纵，根据观察、记录、测定与此相伴随的现象的变化来确定条件与现象之间的因果关系的活动。主要目的在于说明各种自变量与某一个因变量的关系。
英文题名方法
1、英文题名以短语为主要形式，尤以名词短语最常见，即题名基本上由一个或几个名词加上其前置和（或）后置定语构成；短语型题名要确定好中心词，再进行前后修饰。各个词的顺序很重要，词序不当，会导致表达不准。
2、一般不要用陈述句，因为题名主要起标示作用，而陈述句容易使题名具有判断式的语义，且不够精炼和醒目。少数情况下可以用疑问句做题名，因为疑问句有探讨性语气，易引起读者兴趣。
3、同一篇论文的英文题名与中文题名内容上应一致，但不等于说词语要一一对应。在许多情况下，个别非实质性的词可以省略或变动。
量性研究是指先规定收集资料的方法，通过数字资料来研究现象的因果关系。
量性研究在确定课题后要对研究形成假设方法：量性研究在确定课题后要对研究形成假设和科研设计，并规定收集资料的方法。意义是应用普遍，具有一定的客观性和代表性。量性研究一般只能解释所提出的研究问题变量之间的因果关系，验证理论或进一步发展某理论或模式。
研究对象的选择方法：
1、抽样方法。量性研究强调随机抽样，质性研究通常采用目的抽样、理论抽样等方法，研究对象往往被称为“参与者”。目的抽样是指研究者根据自己对研究对象特征的判断，有目的地选取某些研究对象进行研究。
2、样本量的确定。量性研究通常在研究设计时即确定好样本量，并且可用公式进行估算。在质性研究中，研究者在研究开始前通常无法明确具体的样本量，也无法用公式来估算。这种状态称为信息饱和。在质性研究中，当信息饱和现象出现时，即可停止资料的收集。
以上内容参考：百度百科-量性研究
基于护理教育现状远不能适应现代护理的程序,急待在护理教育的改革和发展中探索全程护理教育的规范形式,加快以患者为中心的整体护理实施,促进护理质量提高和服务功能的健全。下面是我为大家整理的，供大家参考。
摘要:目的:探讨PBL教学在护理教育中的研究进展。方法:通过文献检索,对26篇文献进行整理,介绍了PBL教学的定义、发展概况、在护理教育中的应用和PBL教学的优缺点。结果:国内外对PBL教学进行了大量的研究,PBL教学法已成为护理教育改革的重要方法之一,但PBL教学在我国全面顺利地开展仍然受一些条件的限制。结论:将PBL教学与其他教学方法相结合如网路教学,从而弥补PBL教学的不足,也更适合我国的国情,而如何结合才能发挥最佳效果,发挥各自的优势,这些问题仍值得进一步探讨。
关键词:PBL教学;护理教育;研究进展;综述
以问题为导向的教学方法problem-basedlearning,PBL,是将学生投入于问题中,以问题为基础,以学生为主体,以教师为导向的启发式教育。在国内传统讲授法的背景下,这种在国外教学中占较重地位的教学法对中国教育工作者和学生都带来了新观念的冲击[1]。现对PBL在护理教育中的研究进展综述如下。
1国内外PBL教学的发展概况
国外PBL教学概况
早在20世纪20年代,美国医学界就发现了在医学教育中如何训练和加强医学生主动学习的能力成为了现代医学教育的首要问题[2]。1969年,加拿大的麦克马斯特大学首次提出PBL教学预示著医学教育的重要改变[3]。70年代,哈佛大学医学院成功的完成了从LBL教学向PBL教学的转变具有里程碑意义[4]。80年代后,PBL模式在北美获得了较快的发展。至1991年,美国70%的医学院已不同程度地采用PBL教学法;90年代后,欧洲部分医学院也开始进行PBL课程的试验[5]。据WHO报告,全球目前大约有1700余所医学院采用PBL模式,而这个数字还在不断增加[2]。
国内PBL教学概况
国内上海第二医科大学和西安医科大学于1986年较早地引进了PBL教学法。目前国内有多所医学院校在基础课、临床课和实验课中部分试行了PBL教学法,取得了很好的效果[6]。从20世纪90年代起,PBL被引入我国护理教育,在护理基础学、临床课程学、临床教学和健康教育等方面予以实施,取得了许多成果。近年来,在本科教学中应用PBL的院校在逐年增加。但国内护理教育实施的PBL大多数为过渡性的PBL或采用PBL与传统教学法相结合的方式[7]。可见,我国PBL教学的实施与国际具有一定的差距。
2PBL在护理教育中的应用及效果
护理课程教学方面
GeorgeDemiris等[8]与等[9]分别在护理资讯学与硕士生的护理管理中引入PBL教学,对PBL教学方法和效果进行了探讨,认为对PBL实施者的培训和实施过程的记录很重要。PBL可提高相互合作能力、资讯的获取与分析能力,巩固理论知识和技能。朱大乔等[10]将PBL教学应用在内外科护理课程中,认为PBL有助于培养学生的高阶思维能力、合作意识和自主学习能力。
临床护理教学方面
刘义兰等[11]用PBL教学对实习护生进行患者安全教育,结果提示,实施PBL患者安全教育后,学生的患者安全知识得到了有效提高。其中合作意识和能力、自主学习能力方面提高最大。田茂容等[12]应用PBL模式进行护理查房,结果显示,PBL查房模式在对护士吸引力、学习兴趣、解决问题、评判性思维、创新能力等方面较传统查房模式有优势。但在培养护士良好的职业情感、道德价值观方面无明显优势。
患者健康教育方面
姚海欣等[13]在糖尿病护理管理中引入PBL教学,结果显示,此模式提高了患者的自我管理能力、应对能力和治疗依从性。BevWilliams等[14]对PBL用于慢性病管理进行综述,表明虽然对PBL模式用于慢性病人健康教育的研究较局限,但从以往的研究可以看出,PBL可促进糖尿病、关节炎、哮喘和冠心病病人的自我照顾能力。
教学在护理教育实施中的优缺点
优点
PBL教学法在国内外试行的实践表明有如下优点:1学习能力的培养。有利于提高学生学习兴趣,培养自主学习能力和知识获取能力,以及在学习中的责任感[15];2思维的转变。培养学生变单向思维方式为多向思维方式,有利于学生独立思考和解决问题,理论联络实际”[6];3沟通与合作能力加强人际交往能力和学生的语言表达能力,增强了师生间的合作及学生间的相互学习[17];4临床实践能力。学习的积极性提高,有利于操作训练和临床实践能力的提高[18]。ElizabethRideout等[19]表明PBL教学可提高学生对个人,家庭和社群的健康评估能力,学生对教学经历感到满意;5对教师的影响。给教师提出了挑战,增强了教师的组织和自我表达的能力,提高教师的工作满意度[17]。
存在的不足
1加重学生负担和时间消耗。朱丹等[1]的研究显示,30%的学生认为PBL会增加学习负担,浪费学习时间。HaoBinYuan等[15]研究发现,几乎一半的学生认为PBL是一个消耗时间和有压力的过程,学生没有足够的时间去完成任务。2影响基础知识的掌握。HaoBinYuan等[15]认为,初次实施PBL会让学生对知识获取有不确定感,困惑及信心的缺乏,教师应该加深学生对PBL的理解并提供相关专业的讲解。3教学师资与装置。PBL模式对教师角色的转变是很大的挑战。EucebiousLekalakala-Mokgele[20]的研究表明,由于教师受传统教学理念的影响,缺乏主导者的技巧。在我国,教学经验的不足,无现成的教材,教师和课室的数量缺乏,教学时间无法保证,参考资料与学习媒体的缺乏等都是制约PBL教学顺利实施的因素[6]。4教学评价体系。教学方法的改革,需要相应的评价方式与之配套,PBL教学理念和形式与传统教学不同[7]。教师应结合个人表现和小组表现,在每一个教学环节中随时对学生及其小组进行评价,使学生感受到被人重视且小组的发展与自己息息相关,制定出一套完善灵活的科学评估方法以适应这种教学方法的改革[21]。5学生自身条件不足。PBL教学以自学为主,学习资料多,对学习自主能力稍差的学生影响很大[21]。朱丹等[1]研究表明,的学生认为对讨论问题应认真准备,而真正查阅资料准备者只有,尤其是几门讨论都同时集中在同一时间段时,学生往往疲于讨论。
3PBL教学与其它教学方法相结合的应用
PBL教学与其它教学方法相结合,可以弥补PBL教学在我国实施中的不足。随着资讯科技迅猛发展,国外许多实行PBL的院校大部分都建立了PBL教学网站[7]。网站中丰富多样的学习资源给学生的学习提供了方便,在网路平台上PBL教学不仅打破时空限制,教学形式灵活,还可以相互交流,使学生成为网路教学的主角,极大地提高了学生学习积极性[22]。同时,网路教学具有不受时间、地域和人员数量限制的优势[23]。因此,网路教学提高了课堂教学效果,节约了师资力量及其他教学资源[24]。但是,在学习初期学生对网路环境比较难适应,学习感觉不是和人在交流,而是与机器交流,很难在网路环境中做出决策[25]。此外,网路教学对学生自主性比PBL教学要求更高,学生因为习惯于传统的讲授式教学,自学能力对教学效果产生很大的影响[26]。网路教学还需要学生和教师对教学及时做出积极的反馈[22]。
4结语
综上所述,国内外对PBL教学进行了大量的研究,PBL教学法已成为护理教育改革的重要方法之一。但受实施条件的限制,使得我国尚不能全面开展,而将网路与PBL教学相结合,为PBL教学的不足进行了些许弥补,也更适合我国的国情。如何结合才能发挥最佳效果,发挥各自的优势,这些问题仍值得进一步探讨。
参考文献
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【摘要】通过在台湾中台科技大学护理学院的学习交流，从护理专业的课程设定、护理教学的硬体建设、护理教学方法的多样性以及护理实验教学与临床的紧密结合等方面全面了解台湾地区的护理教育现状，为大陆护理教育的发展提供参考。
