铁矿石定价的金融属性

论文摘要：中国作为全球最大的铁矿石进口国，在铁矿石价格谈判中却屡战屡败。本文通过比较铁矿石价格与石油价格的定价机制以及对两者的相关性分析，得出了铁矿石价格波动具有显著的金融属性，并就此给出了提高我国应对能力的对策建议。
论文关键词：铁矿石价格,定价机制,相关性
　　一、引言
　　近年来，由于我国经济的高速发展，特别是基础工程、汽车工业以及房地产行业的快速发展，国内的钢铁需求量不断增长。同时由于自产铁矿石已无法满足行业生产需要，对国外铁矿石依赖程度逐年增加。2003年，中国铁矿石进口量首次超越美国和日本，成为全球最大的铁矿石进口国。2009年，我国进口铁矿砂及其精矿6.28亿吨，比2008年增长41.6%。鉴于铁矿石价格变化直接影响钢材生产，关系国家经济的诸多方面，我国必须增强我国钢铁业对铁矿石价格的影响力，提高议价能力。
　　自从我国参与国际铁矿石价格谈判以来，我们并没有获得相应的影响力，导致谈判屡屡受挫。特别是2010年价格谈判中，协议价格期限从1年缩短为3个月，随着定价期间的缩短，议价能力低下的危害显得越发严重，那么出现这种局面的主要原因是什么呢？周建波等（2009）认为主要是由于我国铁矿石谈判能力低下所致，而宋劲松（2009）则认为我国对铁矿石的进口依赖程度高，替代性差，属于刚性需求，从而极大地削弱了我国的议价能力。这些看法都认为，我国钢铁业自身存在的内部因素而导致的谈判能力低下是导致谈判受挫的根本原因。但是，谈判能力低下只是表面现象，决定铁矿石定价权的根本原因却并非如此。研究铁矿石价格波动的属性有助于探求我国在铁矿石价格谈判中议价能力低下的根本原因。通过比较国际铁矿石价格与国际石油价格的定价机制以及二者的波动情况，发现铁矿石价格波动已经逐渐表现出了向石油价格所具有的金融属性发展的趋势，并据此给出了提高我国在铁矿石价格谈判中的议价能力的政策建议。
　　二、国际铁矿石与石油定价机制的比较
　　（一）国际铁矿石定价机制
　　一般来讲，当前国际市场上大宗商品国际贸易的定价机制主要有两种：一种是对于成熟的期货品种和发达期货市场的初级产品来说，其价格基本上由最具影响力的一家或几家期货交易所标准期货合同的价格决定；另一种是对于尚未受到广泛认可的期货品种或期货市场的初级产品，其价格基本上由市场上的主要买方和主要卖方提前谈判达成。石油等大宗商品就是以期货市场形成其基准价格，而铁矿石的价格制定则是后一种方式。
　　国际铁矿石定价机制主要是谈判首发定价。每年年初由控制全球80%的铁矿石资源的世界三大矿业巨头淡水河谷（CVRD）、力拓（RioTinto）和必和必拓（BHPBilliton）分别与各国最大的钢铁企业进行谈判，能够参加价格谈判的钢厂必须是在行业内有较大规模和影响力的企业，这样的企业在全世界有十家左右。确定该国进口铁矿石的年度基准价。如果其中有一家谈定价格，其他代表就中止谈判，并接受这一价格作为当年铁矿石的标准价格。其它钢厂和矿山的跟随行为，带来了铁矿石交易价格的一致性和公开性。因此，这一年度长协价格被称之为“国际市场公开价”。自从形成以来，国际市场公开价在国际铁矿石价格体系中的地位和影响力逐渐提高，同时有了稳定的具有代表性的参与者，价格谈判的方式也逐渐形成定式，通过预谈判、正式谈判、最终价格确定和公布三个主要阶段，形成了一套成熟的谈判机制。
