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股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。 股票是对公司收益和资产的索取权。 这种所有权是一种综合权利，如普通股股东可以参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策，收取股息或分享红利等。同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。股票一般可以通过买卖方式有偿转让，股东能通过股票转让收回其投资，但不能要求公司返还其出资。但是，公司可以通过股票市场回购自己发行的股票，提高股票价格来保护股东的权利、集中每股权益，此做法的目的在于保护中小流通股股东的权利。股东与公司之间的关系是所有与被所有的关系，不同于债权债务关系，所以股东对公司的求偿权是剩余求偿权，只能在债权人全部收回自己的债权时才能对剩下的资产求偿。股东是公司的所有者，以其出资额为限对公司负有限责任，承担风险，分享收益。（当然一些高线技术企业的股东可能是以他的技术作为出自来获得股东身份的。）企业可以通过向社会公开发行股票筹集资金，也可以私募资金充实自己的资产。目前在上海证券交易所、深圳证券交易所上市的公司，绝大部分是国家控股公司，但也有相当一部分是民营的股份有限公司。股票持有者凭股票从股份公司取得的收入是股息。股息的发配取决于公司的股息政策，如果公司不发派股息，股东没有获得股息的权利。优先股股东可以获得固定金额的股息，而普通股股东的股息是与公司的利润相关的。普通股股东股息的发派在优先股股东之后，必须所有的优先股股东满额获得他们曾被承诺的股息之后，普通股股东才有权力发派股息。股票只是对一个股份公司拥有的实际资本的所有权证书，是参与公司决策和索取股息的凭证，不是实际资本，而只是间接地反映了实际资本运动的状况，从而表现为一种虚拟资本。股票的作用 （1）股票是一种出资证明，当一个自然人或法人向股份有限公司参股投资时，便可获得股票作为出资的凭证； （2）股票的持有者凭借股票来证明自己的股东身份，参加股份公司的股东大会，对股份公司的经营发表意见； （3）股票持有者凭借股票参加股份发行企业的利润分配，也就是通常所说的分红，以此获得一定的经济股票市场的影响作用 （ 二)股票市场的影响作用 股份公司，股票和股票市场无疑对资本主义国家的企业的经济发展起到了积极的作用。 股份公司，股票和股票市场不是资本主义所特有的。我国是一个社会主义国家，在发展有计划商品经济的条件下，同样可以利用股份公司的企业组织形式，股票筹资的方式和股票市场的调节机制，为发展社会主义的有计划的商品经济服务，它的积极做用是： 1，对国家经济发展的作用 (1)可以广泛地动员，积聚和集中社会的闲散资金，为国家经济建设发展服务，扩大生产建设规模，推动经济的发展，并收到“利用内资不借内债”的效果。 (2)可以充分发挥市场机制，打破条块分割和地区封，促进资金的横向融通和经济的横向联系，提高资源配置的总体效益。 (3)可以为改革完善我国的企业组织形式探索一条新路子，有利于不断完善我国的全民所有制企业，集体企业，个人企业，三资企业和股份制企业的组织形式，更好地发挥股份经济在我国国民经济中的地位和作用，促进我国经济的发展。 (4)可以促进我国经济体制改革的深化发展，特别是股份制改革的深入发展，有利于理顺产权关系，使政府和企业能各就其位，各司其职，各用其权，各得其利。 (5)可以扩大我国利用外资的渠道和方式，增强对外的吸纳能力，有利于更多地利用外资和提高利用外资的经济效益，收到“用外资而不借外债”的效果。
证券投资是指企业或个人购买有价证券，借以获得收益的行为，投资都有风险存在，证券投资也不例外。下文是我为大家整理的关于证券投资风险方面论文的 范文 ，欢迎大家阅读参考!
浅论证券投资风险
摘要： 文章 通过分析我国证券市场存在风险现状以及这些风险形成原因，提出合理的防范风险的 措施 ，通过完善法律，加强监管，推进市场的平稳健康发展，增强我国证券市场的风险管理，使证券市场在我国发挥更大作用，从而促进我国经济的进一步发展。
关键词：证券投资;证券市场;风险防范
证券投资是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式，随着我国社会主义市场经济的不断发展，我国证券市场的也得到了迅速的发展。但是，由于我国社会主义市场经济是在特殊的经济条件下逐渐成长和发展起来的一个特殊的经济市场，这就使得我国的证券市场具有其特殊性，也使得我国的证券市场存在着巨大的潜在风险。
例如，上市公司的质量问题;证券交易制度问题;市场过度投机问题;政府对市场的干预和宏观调控政策存在着失当或失效问题等，这些都是造成我国证券市场异常波动的原因。这些波动对广大投资者带来巨大投资风险及经济损失的同时，更对我国的金融体系和国民经济造成了巨大的危害。
尽管投资的品种和种类也日益多元化，然而证券投资依然是广大投资者最有前景的理财方式之一。但是风云变幻的证券投资对于广大投资者来说依然难以把握，使投资者面临获投资结果的极大的不确定性。
一般而言，证券投资风险是指投资者投资本金遭受损失的可能性。风险是由于未来的收益的不确定性，实际收益与预期收益出现偏离，从而造成损失。
一、证券投资风险类型与特征分析
证券投资的风险一般可分为系统风险与非系统风险。
(一)系统风险
证券投资的系统风险是指那些对所有的上市公司产生影响的因素引起的风险，比如因经济、政治及整个社会环境变化所引起的证券价格的波动都属于此类风险。就目前我国证券市场而言，大致有如下几种：
1.利率风险。这是指利率变动，出现货币供给量变化，从而导致证券需求变化而使证券价格变动的一种风险。一般而言，因利率下降引起股价上升或因利率上调引起股价下跌。
2.市场风险。这是指证券市场本身因各种因素的影响而引起证券价格变动的风险。证券市场瞬息万变，直接影响供求关系，包括政治局势动荡、货币供应紧、政府干预金融市场，投资者心理波动以及大投机者兴风作浪等，都可以使证券市场掀起轩然大波。
3.政策风险。各国的金融市场与国家的政治局面、经济运行、财政状况、外贸交往、投资气候等息息相关，国家的任一政策的出台，都可能造成证券市场上的证券价格的波动。
4.其他系统风险。除了上述风险之外，还存在其他一些风险如汇率风险，入市资金结构风险等。
(二)非系统风险
非系统风险，是指某些微观不确定因素的发生对某一个或几个证券的收益产生影响所带来的风险。这些微观不确定只对个别公司或企业产生影响，通常与整个证券市场的价格变动不存在系统性、全局性关联。非系统风险主要有如下几种：
1.信用风险。它是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。信用风险实际上揭示了发行者在财务状况不佳时出现违约和破产的可能，它主要受证券发行者的经营能力、盈利水平、事业稳定程度等因素的影响。
2.经营风险。指上市公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误导致企业亏损而带给投资者投资损失的可能性。造成经营风险的因素有诸如项目投资决策失误、市场预测不准以及技术更新不及时等。在市场经济条件下，任何企业都有经营失败的可能性，因此这种风险是始终潜在的。
3.财务风险。财务风险是指企业资本结构不合理所造成的风险。负债经营是现代企业常用的一种经营手段。一般来讲，债务资本比例越高，财务杠杆作用就越大，但同时也要看到负债经营不利的一面，由于负债需要支付固定的利息，当企业利润下降时，带给投资者的收益就将大幅度减少。因此，如果企业负债过量，造成资本结构不合理，那么相应所蕴含的财务风险就越高。
4.价格风险。价格风险是指涉及企业产品的价格发生变动而带来的风险。构成企业的价格风险一方面是成本因素，即企业从事生产所需的原材料、主要辅助材料的价格上涨或职工工资增加使生产成本上升，另一方面是市场竞争使销售价格的下降。
5.技术风险。指技术开发方面的各种不确定因素，如技术难度、成果成熟度、与商品化的差距、开发周期、技术寿命期等造成的投资风险。
除了上述几种特殊风险外，常见的造成非系统风险的因素还有诸如自然灾害以及不利于某一公司或企业的特殊事件的发生等等。
二、证券投资风险影响的因素
证券投资给人带来收益的同时也伴随着一定的风险。证券投资风险的因素分析在证券投资活动中起着重要的作用。证券投资的风险因素很多，但最主要的是经济因素。风险因素共同作用的结果，或直接表现为证券投资不能盈利甚至不能收回本金(主要指债券)，或间接表现为某种证券投资比银行存款或 其它 投资少盈利。证券投资风险既包括证券本身规律体制的风险，又包括人为因素的风险。因此，对证券投资风险因素的认识有利于监管机构制定合理的证券制度，也有利于投资者做出正确的投资决策。
(一)市场风险影响因素
市场风险是由于证券市场行情变动而引起的。就我国目前情况来看，产生市场风险的主要原因有两个：一是证券市场内在原因，它是不可避免的;另一个就是人为的因素。证券市场行情的变动同样也引起市场风险。这种行情变动可通过股票价格指数或股价平均数来分析。证券行情变动受多种因素影响，但决定性的因素是经济周期的变动。经济周期的变化决定了企业的景气和效益，从而从根本上决定了证券市场，特别是股票行市的变动趋势。
(二)利率风险影响因素
市场利率的变动会引起证券价格变动。利率与证券价格呈反比变化，即利率提高，证券价格水平下降，利率下降证券价格水平上涨。
利率从两方面影响证券价格：一是改变资金流向。当市场利率提高，会吸引一部分资金流向银行储蓄、商业票据等金融资产，从而减少对证券的需求，使证券价格下降。当市场利率下降时，一部分资金流回证券市场，增加对证券的需求，刺激了证券价格上涨;二是影响公司成本。利率提高，公司融资成本提高，在其他条件不变的情况下盈利下降，引起股票价格下降。利率下降，融资成本下降，盈利相应增加，股票价格上涨。
(三)投资者层面风险影响因素
证券投资风险究其实质是投资者遭受损失的可能性和损失的大小，它源于证券市场内外各因素未来的不确定性，投资者本身的行为也会带来一定的风险。
1.过度自信导致的非理性投资行为。证券市场是一个典型的导致过度自信的场所，投资者会由于过度自信而影响他们对会计信息的正确研判。
2.风险偏好导致的非理性投资行为。不同的投资者对待风险的态度是不同的，主要可分为风险厌恶、风险中性以及风险喜好型投资者。通常风险喜好型投资者会把相同的资产组合的确定等价报酬率定得比无风险投资的报酬率要高，使得他们更倾向于选择资产组合而不是无风险投资。
3.从众心理导致的非理性行为。在证券市场中，投资者往往不是基于自己对收益和风险的预测，而是通过猜测和跟随别人的行为来买卖股票，这就是通常所说的股票市场的从众行为。而从众心理导致的非理性的投资行为，则使客观存在的投资风险成为事实。
三、证券投资风险防范措施
证券投资是一种风险投资，在证券投资过程中，为了尽可能避免各种风险，获得最大的投资收益，投资者必须对投资风险有充分认识，学会衡量投资风险的 方法 ，采取相应的防范措施，将证券投资的风险减少到最低限度。
证券投资风险的规避主要从两个方面来考虑，一是政策制定者要推出合理的规则，尽量减少风险;二是投资者要保持清醒的头脑，认清市场本质，把投资风险降到最低限度。
(一)系统性风险的防范
对于证券投资监管机构而言，系统性风险可以从制度创新、提高上市公司质量、完善监管体系三个方面防范和化解，提倡诚信并帮助投资者树立理性投资的观念。
对于投资者，系统风险是无法消除的，投资者无法通过多样化的投资组合进行防范，但可以通过控制资金的投入比例等方式，减弱系统风险的影响。
(二)非系统性风险的防范
证券投资非系统风险可以通过多种证券投资组合分散和降低。投资组合分散风险的原理在现代金融市场得到了广泛应用。投资者一般应先分析各证券的收益与风险结构，通过对行业发展前景、公司经营状况和财务状况的分析与研判，再结合其市场表现，选择出具有潜力的投资品种构建投资组合。
1.投资对象分散化。投资者可将资金分散于债券与股票，而且在购买股票时选择购买不同行业和不同企业的股票，从而避免因某一行业或企业不景气而蒙受重大损失。
2.投资地域分散化。不同地区的企业会受所在地区的经济状况、市场、税赋以及政策等诸多因素的影响，经营业绩会相当悬殊，其股票在市场上的表现也会有一定差异。
3.投资期限分散化。在投资期限上采取分散方式，就是将资金分成若干部分分别进行长期投资、中期投资以及短期投资，这样，可以减少经济不景气或股市行情大起大落所带来的损失。
四、证券投资风险几点思考
1.证券投资市场各种风险产生的原因并不是单一的、许多情况下是各种因素共同作用的结果。所以我们对证券投资的风险分析不应采取一因一果的分析方法，而应采取一因多果或多果多因的综合分析方法。
2.在证券投资风险中，系统的风险是不能通过分散投资加以避免的，而只有非系统性的风险，才能采用多样化的投资加以避免。
3.对证券投资风险形成的原因进行了深入的分析，并提出了相应的防范措施，对保护投资者的利益有重要意义。
参考文献
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[4] 徐暖心.浅析我国证券投资的风险与规避措施[J].2010.