【关键词】台湾;护理;教育
为加强两岸护理事业的交流合作，拓宽护理专业学生视野，笔者被学校派往台湾中台科技大学进行了为期两周的交流研习。对台湾地区的护理教育现状，特别是在课程设定、硬体建设、教学方法以及实验教学方面有了一定的了解，并结合大陆的护理教育进行了深入思考，从中得到了一些启示。
一、中台科技大学护理学院概况
中台科技大学护理学院分为护理系、老人照顾系和儿童教育暨事业经营系。其中以护理系为核心。护理专业的培养目标是以培养护理学生医护相关科学、临床照护技能、批判性思考能力、克尽职责、沟通与合作、终身学习、伦理素养、关爱八大核心能力为重点，与国内相比，更加注重学生的临床实践能力和人文素养。护理学院各种学历层次都在招生培养，其中的护理系分为大学部和硕士班。大学部有四技和二技，四技是3年高中毕业后进行4年护理专业学习取得学士学位，二技是5年中专毕业后进行2年护理专业学习取得学士学位，硕士班则是大学本科毕业后申请攻读2年护理硕士，比国内大多数护理学院培养的学历层次更多。
二、护理专业课程设定合理
1.大学部课程设定切合临床实际需要
大学部培育理论与实务兼顾、人文素养及自我成长能力并重的基础护理专业人才。根据临床需求与学生的实际情况，每一阶段制定不同目标。以大学部四技为例，由于学生在高中三年未经历过医护相关专业的学习。所以第一年培养目标主要是以了解医护相关基础理论知识，认识护理专业角色、提升语言能力和人文素养，并培养学习能力，增强服务意识为主。课程设定包括解剖学、生理病理学、生物化学、微生物免疫学、护理学导论、基础护理学、营养学、人类发展学、社会心理学、资讯科技与应用及应用语文等。第二年着重培养专业知识与技能，重视学生的人文关怀，提升学生对护理专业的认同感，主要开设的课程有身体评估、内外科护理学、药理学、全人照顾、人际关系与沟通、护理英语、护理专业写作、表达性艺术、健康促进、法律学与基础护理校外临床实践等。第三年培养重点是熟悉护理人员专业角色功能，将护理专业知识运用于临床实践，提升专业实务能力;课程设定包括妇儿科护理、社群卫生护理、精神科护理、手术室护理、缓和护理、老人护理、复健护理、儿科重症护理、重症护理、高危妊娠护理、妇女健康护理、文学与人生、生命关怀、实用生活美学、时间空间多元文化等。第四年的目标为提升学生就业能力，成为能够将护理理论与专业实务有效结合的专业护理人才，强化反思能力，建立终身学习的态度;课程设定有护理行政与管理、护理专业议题、长期照护学、公共卫生议题、行为修正、社群健康营造、社群精神卫生护理学、综合护理特论、综合护理实作、临床选习与内外科护理实习等。四年最低毕业学分为128学分，必修115学分含基本素养28分、外语进阶4学分、军训与体育2学分、专业必修81学分，博学涵养2学分，选修至少11学分其中专业选修至少8学分。从总体来看，课程设定循序渐近，增设健康照顾、急重症照护及安宁长期照护，特别注重人文培养，针对临床需求培养理论与技能兼备、人文素养高及能自我成长能力强的护理人才。
2.硕士班课程开设多元，促进自我发展
硕士班学制为2年，课程设计主要从进阶临床护理、进阶小区护理和进阶长期照护三个方面进行，并且开设多门相关选修课程，通过课室教学、专题讨论、实习与论文撰写等教学形式完成。硕士第一年必修护理研究、进阶生物统计学、进阶临床护理学、进阶健康评估及实务、进阶临床护理学实习、进阶小区评估及实务、进阶小区护理学实习、护理理论、实证护理，可选修病理生理学、流行病学方法论、医护英文论著阅读、护理专业议题研讨、心理卫生专题研讨等;第二年必修进阶临床护理学实习、进阶小区护理学实习、医护伦理，可先修家庭护理学、高龄健康议题、健康促进专题研讨、卫生教育专题研讨、质性研究、量性研究、论文写作与发表等。毕业最低学分数34学分必修24学分、选修至少4学分、硕士论文6学分。学生可根据专业背景，选择学习和研究方向，培养学生的进阶护理专业知识技能、研究与领导的能力，做到多元化发展。目前我国大陆硕士专业课程设定尚缺乏统一标准[1]，以上课程设定可为大陆硕士课程的统一科学设定提供参考。
三、护理硬体环境与多元化教学方法配套，教学效果好
护理教学采用多元化的教学方法，如概念构图法、讲授法、说故事、问题/团队导向学习PBL/TBL及技术演练等。为了便于各种教学方法的实施，与多元化教学方法配套的硬体建设也较完善;学院建设了疗愈专业教室、PBL&TBL教室和精神科讨论及会谈室等专业教室，用以支援教学需求。如，学生在学习表达性艺术治疗Expres-siveArtsTherapy课程，可在疗愈专业教室学习。此教室提供了绘画墙、冥想音乐、瑜伽垫等设施，在具有相关艺术背景老师的指引下学习以各种艺术的媒材来表达内心的思绪、感受及经验，此方法应用在创伤者的心理重建历程上特别有效。通过这种直观的学习，学生可以更深刻地掌握本门学科。PBL/TBL教室，教室桌子为圆桌，每桌可坐6-8人，中间三台电脑供学生查阅之用，而教师在一间总操作室通过多媒体多方面调控、观察各小组情况。整个教室三壁有白板可用作画图记录，最后通过PPT展示、小组演讲、组间讨论等方法进行汇报。如此巧妙实用的设计，实现小组划分，既满足了教学需求又激发学生的兴趣，实现了以学生为主体，教师为主导的教学方法。
四、课后采用多种途径辅助教学，加强学生理论与实践的联络
护理系根据学生需求特别安排了补救教学、就业辅导讲座、医疗机构工读体验等等活动以弥补课堂的不足。补救教学中的学涯辅导教学助理可进行一对一仿家教式教学，制定个体化教学;而有的学生对咨询老师比较害羞，同班补救教学使学生在同班优异成绩同学帮助下可获得更好帮助。就业辅导讲座比较特别的是邀请优秀学长学姐返校开展讲座，给同学们一个更亲近的就业辅导。医疗机构工读体验主要针对大学生打工赚钱的现象，提供给学生在医疗机构打工的渠道，既保障了学生的安全，又让学生提前接触医院，对护理职业有更深的认识，非常受学生欢迎。
五、护理实验室建设贴近临床情景，实现理论与临床实践有机结合
为了让学生感受临床情景，除了有基础护理、内外护理、手术室实验室外，还针对临床情况设定了数位拟真病人情境教室、产儿科专业实验室、护理实验考试中心等。与进入临床大陆实习生一样，中台科技大学护理学院的很多护理学生上临床后面对复杂的医院环境和突发临床事件时会手足无措，适应力较差，表现出紧张、焦虑和不适应等状态，为了让学生更好地适应临床，学院建立数位拟真病人情境教室，此模拟实验室模拟临床ICU病房，模拟人可进行生命体征的测量、心肺复苏和高阶生命支援等，病房仪器可通过电脑控制引数变化，让学生熟悉不同情况下仪器的使用与引数的解读。模拟病房外设定多媒体教学理论教学课堂，理论与实践的联合使学生更好的掌握知识。而产儿科专业实验室充分考虑了产妇及家属的需求，设定了宽大的家属陪床，和桌上的音箱、天花板的绘画和窗台的花卉等温馨多彩的设定让产妇和家属都感觉像“家”一样。学院以后要将产前检查、生产及产后护理都设在同一病房进行，这样在家属陪伴下母婴同室，减少围生期的担心、烦躁及抑郁等表现，又确保母婴健康、提高产科质量[3-4]，这样就把人文关怀教育放入平时课堂中来。台湾医院在人文关怀教育方面的成功与学校对人文护理的重视和投入是分不开的。护理实验考试中心模拟执业医师操作考试方法，考试中心一共五个房间，每间房相互接连相互独立。考试开始后考生逐一开启房间进行操作，房间内各有不同主题，需要时还有专业病人模拟情景，最后考官通过房间摄像头记录的影像进行评分。与大陆操作考试相比，这种方法既考核了考生应对临床实际的综合能力，又避免了考生间相互影响，值得学习借鉴。
六、启发
1.调整教学内容，加强人文关怀教育
从台湾人文护理教育的学习可以发现，学校在注重基础医护知识的同时，单独开设人文关怀教育相关课程，并将关怀理念融入到各科护理情景中，让学生可感知、可体验。虽然现在大陆已经认识到人文关怀教育的重要性，但高校护理专业课程设定饱和、缺乏科学的教学模式、人文关怀的观念未转变等等仍使护理人文教育差强人意[5]。如何加强人文关怀教育，真正提高护生人文修养是值得我们思考的地方。
2.实践教学改进，实现教学方法多元
虽然目前大陆高等护理教育也引入如PBL教学法、循证护理、以探究为基础的学习等教学方法，但“以老师中心”和“以书本为中心”的灌输式教学方法仍是最普遍的方法，使学生多处于被动接受状态[6]。有些新的教学方法仍处在理论研究阶段，尚未运用于课堂教学。而在台湾，多元化教学方法已经灵活穿插教学中，教师充分利用技术和资源，激发学生兴趣，变被动为主动，确实提升了护生自主学习的能力。由此看来，实践教学改进，实现教学方法多元化是提升学生学习能力的可靠方法。
3.结合临床实践，培养理论与技能兼备的人才
目前护生通常感觉到课堂理论学习与临床实践脱节，这种脱节使学生将理论应用于临床实践时产生系列问题，不能正确的将理论联络实际[7]，而产生焦虑、紧张、沟通障碍等问题。如何紧密联络临床践设计教学过程是值得进一步思考的。通过学习发现，在课堂中融入虚拟模拟教学，可引发学生极大兴趣和反思。再加上教师设定虚拟问题和情景，可使理论知识得到更好的运用，培养理论与技能兼备的人才。总的来说，此次学习了解到台湾护理教育的现状以及今后的发展趋势，也看到护理教育工作者的兢兢业业，努力做到让课程生活化，教学方法活泼化，学习效果实用化。台湾护理教育在护理专业教学方面有很多值得我们学习和借鉴的地方。我们在看到距离的同时，也将尽快将交流学习所得转换为自己所需。
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[7]BennerP，SutphenM，LeonardV，eta1..
