内容摘要：本文选取上海股票市场1997年至2006年中的数据，对bm效应进行检验。研究发现，bm值居中的股票在研究期间内的表现最好，因此建议投资者选取bm值居中的股票进行投资。
关键词：bm效应 投资组合
所谓bm效应，指账面市值比效应，指bm值较高的公司平均月收益率高于bm值较低的公司。关于bm效应，国内外学者已做了许多研究。fama和french（1992）研究了1963到1990年所有在nyse、amex、nasdaq上市的股票，发现bm值最高的组合（价值组合）月均收益率超过bm值最低的组合（魅力组合）达1.53%。肖军，徐信忠（2004）以1993年6月至2001年6月沪深股市a股股票为样本，计算持有一年、两年、三年的收益率数据，认为bm效应存在。
可见学术界基本认为bm效应是存在的，但如何运用bm效应获取较好的投资收益，还未有一致的结论。本文拟对bm效应及相应的投资策略进行研究。
本文的研究对象及研究方法
（一）研究对象的选取
本文选定研究期间为1997年至2006年。本文选取上证30指数的30只成分股为样本，剔除其中发生被并购、主营业务变更、st等不具有连续性和可考察性的5只股票，余下25只样本股票：青岛啤酒、上海石化、青岛海尔、华北制药、耀皮玻璃、四川长虹、上柴股份、春兰股份、通化东宝、仪征化纤、中国嘉陵、伊利股份、新疆众和、广钢股份、杭州解百、兰生股份、王府井、陆家嘴、珠江实业、大众交通、申能股份、原水股份、爱建股份、东方集团、梅雁股份。WWW.133229.COM
（二）研究方法和数据采集
首先假定可选择的投资对象固定在上述25只股票，这样我们把这25只股票作为一个独立的小系统，在其内部进行组合投资。同时对于各股的分红配股，假定全部行权除息，以行权后的收益率计算。
投资方法是：在每个投资期初始时根据期初bm值将25只样本股票进行升序排列，然后按序将这25只样本股票等量分成5个组合（z1，z2，z3，z4，z5），依次代表bm值由最低（组合z1）向最高（组合z5）渐进发展。组合采用随机简单等权的方法进行构建，组合内5只股票按照各占20%的比重进行组合投资。
分别采用两种持有期间策略：季度持有和半年持有。对短期和长期投资持有策略分别进行模拟。当一个持有期结束，出售持有的组合，然后再根据各只股票期末的bm值重复上述投资方法进行选股组合，进行下一轮投资。
本文研究结果
（一）初步研究结果
季度持有策略。如表1所示，随着bm值的上升，收益率基本呈现上升的趋势，说明在季度持有策略下，bm效应还是存在的。但是z4相对z3有一个显著的收益率的下降，并且z3的收益率在所有组合中是最高的，而且比较显著，说明bm效应虽然有效，但是并不显著，只是在一定范围内显现。
半年持有策略。从表2可以看出，随着bm值的上升，收益率基本呈现上升的趋势，说明在季度持有策略下，bm效应还是存在的。但是由于z5相对z4有一个收益率显著的下降，说明bm效应并不是完全有效的。
结合上述两种策略的收益结果可看出：bm效应在上海股票市场是存在的，但是bm效应很不显著。在季度、半年持有策略中，收益率最高的组合都不是bm值最高的z5组合，而是z3和z4，尤其是z3组合，在季度、半年持有策略中都有不错的表现，似乎表示bm值居中偏大的组合往往是中短期投资中最受市场欢迎的组合。
（二）深入研究结果