刍议我国证券风险投资
[摘 要] 证券风险投资作为一种新兴的投资行业,对我国国民经济的发展起着极其重要的作用。本文首先分析了我国证券风险投资的发展现状,然后对我国证券风险投资过程中存在的一些问题进行了阐述,最后就如何规范和构建健康的证券风险投资体制进行了探讨。
[关键词]证券 风险投资
我国风险投资业在过去十多年时间里已经取得了飞速的发展,但和一些发达的国家相比,还存在很大的差距。仍然还处于初期阶段,也存在这许多的问题,如:资金来源相对单一、风险投资资本总量小、资本退出机制不通畅、相关法律法规还不够不完善、缺乏专业的风险投资人才等。积极的分析我国的风险投资现状以及存在的问题,探讨相应的策略,对促进我国风险投资事业的发展有着极其重要的意义。
一、我国证券风险投资的发展现状
自从上个世纪90年代国际风险投资公司进入我国投资市场以来,我国的证券风险投资业取得了快速的发展,当前我国风险投资出现了一些新的变化:从投资模式来看,风险投资偏向于权权合并形成联合投资,方便投资人短期回报;从投资领域来看,风险投资主要投资与高科技产业,另外第三产业等行业也有大量的投入,形成了高科技为主,其他行业为辅的局面;从投资阶段来看,风险资本不仅仅用于新兴的富有成长性的企业,还被广泛用于破产企业的重建、成熟企业的股权转移以及并购融资等。总的来说,我国目前的经济发展迅速,但是毕竟还处于发展中国家的水平,风险投资亦处于起步阶段,在实际运行过程中,还存在很多急需解决的问题。
二、我国证券风险投资存在的问题
1. 我国证券风险投资 渠道 单一。目前,我国的证券风险投资主体相对单一,主要是集中于财政拨款和银行的贷款为主,这就在一定程度上造成了我国的风险投资规模和数量不能有较大提高,也不能满足我国高科技产业的发展要求,不能达到投资组合的最佳要求。
2. 相关的法律、法规以及政策税收环境不健全。完善的法律法规体制以及优越政策等外部运行环境,是风险投资顺畅运作的前提条件,风险投资在我国已经开始了20多年,但至今仍未对风险投资进行立法,由于缺少有关风险投资公司和风险投资基金等方面的法律,束缚了我国风险投资业的发展。另外,政府引导调控不足以及金融体制及配套机制落后,也阻碍了风险投资的发展。
3. 风险投资专业人才严重缺乏。高素质的风险投资人才是风险投资的灵魂,我国目前是高层次、国际化的专门风险投资人才急缺,既有相应科技知识、管理 经验 ,又懂金融的复合型风险投资人才很少,这与风险投资业的健康运行不适应。
4. 资本退出机制还不够顺畅。资本退出是风险投资正常运转的重要环节,风险投资公司投资收益的最大化决定了风险投资的退出方式和时机,在一定程度上,风险投资的成功与否最终取决于资本退回的成功与否。因此,为了促进风险投资事业的健康发展,充分发挥其对高新科技的推动作用,必须要完善风险投资的退出机制。
5. 风险投资的中介机构不够完善,缺乏权威性机构。当前,我国还没有专门从事风险投资的评估机构和风险投资咨询顾问机构等,要建立和完善这些结构还需要很长的一段时间。
三、证券风险投资应对策略
1. 拓宽资金来源,实现多元化的市场主体。在保持原有的财政科技拨款和银行科技开发贷款的基础上,根据国外成功经验和我国发展趋势,积极地拓展其他资金来源:加大大中型企业和企业集团的投入;吸引民间资本进入风险投资行业;要充分的利用国际金融市场,加大外资的引进力度,使外资成为风险投资的重要来源。
2. 制定相关的配套政策。风险投资的快速发展是与政府的支持密切相关的,为了鼓励风险投资业的发展,很多国家和地区都制定了一些优惠政策。在这样的大趋势下,我国也应该采取一定的措施,研究制定支持风险投资的相关利好政策,同时,要对风险投资贷款实行利率优惠,积极探索建立风险投资补偿机制,如:设立高科技发展风险基金,发行高科技债券,推出高科技企业股票上市等。
3. 制定和完善相关法律和规范。由于风险投资的社会性、复杂性和高风险性,这就要求其运行环境必须建立在一个完备的法律规范架构下。因此,要研究和制定规范风险投资的法律法规和监管机制,加强风险投资的监管工作,并颁布一些与此配套的优惠政策,为风险投资企业提供优惠,为风险投资的健康运转提供法律和政策保障。
4. 规范风险投资运作,建立风险投资退出机制。风险投资资本的退出不仅仅是投资的高额回报,而且也是其继续循环投资的基础。风险投资者之所以从事该项活动,其价值是为投资者带来了很高的投资回报。为了实现这种回报和规避风险,这就需要可靠的退出机制,如:借壳主板上市、开设创业板、企业并购与企业回购、清算退出等,为风险资本安全退出、实现价值提供保证。同时,我国要积极地借鉴国外的成功经验,结合我国的国情,探索适合我国经济运行机制的退出模式。
5. 加强风险投资人才的培养。人才是风险投资发展所需的第一要素,风险投资是靠风险投资家来运作,我国要推动风险投资业的发展,必须要建立起一个完善的对口人才培养体系,并在此基础上,完善激励与约束机制,这样才能早就出一批高素质的,具有强力的风险意识,用于创新的专业人才队伍,促进我国风险投资事业的发展。
6. 完善中介服务体系。结束语:总之,由于证券风险投资的高投入、高风险、高回报的特点,这就要求我们必须全面的了解其运行机理, 总结 发达国家和地区的风险投资的成功经验,作为我国发展风险投资的重要借鉴,促进证券风险投资的良性发展。
参考文献:
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[2]张陆洋 刘崇兴 张仁亮: 中国风险投资的困境与对策研究[J],经济问题, 2007,(01)
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无解，这是薄膜键盘最常见的键位冲突问题，原理就是薄膜键盘为了降低成本，不可能为每个键都设计一条走线，都是好几个键共用一条线，平时的办公打字什么的基本不出会问题，但游戏就不一样了，你同时按下那么多键，碰上键位冲突再正常不过了，在同个键盘上双打，这个问题更加突出。想解决这个问题，只能换高端的键盘，现在比较好的专为游戏设计的薄膜键盘也解决了这个问题，但都很贵。钱多的话，机械键盘和静电键盘都是最好的选择，但非常昂贵，一个最低端的机械键盘都是四五百元，好的上千，静电电容键盘更是天价，一个广受追捧的RF101,卖到1800元左右。反正这个问题只能通过换键盘来解决，这属天生缺陷非人力所能为之。
这风刮得人头疼，呜呜的大得很5105
你几年级的就4000字 我没看错吧
本文是会计毕业论文，本文把理论分析和调查研究结合起来，通过调查研究来选取可能性因素的方法更具科学性，构建的成长预期指数模型也更合理。 第一章 导 论 第一节 选题背景与意义 “成长”原本是生物学概念，是一个生命体从出生到逐渐成熟、衰老的过程。经济管理中的成长是一种变化和趋势，往往可以用增长代替，如“国民经济增长”、“营业收入增长”等。企业成长是企业从创立到衰亡的过程，是企业价值增加的过程，也是中小企业向大企业迈进的一个过程，企业的快速成长是许多企业家所追求的目标。企业的成长及估值问题一直受到国内外理论和实务界的关注和研究，Graham 早在 1934 年就指出企业可以通过举债经营来减少纳税，提高资产负债率有助于企业实现高速成长。但是到了 1979 年 Smith 和 Warner 通过研究发现负债融资会减缓公司的成长，因为负债有可能会产生投资不足。芝加哥大学的 Ragim 和Zingales 在 1998 年对世界上 43 个国家整个 80 年代的经济增长状况进行研究发现，这些国家在此期间大约 2/3 的经济增长来自于已有企业在规模上的扩大，仅有 1/3的增长是新企业创造的。能否把吸收到的资本有效配置到最具成长性和效益最高的企业中去，是衡量资本市场效率的一个重要的标准。投资者可以通过投资具有高成长能力的企业来获得未来超额投资收益来增加资产的保值与增值，企业需要根据企业所处的成长阶段制定适合投融资策略来保证企业良好的运行。 我国证券市场上成长股表现一直优于其他类型股票，现有的解释一般认为成长股具有较高的预期回报率，其未来增长潜力是影响估值的重要因素，也有一些研究者认为是流动性溢价导致了其高估值，甚至有人认为原因是成长型公司股本少、市值规模小容易受到操纵。还有解释认为成长股通常是处于新兴行业的公司，市场不了解其商业模式，因此给予错误的预估，高估了其价值。 目前国内有关企业成长的研究相对薄弱，研究深度不够，得出结论各异。从万方数据库和中国知网搜索结果来看，研究者更多关注企业成长过程中出现的问题而不是成长本身，侧重对成长相关影响因素的分析而不深入探讨其影响过程。在实务上，管理层和投资者更注重收入、资产和利润的增长，对企业成长能力还未给予足够的重视。我国经济增速由 2007 年以前 10%以上的高速增长到 2015 年逐步转变为 7%以下，2016 年我国经济增速预测为 。就如李克强总理曾在第七届夏季达沃斯论坛开幕式上所言，目前我国正处于经济增长由高速向中高速转变的关键时期，急需进行经济转型、培育新的经济增长点。资本市场应该充分发挥金融资源配置的功能，引导资本向具有增长潜力的行业和企业流动。 ........... 第二节 研究方法与研究内容 本研究以 A 股上市公司为研究对象，从企业成长相关的经济和财务理论入手，对上市公司成长预期的影响因素、成长预期的评价方法以及成长溢价的影响因素进行实证研究，分析成长预期和成长溢价的相关性，并比较其影响因素的异同，并对研究结果进行理论解释。主要采用的研究方法如下： 1. 理论研究。本文通过对企业成长理论、行为预期理论、企业价值理论等对企业成长相关问题进行研究，在理论分析的基础上找出可能影响企业成长预期和成长溢价的因素。 2. 问卷调研。结合理论分析结果和本文研究目的设计调研问卷，通过大规模发放问卷和统计结果，来寻找影响人们对企业成长预期可能的因素。 3. 因子分析法。对成长预期的影响因素进行因子分析，找出其主要影响因素，最后建立成长预期指数模型，为下一步研究奠定基础。 4. 回归分析。通过提出假设，建立多元线性回归模型，定量分析影响成长溢价的影响因素，进而验证影响成长溢价与成长预期影响因素的一致性。 .......... 第二章 理论基础与文献综述 第一节 理论基础 企业成长是一个企业从创立到逐渐发展壮大的过程，随着的利润的积累企业资本不断增加，企业的范围不断扩张，这个过程往往伴随着企业内部各个组织结构的分化、成熟与完善，企业的各种功能持续优化。企业成长理论一直是企业研究的核心理论之一，由于企业成长过程是复杂的和多变的，在对企业成长进行研究时，往往都要设立一定的前提或假设条件，然后再从特定角度采用各种方法去探究企业成长路径和解释企业成长动因。外生因素企业成长理论强调外部环境（如经济体制、产业环境以及经济政策法规等）的重要性，认为外部因素是企业成长的最主要因素。