都可以，看您擅长那个方面虽然您打算做量化研究，但在前期打基础时最好看一些比较经典的关于质性研究的论文，这样在前期时你可以将质性研究和量化研究进行对比，总结出相同点和相似点，这样更有利于您开展后续的量化研究。定量研究一般是为了对特定研究对象的总体得出统计结果而进行的。定性研究具有探索性、诊断性和预测性等特点，它并不追求精确的结论，而只是了解问题之所在，摸清情况，得出感性认识。定性研究的主要方法包括：与几个人面谈的小组访问，要求详细回答的深度访问，以及各种投影技术等。在定量研究中，信息都是用某种数字来表示的。在对这些数字进行处理、分析时，首先要明确这些信息资料是依据何种尺度进行测定、加工的，史蒂文斯（）将尺度分为四种类型，即名义尺度、顺序尺度、间距尺度和比例尺度。
量性研究是考察和研究事物的量，用数学的工具对事物进行数量的分析。
量性研究建立在实证论的基础上，强调客观、严密和控制。认为现实是绝对的，只有一个由仔细测量决定的现实；所有个人行为都是客观的、可测量的；强调用正确的测量工具去测量行为，应避免个人价值观、感受或观点对测量过程的影响。
而质性研究建立在诠释主义的基础上，认为理解一个过程的最佳途径是去经历和体验这一过程。
质性研究的方法论以整体观为指导，认为任何现实都不是唯一的，每个人的现实观都不同，并随时间推移而有改变；由于每个人对事物的感受和认识不同，因此同一事物可以存在不同的意义；对事物的认识只有在特定的情形中才有意义。
扩展资料
量性研究的资料收集与资料分析是两个独立的过程，通常在资料收集完成后，运用统计学分析方法对数字资料进行定量分析。而质性研究的资料分析与资料收集常同步进行，是一个不断回圈的连续过程。
资料分析以语言文字为基础，研究者需运用自己的归纳和推理能力，对资料进行分类、综合和诠释。资料分析过程大致包括下列基本步骤。
1、将资料转录为文字 将录音或观察资料整理为文字。
2、反覆阅读文字资料 研究者反覆阅读整理好的文字资料、反覆听取录音、回忆当时的情形，找出其中有意义的陈述，进行反思、分析，寻找其间的关联。
3、进行编码 对有意义的句子或段落进行命名。在进行编码时，一般先反覆阅读前3份访谈资料，建立编码纲要和编码原则。然后以此为依据，反覆阅读其馀的资料，适当进行比较和修改。
4、提炼类别和主题 分析编码之间的关系，将相关的编码归为一个类别。随著分析的深入，各类别、研究对象、行为、事件之间的相互关系逐渐出现，这时可根据编码和类别进一步提炼出主题。
5、确认资料的准确性 在完成资料分析后，研究者通常会将形成的最终资料返回给研究对象，以请他们确认资料的准确性。
参考资料来源：百度百科-定量研究
货币供应量对股票市场的影响 一、货币供应量的传导机制 货币供应量的变化会通过一定的传导机制影响包括股价在内 的金融市场的变化，其作用的途径主要有以下四个方面： （１）货币供应量增加，人们持有更多的货币．货币的边际收益下 降，从而使现时的股票收益低于预期的收益，促使人们购买更多的 股票，引起股价上升。 （２）随着货币供应量的增加，利率会随之下降而引发更多的投 资支出。投资的增加会创造更多的家庭收入，引起消费支出的增 加，并通过乘数的作用带来更高的产出和公司利润。公司利润的提 高致使对股票的需求增加，进而抬高股价。 （３）由于股票的价格等于按市场利率贴现的预期收益流量．与 市场利率成反比，市场利率下降也会提高股票预期收益的现值。从 而促进股票价格的上涨。 （４）当中央银行以快于正常速度增加货币供应量时。公众发现 手中持有的现金多于日常交易的需要，从而会调整资产构成．把多余的一部分货币用来购买包括股票在内的金融资产。由于股票的 供应量在短期内是同定的，需求的增加就会促使股价上涨。货币供 应量减少时．情况恰好相反。 二、调整货币供应量对股票市场的影响 到企业的生产经营，从而降低股票价格。再者，对于投资者而言．利率的提高会给靠银行信贷进行股票抵押买卖或实行保证金买卖的 短期股票交易带来较大影响，增大交易成本，引起股票需求下降。 从而使股票价格下降。 （１）利率变动造成的资产组合替代效应。 利率变动通过影响存款收益率，投资者就会对股票和储蓄以 及债券之间做出选择，实现资本的保值增值。通过资产重新组合进 而影响资金流向和流量，最终必然会影响到股票市场的资金供求和股票价格。利率上升，一部分资金可能从股市转向银行储蓄和债券，从而会减少市场上的资金供应量，减少股票需求．股票价格下降；反之，利率下降，股市资金供应增加。股票价格将上升。 （２）利率对上市公司经营的影响。进而影响公司未来的估值水平。 贷款利率提高会加重企业利息负担，从而减少企业的盈利，进 而减少企业的股票分红派息．受利率的提高和股票分红派息降低 的双重影响，股票价格必然会下降。相反，贷款利率下调将减轻企业 利息负担。降低企业生产经营成本，提高企业盈利能力，使企业可以 增加股票的分红派息。受利率的降低和股票分红派息增加的双重 影响。股票价格将大幅ｈ升。 （３）利率变动对股票内在价值的影响。 股票资产的内在价值是由资产在未来时期中所接受的现金流 决定的，股票的内在价值与一定风险下的贴现率呈反比关系．如果将银行间拆借、银行间债券与证券交易所的债券回购利率作为参考的贴现率，则贴现率的上扬必然导致股票内在价值的降低，从而也会使股票价格相应下降。以上的传导途径应该是较长的一个时期才能体现出来的，利率调栏与股价变动之间通常有一个时滞效应，因为利率下调首先引起储蓄分流，增加股市的资金供给，更多的流动资金流向股市。 （１）调节货币供应量对股市的影响。中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量．从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响股票市场。如果中央银行提高法定 存款准备金率，这在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力，并通过货币乘数的作用，使货币供应量大幅度地减少． 股票行情趋于下跌。同样，如果中央银行提高再贴现率．商业银行 资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用的收缩，证券市场的 资金供应减少，使股票行情走势趋软：反之．如果中央银行降低法 定存款准备金率或降低再贴现率，通常都会导致股票行情上扬。 （２）公开市场业务对股票市场的影响。当中央银行认为应该增加货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券（主要是政府债券）；反之就出售所持有的有价证券。当中央银行大量购进有价证券时，市场＿｝＝货币供给量会增加，从而推动利率下调，资金成本降 低，企业投资规模扩大和居民消费增加，生产扩张。利润增加，这又 会推动股票价格上涨；反之，股票价格将下跌。我国中央银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象的，这会直接影响到国债市场的供求变动和国债行市的波动。进而影响股票市场的行情变化。 （3）利率政策对股票市场的影响 。利率是股票市场的一个敏感指标，中央银行的每一次利率调整，甚至投资者对利率走势的预期或市场对利率变动的谣言都极 易造成股票价格的波动。利率对股票价格的影响主要表现在：首先，利率发生变化会使不同投资工具的收益结构发生相应的变化。 当中央银行降低利率时。持有债券所得到的收益相对于股票而言 就会降低，那些债券持有者将卖掉债券转而投资股票．从而推动股 票价格上涨，而股票价格的上涨必然会为企业的股票筹资活动提供更加广阔的市场空间。其次，利率的变化会对公司的利润产生影响。当利率提高以后，公司贷款成本提高，公司利润下降，这会影响 资金追逐同样多的股票，才能引起股价上涨刑率下调到股价上涨之间有一个过程。另外，利率对于企业的经营成本影响同样需要一个生产和销售的资本运转过程，短时间内，难以体现出来。因此．利率和股票市场的相关性要从长期来把握。 三、结沦 货币政策的传导需要依赖于比较完善的金融市场体系，作为 金融市场重要组成部分的货币市场和资本市场，只有当这两个市场在某种程度上一体化时，各个市场的资金价格才能及时地引导资金在不同市场之间迅速流动，以达到调节资金供求平衡的目标。只是，目前来看，要达到这一个目标条件还不成熟，措施、机制和手段还远未臻于完善。
