一、天津科技型中小企业概述
（一）发展结构简述。根据天津市发改委政策显示，截止到2014年到12月底，天津市科技型中小企业已经达到6万家，截至目前，科技型中小企业总数已超过6万家，小巨人企业累计达到3，000家。科技型中小企业已成为推动天津市经济发展、优化产业结构的生力军。在规模以上中小企业中，科技型中小企业数量仅占15.6%，但年工业总产值占30.6%，资产总值占34.3%，就业人数占31.3%，利润总额占62.5%。规模以上科技型中小企业科技活动经费占销售收入的比重为3.2%，比大中型工业企业高约1个百分点。申请专利数占全市企业申请数的63.7%。在规模以上的内资科技型中小企业中，民营企业比例高达89.5%。
据资料显示，天津科技型中小企业目前初创期企业36，200家，占企业总数的76.8%，主营业务收入261.6亿元，占企业总收入的2.4%；成长期企业7，794家，占企业总数的16.5%，主营业务收入1，244.7亿元，占企业总收入的11.4%；成熟期企业（包含“科技小巨人”企业）3，158家，占企业总数6.7%，主营业务收入9，376.1亿元，占企业总收入的86.16%。可以看出，天津市科技型中小企业具有年轻化，处于高速发展期居多的特征。本文从科技型中小企业的发展结构出发，根据不同时期的融资需求，探索不同战略阶段的融资方式。
（二）涉及门类广泛。天津的科技型中小企业涉及的门类众多，涵盖了高新技术产业的多数门类。其中，大部分发展制造业，其余多半集中在机电设备与仪器仪表、电子信息、生物医药、环保和新能源、石油化工等五类行业。其中，发展机电设备行业的企业最多，电子信息产业已超石油化工行业，暂居第二。
（三）区域分布特色化和集群化。天津市科技型中小企业主要分布于市内六区、近市区、园区和开发区。其中，南市区作为园区的政策区，此地拥有的科技型中小企业数量最多。此外，科技型中小企业在滨海新区的发展呈现迅猛之势，有效地带动了天津经济发展。目前，高新区新能源产业群中的科技型中小企业已达30余家，其中明阳科技、力神电池、中国电子集团十八所等企业和科技单位处于领跑地位；高新区软件和高端IT产业群里的科技型中小企业已达800多家，其中拥有了全市近70%的软件企业、60%的系统集成企业和90%的动漫创意企业；更有生物医药产业集群的科技型中小企业达100余家，天药生物、天士力生物、协和干细胞等企业是领跑者；还有先进制造产业集群的科技型中小企业达900余家，以鼎盛天工、赛象科技等高端企业为代表；以及现代服务产业集群的科技型中小企业有200多家，以东华合创、高银以及宇易信诚为代表。
二、天津科技型中小企业融资局限
（一）内源融资有限。由于占76.80%的天津科技型中小企业属于初创期，企业刚刚起步不久，普遍存在盈利能力低下、分配过程留力不足、计提折旧费率偏低的情况，因此导致企业自留资金数额有限，严重缺乏自有资金。
（二）外源融资不足
1、直接融资规模相对较小，有待加大拓展空间。近年来，滨海新区已经纳入了国家的发展战略，国家陆续出台了一系列的相关资金政策扶持，该地区科技型中小企业采取私募股权融资。虽然在滨海新区注册的私募股权基金和管理公司数量不断增加，但并没有多少基金公司投资于本地的科技型中小企业。从《2010年中国私募股权投资年度研究报告》中能够看出，2010年私募股权基金投资于天津本地企业的实例仅有6起，这与其他城市的实例相比，数量甚少。同时，投资天津市科技企业风投基金也面临严重不足。2007年，天津就在滨海新区设置了创业风险投资引导基金，但至今主要涉及新能源、环境保护、信息技术、新材料、生物技术和现代医药、现代制造等新兴技术领域。然而从《中国风险投资年鉴2011》可以看出，天津市被投资的企业数量仅占全国的0.61%。