企业成长内生论认为企业成长的推动因素的内部的，侧重从企业内部来寻找影响企业成长的因素，认为企业内部资源、核心竞争力、创新能力等才是企业成长的根本原因和内在动力。 古典经济学认为经济增长产生的原因是资本积累和劳动分工，资本积累能够推动劳动分工，使生产变得专业化，同时劳动分工可以通过提高总产出来促使 社会 实现资本积累，资本在这个相互作用的过程中最终流向最有效率的生产领域。新古典经济学从需求的角度出发进行分析。这个时期的企业规模调整理论认为随着企业生产规模扩大，由于规模经济的存在，固定成本会被分摊到更多产品上，那么产品总成本就会逐渐降低，在销售价格不变时增加了企业收益。企业成长的动因就在于对规模经济的追求，企业会随着生产成本或消费需求的变动不断调整或扩大生产规模。产业组织理论认为企业的成长的决定因素是市场结构和市场行为。Porter（1980）将结构-行为-绩效范式引入到企业战略研究，认为企业成长主要由企业所在产业的吸引力以及在该产业中该企业所处的相对位势决定的。以科斯为代表的新制度经济学的交易费用学说，认为企业和市场机制一样，也是资源配置的有效手段，并且这两种手段可以相互替代，随着企业边界的不断扩大市场交易费用不断降低。 .......... 第二节 文献综述 Myers，Turnbull（1977）通过分析企业未来投资机会和企业成长性之间的相关性，研究得出企业成长性与资产负债比率存在负相关关系，还指出影响企业成长性的主要因素包括企业规模大小、固定资产投资、企业负债比率、所在行业属性、公司治理结构等。 Adizes，Adizes（1979）认为，管理层的风格和志向能对企业成长和效率产生比较大的影响。 现代演进经济学理论以 Nelson、Winter（1982）等人为代表，认为资源、能力、知识等在组织分工协作中具体表现出的惯例，构成企业决策活动的前提，这些因素对企业的运营都是关键的，共同推动着企业的成长演化。 Prahalad，Hamel（1990）在其发表的文章《核心竞争力》中将核心能力定义为组织中积累的一系列互补的知识和技能。企业核心竞争力是其保持竞争优势，实现持续成长的主要源泉。 Krugman（1991）提出地理区域影响理论，认为企业所处的区域与位置能够明显影响公司的成长性。因为每个企业的生产所在的地理位置不同，在生产和销售时，生产成本、运输费用以及销售成本都会有所不同，地理位置通过影响各种成本最终影响到企业经营绩效，进而影响企业成长的过程。 Lang（1994）研究了投资因素、杠杆因素和公司成长的关系，通过分析发现在公司经营业绩不良时，公司成长与资产负债率之间存在负相关关系。 Collis，Montgomery（1995）发现若企业拥有其他企业所不具有的独特资源优势，就可以实现比竞争对手成本更低地和更好地成长。Barney（1995）总结出这种资源应该具有价值、稀缺性和不可模仿性三个特点。 V. Allee（1997）在 20 世纪末指出，知识经济时代到来后，知识竞争力成为企业的成长的主要来源。 ........ 第三章 基于因子分析的上市公司成长预期研究 ..... 17 第一节 成长预期界定与相关调查 .............. 17 第二节 成长预期分析方法和指标选择 .......... 18 第三节 研究设计 ...... 19 第四节 因子分析 ...... 22 第四章 上市公司成长溢价影响因素实证研究 ....... 31 第一节 概念界定与模型推导 ....... 31 第二节 研究假设 ...... 32 第三节 样本选取、变量设计与模型构建 ........ 33 第四节 实证结果与分析 ........... 34 第五节 稳健性检验 .... 40 第五章 结论与展望 ....... 43 第一节 研究结论 ...... 43 第二节 不足与展望 .... 44 第四章 上市公司成长溢价影响因素实证研究 第一节 概念界定与模型推导 成长股在资本市场上估值相对较高是各国的普遍现象。交易时所支付的价格超过资产的价值或面值称为溢价，由于股票价值的评估方法众多，各种方法各有利弊，本章选择把股票价格超过账面价值的部分称之为股票溢价。 我们首先简化企业价值创造的过程，在不考虑利率、税收、时间价值的情况下，假设公司发放的股利可以再投资到资本市场上购买本公司的股票。处于持续盈亏平衡状态的企业价值是不变的，企业的资产转化会现金发放给股东，可发放的股利总额等于公司净资产的价值。如果企业收入大于支出，即企业是盈利的，那么在不发放股利的情况下企业净资产会持续增长，人们在对企业进行估值时就会考虑到企业增长预期，从而给予高于净资产的估值。由于股利可以即时再投资且不考虑时间价值，所以股利发放状况不会影响企业价值。因此本章假设股票溢价是由成长预期导致的，也就是说股票溢价的部分同时也就是成长溢价的部分，即股价高于每股净资产账面价值的部分。本章主要研究成长溢价对成长预期及影响成长预期主要因素的敏感性。
摘 要：我国的股票市场经历了十几年的浮浮沉沉，已经日益发展壮大，成为国民经济中不可或缺的一个重要部分，被称作经济的“晴雨表”。作为为我国政府宏观调控重要手段之一的货币政策，目前由于存在传统渠道弱化和传导机制不畅等问题，对经济的调控效果受到明显制约。随着股票市场的蓬勃发展及其与国民经济的联系日益密切，货币政策的实施必然影响到股票市场的走势和发展。本文在对货币政策和股票市场作相关基本概念分析的基础上，从货币供应量、利率、 银行同业拆借利率三个方面对我国货币政策与股票市场发展的相关性进行了分析，并就提高我国股票市场货币政策传导效率提出了一些意见。关键词：货币政策 股票市场 传导机制Abstract: Through more than ten years development of stock market of China, it has grow up day by day and become an indispensable important part in national economy, which is called the economic "barometer". The monetary po1icy, as one of the significant means for macroeconomic readjustment in our country, has been found apparently restricted in its role in recent years, due to traditional channels fading and transmission mechanism impediment．With vigorous development of the stock market, which is linked more closely with the national economy, the implementation of monetary policy inevitably influences its trend. This text does the brief summary to the monetary policy and stock policy at first, analyze the relationship between the stock market and monetary policy from currency supply, interest rate and interbank offered rate. Puts forward some advice to improving the efficiency of the stock market in transmitting the monetary : monetary policy; stock market; the transmission mechanism引 言自20世纪90年代以来，全球经济金融结构演变的一个突出趋势是以股票市场为核心的资本市场得以持续发展，随着世界范围内股票市场规模的不断扩大，股票市场对国际经济、国内经济的影响也迅速加大。作为现代市场金融经济的主要宏观调控手段，货币政策对于熨平经济波动、促进一国经济金融的良性持续平稳发展已举足重轻。当然，货币政策与经济金融的具体演进态势是相互作用、互为影响的，货币政策的运用会对经济金融的发展造成巨大影响，反过来经济金融格局的演变也必定会作用于货币政策，引起货币供求、货币政策传导机制乃至政策效果的变动，所以无论如何货币政策的制定都必须以现实的经济金融结构为前提和条件，否则货币政策可能将受到极大的制约甚至出现错误决策，从而对经济金融的发展造成巨大动荡。中国加入WTO之后，如何维持本国金融系统的稳定，以及如何提高国内金融系统配置货币资源的经济效率等问题的理论阐述和政策含义已经是国内经济理论界和政府相关部门关注的重点。一、基本理论解析（一）货币政策相关理论解析货币政策是货币当局或中央银行为实现宏观经济调控目标而采用各种方式调节货币供应量和货币运行环境，并以此影响宏观经济变量的方针和政策总称。货币政策实际上是中央银行通过货币政策工具对宏观经济进行控制的别称，它是一个国家经济政策的重要构成部分，服从于总的经济政策的要求。第一，货币政策目标。货币政策目标是货币政策所包含的首要内容，它包含两个层次的内容：最终目标和中介目标。最终目标是指货币政策在一个较长时期内所要达到的最终目的与要求，它的确立与经济社会所发生的经济问题密切相关中介目标应具有可测性、可行性、相关性等条件，它是指为了达到最终目标，货币当局必须先掌握的一些指标，这些指标在一定时期内应达到一定数值。货币政策作为宏观经济政策之一，通常有四大最终目标：物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡，它们的提出和确立是经济形势变化和经济政策转变的结果。对于货币政策中介目标，各经济学派理论分歧颇大，远未取得一致意见，但实际操作机制中，西方货币当局主要以利率和货币供应量作为货币政策中介目标。第二，货币政策工具。货币政策工具是指货币当局用以控制货币供给量和货币运行环境，并经由中介目标去逼近最终目标所借助的方法和手段。货币政策工具分为两大类：一般性货币政策工具和选择性货币政策工具，前者指以整个商业银行系统的资产运用与负债经营活动为对象，影响整个经济社会的信用和货币状况的货币政策工具；后者指以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行系统的某种资产运用与负债经营活动为对象，只影响某些特殊经济领域中的信用和货币状况的货币政策工具。 西方国家一般性货币政策工具包括公开市场业务、法定存款准备金率、贴现率政策。