【摘要】本文对目前我国证券公司面临的主要风险进行了中肯的分析，并结合实际探讨了健全和完善我国证券公司风险管理的一些构想。证券公司的风险管理已引起了监管层的高度重视和业内的普遍关注。2006年7月证监会发布了《证券公司风险控制指标管理办法》来加强对证券公司风险的监管之后，市场各方都充分意识到健全证券公司的风险管理体系，完善其风险管理制度，以有效防范和控制券商风险对整个证券业规范、稳健、高效、有序的发展具有重要的现实意义，同时也是一项非常迫切的任务。一、我国证券公司主要风险分析（一）国外证券公司冲击的风险1.资本方面。我国证券公司规模小、资本实力弱，抵御市场风险的能力低，尤其是在市场波动变化较大的调整时期，稍有不慎，将会面临破产倒闭的重大隐患。据证券业协会统计，截止2004年年末，全国114家券商资产总值亿元人民币，而同年，国际一流投资银行的每一家总资产均达到3000亿美元以上。2.人才方面。国外证券公司大多采用鼓励公司高级管理人员（及员工）持有本公司股票的制度，大部分采用了期权或持股计划。如果外国证券公司以这种优厚的收入待遇参与中国人才市场的竞争，国内证券公司将面临非常严峻的人才流失问题。3.市场占有率方面。国外证券公司逐步抢占境内股票、债券承销业务的市场份额，加之其对企业在国外上市推荐工作的垄断，使得他们能够处于极度有力的竞争地位。在经纪业务方面，国外证券公司早就采取网上交易，在系统维护与安全技术方面拥有比较成熟的技术，而网上交易在国内尚处于起步阶段。4.拓展业务范围方面。国外证券公司对金融衍生工具的创新和使用日益广泛，能够最大限度的进行套利和规避风险。而我国券商的业务单一，创新能力不足，仅限于一级市场的上市推荐与承销、二级市场的经纪与自营，对于项目融资、企业并购、理财服务、财务顾问等业务的开展都十分有限，对于金融衍生工具的创新和运用还没有深入涉及，在争夺客户上很难与国外证券公司竞争。5.二级市场方面。国外证券公司携其雄厚的国际资本而来，依托其资本、人才和成熟的市场经验及高超的资本市场运作技巧，无论是出于追逐中国作为新兴市场的潜在利润还是出于全球性的风险规避，来则可能是泰山压顶，去则可能是釜底抽薪，或兴风作浪，或助涨助跌，将加剧中国证券市场的波动，给二级市场的股价变动带来很大的不确定性。（二）发行市场的风险在新的核准制下，发行风险有可能成为证券公司承销业务风险的主要来源。证券公司的发行风险可以细化为等待风险、定价风险和促销风险。等待风险主要由发行人承担，定价风险和促销风险完全由证券公司承担。随着我国证券市场规范化程度的不断提高和机构投资者队伍的壮大，一级和二级市场的差价将进一步缩小，甚至会出现倒挂现象，证券公司承担的发行风险将会越来越大。（三）业务创新的风险业务创新必然导致风险的产生，风险始终伴随着业务创新的全过程，表现在政府、法律关系及技术的成熟度等不同方面。证券公司进行业务创新，一味扩大业务规模，往往有一些超过自己承受能力的风险，在市场持续疲软的情况下很容易引发危机。（四）网上证券交易的风险据证监会统计，2006年上半年证券公司网上委托交易量约为亿元，占沪、深两市2006年上半年股票（A、B股）、基金总交易量亿元（双边计算）的。网上交易的迅猛发展，对证券公司传统的经纪业务以及原有的风险防范手段提出了严峻考验，增加了客户对服务的选择余地，造成客户的流动性大大增强；涉及信息安全、知识产权、隐私权、数字签字和认证等许多法律问题。目前我国网上交易的政策和法律环境远远落后于网上交易的技术水平，监管方式主要是事后监管，监管的技术手段也比较落后，一旦发生事故和纠纷对证券公司会造成时间上和资金上的损失。 （一）强化风险管理意识倡导“全员的风险管理文化”理念，将风险管理意识贯穿到每一个员工、每一个部门、每一个岗位，在员工中营造“全员重视、积极参与、献计献策、齐抓共管”的风险管理文化。（二）实现从分业经营向混业经营转变通过混业经营迅速做大做强、提升综合竞争能力已成为国内券商迅速发展的必然选择和当务之急。它有利于金融机构取得规模经济优势；有利于为企业和消费者提供多方面的不断变换的金融服务；有利于提高我国金融机构的综合竞争能力；也有利于金融机构增强抗风险的能力。（三）建立合理的风险管理体制1.完善公司治理结构。按《公司法》的要求执行现代企业制度，完善法人治理结构，制定完整的决策机制和监督体制，充分发挥董事会、监事会和独立股东对公司经营领导层的监督作用，有效解决大股东控制和内部人控制问题。2.构建有效的激励机制。人才和机制是辩证统一的，证券公司必须要下大力气改革激励机制，一般包括：改革用工制度，完善考核办法，设计合理的薪酬结构，拉开收入差距，建立岗位工资和效益挂钩，制定重要业务部门的特殊奖励办法，丰富激励方式等。3.健全风险管理机构。建立由高层、中层和基层相互交叉、相互制衡的风险管理体系，主要包括：高层管理机构应由董事会、经营管理层及下设的有关部门组成；中层由有关业务管理部门和专门的风险管理小组组成；基层主要是指公司一线部门的管理人员。必须建立独立的风险管理委员会，确保公司对各种风险能够识别、监管和综合管理。（四）建立和完善风险管理制度根据国家新修订的相关规范文件，结合公司的实际情况建立一整套风险管理制度。主要应包括：横向业务管理类制度、纵向机构管理类制度和纵横决策管理类制度。很多证券公司的制度汇编成套，不可谓不全不齐，但风险案例仍层出不穷，关键原因就在于制度的落实和执行上，所以落实和执行制度比编制制度条文更重要。（五）提高风险管理技术水平1.科学运用数学模型。通过研究运用现代化的风险管理技术，建立适合中国国情和公司实际的风险控制模型。目前国际上影响较大的风险管理数学模型是风险值模型，用于公司本身的内部风险衡量与管理。与传统的风险管理方法相比，风险值模型提供了更明确的数量与概率分析，并可定期提出风险报告。2.建立和完善实时风险监控系统。建立基于风险控制模型的风险管理系统，将所有分支机构联网，对各联网业务点的交易过程、交易结果的数据进行采集、处理、提炼，转化为各种风险信息。一方面可对所属部门出现的决策风险、管理风险、技术风险、操纵风险、自营风险等进行定量、定性的分析。另一方面可为公司决策层和管理层提供多层次的风险揭示、风险报告及风险控制机制。仅供参考
论我国证券市场的现状和发展构想 摘要：开放与发展金融市场，特别是证券市场，对我国城市经济体制改革和市场经济体制的发展具有重要的作用。近年来，我国证券市场有了长足的发展，但由于起步较晚，在发展中也暴露出了不少问题。本文着重从我国证券市场的现状分析入手，剖析证券市场存在的主要问题，并在此基础上提出了证券市场的发展构想。 关键词：证券市场；现状分析；发展构想 Abstract：Opening and developing the financial market, especially the stock market will play a very important role in the reform of the city economic system and the development of the socialist market economic system. In the past few years, stock market has been developing vigorously in China, but many problems are exposed in the course of its development because of late starting. This paper lays a special emphasis on the analysis of the current situations and main problems of stock market, on the basis of which this paper suggests the developing patterns of stock market in China. Key words: stock market; analysis of current situation; developing pattern 1 证券市场的现状分析 作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。 1981年到1987年国债年均发行规模仅为亿元，进入90年代以来国债发行数额年均达到千亿元。 而1997年已达到2 412亿元。在股票市场上，迄今沪、深两地上市公司已达900余家，上市股票市价总值达2万亿元。 我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验；但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。这些问题主要是： 1) 证券市场规模过小。以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为8%左右，发达国家的比例则更高，如英、美均在20%以上。我国目前股市投资者为3 300万人，仅占全国总人口的。另外，从股市总市值占国内生产总值(GDP)的比重看，世界平均为30%左右，美、日、英等国均在80%以上，而我国为，况且在总市值中还包括大部分不流通的市值，如果扣除这一部分，我国股市总值占GDP的比重就更低了。由此可见，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。 2) 资本市场主体缺位。在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征，企业主体地位残缺。另外，我国资本市场主体残缺还表现在投资主体主要是个人，其投资的质和量均较低，以投资基金为代表的机构投资者比重明显不足。