一、引言
在完美的资本市场中，公司外源融资成本与内源融资成本不存在显著差异 [1]。然而在现实世界中，由于信息不对称问题的广泛存在，外源融资成本高于内源融资成本，两者不具有完全替代性，即存在融资约束。由此导致公司投资不仅取决于投资机会，还要考虑公司的财务状况。面临严重融资约束的公司，可能由于无法有效筹集足够的资金，发生投资不足的现象，影响公司的长期发展。信息不对称的程度越高，公司的融资约束程度越高。信息不对称程度的降低，能够降低公司的融资约束程度，进而提高公司的融资能力 [2]。
内部控制信息披露是向外部传递公司内部控制信息、减少信息不对称的有效途径，高水平的信息披露可以起到减少资本市场信息不对称的作用 [3]。长期以来，我国上市公司内部控制信息披露比较零散、规范性不强。直至2006年，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布内部控制指引，上市公司内部控制信息披露逐步完善。2008年财政部等五部委制定《企业内部基本规范》对内部控制鉴证信息和内部控制自我评价信息的披露提出了具体的要求，2010年财政部等五部委发布《内部控制配套指引》进一步规范公司内部控制信息披露方式。披露内部控制信息的上市公司大幅增加，信息的完善程度不断提高，为相关研究提供了良好的契机。内部控制具有防止公司违规行为、保证资产安全、提高财务报告可信度、提高经营效率和效果以及促进和完善战略发展的作用，能够减少不确定性，降低资金提供者的风险。然而内部控制信息披露作为减少信息不对称的有效方式，能否影响公司融资约束和融资能力，还有待进一步的深入研究。本文从内部控制信息披露视角研究其对公司融资约束和融资能力的影响，旨在丰富对内部控制信息披露经济后果的研究，寻求降低公司融资约束、提高公司融资能力的有效途径，以期为进一步的研究提供实质性贡献。
二、文献回顾
近年来，内部控制信息披露得到了广泛关注，成为当前研究的热点问题。大量学者对内部控制信息披露与信息不对称、资本成本的关系进行了研究，发现内部控制信息披露能够降低信息不对称程度，降低公司的资本成本，改善融资环境。由于内部控制信息披露制度的差异，国外研究主要集中于内部控制缺陷信息披露对公司资本成本和融资能力的影响。Kim等[4]研究发现内部控制缺陷信息的披露导致公司贷款利率提高、附加条款增多，影响公司的债务契约。Dhaliwal等 [5]研究发现披露内部控制缺陷的公司具有较高的债务资本成本。Costello和Wittenberg-Moerman[6]发现内部控制缺陷能够影响债务契约，尤其是公司层面的缺陷和涉及欺诈的缺陷，对公司债务契约的影响更为严重。Ashbaugh-Skaife等[7]发现内部控制缺陷信息披露增加了权益资本成本，被外界认为不可能存在内部控制缺陷的公司，一旦披露内部控制缺陷信息，资本成本会大幅度提高。Beneish等[8]比较了SOX 302条款和404条款下披露内部控制缺陷信息对权益资本成本的影响，302条款下披露的内部控制缺陷信息提高了权益资本成本，404条款下披露的内部控制缺陷信息没有这种效应。Ogneva等[9]研究发现相比于未披露内部控制重大缺陷信息的公司，披露内部控制重大缺陷信息的公司具有更高的权益资本成本。
国内学者林斌和饶静[10]研究发现内部控制质量好的公司更倾向于自愿披露内部控制信息，向市场传递信号，以降低信息不对称的程度。张然等[11]研究发现内部控制自我评价信息披露能够降低公司的资本成本，内部控制鉴证信息披露更进一步降低了公司的资本成本。方红星和施继坤[12]研究发现自愿性内部控制鉴证信息的披露能够缓解信息不对称问题，降低权益资本成本。吴益兵[13]研究发现经过审计披露的内部控制信息能够提高会计信息的价值相关性，降低公司的资本成本。此外，杨清香等[14]研究内部控制信息披露的市场反应，发现披露内部控制高质量信息，导致股票价格的上涨;披露内部控制缺陷信息，导致股票价格的下跌。
综上，已有研究表明内部控制信息披露能够降低信息不对称程度，降低资本成本。融资约束和融资能力直接影响公司的投资效率和资本运营效率等诸多方面，关系到公司的生存和长期发展。然而内部控制信息披露对公司融资约束和融资能力影响的相关研究却鲜有文献涉及，内部控制信息披露能否降低融资约束程度、提高公司融资能力，还有待进一步的研究和检验。因此，本文从内部控制信息披露视角寻求降低公司融资约束程度和提高融资能力的有效途径，同时也丰富了内部控制信息披露的经济后果的研究，希望能够为国内外相关研究积累探索性的经验证据。
三、理论分析与研究假设
融资约束存在的根源在于信息不对称造成的内外部融资成本差异，即公司外源融资成本高于内源融资成本。由于信息不对称问题的存在，外部无法完全获得公司投资项目、经营状况等方面的信息，外部利益相关者处于信息劣势地位，不得不采取措施以降低由此带来的风险。具体表现为，外部人向公司提供资金时，要求较高的资本成本以弥补可能存在的风险损失，导致外部资本成本过高，产生融资约束。Myers和Majluf[15]的融资有序理论认为信息不对称的程度越高，公司的融资约束越强。
六、研究结论
现实世界中，信息不对称等因素的存在导致融资约束问题，进而影响公司的融资能力，最终将阻碍公司的发展。如何有效降低融资约束程度、提高融资能力是当前亟待解决的问题。本文选取上市公司披露的内部控制鉴证报告和内部控制自我评价报告相关数据，以2007—2011年A股制造业上市公司为研究对象，对我国上市公司内部控制信息披露对融资约束和融资能力的影响进行了研究。结果表明，披露内部控制信息的公司具有更低的融资约束程度和更高的融资能力。深化了信息披露与公司融资约束、融资能力关系的认识，拓宽了降低公司融资约束程度的有效途径。本文丰富了内部控制信息披露经济后果相关研究，提供了基于我国特殊制度背景的相关经验证据，为我国内部控制制度的建立和完善提供理论依据。近年来，监管部门出台的一系列内部控制相关法规和政策取得了良好效果，完善了信息环境，降低了公司的融资约束程度，提高了公司的融资能力。
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