　　近几年来，国际铁矿石现货价格与年度长协价之间的不一致现象越来越突出，前者经常超过后者。特别是2010年以来，由于需求增加，现货市场铁矿石价格超过长协价一倍。淡水河谷主张实行季度调价合同，将铁矿石的购买协议签署周期从以前的一年一次改为每个季度一次，以便更好地跟随现货市场价格变动。为此2010年铁矿石价格谈判中，协议价格期限从1年缩短为3个月，日本钢铁厂商和铁矿石供货商基本达成了协议。4月6日，巴西淡水河谷公布，与全球范围内97%的客户(约90%的合同销量)达成季度合同。国际三大矿石供应商事实上已经启动了新的定价机制，以季度定价代替过去每年一度的长协定价。
　　（二）国际石油定价机制
　　经过100多年的发展，国际石油市场已经形成了比较完整的期货市场和现货市场体系，包括三大期货市场——纽约商品交易所、伦敦国际石油交易所和东京工业品交易所，以及五大现货市场——西北欧市场、地中海市场、加勒比海市场、新加坡市场、美国市场。
　　三大期货市场和五大现货市场为主的国际市场格局决定了石油定价机制。国际市场石油交易大多以各主要地区的基准油为定价参考，以基准油在交货或提单日前后某一段时间内现货市场或期货市场价格加上升贴水作为原油贸易的最终结算价格。在三大期货市场中纽约商品交易所能源期货和期权交易量占到三大能源交易所总量的一半以上，其中西得克萨斯轻质原油(WTI)是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。伦敦国际石油交易所交易的北海布伦特原油也是全球最重要的定价基准之一，全球原油贸易的50%左右都参照布伦特原油定价，英国和其他欧洲国家所使用的原油价格就是这一价格。海湾地区出产的石油常常使用迪拜原油作为参考标准。世界最大的产油联盟欧佩克的一揽子油价则是根据7种原油(沙特的阿拉伯轻质油、阿联酋的迪拜油、尼日利亚的邦尼轻质油、阿尔及利亚的撒哈拉混合油、印尼的米那斯原油、委内瑞拉轻质油、墨西哥原油，其中墨西哥为非欧佩克成员国)的平均价格制定的。

在实际交易中，西得克萨斯州轻质油价、布伦特油价和欧佩克一揽子油价差别并不大，三者之间的相关性非常强。
　　也正是由于期货交易的存在，给不以真实需求为目的，而是以市场套利交易为目的的国际金融资本提供了巨大的炒作空间。随着国际金融市场的迅猛发展，石油市场与货币市场、外汇市场、期货市场、衍生品市场的联动和融合铸造了一个复合的金融体系，扩大了传统金融市场的外延和内涵，形成了石油能源与金融一体化趋势。
　　20世纪70年代以来，金融因素在国际石油价格形成过程中的影响和作用不断强化，目前，国际石油已经实现了从商品属性向金融属性的转变。这是当前的石油危机与之前所发生的石油危机的最大区别。国际原油期货价格巨幅涨落的背后是国际金融资本和投机资本所进行的规模庞大的套利活动。近几年，国际油价从17美元起步，2008年7月达到顶峰147美元，2009年1月回落到34美元的最低谷，最近又迅速爬升到60~80美元的水平。据相关统计，在国际石油期货交易中，约有70%属于投机行为，每桶油价上涨10美元中，投机炒作因素就占6~8美元。美国那些著名的投资银行在2008年这轮行情中扮演了最重要的角色，高盛、花旗、摩根斯坦利、摩根大通是石油期货交易的四大玩家，正是他们在原油期货市场上造成了油价的巨幅涨落。
　　（三）两者的比较分析
　　对比两种定价机制，铁矿石的定价机制是由供需双方通过博弈谈判议定的模式，即目前的由三大矿石生产商决定、由日本等一些钢铁生产大厂附议的首发定价机制。而石油定价机制则是完全“现货+期货市场”的定价模式。但是，随着铁矿石季度定价甚至月度定价机制的启动，铁矿石长协价向“短期化”和现货化的趋势发展，这将使得铁矿石走出年度长协机制，逐渐向石油的“现货+期货市场”定价模式过渡。若如此，铁矿石将具备了石油等大宗商品所具备的金融属性，未来对于铁矿石的炒作将成为常态，铁矿石的贸易和价格运行生态将发生翻天覆地的变化，届时，世界各国的钢铁生产和供求、价格等，恐怕也将主要由国际金融资本来决定。