通常采用的政策工具是公开市场业务，即货币当局在金融市场上公开买卖有价证券的活动。公开市场业务通过控制货币供应量的变动，几乎可以实现货币当局的任何中介目标，因此为许多经济学家所推崇。法定存款准备金率的调整直接影响商业银行可贷资金的多少，对经济作用的威力巨大但弹性效果低下，故不常采用。贴现率政策使货币当局只能被动等待，不能主动出击，同时还会产生难以测度的告示效应，干扰货币政策目标的实现。选择性货币政策工具包括道义上的劝告、法定保证金比率、消费信用管制、房地产信用管制和利率最高限额等，它们对经济的调控作用微弱且存在一些难以避免的弊端，因此许多也已逐步取消。第三，货币政策传导机制。货币政策工具的实施，如何引起社会经济生活的某些变化，最终实现既定的货币政策目标，就是所谓的货币政策的传导机制。对货币政策传导机制的分析，在西方主要分成凯思斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论。凯恩斯学派认为，从局部均衡观察，货币政策的作用首先是改变货币市场的均衡，然后改变利率，通过利率变动，改变实际生产领域的均衡，其基本传递过程为：中央银行货币政策的实施，首先是引起商业银行的准备金数量发生增减变动，然后引起货币供应量发生增减变动，这必然会引起市场利率的变动，进而引起投资发生增减变动，通过乘数效应，最终将影响到社会总支出和总收入的变化。货币学派强调货币供应量变动将直接影响名义国民收入的变动，其基本传递过程为：中央银行运用一定的货币政策工具，如在公开市场上购入证券，则商业银行准备金增加，使商业银行贷款能力增强，于是利率降低，扩大投资和放款。利率降低，使金融资产价格上升，这就相对地降低了耐用消费品和房屋等真实资产的价格，从而增加了人们对这类真实资产的需求，使其价格上涨，并且会波及到其他的一些真实资产，这样循环下去，又增加了新的货币需求，使其社会的名义收入提高。（二）股票市场相关理论解析股票市场是指股票发行和买卖的场所，股票市场是金融市场的重要组成部分，在金融市场中居于重要地位。股票市场分为股票发行市场（一级市场）和股票流通市场（二级市场），前者指发行人经证券承销商包销或代销，将未公开发行的股票上市以供交易的市场；后者指已发行的股票在投资者之间相互转移的市场。股票发行市场和股票流通市场的发展互为条件，相互促进，共同组成了一个有机整体。第一，股票价格。股票市场的行为通过股票价格得以定量反映。股票价格是股票市场上最为重要的概念之一，它代表了股票市场的一切走势和行为特征。股票价格包括股票发行价格和股票交易价格。股票发行价格是指股份有限公司将股票公开出售给特定或非特定投资者所采用的价格，通常由发行人依据股市行情及其他有关因素决定。它受发行人的收益状况、社会声誉、地理位置、股市供求状况、二级市场股价状况、政府政策等因素影响，常见的发行价格有面值发行和溢价发行两种。股票交易价格是指在股票交易市场上流通转让时的价格，它能够对货币政策做出直接的反应和变化。股票交易价格是股票的持有者(让渡者)和购买者（受让者）在股票交易市场中买卖股票时形成的股票成交价格，目的是完成股票交易过程，实现股票所有权的转移。与其他商品的价格一样，股票的价格也是由其内在的价值和外在的供求关系所决定。第二，股票市场的作用。股票市场作为资源配置、产权交易、风险分散和公司治理的市场机制，对经济增长和其他经济变量的影响日益突出。股票市场的作用主要表现在：为企业筹集资金，促进企业快速发展；促进企业技术改造和更新，增加其市场化程度，促进国民经济的结构调整；促进社会资源的优化配置；深化金融改革，改善宏观调控手段；改变人们的思维方式和行为模式等。二、我国货币政策与股票市场发展的相关性分析当中央银行变动货币政策时，就通过货币政策有关手段促使货币供应量和市场利率水平波动，使流入股票市场的社会信贷资金、社会游资和储蓄分流资金相应增多或减少，从而引起股票市场规模和股票价格指数相应变化。 股票价格决定于股票的内在价值和市场上的供求关系，货币政策对股票市场的影响主要是指货币政策对股价指数影响。从股票价值角度看，当松动性货币政策启动，社会货币供应量增加时，企业和居民所持有的货币资产总额相应增加。增加的货币数量打破了原先货币数量供求的均衡状态，导致货币资产短期内收益下降。由此，社会货币资产和实物资产价格比例引起变化，企业和居民负债和资产结构也要发生相应变化。就是说，随着人们手中货币数量的增加和货币收益率的下降，人们必然把更多的资金投向实物资产，从而引起实物资产价格的随之上涨。股票价格是实物资产价格的缩影。确切的讲，股票价格体现代表着实物资本的价值，当实物资本价格因货币数量增加而上涨时，其价值的虚拟代表股票价格因其敏感度强，早就发生了变动；另一方面，从资金面角度看，任何货币政策的实施，在使社会货币总量变动的同时，不可避免地会影响股市中资金量。股市中增量资金的增加会改变股市供求关系，引起股价指数上涨。松动型货币政策一旦实施，既使是企业和个人的投资倾向没有发生变化，人们的资产结构也保持不变，股市中的资金绝对量也会相应增加。这是因为，社会货币供应量的增加，将按照原先股市资金与外围资金相同比例流进股市和其他领域。同样，紧缩型货币政策又以相同比例和方式减少着股市资金量。当然，不同的货币政策手段，或货币政策实施长短，对股市资金量影响特征会有区别。因此货币政策的实施可以同时改变股票内在价值和股票市场上的供求关系，从而对股票价格也有明显的改变作用。（一）货币供应量对股票市场的影响第一，调节货币供应量对股市的影响。中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响股票市场。如果中央银行提高法定存款准备金率，这在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力，并通过货币乘数的作用，使货币供应量大幅度地减少，股票行情趋于下跌。同样，如果中央银行提高再贴现率，商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用的收缩，证券市场的资金供应减少，使股票行情走势趋软；反之，如果中央银行降低法定存款准备金率或降低再贴现率，通常都会导致股票行情上扬。货币供应量对股票价格的影响有三种表现，一是货币供应量增加，可以促进生产，扶持物价水平，阻止商品利润的下降；使得对股票的需求增加，促进股票市场的繁荣。二是货币供应量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相应上涨。三是货币供应量的持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成企业利润普遍上升的假象，保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相应增加。由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。第二，公开市场业务对股票市场的影响。公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币供应量的政策行为。当中央银行认为应该增加货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券(主要是政府债券)；反之就出售所持有的有价证券。当中央银行大量购进有价证券时，市场上货币供给量会增加，从而推动利率下调，资金成本降低，企业投资规模扩大和居民消费增加，生产扩张，利润增加，这又会推动股票价格上涨；反之，股票价格将下跌。我国中央银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象的，这会直接影响到国债市场的供求变动和国债行市的波动，进而影响股票市场的行情变化。公开市场业务包括债券正回购和逆回购。正回购是指央行在向商业银行卖出债券的同时，约定在未来某一时间、按照约定的价格再买回上述债券的业务，其实质是央行用债券做抵押借入资金，目的是为了回笼货币；逆回购则与正回购相反，目的是为了投放货币。由于正回购和逆回购的操作会影响市场的货币供给量，往往对股市会产生一定影响。 如 2002年的井喷行情后，央行公开市场业务立刻由投放资金的逆回购转成回笼资金的正回购，长达半年，总计回笼资金2430亿元，其间行情一路下挫。可见公开市场业务的调控工具最先、最直接地对股票市场产生影响。（二）利率政策对股票市场的影响作为货币政策的重要工具，利率并不是单向地通过商业银行和货币市场来传导其作用过程，它还会通过股票市场这一中介传导其对实质经济的调节作用。利率是股票市场的一个敏感指标，中央银行的每一次利率调整，甚至投资者对利率走势的预期或市场对利率变动的谣言都极易造成股票价格的波动。利率对股票价格的影响主要是通过以下几个途径实现的：首先，利率发生变化会使不同投资工具的收益结构发生相应的变化。当中央银行降低利率时，持有债券所得到的收益相对于股票而言就会降低，那些债券持有者将卖掉债券转而投资股票，从而推动股票价格上涨，而股票价格的上涨必然会为企业的股票筹资活动提供更加广阔的市场空间。随着企业股票发行和筹资量的增加，企业的投资会相应扩大，通过投资乘数的作用，进而会带动社会投资、消费和收入的增长。相反，中央银行提高利率，则会导致股票价格下行，进而降低企业的股票市场筹资能力和实物投资积极性，在投资乘数的作用下，进一步引起社会收入、消费和投资规模的收缩。其次，利率的变化会对公司的利润产生影响。当利率提高以后，公司贷款成本提高，公司利润下降，这会影响到企业的生产经营，从而降低股票价格。再者，对于投资者而言，利率的提高会给靠银行信贷进行股票抵押买卖或实行保证金买卖的短期股票交易带来较大影响，增大交易成本，引起股票需求下降，从而使股票价格下降。股票市场的存在和发展使储蓄分流成为可能，而利率下调则使储蓄分流由可能性转变为现实。我国中央银行自1996年5月至2002年2月8次下调了存贷款利率，使一年期定期存款的名义利率降为，扣除利息税后的收益率仅为。在预期股票价格在较长时间内持续上涨的情况下，由于股票投资的预期收益率远远高于存款的报酬率，部分居民将一部分存款转化为股票和基金投资。表2-1 1997—2004 年我国居民储蓄及增长率年份 2003 2004 平均储蓄（亿元） 46280 53407 59622 64300 73762 94307 110695 126196 78571增长率（%） 资料来源：国家统计局《中华人民共和国2006年国民经济和社会发展统计公报》实践表明，中央银行的利率调整极易造成股票价格的波动。从1996年至2002年，为扩大内需，刺激消费和投资，中国人民银行连续八次下调人民币存贷款利率。