相比之下美国等发达国家，机构投资者成为资本市场的重要主体，其机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机构投资者是专业性金融中介机构，其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易风险小的特点，很受大众投资者的欢迎。如美国，每4户人家就有1户向投资基金投资。由于我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌难以避免，阻碍了股市的健康发展。 3) 市场分割，整体性差。首先，一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企业进入资本市场，债券地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银行分支机构分派额度(政府债券发行)。至于二级市场分割则更为明显，把股票市场划分为A股、B 股和H股，构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征；即使在A股中，国家股流通与转让只限于极少部分，而且A股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌，限制了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出A股与B股、H股分割；个人股、内部社会个人股与内部职工股分割，个人股市场与法人股市场分割。如此繁杂的分割，不但不利于经济体制改革，也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。 4) 市场中介机构不完善。证券中介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机构。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券投资咨询公司等，虽然其业务已涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容，但与国外投资银行业务相比，还存在着较大的功能缺陷，例如投资银行核心任务之一的购并业务对于我国中介机构来说几乎还未曾涉及。西方国家的公司购并活动大多由投资银行策划完成，投资银行起着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易筹措资金和参与交易谈判等重要作用。我国目前还没有这样的中介机构，这就严重制约了我国企业重组活动的顺利开展。 5) 流动性不足。流动性是指市场中存在大量的流通性强的金融工具，同时又有大量参加流通的主体。检验市场流动性通常可从交易量和成交价的关系入手，二者的关系越密切，流动性就越差。美国股市中二者变化的关系指数为，而我国沪、深A股市场的关系指数分别为和，说明我国股市整体流动性是比较差的。造成股市流动性差，一方面与资本市场中介机构投资者参与不足有关，另一方面与国家股不能进行交易、法人股在STAQ和NETS市场交易微弱有很大关系。流动不足使股票价格扭曲，资本流动失去了动力和方向，资源配置功能受到抑制。另外，由于国有股不能流通，这将对国有资产的结构调整产生不利影响。 6) 资本市场交易工具品种单一、结构残缺。在发达的资本市场中，资本市场工具保持多样化趋势。以香港资本市场为例，目前国际市场上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市场上，不仅出现了期指、期权、认股权证等投资品种，而且这类衍生工具的交投大有超过现货市场之势。香港上市公司在债券市场上的集资形式更为多样化，在债券、票据和存款证3种形式的基础上，先后出现了浮息工具、变息工具、可换投股债券、信用卡应收债券等多种形式，目前在联交所挂牌买卖的债务工具已增至129种。相比之下，我国大陆的资本市场除股票外，5年以上的交易工具几乎没有，而1～5年的交易工具又受到种种限制，这不利于资源的有效配置。 7) 证券市场制度不健全。证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础，包括信息披露制度和利益保障与实现制度等。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不够的问题，表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性，极大挫伤了股民、债券投资者的信心。利益保障与实现制度是指证券投资者在获取有关信息后，被给予证券投资期收益以必要的保障和实现的制度。我国证券市场的利益保障与实现制度很不健全，使投资者面临的市场风险过大，严重措伤了股民的投资积极性。 近年来我国已制定了《公司法》、《股票发行与交易暂行条例》、《证券交易所管理办法》、《证券投资基金管理暂行办法》等。然而证券交易的基本法规《证券交易法》尚未制定，证券法规没有形成完整体系，导致证券交易的某些环节无法可依，加之对已颁布的法规执行不力，证券交易的违规和不规范行为时有发生，我国1995年发生的“三.二七”国债期货的严重事件，主要原因就是证券法规不健全、监管不严造成的。 2 证券市场的发展构想 提高上市公司质量，推进资本市场主体发展 证券市场主体质量的高低，对我国证券市场能否健康发展起着至关重要的作用。 应从以下几个方面推进资本市场主体的发展。 1) 取消额度管理代之以核准制。股票和债券市场的额度管理是一种典型的计划经济手段，由于对证券发行标准制定较低，这给行政部门行使权力提供了较大空间，政府为企业包装上市，后患无穷。为此，国家主管部门应该严格上市公司审批，提高上市标准，取消或减少行政干预，将证券市场的额度管理换之以核准制，使符合上市标准的企业都能通过竞争达到上市的目的。这样既增强了市场参与的公平性，又能提高上市公司质量，促使企业经营者把精力真正放在如何转换经营机制、提高企业效益上，而不是通过旁门左道达到上市的目的。国家可以对不同行业制定不同的上市标准，以促进产业结构的调整。在提高上市公司质量的前提下，增加上市公司的数量，实现股市的扩容，促进经济快速协调发展。 2) 强化上市公司淘汰制度，提高上市公司质量。 股份公司，特别是上市公司不但要转轨，更要转制。而目前有些股份公司上市后不思进取，“穿新鞋，走老路”，把股市看作“圈钱”场所，效益下降甚至亏损。 1997年有的上市公司每股收益小于元，如此低的回报会打击股民参与二级市场的积极性，也不利于股市的扩容。因此，建议对于那些业绩长期不佳的上市公司，证券管理部门应给予警告、停牌直至摘牌，形成优胜劣汰的机制。只有上市公司质量提高了，我国证券市场的稳定和扩容才会有保障。 增加资本市场的交易品种 随着我国市场经济的发展，应根据居民、政府、金融机构、企业之间的不同投资与筹资需求，在考虑流动性、安全性、盈利性不同组合的基础上，发展并完善门类齐全的资本市场交易工具。特别是可通过发行可转换债券增加证券品种，拓宽融资渠道，完善资本市场结构。可转换债券是具有双重身份的证券，它首先作为一种债券，享有一定的利息收入，同时能以一定条件换成股票，兼备了债券和股权证两种证券的性质。可转换债券的双重性质决定了它对活跃证券市场的特殊作用与独特地位是其它证券品种无法替代的。 应该说，可转换债券对于处于起步阶段的我国资本市场具有更大的激活作用，可以丰富证券品种，扼制过度投机。除可转换债券外，还可考虑进一步发展期货、认股权证等其它金融衍生工具。因为随市场经济体制的建立，价格风险将会突出，必然要求金融市场提供风险转移机制和价格发现机制，而传统金融工具难以完成，只有引入衍生金融工具才可达到转移风险、重新分配的目的，进而满足市场需要。衍生金融工具还能促进相关基础市场的流动性，形成均衡价格，合理安排资源配置。在发展金融衍生工具时应立足国情，着重发展以规避风险和保值为主的衍生金融工具，而且要做到立法与监管先行，对于投机性过强的诸如股票指数期货等可暂缓发展。 大力发展以投资基金为代表的机构投资者 发展投资基金，增加机构投资者是改善当前投资主体结构失衡、提高市场活动水平、使资本市场逐步趋于规范的重要措施。这对于扩大证券市场规模、强化投资功能、减少投机性和盲目性，使我国股市长期稳定发展有着极其重要的意义。 为了更好地推动投资基金的发展，应做好以下工作： 1) 扩大投资基金的发行数量。我国目前的投资基金仅一百多亿元，在股市中所占比例还很小，远不能起到稳定股市、优化资源配置的功能。目前，我国城乡居民储蓄存款余额已高达近5万亿元，如果有10%用于基金投资，就会给证券市场注入近5 000亿元的资金，这将极大缓解股市的扩容压力，又能化解一部分银行风险，可谓一举两得。同时，投资于基金的风险较股票小，收益又较债券高，是一种较为理想的投资工具。 2) 增加投资基金的种类。在今后基金的发行中，可以开设多种不同投资方向、不同投资风险的基金品种。 例如，可设立企业重组基金为企业重组提供资金支持，也可设立专门投资于高科技产业的基金来支持国家产业政策，还可设立在债券与股票市场有不同投资比例要求的基金。