　　受利益双方的博弈的约束，定价模式转变不可能一步到位，这期间必然首先出现一个定价模式短期化的过程，目前这一过程已经启动。即使是在这一很可能不过是一个过渡性的阶段，国际金融资本在铁矿石定价机制中的影响力也将比之前更大，并使铁矿石定价机制具有越来越显著的金融属性。这一点不可不察，即使是在铁矿石定价模式转变期间。
　　三、铁矿石价格与石油价格的相关性分析
　　（一）数据描述
　　研究中选取了从1991年到2009年的铁矿石谈判的CVRD-Carajas粉矿67%的亚洲市场价格和相同定价时间（铁矿石亚洲谈判达成协约日期）美国西德克萨斯轻质原油价格数据。剔除其中空缺数据，总共19组数据。所选数据均是最具有代表性的价格指数之一。数据来源于“我的钢铁网”（www.mysteel.com）和美国能源信息管理署（EnergyInformationAdministration）。分析采用SPSS软件。
　　表11991-2009年铁矿石谈判价格与同期国际石油价格比较
　　

　　四、结论
　　基于铁矿石国际公开价一年一度定价的特点，国际公开价一定是滞后于市场现货价格的变动的。也就是说，在市场高涨的时候，国际公开价的涨幅是小于市场现货价格；在市场萧条时，或者供大于求时，国际公开价下降的幅度也应小于市场现货价格下降的速度。因此，现货的价格波动将会更加剧烈。而随着三大铁矿石巨头与日本钢铁企业达成与现货市场价格挂钩的季度谈判协议，铁矿石定价机制与石油价格的“现货+期货市场”定价机制之间又近了一步。总而言之，铁矿石定价机制越来越表现出类似石油价格的金融特性，为此对于今后的铁矿石价格议价能力的提高，提出以下三条建议。
　　（一）支持中国金融机构的参与
　　要鼓励和支持中国金融机构，如开发银行、投资银行和其他金融机构参与进来，包括市场分析预测、实际交易活动等。国家主权基金也要参与，要实现外汇储备的部分实物化，包括铁矿石的实物化等。
　　（二）择机建立铁矿石期货市场
　　随着现货市场的充分发展，要将铁矿石期货市场的建立问题，提到议事日程上来，择机建立铁矿石期货市场。研究如何发挥在铁矿石“现货+期货市场”中有效发挥自身优势，实现期货的套期保值。这样，我们可以有效规避铁矿石的价格波动。最关键的，是让中国这个最大的铁矿石需求方，真正具有议价权，或者是部分获得价格决定权。
　　（三）加强国内资源勘探利用，加快建设铁矿石战略储备
　　需要切实加大国内勘查力度，在充分掌握相关资源状况的基础上，对整体开采进行规划设计，集约开采，避免乱采乱挖和破坏资源。同时，还要重视通过科技进步，实现对国内资源的高效循环利用。
　　此外，改进和加强铁矿石的存储，一方面可以确保供应的稳定，以满足需求；另一方面，库存系统也能帮助降低铁矿石价格波动的影响。政府部门和企业要紧密配合，共同加快建设铁矿石战略储备体系，以保障铁矿石供应安全，进而增强我们应对铁矿石价格波动的能力。
参考文献
1 周建波,金芙杰.影响铁矿石价格变动的因素分析[J].价格理论与实践,2009(7)
2 宋劲松.由进口铁矿石定价权争夺引发的思考[N].中国经济时报,2009年10月23日第005版
3 钱成,刘宇.铁矿石定价机制与价格波动研究——与其它大宗商品价格波动比较[J].现代矿业,2009年5月第5期
4 李艺,汪寿阳.大宗商品国际定价权研究[M].北京:科学出版社,2007

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