1996年5月1日，央行首次降息，上交所股市对这一利好做出了积极反应，步入持续上升的态势；1996年8月23日，央行实施第二次降息，企业一年期存款利率降低1. 71个百分点，幅度之大超出了人们的预期。受此消息刺激，股指屡创新高，并在当年年底冲上804的高点。1998年3月25日和7月1日，央行再次降息，虽然力度没前三次大，但对准备金利率做出大幅下调，下调幅度分别为和个百分点。1998年12月7日，央行第六次宣布降息，一年内三次降息的间隔之短，在我国银行利率调整史上也实属罕见。但降息当日，上交所股指从前番降息时的1316点下跌到1260点。2002年2月21日，中国人民银行第八次宣布降低人民币存贷款利率，上交所股指也于消息宣布后开市首日应声而涨。（三）银行同业拆借利率对股票市场的影响银行同业拆借利率指的是银行同业之间的短期资金借贷利率。它有两个利率，拆进利率表示银行愿意借款的利率；拆出利率表示银行愿意贷款的利率。一家银行的拆进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。同一家银行的拆进和拆出利率的利差就是银行的收益。在20世纪初80年代开始的金融体制改革只能感，金融组织结构进行了大规模调整，通过“分立”和“扩容”两条途径，改变了由中国人民银行“大一统”的局面。各家专业银行和各类非银行金融机构在客观上要求进行资金借贷，调剂余缺。1984年，中国人民银行专门形式中央银行职能后，实行“实贷实存，相互融通”的新的银行信贷制度，鼓励金融机构利用资金的行际差、时间差、地区差进行拆借。1986年，国务院颁布《中华人民共和国银行管理条例》，明确规定专业银行之间可以相互拆借，同业拆借市场得以真正启动，在全国范围内形成了以上海、武汉、广州等城市为中心的有形市场。然而，由于缺乏有效的规范，在经济过熟和通货膨胀的情况下，拆借市场上出现了严重的违规现象，大量短期拆借资金被用于房地产投资，炒股票，或用于在开发区上项目，进行固定资产投资，延长拆借期限，哄抬拆借利率，干扰了金融宏观调控，扰乱了金融秩序，而且市场内存在系统分割和地区分割，降低了融资效率。1995年，中国人民银行撤消了各商业银行及其分行开办的融资中心、资金市场等同业拆借中介机构。在此基础上，1996年1月3日借助于全国外汇交易中心提供的电子交易系统和信息服务，全国统一的同业拆借市场在上海建立由中国人民银行牵头成立的融资中心停止自营业务，并逐渐淡出市场。此后，中国人民银行在增加入市主体、完善相关法规等方面积极推进同业拆借市场建设。随着我国金融体制改革的深化和金融发展水平的提高，同业拆借市场成员的数量不断增多，类型更加广泛，资金供求趣同的矛盾有所缓和，交易规模日趋扩大。银行同业拆借说明资金的流向和需求，当市场资金需求大的时候银行同业拆借的利率就会上涨，利率上涨将会导致股市看淡，但这都是技术上理论。对股市实质的影响并不大，要结合其他很多因素一起看，比如远期利率，或导致银行同业拆借利率上涨的真正因素或汇率等。单研究银行同业拆借利率意义不大，只能知道市场近期的资金需求情况和是留入还是留出，那对股市的影响也不直接的指导作用。三、提高我国股票市场货币政策传导效率的对策随着我国证券市场的进一步发展，股市在转化储蓄、刺激消费、优化资源配置和传导货币政策，进而促进经济增长等方面的功能将会逐渐显现出来。因此，积极借鉴国外已有的理论与成功经验，构筑股票市场传导货币政策的基础条件，提高货币政策的传导效率，是我国股票市场发展和货币政策实践中的重要内容。
关于企业盈利能力分析的论文范文
无论是在学习还是在工作中，大家都写过论文，肯定对各类论文都很熟悉吧，论文一般由题名、作者、摘要、关键词、正文、参考文献和附录等部分组成。怎么写论文才能避免踩雷呢？下面是我为大家收集的关于企业盈利能力分析的论文，仅供参考，希望能够帮助到大家。
一、哈药盈利能力纵向分析
盈利能力分析指标是企业经营管理水平的主要衡量指标。通过借助哈药近五年的部分财务指标数据，分析其数据的变化走势、变化原因等等，从而借以预测企业未来的可能趋势，或是预测可能存在的危机风险等。以下是哈药2011年至2015年的总资产净利率、销售净利率、销售毛利率以及净资产收益率四个重要指标数据，以这几个指标作为基础来进行相关分析。
（1）总资产净利率
从表1的数据中可以得知，哈药的总资产净利率，从2011年至2015年整体呈现先降后升的走势，其中2011年至2013年间，该指标从降到了，下降幅度在该阶段略大，说明这三年中哈药运作资产获利的能力越来越低，资产的利用效果不佳，盈利能力减弱，这也可能是受到了2011年哈药收购了哈药生物工程有限公司的原因，引起后期经营期间的短期不稳定。但从2013年之后开始回升，由2013年的上升到了2015年的，可以看出哈药在这三年加强了经营管理水平，但是整体趋势还是呈现下降，需要维持和稳定现阶段状况的基础下，再度提高经营效率。
（2）销售净利率
该指标也是先降后升的趋势，2011年至2013年前三年的下降趋势与总资产净利率指标的走势相似，可见哈药的营业收入对净利润的促进作用下降，直到2015年，从五年间的最低点反弹到了，说明这年哈药开始扩大了业务，营业收入创造利润的能力正在提高。
（3）销售毛利率
哈药的销售毛利率指标从走势来看，五年间只有2012年的指标最高为，其余年均处于相对较低的指标水平，且数据波动不大。除了2012年，其他指标均处于低水平的原因，可以单从财务报表分析。由合并报表利润表中得知，2011到2013年，其营业成本的增长率为，营业收入其增长率为，因此，营业成本大于营业收入，可能导致后面几年该指标未回升到最佳水平。而且2014年，2015年与前面几年相比，营业收入的.下降幅度略大于营业成本的下降幅度，也能反映出哈药近几年的公司战略还没有达到效果。
（4）净资产收益率
净资产收益率同总资产净利率变化趋势一致，也同销售净利率的走势相似。显然。净资产收益率指标越高，说明投资活动带来的收益也就越高，2011年由下降到2013年的，下降趋势略大，不过与另外两个指标一样在此后开始出现回升的趋势，结合销售毛利率指标来看，哈药需要同时提高营业收入，扩大业务，改善日常管理等。
从哈药的四个财务指标以及每股收益指标来看，哈药在2013年的整体盈利能力情况不佳。从近两年的数据可以看出，每股收益开始逐年上升。就哈药本身发展趋势来看，经营状况逐渐回到良好趋势，发展能力也开始变强，也可以增加投资者的回报率，但是同2011年相比，哈药支付股利的能力还有待提高。
二、哈药盈利能力横向分析
横向分析是指一个企业与其他企业在不同时期的比较分析，上图中把哈药与同行业的进行了盈利能力主要财务指标的比较，哈药2015年的这几个指标在近五年中处于中上等的发展水平。
结合上图表，可以明显的反映出：哈药四个指标均比同行要低，其中有两个公司都出现了最高的指标，分别是九芝堂和云南白药，九芝堂在销售净利率和销售毛利率两个指标中处于最高水平，云南白药则在剩下的总资产净利率和净资产收益率中取得最高水平。
再进一步对比哈药和九芝堂的各个指标，计算得知，九芝堂的总资产净利率是哈药的倍，其余的三个指标销售净利率、销售毛利率、净资产收益率分别是哈药的倍、倍、倍。相比于同行业来说，哈药的营业成本对于营业收入比例更大，而且运用营业收入创造利润，或利用资产投资盈利的能力较小，需要进一步提高盈利能力和同行竞争的能力。
如上图，把哈药与同仁堂进行两项指标的对比，近年来，两家公司销售规模不断扩大，营业收入持续增长，但原材料价格、租金及国家监管等给企业带来了不小的压力。从总体上来看，两个公司的销售毛利率都比较平稳，盈利能力稳定，但缺乏增长性。同仁堂的销售毛利率明显高于哈药，说明其日常经营活动的盈利能力较强。同仁堂的销售净利率在毛利率保持稳定的情况下持续上升，说明其在保证销售收入的同时大力控制成本费用，为企业带来了更多的净利润。与同仁堂稳定且略有上升的趋势不同，哈药的销售净利率在2013年以前持续下滑，从公司公告可以得知，主要是由于收购了哈药生物疫苗有限公司，导致销售费用和管理费用大幅增加。
1、销售毛利率,是毛利占销售收入的百分比
其计算公式为:销售毛利率=[(销售收入-销售成本)/销售收入]×100%。它反映了企业产品销售的初始获利能力,是企业净利润的起点,没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利。与同行业比较,如果公司的毛利率显著高于同业水平,说明公司产品附加值高,产品定价高,或与同行比较公司存在成本上的优势,有竞争力。与历史比较,如果公司的毛利率显著提高,则可能是公司所在行业处于复苏时期,产品价格大幅上升,2003年的钢铁行业就是典型的例子。在这种情况下投资者需考虑这种价格的上升是否能持续,公司将来的盈利能力是否有保证。相反,如果公司毛利率显著降低,则可能是公司所在行业竞争激烈,在发生价格战的情况下往往是两败俱伤的结局,这时投资者就要警觉了,我国上世纪90年代的彩电业就是这样的例子。
2、销售净利率,是净利润占销售收入的百分比
计算公式为:销售净利率=(净利润/销售收入)×100%。它与净利润成正比关系,与销售收入成反比关系,企业在增加销售收入额的同时,必须相应地获得更多的净利润,才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动,可以促使企业在扩大销售的同时,注意改进经营管理,提高盈利水平。
3、营业利润率,是营业利润占销售收入的百分比
计算公式为:营业利润率＝(营业利润/销售收入)×100%。它比销售净利率能更好地刻画公司主营业务对盈利的贡献情况,因为净利润是以营业利润为基础加上投资收益,补贴收入及营业外支出净额后得到的,而这些收入或损失的持续性较差,排除这些影响能更好地反映公司盈利能力变化及不同公司盈利能力的差别。
4、资产净利率,是净利润除以平均总资产的比率
计算公式为:资产净利率=(净利润/平均资产总额)×100%＝(净利润/销售收入)×(销售收入/平均资产总额)=销售净利润率×资产周转率。资产净利率反映企业资产利用的综合效果,它可分解成净利润率与资产周转率的乘积,这样可以分析到底是什么原因导致资产净利率的增加或减少。
5、净资产收益率,是净利润除以平均所有者权益的比率
计算公式为:净资产收益率=净利润/平均所有者权益总额×100%＝(净利润/平均总资产)×(平均总资产/平均所有者权益)×100%＝(净利润/平均总资产)/(1-平均资产负债率)
这是综合性最强、最具有代表性的一个指标,数值越高,表明企业的盈利能力越好,它受资产净利率与平均资产负债率的影响。
股利政策(Dividend policy)是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，以下是我精心整理的股利政策基本理论的相关资料，希望对你有帮助!