这样可以使广大投资者根据自身喜好，选择不同风险基金，从而大力推动投资基金的发展。 3) 逐步发展其它机构投资者。目前可对保险公司开展证券投资进行试点。在总结经验，完善法规的基础上，进一步引导养老基金等进行证券投资，以起到基金保值增值的目的。 逐步解决国有股上市流通问题 国有股上市流通是我国证券市场进一步规范发展的客观要求。这是因为，第一，国有股作为股份资金本身就要求具有资本的流动性，这是市场条件下进行资源配置的基础。第二，国家作为国有股的股东常常因为需要调节财政收支平衡或调整产业结构而收回投资，可是国家股不能上市流通，以上目标就无法实现。有人认为国家股上市流通，会造成国有资产的流失。 其实，资产与资金只是形态上的改变，不存在流失问题，资产不流动、不能发挥效益才是国有资产的最大流失。此外，国家也需要通过国有股上市流通来回避或降低投资风险。第三，国有股上市流通也是我国证券市场进一步开放发展并与国际接轨的要求。当前国有股上市可以采取以下两种模式： 1) 国有股单独设市流通。这种方式可以满足国有企业实现战略性改组的需要，同时由于未与A股、个股并轨流通，也不会对A股、个股市场形成直接冲击。将国有股单独设市流通还可使国企间的收购、兼并等重组活动公开化、市场化，促进国企增强危机感和紧迫感，以自觉努力增强竞争力，加快国企改革步伐。 2) 国有股与A股个股合并流通。可以根据上市公司每股净资产额来对国家股、法人股和内部职工股进行缩股，从而大大缩小上市公司中的国家股、法人股和内部职工股的规模，以便在缩股后分阶段上市，这样可以大大减小对个股的冲击，同时也不会对新股发行造成过大压力。否则按现在的路走下去，每上市100亿新股，市场的总面值就会增加400亿，这样，矛盾的累积会越来越多，一旦经济形势发生大的变化，股市就会有崩盘的危险。 加快立法进度，规范证券市场 证券市场是高度信用化的市场，只有建立起严密的法律体系，各交易环节严格按法规操作，才能保证交易活动的安全和可靠，保护交易各方的合法权益，降低证券交易风险，使证券市场健康、有序地发展。因此，应尽快制定《证券法》及与其相配套的法规制度，使证券交易活动的各环节有法可依。同时在法规制定后，严格贯彻执行，加大监管力度，对在证券交易活动中的违法违规活动，一定要严肃查处，对那些置国家政策法规于不顾，从事严重证券交易违法活动的当事人要给予坚决打击，使我国证券市场尽快走向法制化和规范化的轨道。 参考文献： 〔1〕马险降.资本市场：概念、主体与基本功能〔J〕.当代经济科学，1997(3)： 27～30 〔2〕赵海宽.中国证券市场发展现状及发展构想〔A〕.见：励以宁等.中国资本市场发展的理论与实践〔C〕.北京：北京大学出版社， 1998： 120～124 〔3〕杨建荣等.国际资本条件下的上海企业重组研究〔J〕.财经研究， 1997(3)： 45～48 〔4〕张志元.关于发展我国投资银行的探讨〔J〕.经济体制改革，1997(1)： 23～26 〔5〕石建新.培育产权市场：推进国有企业改革与发展的重要举措〔J〕.经济体制改革，1998(1)： 34～37 〔6〕魏杰.改制、重组、运营〔M〕.北京：同心出版社，1998 〔7〕陈共，周升业，吴晓求.海外证券市场〔M〕.北京：中国人民大学出版社，1997 金融全球化背景下的人力资源开发 人力资源开发，就是指对各类有劳动能力的人进行招聘、选拔、培训、提高，使之能力更强，作用更大；人力资源管理就是指对一定范围内的有劳动能力的各类人员的合理安排、优化组合、鞭策激励、重点使用，使之发挥最大潜能和效用。 一、金融全球化对我国金融业人力资源开发与管理提出了挑战 金融全球化包括了金融业务全球化、金融机构全球化、货币全球化和金融市场一体化等方面的内容。金融全球化必然加速全球金融人才的流动。 近年来，在我国一些发达城市和地区，金融业人才流失已较为严重，大批中青年骨干被外资金融机构挖走，他们不仅带走了技术，也带走了信息和优质客户。由此可见，我国金融业人才竞争面临着极其严峻的形势，金融的全球化已经对我国的人力资源的开发与管理提出了挑战。 二、我国金融业人力资源开发与管理中存在的问题 （一）固守传统的僵化的人事管理观念 传统的人事管理核心在于“管“，“人“要适合于“规章制度“。传统的人事管理担负着检查劳动纪律，处分违章者的义务，其扮演的是执法者的角色，注重对人的监督和控制。规章制度的制订着重强调负激励，员工在管理者的监督下工作，压抑了员工的创造性，造成管理职能错位，工作方式被动。传统的人事管理工作的职能多为工资分配、人员调动、员工招聘等行政事务工作，工作专业化水平低、附加值低，且与企业发展战略脱节，这种僵化的运作模式与现代金融业的发展、与国际金融业的惯例相去甚远，无法应对日益激烈的国际人才竞争。 （二）缺乏有效的人才激励机制 外资银行一般将个人发展前景作为吸引人才的重要手段。相比而言，中资银行缺乏员工的个人发展规划，仍把职务升迁作为个人发展的唯一途径。没有建立直接与收益挂钩、针对专业技术人员的等级评定、升迁标准，职责不清晰，奖罚不分明。现有人力资源配置不合理，效率低。一方面，职工总量过多，人员素质低，学非所用、用非所学现象存在。另一方面出现管理、专业技术等高素质人才的缺乏。人力资源结构性矛盾突出。急需的人才进不来，过多的冗员又分流不出去，人才培养、选拔、使用中的论资排辈、人情关系等问题严重，束缚了人才工作积极性和创造性的发挥。 （三）员工教育培训滞后 目前我国金融从业人员素质结构存在的主要问题：一是文化素质参差不齐，知识结构不合理。许多从业人员对于现代金融概念和操作方法还不熟悉，缺乏必备的新知识和新技能。二是高素质人才严重短缺。我国商业银行在外语、计算机、国际金融和法律方面人才相当缺乏，尤其是经济和金融、会计和电脑、审计和法律于一体的复合型人才更是短缺。造成以上问题很重要的一个原因是员工教育培训工作滞后。多数商业银行缺乏完整的培训体系，长期以来对人才重使用、轻培养，人力资源智力投资严重不足，难以适应全球化金融市场竞争和发展的需要。现代人力资源理论和实践证明：员工素质和技能的提高是边际生产力增长的支撑点，这就对金融业人力资源的开发提出了更高的要求。目前我国金融业人力资本投资渠道单一，人力资源开发主要依赖于岗位培训和晋升职务等传统手段，降低了人力资本的边际效率和经营效益，难以适应金融业的可持续发展。总之，我国金融业人力资源管理的现状不容乐观。 三、我国金融业人力资源开发与管理的对策 银行的生存与发展受众多因素影响和制约。其中，最重要也是最根本的因素就是劳动者——人力资源，他们是银行所有资源中最宝贵的，因而必须对其进行有效开发与管理。 （一）树立符合时代要求的新观念 抛弃传统的僵化的人事管理观念，尽快树立与当今时代相适应的人力资源新观念，包括人是资源的观念、人才资源是第一资源的观念、人力资本投入优先观念、员工与企业同步成长的观念、引才借智的观念、市场配置的观念、社会评价的观念、法治管理的观念等。把人力资源管理从一般行政管理职能提升为企业战略的一个组成部分。 （二）深化内部改革，建立科学合理的激励机制 一个合理的人才薪酬制度和具有吸引力的人才价格，是现代企业在市场竞争中获胜的重要砝码。因此，我国金融业特别是国有商业银行薪酬制度的改革势在必行，必须摒弃“官本位“的激励观念，采取全面的薪酬体系，它包括外在激励和内在激励、长期激励和短期激励等诸多方面。外在激励主要指货币化、物质化的手段；内在激励主要包括带薪假期、名誉奖励等精神手段；短期激励主要包括工资，奖金和津贴等；长期激励主要包括股票、期权和保险等。近几年国内一些股份制商业银行推出的高薪重奖政策是历史的进步，但仍未涉及到产权。让人才持股，实行期权制在国外企业已经十分普遍。我国金融业应尽快推出“知识－资本－资格“的人才持股战略，实行人才股票期权奖励制度，对重大项目开发者和经营业绩优秀者实行“原始股份制”，并使其终身受益。同时改革人事、用工和分配制度，对领导干部实行职务公开竞聘制，竞争上岗，减员增效，优化人力资源配置，并按照不同岗位类别，建立综合、科学的考评体系，量化考核，动态评价，实行“能者上，平者让，庸者下”，同时建立和完善以行员制和客户经理制为基础的绩效挂钩机制，实行多劳多得，拉开收入差距，打破分配上的“大锅饭”，真正实现“干部能上能下，员工能进能出，收入能高能低”，建立科学合理的用人机制，为人才的成长和发展提供公平的机会，以有效激发人力资源的潜能，调动员工敬业、创业的积极性。 （三）建立适应市场要求的培训机制 培训是人才开发与管理的重要途径。金融业要实现可持续发展，关键在于人才的连续性和一贯性。除了吸引、留住现有人才以外，加强后备人才的培养，也是必不可少的一项工作。因此，我国金融业要顺应国际金融业发展趋势，制订具有前瞻性的人才培养规划，健全人才培养机制，增加人力资源教育投入。一是遵循人才成长的一般规律，建立分级分类、循序渐进的培训模式。要根据经营管理人才、专业技术人才和专门技能人才这三类人才的不同特点，采取不同内容和方法，开展好差别化、特色化培训。二是要创新培训方法，切实提高培训工作的有效性。在培训过程中，要坚持“课堂教学与实地考察相结合”、“国内培训与国外培训相结合”、“短期培训与长期培训相结合”、“统一组织与个人自学相结合”，通过创新培训方法，不断提高培训质量。三是要切实加强培训工作的制度建设。要通过建立员工岗前培训制度、员工在岗培训制度、资质资格培训制度、员工发展培训制度等制度建设，努力实现培训与职业资格认证挂钩、培训与员工发展挂钩，真正把培训作为员工的一种福利待遇和基本权利，使员工的选拔、使用、激励和员工的职业发展与培训有效结合起来，增强员工的职业竞争意识和风险意识，树立终身学习意识和居安思危意识。我国金融业发展必然要求实现专家经营、专家管理、专家治行。目前，我国恰恰非常缺乏从事国际金融、中间业务、行业分析和信贷政策研究的“专家型“人才，以及懂经营、善管理的高级经营管理人才，尤其要注意培养高素质的金融产品研究与开发、衍生金融工具、投资银行业务及国际业务管理方面的人才。
