摘 要：20世纪90年代以来，许多国家采用了通货膨胀目标制规则的货币政策并在稳定经济方面取得了显著的效应，本文以IMF的研究框架，对通货膨胀目标制是否适合我国的国情进行了分析，结论是该制度是我国今后货币政策的改革方向，但目前条件还不是太成熟。
关键词：通货膨胀目标制；IMF；货币政策
一、通货膨胀目标概述
通货膨胀目标制（Inflation Targeting）是指中央银行直接以通货膨胀率作为货币政策操作的名义锚（Nominal An-chor），并以此规划货币政策操作的货币政策制度。通货膨胀目标制把价格稳定作为首要目标，中央银行与政府（通常是财政部门）联合向公众宣布一个明确的通货膨胀量化目标，可以是一个点也可以使一个区间，然后根据当前的经济局势对未来的通货膨胀率进行估测，两相对比，如果预测值大于目标通货膨胀率，则实行紧缩性货币政策，反之则实行扩张性货币政策。
二、通货膨胀目标制在发展中国家实施的前提
由于通货膨胀目标制首先试用于发达国家，新兴市场国家是否具备实行该制度的条件是现阶段该领域的一个比较有争议的问题，根据发达国家的经验，通常认为通货膨胀目标制的有效实施应该有一个成熟的市场经济环境和良好的金融环境。Masson,Savastan和Sharma（1997），Debelle，Masson和Savastano（1998）就认为通货膨胀目标制需要相当严格的技术条件和制度保障，这些都不是发展中国家所具备的，因此发展中国家至少在短期内还不可能通过实行通货膨胀目标制来改善货币政策。
但是20世纪90年代以来，许多发展中国家突破了通货膨胀目标制实施需要一个成熟的市场经济环境和良好的金融环境这一认识上的框框，在并不具备这些所谓前提的条件下宣布实行通货膨胀目标制并取得了较好的效果，Carare，Schaechter和Stone（2002）在发展中国家通货膨胀目标制实施经验的基础上概括了通货膨胀目标制框架的初始条件：一是确立一个控制通货膨胀目标的任务和中央银行对实行这一目标的责任；二是确保通货膨胀目标不被其他目标所主导；三是要具备一个完善稳定的金融体系；四是要有一套适合的政策工具。但这些初始条件不是“严格”的前提，缺少其中的某些条件并不意味着不能实施通货膨胀目标制。
IMF在2005年对发展中国家实施通货膨胀目标制的前提进行了概括，并对通货膨胀目标制的前提问题做出了定量的分析（IMF,2005）。IMF把实施该制度的前提概括为了四个部分：一是机构独立（institutional independent）,这要求中央银行必须有足够法定的自治能力。二是设计良好的技术基础设施（technical infrastructure）,即央行必须具备通货膨胀预测的程序与建模能力，及执行预测所需要的所有数据；三是经济结构（economic structure）,为有效控制通货膨胀，价格应该完全解除管制，经济不应该对商品价格和汇率过度敏感，美元化程度应该非常低，四是健康的金融体系（health financial system）,为最小化与金融稳定目标的潜在冲突与货币政策的有效传递，应该有一个健康的银行体系和发达的资本市场
三、中国实施通货膨胀目标制的具体条件
1. 中央银行机构独立性
中央银行的独立性是指中央银行可以自主决定货币政策的程度，这一概念已经成为理论界和决策部门对货币当局组织分析的基础。IMF认为中央银行机构独立的最佳标准是：没有或很少的财政借款，中央银行具有一完全的操作独立性，货币政策以通货膨胀为唯一法定目标，中央银行行长任期安全，财政收支平衡，中央银行总体独立性高，公债/GDP比例低等七项指标。考察中国人民银行的独立性，从操作独立性来看，中国人民银行可以自行运用所有适合的手段以及所有合适的政策工具来实现外部给定的政策目标，具有一定的工具独立性。我国财政收入连续多年高速增长，财政收支基本平衡，而且自人行从1994年停止向财政透支以来，已较为成功的摆脱了各级政府和各级政府部门的干预。从国债/GDP的比例来看，我国相对于各发达国家，这一指标一直稳定在相对较低的水平。由此可以看出，我国央行的具备一定的独立性。
2. 中央银行技术基础设施
IMF关于中央银行技术基础设施的最佳标准是：中央银行能够取得全部可信、高质量的必要经济数据，有对通货膨胀进行条件预测（conditional forecast）的建模能力和周期性、系统性预测程序等3项指标。
3. 经济结构
IMF关于经济结构的最佳标准包括：低或没有汇率传递（exchange rate pass-through）,国内通货膨胀对商品价格波动敏感性低，低或无美元化，低外贸依存度等指标。从近些年的情况来看，中国经济对商品价格反应并不很敏感，尤其是目前中国正处于投资需求旺盛的阶段，国际市场主要商品价格的上升大部分被生厂商吸收，并没有完全传递给消费者,GDP的增长受能源、原材料价格上涨的影响不大。
4. 金融体系
IMF关于金融体系的最佳标准包括：高的银行资本充足率（超过10%）、高的股票融资量/GDP比例、高的债券融资量/GDP比例、高的股票市场交易量/GDP比例、没有或低的货币错配、债券到期日长且交易活跃。在我国，随着银行体制改革的稳步前进，我国商业银行资本充足率已经得到很大提高，不良贷款率也逐年降低，整个银行抗风险能力明显增强。
四、结论
以IMF的研究成果作为分析框架，对我国现阶段的经济金融状况进行分析可以看出，虽然我国现阶段还不满足实行通货膨胀目标制的充分条件，但是随着我国市场化改革的不断深入和金融体系的不断完善，以通货膨胀目标制作为名义锚，并取代汇率和货币供应量将成为我国货币政策改革的合理选择和发展方向。
参考文献：
[1]范方志,赵明勋.《当代货币政策：理论与实践》 2005 上海三联书店.
[2]贺力平.“反通货膨胀目标制及其理论依据” 《经济研究》1998年第2期.
[3]刘锡良,衰炜.“通货膨胀目标制的比较研究” 《经济学动态》，2005年第11期.