股利政策(Dividend policy)是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。它有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括:股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
股份制企业利润分配的特点
1.股分制企业的利润分配应坚持公开、公平和公正的原则
2.股份制企业的利润分配应尽可能保持稳定的股利政策
3.股份制企业的利润分配应当考虑到企业未来对资金需求以及筹资成本
4.股份制企业的利润分配应当考虑到对股票价格的影响
二、股利政策的基本理论
(一)股利无关论
股利无关论认为，企业的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。
该理论是由美国财务学专家米勒(Miller)和莫迪格莱尼(Modigliani)于1961年在他们的著名论文《股利政策、增长和股票价值》中首先提出的，因此这一理论也被称为MM理论。MM理论的基本假设是完全市场理论。
完全市场理论的基本含义是：
①资本市场具有强式效率性。所谓强式效率性是指股票的现行市价已经反映了所有已公开或未公开的信息，任何人甚至掌握内部信息的内线人也无法在股市上赚取超额报酬。
②没有筹资费用(包括股票发行和交易费用)。
③不存在个人和公司所得税。
④公司的投资决策与股利决策是彼此独立的。
在这些假设基础上，MM理论认为，投资者不会关心公司股利的分配情况，公司的股票价格完全由公司投资方案和获利能力所决定的，而并非取决于公司的股利政策。在公司有较好的投资机会的情况下，如果股利分配的较少，留利较多，公司的股票价格也会上升，投资者可以通过出售股票来换取现金;如果股利分配的较多，留利较少，投资者分得现金后会寻求新的投资机会，而公司仍可以顺利地筹集到新的资金。所以，股票价格与公司的股利政策是无关的。
(二)股利相关论
股利相关论认为，企业的股利政策会影响到公司股票的价格。其代表性观点主要有：
1.一鸟在手论
这种观点认为，在股利收入与资本利得之间，投资者更倾向于前者。因为股利是现实的有把握的收益，而股票价格的上升与下跌具有较大的不确定性，与股利收入相比风险更大。因此，投资者更愿意购买能支付较高股利的公司股票，这样，股利政策必然会对股票价格产生影响。这一理论用西方一句谚语来形容就是“双鸟在林，不如一鸟在手”，所以，该理论也被称为“一鸟在手论”。
2.信息传播论
这一理论认为，股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，这一信息自然会反映在股票的价格上，因此，股利政策与股票价格是相关的。如果某一公司改变了长期以来比较稳定的股利政策，这就等于给投资者传递了企业收益情况发生变化的信息，从而会影响到股票的价格。股利提高可能给投资者传递公司创造未来现金能力的增强，该公司的股票价格就会上涨;反之，股利下降可能给投资者传递公司经营状况变坏的信息，该公司股票的价格就会下跌。
3.假设排除论
持这种观点的人认为，MM理论的假设在现实经济生活中是不存在的，首先，即使非常完善、成熟的资本市场，如纽约证券市场，也不具备强式效率性，因此MM理论的完善市场理论假设实际上是不存在的;其次，在资本市场上，不可能没有筹资费用，也不可能没有个人或公司所得税的存在;再者，公司的投资决策有时是与股利政策相关的，投资决策由于对资金的需求，可能会影响到公司的股利政策。基于此，MM理论在现实生活中是站不住脚的。
三、影响股利政策的因素
(一)法律因素
资本保全的约束、企业积累的约束、企业利润的约束、偿债能力的约束。
1.资本保全的约束
资本保全——是为了保护投资者的利益而做出的法律限制。
股份公司只能用当期利润或留用利润来分配股利，不能用公司出售股票而募集的资本发放股利。这样是为了保全公司的股东权益资本，以维护债权人的利益。
2.企业积累的约束
企业积累的约束要求股份公司在分配股利之前，应当按法定的程序先提取各种公积金。这也是为了增强企业抵御风险的能力，维护投资者的利益。
我国有关法律法规就明确规定，股份公司应按税后利润做出规定的扣除之后的l0%提取法定盈余公积金，并且鼓励企业在分配普通股股利之前提取任意盈余公积金，只有当公积金累计数额已达到注册资本50%时，才可不再提取。
3.企业利润的约束
企业利润的约束规定只有在企业以前年度的亏损全部弥补完之后，若还有剩余利润，才能用于分配股利，否则不能分配股利。
4.偿债能力的约束
偿债能力的约束规定企业在分配股利时，必须保持充分的偿债能力。企业分配股利不能只看利润表上的净利润的数额，还必须考虑到企业的现金是否充足。如果因企业分配现金股利而影响了企业的偿债能力或正常的经营活动，则股利分配就要受到限制。
(二)债务契约因素
债务契约——指债权人为了防止企业过多发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。
这种限制通常包括：
①规定每股股利的最高限额;
②规定未来股息只能用贷款协议签定以后的新增收益来支付，而不能动用签定协议之前的留存利润;
③规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利，等等。
(三)公司自身因素
公司自身因素的影响----指股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对其股利政策产生的影响。主要包括现金流量、举债能力、投资机会、资金成本等。
1.现金流量
企业在经营活动中，必须有充足的现金，否则就会发生支付困难。公司在分配现金股利时，必须要考虑到现金流量以及资产的流动性，过多地分配现金股利会减少公司的现金持有量，影响未来的支付能力，甚至可能会出现财务困难。
2.举债能力
举债能力是企业筹资能力的一个重要方面，不同的企业在资本市场上的举债能力会有一定的差异。公司在分配现金股利时，应当考虑到自身的举债能力如何，如果举债能力较强，在企业缺乏资金时，能够较容易地在资本市场上筹集到资金，则可采取比较宽松的股利政策;如果举债能力较差，就应当采取比较紧缩的股利政策，少发放现金股利，留有较多的公积金。
3.投资机会
企业的投资机会也是影响股利政策的一个非常重要的因素。在企业有良好的投资机会时，企业就应当考虑较少发放现金股利，增加留存利润，用于再投资，这样可以加速企业的发展，增加企业未来的收益，这种股利政策往往也易于为股东所接受。在企业没有良好的投资机会时，往往倾向于多发放现金股利。
4.资金成本
资金成本是企业选择筹资方式的基本依据。留用利润是企业内部筹资的一种重要方式，它与发行新股或举借债务相比，具有成本低、隐蔽性好的优点。合理的股利政策实际上是要解决分配与留用的比例关系以及如何合理、有效地利用留用利润的问题。如果企业一方面大量发放现金股利，另一方面又要通过资本市场筹集较高成本的资金，这无疑是有悖于财务管理的基本原则。因此，在制定股利政策时，应当充分考虑到企业对资金的需求以及企业的资金成本等问题。
(四)股东因素
股利政策必须经过股东大会决议通过才能实施，股东对公司股利政策具有举足轻重的影响。一般来说，影响股利政策的股东因素主要有以下几方面：
1.追求稳定的收入，规避风险
有的股东依赖于公司发放的现金股利维持生活，如一些退休者，他们往往要求公司能够定期地支付稳定的现金股利，反对公司留利过多。还有些股东是“一鸟在手论”的支持者，他们认为留用利润而可能使股票价格上升所带来的收益具有较大的不确定性，还是取得现
实的股利比较稳妥，可以规避风险，因此，这些股东也倾向于多分配股利。
2.担心控制权的稀释
有的大股东持股比例较高，对公司拥有一定的控制权，他们出于对公司控制权可能被稀释的担心，往往倾向于公司较少分配现金股利，多留存利润。如果公司发放了大量的现金股利，就可能会造成未来经营资金的紧缺。这样就不得不通过资本市场来筹集资金，如果通过举借新的债务筹集资金，就会增加企业的财务风险;如果通过发行新股筹集资金，虽然公司的老股东有优先认股权，但必须要拿得出一笔数额可观的资金，否则其持股比例就会降低，其对公司的控制权就有被稀释的危险。因此，他们宁愿少分现金股利，也不愿看到自己的控制权被稀释，当他们拿不出足够的现金认购新股时，就会对分配现金股利的方案投反对票。
3.规避所得税
按照税法的规定，政府对企业征收企业所得税以后，还要对股东分得的股息、红利征收个人所得税。各国的税率有所不同，有的国家个人所得税采用累进税率，边际税率很高。因此，高收入阶层的股东为了避税往往反对公司发放过多的现金股利，而低收入阶层的股东因 企业而低收入阶层的股东因个人税负较轻，可能会欢迎公司多分红利。按照我国税法规定，股东从公司分得的股息和红利应按20%的比例税率交纳个人所得税，而对股票交易所得目前还没有开征个人所得税，因而，对股东来说，股票价格上涨获得的收益比分得股息、红利更具吸引力。
四、股利政策的类型
(一)剩余股利政策
所谓剩余股利政策，就是在企业确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利。
这是一种投资优先的股利政策。采用剩余股利政策的先决条件是企业必须有良好的投资机会，并且该投资机会的预计报酬率要高于股东要求的必要报酬率，这样才能为股东所接受。采用剩余股利政策的企业，因其有良好的投资机会，投资者会对公司未来的获利能力有较好的预期，因而其股票价格会上升，并且以留用利润来满足最佳资本结构下对股东权益资本的需要，可以降低企业的资金成本，也有利于企业提高经济效益。但是，这种股利政策不会受到希望有稳定的股利收入的投资者所欢迎，因为剩余股利政策往往导致各期股利忽高忽低。
实行剩余股利政策，一般应按以下步骤来决定股利的分配额：
1.根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额;
2.按照企业的目标资本结构，确定投资需要增加的股东权益资本的数额;
3.税后净利润首先用于满足投资需要增加的股东权益资本的数额;
4.在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。
优点：根据MM理论，企业都有一个最佳资本结构，在最佳资本结构下企业的综合资金成本才最低，企业才可能实现股东财富最大化的理财目标。因此，股利政策要符合最佳资本结构的要求。
缺点：如果股利政策破坏了最佳资本结构，就不能取得使公司的综合资金成本达到最低的效果。
(二)固定股利或稳定增长股利政策
这是一种稳定的股利政策，它要求企业在较长时期内支付固定的股利额，只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。稳定的股利政策在企业收益发生一般的变化时，并不影响股利支付，而是使其保持稳定的水平。实行这种股利政策者都支持股利相关论，他们认为企业的股利政策会对公司股票价格产生影响，股利的发放是向投资者传递企业经营状况的某种信息。
优缺点：