一个发达而有效的金融市场不仅可以筹集国家建设所需要的资金，并能保证资金在各经济部门之间的有效分配。因而金融市场的培育和发展一直受到各国政府的普遍重视。下面是我为大家整理的金融市场论文，供大家参考。
摘要：中小企业在我国经济中占有举足轻重的地位，占gdp的60%以上，而占用的经济资源只有20%。如何改变资源配置的不平等，扩大中小企业的融资，完善金融融资渠道和体系建设是目前我国经济体制改革急需解决的问题。
一、我国中小企业融资难现状
(一)在内源融资方面，中小企业自有资金不足，自我积累有限
从世界范围来看，中小企业在人创业阶段基本上是靠内源融资逐步发展壮大起来的。这是由于在创业阶段，企业的经营规模尚小，产品沿不成熟，且市场风险较大，因此外源融资作为筹资不仅难度大且融资成本高，于是中小企业不得不把内源融资主要通过企业自筹和向关系人借贷两种形式，自筹通常表现为在流动资金不足的情况下，企业向职工集资;向关系人借贷。两种方式的利率一般高于同期贷款利率。根据广东民营企业融资调查问卷以及温州的实证研究，截2004年末，企业通过内源融资方式在绝大部份中小企业中处于首位。然而，从总体上看，我国中小企业普遍存在着自有资金不足的现象。以私营企业为例，目前平均每户注册资本才80多万元。在内源融资方面，我国绝大部分中小企业陷于非常困难的境地，如不能转向外源融资，别说是进行企业扩张，连维持生产经营都成问题。
[](二)在外资融资的直接融资方面，证券市场准入门槛高
目前，我国资本市场还很不完善，大部分企业尤其是中小企业难以通过直接融资渠道来获得资金，从股权融资来看，作为企业发行股票上市的唯一市场，沪深交易所设置了很高的门槛，绝非一般中小企业能问津。按照《公司法》《证券法》的要求，上市公司股本总额不少于5000万元，并要求开业时间在三年以上且连续赢利。因此,平均每户注册资本80多万元的广大中小企业，根本没有资格争取到上市或发行企业债券的指标。从债券融资看，目前我国企业的债券市场的发展远落后与股票市场的发展，大企业都难以通过发行债券的方式融资资金，规模小，信誉等级相对差的中小城市企业就更不用说了。靠股权融资和债权融资来解决我国众多中小企业，尤其是非国有中小企业融资问题不现实。
(三)在外源融资的间接融资方面，中小企业获得的资金有限。
在我国中小企业的间接融资渠道中，商业银行贷款占绝大部分比重。而商业银行在向中小企业贷款方面一直存在着种种限制。据统计，目前中小企业的贷款规模仅占银行信贷总额的8%左右，这与中小企业创造国内生产总值的1/3、工业增加值的2/3，出口创汇的38%和国家财政收入的1/4的比例是极不对称的。
二、中小企业融资难的原因分析
中小企业融资难的问题并非中国所独有，而是世界各国共同面临的问题。然而，由于我国正处于经济体制转轨时期。使得我过中小企业融资难的问题具有不同于别国的一些特点。现从以下几个方面，对中小企业融资难的成因进行分析：
(一)中小企业尚未建立起现代企
业制度，财务管理和经营管理不规范中小企业大多是以家庭经营、合伙经营等方式发展起来的。许多中小企业没有建立现代企业制度，产权单一，企业规模小，科技含量低;经营行为短期化，负债多，积累少，投资规模与市场竞争力不足，抗风险能力低，容易遭到市场的淘汰;财务管理和经营化管理不规范。据调查，有80%的中小企业会计报表不真实或没有会计报表。有的企业甚至有四本帐(银行、工商、税务、自己)财务信息失真。此外，由于一些中小企业存在逃避银行债务，多头抵押等情况，因而其资信等级不高。由于银行对其缺乏足够的信心，为保证信贷资金的安全，降低成本和提高经济效益，银行不愿冒险向中小企业发放贷款。
(二)中小企业版(创业版)解决中小企业融资难问题的作用有限
2004年5月中小企业版在深圳交易所正式启动。建立中小企业版，可以避免中小企业过度依赖银行贷款，为中小企业创造了直接融资方式，有利于拓宽中小企业的融资渠道。但是这种发展向中小企业融资的资本市场方案，实际上只能解决部分的高风险、高回报的科技型企业的融资问题。我国今后一段时期内资源禀赋结构的特点都将是资本相对稀缺、劳动力相对丰富，劳动密集型企业中小企业很难象搞科技型企业那样成为高收益、高成长的企业。因此，通过资本市场来解决中小企业融资难问题的方案，对这些劳动密集型中小企业是没有太大帮助的。
(三)国有银行惜贷严重
国有银行惜贷的原因，可以从信息不对称、交易成本的角度来分析。由于信息的不完全和不确定性，借款人拥有信息优势，贷款人很难收集到有关借款人的全部信息，或者收集、鉴定这些信息需要花费大量的成本。中小企业大多处于初创期，不仅数量多，规模小、而且单个企业需要资金量少、财务管理透明度差，这就造成中小企业信用水平低。此外大多数中小企业处
于竞争性领域所面临的经营风险和淘汰率高，融资风险大，投资回报相对较低。因此，银行对中小企业的信贷将可能成为超过其自身承受能力的信贷，而中小企业也不愿按银行的要求提供相关的财务信息。如此一来，银行的贷款成本和监督成本上升。银行由于缺乏有关中小企业客户风险的足够信息，不能做出适宜的风险评价。此外，中小企业与大企业在经营透明度和抵押条件
上的差别，以及银行追求规模效应等原因，大型金融企业通常更愿意为大型企业提供融资服务，而不愿意为资金需求小的中小型企业提供融资服务。
(四)中小企业的信用担保制度不完善
截至2007年底，全国已组建为中小企业服务的各类担保机构600多个，为中小企业提供贷款担保200多亿元。我国的担保体系是以政策性融资担保为主体、以政府出资为主，民间资本介入很少。政策性担保机构无需自负盈亏，追求的是社会效益，不符合担保的高风险性，有可能使担保规模过大，使担保变为福利。当银行考虑到一旦出现代偿额过大或集中代偿的情况，担保机构无力代偿时，反尔不愿意向中小企业贷款。此外，我国目前的中小企业信贷抵押折扣率过高。一般来说，中小企业规模小，可抵押的物品少，但现行的金融对抵押品的折扣率过高，使的许多中小企业无法获得足够的信贷资金。
三、解决中小企业融资难的对策
(一)加强中小企业公司的治理建设我国很多的中小企业还具有明显的家族特色。用人方面任人唯亲，家庭成员占据重要的管理岗位，决策上独断专行。这种管理模式不利于中小企业引进优秀的管理人才，不利于提高中小企业经营决策的科学性，加大了中小企业的经营风险，降低了中小企业的信用水平，导致银行和投资者不愿意向其贷款和投资。
鉴于此，中小企业应走产权主体多元化的道路，按照现代企业制度的要求实行公司改造，解决家庭制对其发展的束缚，进行所有权的结构调整，引入优秀的管理人才，提高经营效率，降低经营风险，这样才能提高信用水平，增强融资能力。
(二)建立和完善中小企业信用担保体系，大力发展互助性担保制度
充分认识和重视中小企业信用担保体系的作用，按照市场经济发展的要求，建立起多层次，多结构，多种所有制并行的中小企业信用担保机构和再担保机构。首先，要建立以政府为主体的信用担保体系。由各级政府财政出资，设立具有法人资格的独立担保机构，实行市场化公开运作，不以盈利为主要目的。其次，成立商业性担保公司。以法人、自然人为主出资，按公司法要求组建，实行商业化运作，以盈利为主要目地。第三，建立互助性担保机构。由中小企业自愿组成，联合出资，发挥联保互保作用，不以盈利为目的。互助担保的优势来自民间担保的产权结构、社区性和互助、互督、互保机制。当面另风险时，政策性担保的通常做法是将风险转移给政府。而互助性担保机构承担的风险最终由会员分担，容易被潜在的被担保者接受，担保审批人于担保申请人相互了解，缓解了信息不对称的危机;互助性担保将银行或政府担保组织的外部监督转化为互助性担保组织内部的相互监督，提高了监督的有效性;处于劣势的中小企业通过互助性担保联系起来，在于银行谈判时能争取到较有利的条件;互助性担保减轻了政府财政负担，可以为政府与中小企业沟通创造新的渠道，容易获得政府的支持。为适应今后的发展需要，宜构建以互助性担保机构为主，政策性担保机构和商业担保机构为基础，以地区和市级，省，国家三级再担保机构为支撑的结构体系。
(三)转变国有商业银行经营观念和经营方式，改进中小企业融资服务
对于进入成熟期的广大中小企业来说，最为关注和期盼的莫过于能够及时获得银行贷款。从发达国家的情况来看，无论其资本市场的发达程度如何，银行信贷融资始终是中小企业的主要来源。
1.调整国有商业银行的信贷政策，强化和健全为中小企业服务的信贷机构。商业银行要打破以企业规模和所有制结构作为贷款的标准的认识误区，除总行外，一级分行和作为基本核算的二级分行也应尽快分离和设置专门的中小企业信贷机构。