2、间接融资增速加快，但总量较少。一般型中小企业在生产经营中的固定资产比重小，缺少足够的抵押品与银行做信贷交易。而科技型中小企业还面临着创新的风险，研发技术是否过关，市场检验是否合格，即便是过关与合格，也可能很快被同行业推出的同质技术、产品替代等。据天津银监局统计，到2011年底，天津市科技型中小企业总体贷款369亿元，与2011年初相比，总共增加了136亿元。天津市科技型中小企业只有1，581户取得了贷款，虽然比2011年初增加了505家，但与全市总体21，760家的科技型中小企业相比甚少。因此，纯粹依靠当地传统金融系统是很难全面打开信贷之门的，还需发展更适合中小企业的金融系统。
三、天津科技型中小企业阶段融资方案
围绕科技型中小企业的发展，天津市在“十二五”规划指导中就提出了“成长路线工程”，对初创期、成长期、壮大期实施了不同的战略部署。根据这一部署，本文提出相适应的阶段性融资方案以供参考。
（一）初创型企业。扩大初创期科技型中小企业群体规模写进了天津市“十二五”规划，目标任务量新增达1.75万家。虽然，政府财政通过补贴、税收减免、信贷担保等方式积极鼓励，但是杯水车薪，实际能获得到财政资金支持的少之又少。所以，多数初创型科技企业一开始主要依靠家人朋友筹集最低限度的资金，然后通过拟好的项目书去寻找感兴趣的风险投资机构或个人。除了风险投资这一个可获得较多资金的重要渠道之外，还可以通过目前互联网平台进行快捷、直接的众筹方式。
1、风险投资融资。对于高科技创新企业来说，初创阶段原始资本的积累不足，自有资金很难实现技术向应用的转化并推动企业的发展，加之高新技术新创企业公司架构、管理机制、业务发展都很不明朗，因此很难获得信贷资本的青睐，风险投资可能成为此时较为可行的、稳定的资金来源。风险投资可以在管理上和资金上一并给予支持，企业可以在短时间内获得快速发展，而且企业的大部分风险可由风险机构承担，融资渠道较为稳健。但是风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本，因此要注意创业者在引进风投助力企业发展的时候不能丧失对企业的控制权、对核心技术的牢牢掌握。这需要企业有清晰的发展思路和市场定位、有效的管理团队和治理机制、娴熟的财务管控能力和资本运作手段，既引进了资金又能合理设计退出机制稀释掉风投的股权比例。
2、股权众筹。大多数初创企业在建设之初事务繁忙，既要开发产品、发展客户，还得寻找合适的商业模式。那么，一种快速便捷的高效率融资模式恐怕是最受青睐的了。而风投不可能一夜之间能够找到，从制定商业计划、游说到最终达成投资意向会花费创始人大量时间。其实这个时候，凭借互联网的平台实施众筹可以解决耗时问题以及由风投带来的股权受制问题。众筹是将项目在互联网上进行展示，旨在通过互联网平台的传播功能，吸引更多的人了解该项目，并最终吸引到有兴趣的投资者对项目进行资金支持。目前，众筹的类型有实物众筹、股权众筹、债权众筹和公益众筹等形式。实物众筹，简言之是“预购+团购”的模式，投资者的回报是实物回报；股权众筹则是以股权作为回报；债权众筹则按照约定期限定期支付投资人利息和到期本金；公益众筹被称为捐赠众筹，不给予投资者任何回报。那么，针对初创的高新科技企业来讲，最适合的应该是股权众筹。有以下几个原因：第一，高科技企业本身的经营风险极高，从财务角度来讲对冲这一风险的有效手段就是降低财务风险，显然不宜选择债权众筹这种有定期“压力”的筹资方式；第二，股权众筹吸引的是千千万万的“小股东”集资，不会稀释公司原始大股东的股权；第三，股权众筹可以使公司创新技术或产品风险市场化、分散化，因为风险承担人员基数增大了；第四，股权众筹会增加投资者的参与感，也就是说投资者在认可公司项目后会做很好的品牌宣传，从而增加更多的潜在投资者加入众筹。目前，国内的股权众筹平台有原始会、路演吧、大家投、天使汇、云筹、天使客等数十家，并且还不断有新的众筹平台出现。股权众筹这种数万元就可以入股的起投要求，相比风险投资机构融资动辄就得数十万甚至上千万，可以说大大降低了投资者的准入门槛。
