摘 要：美国投资银行的经营和风险管理模式的缺陷，金融创新过度和市场监管的缺失引发了蔓延全球的次贷危机。我国证券行业应汲取此次危机的经验和教训，完善我国证券监管制度和风险管理体系。
关键词：次贷危机；风险；证券
2007年8月起，一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的次贷危机席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
具体分析而言，这场金融风暴的产生包含以下几个方面的原因。首先，美国房地产市场销售情况连年遇冷，为刺激消费者的购房欲望。银行开始为信用等级达不到标准的次级信用贷款者提供购房贷款，随着一些收入并不稳定甚至根本没有收入的人加入贷款购房的行列中来。如借款人无法偿还贷款，则可以利用抵押的房屋来还，由拍卖或者出售的方式收回银行贷款。当房价出现突然走低，借款人无力偿还贷款时，银行把房屋出售得到的资金不能弥补当时的贷款与利息，甚至都无法弥补贷款额本身。银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。其次，美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式。21世纪初，美国住房市场高度繁荣，次级抵押贷款市场迅速发展，甚至一些在通常情况下被认为不具备偿还能力的借款人也获得了购房贷款。2004年至2006年两年间，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率从1％提升到5.25％，利率的大幅攀升加重了购房者的还贷负担，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，次级抵押贷款市场危机开始显现并呈愈演愈烈之势。美国次级抵押贷款市场危机出现恶化迹象，严重影响了世界经济根据最新数据公布，美国已是第二季度GDP下降，降了百分之零点五，这已宣告美国经济陷入衰退，而且预计美国经济还将继续低迷。
美元的大幅贬值同样给中国带来了巨大的汇率风险。目前中国的外汇储备已经从超过1.9万亿美元减少到1.89万亿美元。在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向我国寻找避风港，将加剧我国资本市场的风险。单纯按照该比例推算，中国机构购入的美国次级按揭债券接近160?亿美元。由于我国国内监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易管制严格的限制，中国银行、中国工商银行、中国建设银行、交通银行、招商银行、中信银行等6?家上市银行虽然购买了美国次级按揭债券，但投资规模并不大，损失甚微。加之这些银行涉及次贷危机的资金金额比重小，带来的损失对各大银行的整体运营而言，影响非常轻微。当前，准确估计包括三大行在内的中国金融机构在次贷债券投资中的损失，恰如整体评估此次全球次贷风暴整体损失之原委，尚嫌为时过早。然而，以宏观视角细察此次全球性次贷风暴积聚、爆发、扩散之路径，已可总结出若干经验教训，对资产价格泡沫畸高、资本管制不完全的中国是个借鉴。现实表明，金融自由化在本质上应当是金融体制的进步，其中包括风险防范体制的不断完善。监管层、金融机构、房地产业等领域的“有力者”，均应加倍警惕资产泡沫。
面对美国次贷危机的剧烈影响，我们应清醒地认识到，这场影响全球的危机的实质是美国金融市场问题从小到大、长期积累演化的结果。美国金融市场经营失败的主要原因在于片面追求利润忽视风险控制；投行功能定位不明确，偏离中介服务；借贷信用评估模糊，财务杠杆倍率太高；金融衍生产品过度创新，结构复杂难辩；政府对市场纵容，未能实施有效监管等。居安思危，引以为鉴，对一个尚未发育成熟的中国证券市场来讲，应该更多地从美国次贷危机中吸取深刻经验和教训，更加科学地推动证券行业和金融市场的发展。
首先，提升控制风险能力。对证券公司来说，必须充分认识到控制风险投资的重要性，把控制风险和自身做大做强放在同等重要的地位。证券公司是高风险的金融机构，其核心业务就是识别、衡量、转移、分散、控制各种风险，一定要把对风险控制能力建设放在公司发展的第一位。受到现有证券法规的影响证券公司业务的组成成分过于单一。为加强证券公司的抗风险能力，应逐步放宽对证券业经营范围的限制。其次，把握创新力度。次贷危机并未表明金融创新是错误，只是过度的金融创新破坏了市场的发展基础导致了市场的崩溃。次贷危机给我们的启示创新是必要的，但创新的同时必须合理把握创新的力度，必须与当前市场成熟程度相协调。对于新兴的金融衍生产品，金融技术应简洁明了，避免不切实际的错误。再次，拓展多渠道业务。通过开展业务多元化多渠道来分散风险，除却传统的金融业务，更要大力发展直投、融资融券和股指期货业务。次贷危机的爆发并非不要混业经营和扩展投行业务，而是通过监管部门监管方式的主动创新来扩展证券公司的经营范围和经营方式。这样才能最大限度地发挥资本市场对经济建设的资源配置作用。要转换信用评级机构业务定位，进一步完善证券行业的风险发现功能。充分发挥行业自律组织贴近行业、贴近市场、机制灵活、反应迅速的优势，统筹协调，制定执业标准和技术规范，加强培训工作，普及业务合规理念，转换信用评级机构业务定位，规范信用评级机构的行为，防范潜在的利益冲突，完善社会中介的风险识别、风险定价和风险预警功能等，才能建立健全证券行业防范风险的长效机制。
参考文献：
[1]谢春芳.美国次贷危机对中国证券市场的影响及启示[J].贵州社会科学，2009.
[2]张华东.美国次贷危机对中国证券行业的影响[J].金融纵横，2009.
[3]雷曜.次贷危机.机械工业出版社[M]，2009.