2.修改企业信用等级评定标准，建立一套针对成长型中小企业的信用评估体系。应把企业的行业发展，成长预期，管理团队和科技优势作为评估的主要因素，并以量化指标体现出来，再结合财务状况，综合评估此类企业。
3.从政策上提高商业银行对中小企业贷款的积极性。可考虑扩大商业银行对中小企业贷款的利率浮动区间，对于向中小企业贷款比例较高的商业银行，可以考虑实行诸如冲消坏帐和补贴资金等措施，以增强其抵御风险的能力。
4.运用金融创新工具，改善信贷融资能力。很多成长型中小企业具有高风险性，对其信贷融资，显然具有风险。虽说这类企业也会带来高收益，然而这种高收益并不会增加银行信贷的利息收入。如果将收益的一部分变为权益融资，不仅可以给银行获得中小企业成长带来的收益，也降低了信贷的整体风险。
(四)大力发展地方性中小金融机构
地方性中小机构包括城市商业银行、城市信用社、农村信用社、地方性中小企业产权交易市场、中小企业债券市场和地方性风险投资公司。现在，我国虽说有五万多家农村信用社和五千多家城市信用社，但其合作性质已经淡化，成为“准国有商业银行”，应在对其清理整顿的基础上，成立商业性中小企业银行，专门为地方中小企业提供商业性贷款。中小金融机构拥有成为中小企业提供服务的信息优势;中小金融机构一般是地方性金融机构，通过长期的合作关系，中小金融机构对地方中小企业经营状况的了解程度逐渐增加，有助于解决存在于中小金融机构于中小企业之间的信息不对称问题。公务员之家
(五)发展融资租赁业务
这是因为对于中小企业来说，融资租赁具有其他融资方式所没有的优点：
1.限制条件少，能迅速形成现实的生产力;能使中小企业保持技术及设备的先进性，提高产品竞争力;与发行股票、债券或通过银行借款等方式相比，受到体制、企业规模、信用等级、负责比例、担保条件等限制较少。
2.融资风险少，中小企业有权选择自己最需要的设备，掌握设备及时更新的主动权。由于租赁期内设备的所有权属于出租人，租赁期满时，承租人有权选择归还或购买，设备过时的风险就由出租人承担了。中小企业出现经营不善无力交付租金时，出租人只好收回设备。与债务融资下的破产清算相比，融资租赁的财务风险更小。
3.保持中小企业财务的合理性与安全性。一方面，避免了流动资金的一次性过多占用，增强了中小企业资金的流动性;另一方面，与股权融资相比，租赁融资可以避免对股权的稀释。
4.能够产生节税效应。按照我国税法的规定，租赁设备的折旧由承租人提取，承租人支付的租金中包含的利息和手续费均可从税前扣除，从而使承租人得到了减税的好处。
内容提要:由美国金融危机引发的全球金融风暴,给世界经济造成了严重影响,应对危机,总结事件过程,反思
《金融学毕业论文范文》正文开始>> 内容提要:由美国金融危机引发的全球金融风暴,给世界经济造成了严重影响,应对危机,总结事件过程,反思经验教训,西部金融产业发展应注意信贷过度集中的问题,推进并发挥金融创新的积极作用,鼓励适度消费,建立严格的金融风险评估机制,加强财政金融的监管和立法,促进和保障金融产业稳健发展。?
关键词:金融危机;西部地区;教训汲取;发展思考?
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美国金融危机引发的世界金融风暴,给全球经济发展和人民生活带来了严重影响,引起了世界各国政府和人民的忧虑,尤其是金融业界更是谈虎色变。那么,这场金融危机究竟是如何引发,西部大开发,发展西部金融业从中应当吸取哪些教训?对此,本文作如下分析和思考。?
一、美国金融危机爆发的原因及相关问题剖析?
2007年4月,新世纪房贷公司申请破产保护,美国次级抵押信贷市场风险危机开始,此后伴随着美联储、欧洲、日本等先后几次向金融体系注资救市,以及美联储利率的不断下调,这场以雷曼兄弟倒闭为代表的华尔街风暴,逐步已演变为全球性的金融危机。这场金融危机的发展过程可划为三个阶段:一是债务危机,即金融机构向大量信用不良以及低收入群体贷款购房,贷款者不能按时还本付息所引起的问题;二是流动性的危机,即这些金融机构由于债务危机导致的不能够及时产生足够的流动性来应付债权人变现所引发的问题;三是信用危机,即人们对建立在信用基础上的金融活动产生全面怀疑所造成。探究这场金融危机的发生,如果从体制机制及相关财政金融宏观管理决策上分析,与美国债务经济模式和金融机制及金融宏观管理决策本身存在的问题有着直接的关系。?
(一)美国不劳而获的经济方式——债务经济模式,是一个地道的空壳经济,培育了美国经济增长的大气泡?
众所周知,债务经济模式产生于20世纪70年代两次石油危机使世界各国对美元的需求大增,以及当时的美联储主席保罗·沃尔克放弃美元货币供应量的管制,改用利率作为调控宏观经济的货币手段的背景之下。即美国不再需要一般性的实业企业,除食品以外的一般消费品和一般性工业设备外,其他商品都从国际市场购买,并借此向世界输出美元。其他国家为了国际贸易结算顺利进行,不得不持有相当数量的美元储备,并购买美国债券或其他所谓安全的美元资产以保证美元储备保值增值。在这种金融框架下,只要美元国际结算货币的地位不倒,外国政府就永远需要美元储备,美国欠下的债务就永远不必归还,并且通胀或美元贬值会自然蚕食掉利息率。据统计,从20世纪90年代到现在,美国GDP制造业所占比例不到10%,制造业投资的增长率更少,而服务业在美国GDP中的所占比例高达80%。按美国著名学者安德森·维金的推算,美国每获得1美元的GDP,必须借助5美元以上的新债务。同时随着国际贸易量增加,美元债务随之也会增大。正是这种债务经济模式,既膨胀了美国经济,也为美国金融危机的发生埋下了隐患。即一旦消费信贷迅速膨胀引发次债危机,短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数都会产生急剧下降或增加,进而引发金融危机。?
(二)金融投资激励机制失衡,导致金融过度膨胀?
美国金融投资极度膨胀与金融投资激励机制失衡有极大关系。在债务经济模式下,美国华尔街的金融家与职业经理人只有把股票、期权等金融衍生产品无限扩大,从中才可获得更多的收益。到2008年中期,美国各类衍生工具的名义金额高达200万亿美元。金融机构杠杆
率高达50~60倍,远远超过几倍、十几倍的正常水平,加剧了自身财务脆弱性?①。而金融家和职业经理人却为其自身利益铤而走险,在证券化分析、系统风险估算甚至毁约概率计算上预测上不断出现失误。这种情形加之华尔街金融家们的不良行径,如各种违规套利,失实的传销手段,导致资产证券化的急剧膨胀。而资产证券化一旦过度,必然加长金融交易链条,金融市场的透明度随之降低,金融风险也会随之被空前放大。?
(三)消费信贷金融监管的缺失?
从Y=C+I+NX可知:美国巨额贸易赤字使净出口NX对经济的拉动作用为负值。而美国制造业投资增长率不断减小,2006年仅为,投资额仅相当于GDP的,并且金融投资仅能平衡贸易逆差,所以,美国也只有靠增加消费来拉动经济增长。仅2007年消费对美国GDP增长的贡献率高达72%。然而现实是从1971年到2007年,美国民众的绝对收入水平下降,中产阶级人数大幅萎缩,并且失业率不断攀升。为解决这种矛盾,美国政府采取不断鼓励消费信贷的措施。即让原本没有资格借钱的人借钱消费,让原本没有能力买房的人购买住房。而金融监管的缺失,导致金融专家被利益所驱使,经济学家被公司所利用,最后政府监管成为摆设,风险预警能力丧失,这是形成系统性全球性金融危机的又一重要原因。?
(四)评级机制失信?
美国众多的金融机构贷款出了问题,与金融评级机构严重失信分不开。由于金融机构的失信,使很多问题债券、问题银行长期被评估为“优等”,其中包括美国著名的三大信用评级机构 (穆迪、标准普尔和惠誉)。失信的评级机制蒙蔽了政府、企业和社会大众,也不得不使他们去吞下金融危机这个苦果。?
二、金融危机背景下西部金融产业发展应当汲取的经验和教训?
美国金融危机对全球经济都造成了严重影响,对各国的影响尤其是金融业的影响也正在向纵深发展。危机爆发之初,国际投资大亨索罗斯曾预言:“各国能否有效对付本轮金融危机,关键在于各自的政策效力。”面对危机,中国政府出重拳,采取加大投资,刺激消费,给经济“输血”等一系列有效措施。2008、2009两年新增投资4万亿人民币,2009年新增信贷近10万亿人民币。减税降费、贴现降息、家电下乡、汽车补贴,各地实行积极的就业政策,建立健全社会保障制度,有效地应对这场危机。正如温家宝在十一届全国人大第三次会议上所作的《政府工作报告》中指出的,面对危机“我们实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策,全面实施并不断完善应对国际金融危机的一揽子计划。??很快扭转了经济增速下滑趋势”?②。目前这场危机似乎已近尾声,但是这场危机给我们提出了许多值得思考的问题,尤其是中央第二个西部大开发规划即将出台,西部大开发将进一步加速,西部金融产业也面临难得的机遇,在此背景下西部金融产业发展应当汲取哪些教训,注意些什么问题呢??
(一)在宏观经济决策上,必须根据国情区情制定产业政策,合理安排金融产业的发展比重,实体经济和虚拟经济平衡发展?