（二）成长型企业。天津市“十二五”规划期间对促进成长期企业加速成长的任务目标是推动3，000家处于成长期的科技型中小企业实现快速发展、进入壮大期，为培育1，500家科技小巨人企业奠定基础。如何实现这一目标：首先，资金必须要能跟得上这一快速发展的步伐所需。这一时期，高科技企业的技术已经得到了市场的认可，急需大量资金将技术转化为产品或服务以满足市场需求。此阶段企业虽有了一定的盈利能力，留存企业的发展资金却远远不足以应对高速成长所需；其次，风险投资机构或个人追加投资以及重新洽谈其他的投资人的程序繁冗、股权认定比例难以商榷等缺点让众多中小企业望而却步，害怕风投们会伤其“命门”。而银行贷款方式，融资速度快、不稀释股权方面的优势仍成为绝大部分企业的首选。鉴于成长型企业已经具有良好的盈利和现金流基础，可以重点考虑在此阶段融集债权资金。而科技型中小企业大多没有不动产可供抵押，他们所拥有的大多是无形资产，属于知识产权，因此采用无形资产质押贷款可以有效解决资金缺口问题。虽然，无形资产质押贷款目前还存在着法律、估值和处置三大类风险，但随着知识产权质押贷款业务蓬勃发展，目前天津在该方面已经具有了较为成熟的制度和模式。有较为成熟的知识产权评估机构进行价值估价，律师事务所进行法律评估，担保公司在必要时过渡性引入，并与银行与合作机构四方共同打造业务操作与风险控制平台，向天津市科技型中小企发放无形资产质押贷款。例如，天津市目前已经推出的科技项目“打包贷款”、知识产权质押等模式。运用这些手段，为进入成长期的科技型中小企业提供高效、快捷的融资服务，解决他们资金不足的燃眉之急，使企业真正能够实现快速成长。
（三）成熟型企业。天津市“十二五”规划在推动成熟期企业方面的任务是培育1，500家进入壮大期的科技型中小企业依靠核心技术获得竞争优势，依靠知名品牌占领市场，加快产业化规模化发展，成为行业领军企业。
1、发展地区中小银行。成熟期经营风险相对降低，从而使得企业可以承担中等财务风险，同时企业出现大量正现金净流量。此时，企业可采取相对激进的筹资战略，开始通过增加中长期债务发挥财务杠杆的作用。林毅夫说，成熟型中小企业事实上更适合由地区性中小银行为其提供服务。地方性中小银行与当地文化息息相关，与当地居民、企业事业单位形成较为亲密的互动关系，在人际交往、办事风格上表现出更为灵活的鲜明地域特征。目前，天津市九大地区性中小银行有：北京银行、上海银行、哈尔滨银行、大连银行、浙商银行、渤海银行、锦州银行、盛京银行、威海市商业银行。地方性银行依靠“软信息”而非“硬信息”来了解中小企业的状况，能更好地快速解决中小客户的贷款问题。例如，天津市的渤海银行从降低担保门槛和融资便捷性两个维度进行了中小企业金融产品创新，开发了以联保为核心的融资产品，以债权为担保的融资产品——“发票融资”，中小企业凭借有效的发票就可以获得发票面额80%的融资额度；此外，该行不需要客户提交财务审计报告、取消客户信用评级、灵活设置借款期限、还款方式多样化。
2、上市融资。“十二五”期间，天津将建立库存量为500家的企业上市后备资源库，其中每年完成50家科技型中小企业股份制改造，培育一批市场竞争力较强、具有行业龙头地位的科技小巨人公司。为了实现这一目标，天津市早已着手开始大力发展证券、资产评估、会计、法律等企业上市中介服务机构，来促进为拟上市科技型企业服务；鼓励创业投资机构、私募股权基金、各类产业投资基金落户天津，营造良好的投融资环境，帮助拟上市企业投资入股以达到或超过上市股份要求条件。所以，天津市政府已经为成熟型科技企业及科技小巨人企业打造了良好的上市融资环境。
当前适合科技型中小企业的股权交易市场有两个领域：一是交易所市场的主板、中小板和创业板，其中主板中有深交所、中小板，创业板适合高成长、自主创新型企业；二是场外交易市场的全国中小企业股份系统（“新三板”）和上海股权托管交易中心（“Q板”、“E板”），其中Q板是中小企业股权报价系统的简称，挂牌上市公司可以通过该系统进行线上报价，但交易、融资均在线下完成。E板是非上市股份有限公司股份转让系统的简称，E板挂牌上市仅限于已完成股份改制的企业，E板相比Q板的最大优势，使企业能得到更高股权融资额度。
作者：王红
