上海电力(600021)扭亏为盈从电量需求情况看，公司今年第一季度电量完成情况并不乐观，机组平均发电利用小时数下滑。为确保2010 上海世博会顺利召开，电网需增加市外来电从而增加市内机组备用率，影响发电机组利用率。从煤炭价格情况看，煤炭价格高位震荡，公司第一季度的业绩因煤价上升又出现了亏损。虽然3 月份起煤价有所下降，但全年煤价走势不确定性仍很大，这是影响公司业绩的关键因素。浙江天台山风电场项目，安装1 万千瓦左右风力发电装机，即14 台国产750kw 级风力发电机组，总装机规模为10.5MW，动态总投资为10013.38 万元，公司、华仪电气股份有限公司、浙江省天台县天发能源有限公司分别按51%、43%、6%的比例共同出资建设，项目资本金约占动态总投资的30%。目前已建成投入运行。上海上电漕泾发电有限公司两台100 万千瓦级超超临界燃煤发电机组项目，目前处于在建阶段。上海电力、中国广东核电集团有限公司、申能股份有限公司、安徽省能源集团公司分别按14%、51%、20%、15%的比例共同投资设立项安徽芜湖核电有限公司，进行安徽核电站一期工程的前期项目开发、申报等工作，首期注册资本金为2 亿元，上海电力出资2800 万元。由于燃料电力生产业务的主要成本之一，燃料价格出现上涨的可能性较大，将导致公司盈利能力的降低，但同时，下半年也存在电价上调的可能，我们给予上海电力中性评级。报告标题：上海电力(600021)1季度亏损低于预期2009年，公司实现营业收入111亿元，同比增长1.5%，实现归属于母公司净利润3.8亿元，同比大幅增盈15.1亿元，折合每股盈利0.18元，符合预期。公司拟不进行分红。另外公司还公布了2010年1季度业绩，实现营业收入36亿元，同比增长39%，实现归属于母公司净利润-6546万元，同比亏损9765万元，折合每股盈利-0.03元，低于预期。2009年受益于煤价下跌，盈利出现了大幅回升：公司电厂以火电为主，并主要位于上海和江苏，受益全年煤价大幅下降，其各电厂盈利出现了普遍的回升，如表1。另外，外高桥三电厂2008年投产，在2009年增盈2.7亿元(增厚EPS0.13元)，以及出售海通证券股权获得约7200万元投资收益(增厚EPS0.03元)也是公司扭亏为盈的重要原因。2010年1季度亏损：公司对煤价十分敏感，受2009年3季度末以来的煤价上涨影响，公司盈利出现连续下滑，2010年1季度甚至出现了6500万元的亏损。然而令我们较困惑的是，在拆分净利润结构后，控股电厂的盈利贡献出现了较明显下降，而同期的少数股东损益及所得税增加较多，这也是业绩亏损的主要原因之一。“上大压小”促盈利能力上升：公司以往盈利能力显著低于行业平均主要因为小机组和阚山电厂未核准。而今年以来，随着阚山核准，对应关停贾汪电厂；漕泾发电年初双投，对应关停母公司电厂，公司盈利能力将出现明显提升。这也是公司未来两年业绩增长的主要动力。全资电厂延后关停影响当年业绩：为保证上海世博会供电需求，公司现有的约80万千瓦全资机组将延迟到2010末至2011年初关停，而在高煤价背景下，这将拖累公司当年业绩。维持“增持-A”评级：在煤价上涨15%的假设下，我们下调2010-2012年EPS预测至0.15、0.31和0.36元，下调评级至“中性-A”，下调目标价至7元。
偶是九九
