摘 要：本文分析当前海外资本市场中国高新技术企业发展现状，探讨了如何让更多的中国资本投资中国的高新技术企业，获得良好回报。本文分析国内高新技术企业倾向海外上市原因之后，提出三项建议：成立政府高科技投资基金、给更多国内民间风险投资基金创建良好的投资环境、对不同类别的高新技术企业采取不同的优惠政策
关键词：海外资本市场 中国 高新技术企业 分类 上市 投资优化措施
一、海外资本市场中国高新技术企业发展现状
在海外资本市场上，20世纪成立的国外高新技术企业（如微软、Intel、Oracle、苹果等明星企业）创造了一个个投资神话，近几年Google成为资本市场耀眼的明星。
我们同时也看到很多中国高新技术企业在海外和香港成功上市，并得到迅猛发展，如百度、腾讯、新浪、搜狐、网易、携程、巨人网络、盛大等。
以百度为例，作为全球最大的中文搜索引擎，2000年1月百度公司在北京创立，2005年在纳斯达克上市，发行价27美元，2011年10月百度股价达到了120多美元（2010年5月10:1拆股），实际上股价相当于发行时的44倍（相当于1200多美元）。
在海外高新技术企业快速发展，给投资者带来了丰厚的回报，让国内投资者望洋兴叹。
为什么这些优秀的国内公司要到海外上市？原因有几个：
1） 中国的中小板和创业板创设比较晚，中小板成立于2004年，创业板成立于2009年
2） 海外上市门槛比较低，特别是盈利欠佳的高新技术企业是一个很好融资平台。
3） 海外上市发行股价比国内高，股东能获得更高的回报。
4）原始风险投资股东很多是国外风险投资公司，这些公司对海外资本市场比较熟悉。
二、如何让更多的中国资本投资中国的高新技术企业，获得良好回报
目前不少的高新技术企业在国内中小板和创业板上市，获得了融资用于发展。但我们也看到高成长的高新技术企业还很少，同时有潜在很多高新技术企业继续计划在海外上市。
如何让更多的优质的中国高新技术企业快速高效地获得资本，同时让投资这些企业的中国资本获得良好的回报？
本文作者观点是，通过下面几方面措施优化中国资本市场环境，使投资方和高新技术企业共享投资成果。
1. 成立政府高科技投资基金，并增大规模
2. 在政策上，给更多国内民间风险投资基金创建良好的投资环境
1) 风险投资基金公司所得税优惠；
2) 法律上确定风险投资基金权利；
3) 建立企业法人和高管个人信用体系
3. 对不同类别的高新技术企业进行分类，对不同类别的高新技术企业采取不同鼓励和优惠政策
三、高新技术企业分类和投资优化措施
高新技术企业分类三个评估要素说明如下：
1.技术领先性：重点评估企业核心技术先进性，以及重要专利数量。
2.高新技术企业成长性可以从三方面因素进行评估[1]：
1） 企业管理因素（组织战略、企业家能力、企业文化）
2） 产业要素（市场容量、产业成长、市场地位、进入壁垒、产业集中度）
3） 社会环境（政府行为、区域优势）
在上面三方面要素的基础上，建议增加第四、五个要素：
4）核心技术团队研发实力和创新能力
5）高新技术企业财务指标因素评估要素。包括总资产、总资产增长率、营业收入增长率、净利润增长率、净资产收益率、资产负债率。对于高新技术企业来说，特别是在未上市的创业前五年，财务指标评估要素比重不因占得太高。
3.战略性新兴产业。
战略性新兴产业可以作为加分项，如果是战略性新兴产业，可以额外加分（比如额外加分最大为10%）。根据2010年国务院发布《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》[2]战略性新兴产业包括：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大产业。
投资优化措施有几方面：
1） 政府风险投资基金投资高新技术企业
2） 鼓励民间风险投资基金投资高新技术企业；
3） 给高新技术企业税收优惠；
4） 给高新技术企业提供贷款和贷款利息优惠、债券发行。
5） 降低优质高新技术企业上市准入门
关于风险投资。在目前阶段，国内风险投资基金与国外风险投资基金相比，规模还比较小，因此建议增大政府风险投资规模（比如国企高科技投资基金、地方政府高科技投资基金），特别针对战略性新兴企业，提前注入政府风险投资资金，然后进一步引入民间风险投资。
关于政府优惠政策。在很多国家（如美国、美国）采用税收优惠、贷款利率优惠、债券等手段[3]，鼓励高新技术企业发展。
关于证券市场准入门槛。中国创业板、中小板和纳斯达克对上市公司的要求如下：
1）中国创业板对上市企业条件财务要求：
最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％。
2） 中小板对上市企业的财务要求：最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元；
3） 纳斯达克对上市企业盈利要求：对于净资产达到3000万美元的企业（Global market,全国市场），以及净资产500万美元（Capital market，资本市场）的企业盈利没有要求。纳斯达克比较注重上市公司的成长性，特别经营团队核心竞争力、经营理念。
考虑前面表格中（表1）中三类高新技术企业（A 类、B类、C类）是技术先进性高、或者成长性比好，或者两者都具备，为了降低负债，共同承担风险，很有可能需要在盈利之前上市，本文作者建议降低这三类高新技术企业上市准入门槛，特别是降低上市盈利指标要求，在没有盈利情况下允许优质高新技术企业上市。
参考文献
[1] 祁顺生 李国伟，高新技术企业成长的影响因素分析，科技与经济，2006(3)
[2]国务院文件，国发〔2010〕32号,国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定
[3]刘水，由国外政府对高新技术产业支持政策所感，现代营销，2011(6)
[4]程远忠, 中小企业海外上市指南, 中国发展出版社,2009