1.股利政策是向投资者传递重要的信息，如果公司支付的股利稳定，就说明该公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，这样可使投资者要求的股票必要报酬率降低，有利于股票价格上升;如果公司的股利政策不稳定，股利忽高忽低，这就给投资者传递企业经营不稳定的信息，从而导致投资者对风险的担心，会使投资者要求的股票必要报酬率提高，进而使股票价格下降。
2.稳定的股利政策，有利于投资者有规律地安排股利收入和支出，特别是那些希望每期能有固定收入的投资者更欢迎这种股利政策。忽高忽低的股利政策可能会降低他们对这种股票的需求，这样也会使股票价格下降。
3.如果公司确定一个稳定的股利增长率，这样，实际上是传递给投资者该公司经营业绩稳定增长的信息，可以降低投资者对该公司风险的担心，从而使股票价格上升。
4.采用稳定的股利政策，维持稳定的股利水平，有时可能会使某些投资方案延期，或者使公司资本结构暂时偏离目标资本结构，或者通过发行新股来筹集资金，尽管这样可能会延误了投资时机，或者使资金成本上升，但是，持稳定股利政策观点者，仍然认为这也要比减发股利或降低股利增长率有利得多，因为突然降低股利，会使投资者认为该公司经营出现困难，业绩在下滑，可能使股票价格快速下跌，这对公司更不利。
这种股利政策可能会给公司造成较大的财务压力，尤其是在公司净利润下降或现金紧张时，公司为了保证股利的照常支付，容易导致资金短缺，财务状况恶化。在非常时期，可能不得不降低股利额。
适用性：这种股利政策一般适用于经营比较稳定的企业采用。
(三)固定股利支付率股利政策
这是一种变动的股利政策，企业每年都从净利润中按固定的股利支付率发放股利。这一股利政策使企业的股利支付与企业的盈利状况密切相关，盈利状况好，则每股股利额就增加，盈利状况不好，则每股股利额就下降，股利随经营业绩“水涨船高”。
优点：不会给公司造成较大财务负担;
缺点：股利可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的企业形象。
(四)低正常股利加额外股利政策
这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折衷的股利政策。
这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。这种股利政策具有较大的灵活性，在公司盈利较少或投资需要较多资金时，可以只支付较低的正常股利，这样既不会给公司造成较大的财务压力，又保证股东定期得到一笔固定的股利收入;在公司盈利较多并且不需要较多投资资金时，可以向股东发放额外的股利。
低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合，因而为许多企业所采用。
五、股利支付方式与发放程序
(一)股利支付方式
股份公司分派股利的形式一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利等。
1.现金股利
现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利。
现金股利发放的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。
现金股利的发放会对股票价格产生直接的影响，在股票除息日之后，一般来说股票价格会下跌。
2.股票股利
股票股利是企业将应分配给股东的股利以股票的形式发放。
可以用于发放股票股利的，除了当年的可供分配利润外，还有公司的盈余公积金。
发放股票股利时，一般按股权登记日的股东持股比例来分派，将股东大会决定用于分配的盈余公积金和可供分配利润转成股本，并通过中央结算登记系统按比例增加各个股东的持股数量。股票股利并没有改变企业账面的股东权益总额，同时也没有改变股东的持股结构，但是，会增加市场上流通的股票数量，因此，企业发放股票股利会使股票价格相应下降，一般来说，如果不考虑股票市价的波动，发放股票股利后的股票价格，应当按发放的股票股利的比例而成比例下降。
对于企业来说，分配股票股利不会增加其现金流出量，因此如果企业现金紧张或者需要大量的资金进行投资，可以考虑采用股票股利的形式。公司的每股利润因股本扩张而被摊薄，这样就可能导致股价下跌。
对于股东来说，虽然分得股票股利没有得到现金，但是，如果发放股票股利之后，企业依然维持原有的固定股利水平，则股东在以后可以得到更多的股利收入，或者股票数量增加之后，股价并没有成比例下降，而是走出了填权行情，这样股东的财富会随之增长。
(二)股利的发放程序
股份公司分配股利必须遵循法定的程序，一般是先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议通过才能进行分配。股东大会决议通过分配预案之后，要向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息日和股利发放日。
1.宣布日
宣布日就是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。
在宣布分配方案的同时，要公布股权登记日、除息日和股利发放日。
2.股权登记日
股权登记日是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
企业规定股权登记日是为了确定股东能否领取股利的日期界限，因为股票是经常流动的，所以确定这个日期是非常必要的。凡是在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天之后登记在册的股东，即使是在股利发放日之前买到的股票，也无权领取本次分配的股利。
3.除息日
除息日是指除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。
在除息日之前购买的股票，才能领取本次股利，在除息日当天或以后购买的股票，则不能领取本次股利。除息日对股票的价格有明显的影响，在除息日之前的股票价格中包含了本次股利，在除息日之后的股票价格中不再包含本次股利，所以除息日股价会下降。
4.股利发放日
股利发放日，也称付息日，是将股利正式发放给股东的日期。
某公司于20×9年4月6日举行的股东大会决议通过股利分配方案，并于当日由董事会宣布20×8年的股利分配方案为：每股分派现金股利元，股权登记日为20×9年4月13日，除息日为20×9年4月14日，股利发放日为20×9年4月25日。
股利分配政策是关于收益分配的策略，它涉及到多方相关者的利益.对投资者、市场以及上市公司本身都会产生重大的影响。下面是我为大家整理的有关股利分配政策论文，供大家参考。
[论文关键词]股利政策 上市公司 公司价值
[论文摘要]根据经济学利润最大化原理，若把股利支付作为公司经营中的一种“生产要素”投入，股利支付的最佳水平理论上是指处于股利支付的边际成本与边际效用相等时的水平，但在实践中，这一最优水平难以确定，只好寻求适度股利支付水平。适度股利支付水平应是在目标的负债/资本比率条件下，满足公司盈利性投资需求而能达到融资成本最低、股权结构稳定，进而实现公司价值较大幅度提高的可操作性的水平。另外上市公司的股利政策是控股股东从自己的利益最大化为出发点而制定的，因此还要为控股股东的利益服务的。
股利分配政策作为公司三大财务决策之一，在公司经营中起着至关重要的作用，其选择合适与否关系到公司融资 渠道 的畅通、融资成本的高低和资本结构的合理性。适合的股利政策有利于公司股权结构的稳定，并在公司面临外部接管威胁时提供有效的防御屏障，有利于公司经营的稳定持续发展，实现公司价值(股东财富)最大化。
一、上市公司适度股利分配政策的内涵及其特征
适度股利分配政策可概括为:满足公司盈利性投资需求而能达到融资成本最低、股权结构稳定，进而实现公司价值较大幅度提高的可操作性的股利政策。具体而言，上市公司适度股利分配政策应具有以下特征:适度股利政策的目标是实现公司价值的大幅度提高。满足公司盈利性投资需求、降低融资成本、实现股权结构稳定等都是服务于这一目标的。针对我国资本市场不成熟的实情，公司股票价值的表现形式，股票内在价值频繁波动，简单地把“市场价值最大化”作为适度股利政策的目标操作具有一定的不合理性。有必要对“公司价值”作进一步具体界定。
二、股利支付的效用及成本
(一)在现代股利理论中，发放现金股利带来的各种效用
(1)降低代理成本。股利分配的代理认为，股利政策实际上体现的是公司内部人与外部股东之间的代理问题。适当的股利政策有助于保证经理们按照股东的利益行事，所谓适当的股利政策，是指公司的利润应当更多地支付给股东。否则，这些利润就有可能被公司内部人滥用。
(2)当公司投资机会较少时，提高投资者效用。因为公司现金增多时，会出现过度投资现象，把多余的现金派发给股东，股东可另作高收益率的投资。
(3)扩大筹资渠道。股利支付显示公司有好的发展前景，公司股价提高，增发新股，配股价就可确定在较高水平。
(二)股利支付所涉及的成本
(1)税负成本。如果对现金红利和来自股票回购的资本课以不同的税赋，那么，在公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。由此可见，在存在差别税赋的前提下，公司选择不同的股利支付政策，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响、而且也会使公司的税收负担出现差异。(2)融资成本的提高。当公司面临投资机会时，由于股利支付，公司不得不通过外部融资，如增发新股、配股、举债等，而现代财务理论普遍认为外部融资成本要高于利润留成。(3)中介费用。股利发放、筹资都要聘请相关的中介机构，如会计师事务所、投资银行等，而这些中介机构的参与就会涉及相关的中介费。
三、上市公司适度股利分配政策要以控股股东的利益最大化行为和目标
在大股东股权不流通的情况下，在我国目前资本市场环境下，对于中小股东来说，中小股东的持股比例相对太低，且极其分散，中小股东持股的目的一般不是控制性目的。投资股票的收益有资本性收益和现金股利收益。在两种收益形式当中，又由于我国上市公司长期以来现金股利收益率明显低于西方发达国家，如所有上市公司总体的流通股股东的加权平均现金股利收益率从1998到2004年分别为，，，，，，;投资者获得的现金股利收入相比其投资成本来说微乎其微，那么作为持有上市公司流通股股份的机构投资者和个人投资者，由于几乎无法获取其所投资上市公司的现金股利回报，那就只能转向通过在流通市场上博取差价获取投资收率，这也是中国股票市场投资者的最大化行为的必然选择。非流通股东(主要是上市公司的控股股东)由于一般是大股东，所以公司重要的经营决策和高级管理人员的任免主要受非流通股东意见的影响，控股股东股权不流通对于控股股东来讲有明显缺陷。按照我国有关规定，国家股、法人股不能在二级市场上流通转让，只能依法协议转让。作为一名理性的市场主体，大股东特殊的利益实现方式决定了大股东和上市公司的行为方式及特点。由于缺乏更有效的股权退出通道，大股东往往会趋向寻找一切可能提高上市公司每股净资产的 方法 ，具体来讲有如下渠道:一是提高公司业绩，业绩是公司市场价值的基础，业绩的提高必然会提高每股净资产;二是通过配股、增发或发行可转化为股票的债券(简称可转债)等形式进行再筹资，由于配股价、发价或可转债的转股价一般都远高于公司每股净资产，其结果必然导致配股或增发完成后上市公司每股净资产随之相应增加。适度股利分配政策是一个阶段性连续的概念。这就是说对于某一家公司而言，适度股利分配政策不是一个年度概念，而应在一产业周期内保持相对稳定。不过，也不等于说适度股利政策是一成不变的，应随公司发展阶段的更替而作相应的调整。
在初生期，公司对其所处的市场环境只能通过理性预期加以了解，而不能对市场条件、产品销路有很精确的判断，也就是说，由于 经验 的不足，不能对经营收益有准确的测定。刚建立的新公司投资目标已确定，不用立即去寻找 其它 投资机会，利润留存比例可适当小一点，利润中大部分用于分发红利，以吸引投资者关注本公司，树立公司在公众中良好的形象。所以，推行低股利加额外股利的高弹性股利政策较符合企业与投资者双方的利益。从企业来说，低股利可使企业在经营收益不理想的情况下也能兑现股利，不至于破坏企业在公众中的形象。而收益颇丰时，可以向股东发放额外股利，鼓励公众投资热情。从投资者来说，在有固定收入保证的前提下，还有获得意外股利收入的希望。两者都会对股利政策表示满意。
在成长期，公司规模扩张的要求强烈，公司面临的投资机会较多，如果能获得充足的资本，公司发展速度就能加快，同时，公司盈利能力增强，利润额连年增长。此阶段，公司需要集中力量，竭力以最低成本获取足够多的资金来源。最有效的 措施 便是大量留存利润，用自有资本，避免举债或多分股利。那么实行剩余股利政策的低股利是否使股利贴现模型决定的公司价值也过于低呢?从实际情况来看，对于成长期的公司来说，股利与股价之间的关系已经被公司以“发展第一、兼顾股利”的政策所弱化，所以低股息不会使价格低落。相反，由于公司巨大的发展潜力和获利能力，将导致公司股票的实际价格升高。这并不是说股息决定股价的关系完全消失了，只是股价不再直接有股利决定了。
在成熟期，公司在本行业的经营经验丰富，有稳定的市场占有率，公司获利能力稳定，有能力维持比较稳定的股利发放额，公司应采取稳定的股利发放政策。当然，与其余各种股利政策相比，在这种政策下，公司对留存利润要心中有数，对公司发展规划进行有计划的安排。
参考文献
[1]原红旗，中国上市公司股利政策分析[M]，北京，中国财政经济出版社，2004
[2]__文，影响中国上市公司配股决策的因素分析[J]，经济科学，2003
[摘要]根据经济学利润最大化原理,若把股利支付作为公司经营中的一种“生产要素”投入,股利支付的最佳水平理论上是指处于股利支付的边际成本与边际效用相等时的水平,但在实践中,这一最优水平难以确定,只好寻求适度股利支付水平。 文章 认为适度股利支付水平应是:在目标的负债/资本比率条件下,满足公司盈利性投资需求而能达到融资成本最低、股权结构稳定,进而实现公司价值较大幅度提高的可操作性的水平
股利分配政策作为公司三大财务决策之一,在公司经营中起着至关重要的作用,选择得合适与否关系到公司融资渠道的畅通与否、融资成本的高低和资本结构的合理性。适度的股利政策有利于公司股权结构的稳定,并在公司面临外部接管威胁时提供有效的防御屏障,因而有利于公司经营的稳定持续发展,实现公司价值(股东财富)最大化。长期以来,公司管理层和金融专家致力于寻求股利政策的最佳模式,但至今未有一合理的、可以为各公司普遍接受的结论。导致这一现状的原因主要是制约公司股利分配政策的因素众多,有公司内部的也有公司外部的;有市场的也有非市场的;有投资者、债权人的也有代理人的;有长期的也有短期的,而且各个因素之间又有相互联系、相互制约的关系。随着公司发展情况的不同,这些因素所占的地位又经常发生变化。所以,适度股利分配政策的选择是一个极其复杂的问题。本文在评析西方金融理论中最佳股利支付模式的基础上,定性研究中国公司适度股利分配政策的内涵及其特征。
一、最优股利分配政策的理论确定
西方金融理论中关于最优股利分配政策的确定主要有三派观点:第一派是以沃尔特(J、E、walter)模型为代表,从公司的投资收益率和基准折现率的关系来确定最佳
股利支付规模。
沃尔特在一系列假设条件下,研究了股票价值同每股税后利润、股利、公司的投资收益率、基准折现率之间的关系,建立了相应的评价股票价值的公式。
如下所示:
即当公司投资受益率和基准折现率相等时,股票价值除同基准折现率有关外,还与公司的税后利润有关,而同公司的股利政策无关。
(2)若r>ρ,即当公司的投资收益率大于基准折
现率时,股利分配越少,股票价值越高。特别当股利支付率为零时,股票价值最高,换句话说,此时,最佳股利支付应为0。
(3)若r<ρ,即当公司的投资收益率小于基准折现率时,股利分配越多,股票价值越高。特别是股利支付率为100%时,股票价值最高,换句话说,此时,最佳股利支付为100%。据此,沃尔特认为公司最佳股利支付率完全取决于公司的投资收益率:如果公司有许多投资收益较高的机会,则应少分配现金红利,多提成,甚至把税后利润全部用作投资。相反的,如果公司没有获利较高的投资机会,则应该把利润大部分、甚至全部分配给股东。第二派,股利显示理论认为股利支付的最佳水平应是当公司股票市场价格与公司股票内在价值一致时的水平,进而提出:公司前景越好,股利支付水平就应越高。股利显示理论考虑股利支付最佳水平的逻辑是:当一家公司需要为一项目筹资时,它要么增发新股(配股)要么少回购一些在外股份;不管哪一种情况都会导致现有股东持股比率稀释(dilution)。对于前景比较好的公司,降低现有股东持股比率稀释程度的价值就比较高,如果外部投资者都认识到这一关系,其结果,代表现有股东利益的内部人(管理者)就会发放含税负的股利,股东持股比率稀释程度下降,公司股价上升。股利支付的最佳水平之所以存在,就是因为不同公司支付股利的边际收益不同,而投资者获得股利收入的税负是递增的(随股利水平),因此,具有较好前景的公司就必须支付较高股利,直至股利支付的边际收益与边际成本,(税负成本)相等,此时,公司股票市场价格也因为最佳股利的显示升至其内在价值水平。
第三派,代理成本理论认为股利支付的最佳水平应是股利支付降低的代理成本等于股利支付的税负成本时的水平。如图1所示
,MC1表示股利支付的边际成本,它渐次递增说明随股利水平的提高,边际税率不断提高。MR1表示股利的边际收益,即因股利支付而降低的代理成本,比如管理层更加卖力
为股东利益着想;管理层更具有创新意识;管理层少“揩油”了等等。一开始,单位股利支付所降低的代理成本不断提高,说明此阶段股利支付的效用递增;当股利支付水平已达到Q0时,公司的代理问题已弱化,相应的,再提高股利的边际效用开始下降。根据西方经济学中的利润最大化原理,若把股利看成公司经营中一个投入要素,则图中MC1与MR1的交点A1所代表的股利水平Q1就是代理成本理论所认为的最佳股利支付水平。
上述三种观点分别从投资机会、市场表现和降低代理成本的角度提出了最佳股利支付水平。这些最佳股利支付水平分别就某一方面而言都是合理的,但作为一个公司整体而言,则都有以偏概全的不足。不过,上述三种关于最佳股利水平的确定给我们提供了一种思路。若把股利支付的各种效用综合起来就可以给出公司股利支付的效用函数,同样,把股利支付的各种成本汇总起来,就可得出公司股利支付的成本函数。我们若把股利支付作为公司经营中的一种“生产要素”投入,股利支付的最佳水平理论上应存在,处于股利支付的边际成本与边际效用相等时水平。股利支付的各种效用包括:(1)降低代理成本。(2)当公司投资机会较少时,提高投资者效用。因为公司现金增多时,会出现过度投资现象,而把这多余现金派发给股东,股东可另作高收益率投资。(3)扩大筹资渠道,股利支付可显示公司未来前景。
股利支付显示公司有一好的发展前景,公司股价提高,增发新股,配股价就可确定在较高水平。股利支付所涉及的成本包括:(1)税收成本。(2)融资成本的提高。当公司面临投资机会时,由于股利支付,公司不得不通过外部融资,如增发新股、配股、举债等,而现代财务理论普遍认为外部融资成本要高于利润留存。(3)中介费用。股利发放、筹资都要聘请相关的中介机构,如会计师事务所、投资银行等,而这些中介机构的参与就会涉及相关的中介费。综合这些考虑,我们也可以给出公司作为一个整体的股利支付
变量的边际效用曲线(MR)和边际成本曲线(MC),如图2。曲线MR与曲线MC的交点A相对应的股利支付水平Q为公司最优股利支付水平。
二、中国公司适度股利分配政策的内涵及其特征根据效益最大化原理所确定股利支付水平,虽然是最优的股利水平,也是公司管理层理论上应该认可1的最优选择,但是选择这一最优方案存在着许多限制因素。这主要体现在前述的边际效用曲线和边际成本曲线的确定上。
图2
股利支付的成本函数中税负成本、中介费用相对较好计算,但筹资成本的提高却是因公司各方面的情况及资本市场特定环境共同引致的,其中有多少是因为支付股利产生的就很难区分,因而股利支付的成本函数理论上存在而实际操作中真正定量确定有一定的难度。相对比而言,股利的效用函数确定难度更大,比如说因股利支付而导致的代理成本降低一项,因为代理成本降低转化为股利的效用是通过管理层更加卖力为股东财富着想而带来的公司价值的提高实现的,这里就存在两个问题:其一,管理层卖力的程度、为股东财富考虑的成份有多大、对公司投资的开创性如何等等本身极难衡量,内部人会把种种“揩油”行为解释为公司经营发展的需要。其二,代理成本的降低是导致公司价值提高的各种因素之一,代理成本降低与因之而提高公司价值之间难以形成固定的定量关系。因此,前述的由股利支付的边际成本曲线与边际效用曲线的交点所形成的最优股利水平理论上存在,但在现实生活中是难以确定的。我们只好退而求其次,选择次优方案,寻求适度的股利支付政策。对于中国公司而言,适度股利分配政策可概括为:在目标的负债/资本比率条件下,满足公司盈利性投资需求而能达到融资成本最低、股权结构稳定,进而实现公司价值较大幅度提高的可操作性的股利政策。具体而言,中国公司适度股利分配政策应具有以下基本特征:
1.适度股利政策的目标是实现公司价值的较大幅度提高,满足公司盈利性投资需求、降低融资成本、实现股权结构稳定等都是服务于这一目标的。针对中国资本市场不成熟的实情,公司股票价值的表现形式——股票内在价值频繁波动,简单地把“市场价值最大化”作为适度股利政策的目标操作具有一定的不合理性。我们有必要对“公司价值”作进一步具体界定,在操作上可选择两项财务指标来替代。
(1)每股净资产。每股净资产是指公司股份的当期每股实际价值,公司帐面价值即等于每股净资产与普通股发行数之积。与公司市值相比,由每股净资产套算得来的公司帐面价值更能反映公司实际投资价值,尤其是在投机很强的股票市场上,受市场信息的影响,股票价格剧烈上下震荡,若以市场价来衡量公司价值,弹性太大,显然不符合公司经营的实际情况;若以每股净资产来匡算公司帐面价值,则不会使公司价值容易受外界因素干扰,可以真实地反映公司现在价值几何。在这一点上,以每股净资产价值最大化代替公司市场价值最大化,“挤出”了由市值最大化产生的“泡沫”。每股净资产最大化还可以较好地综合反映公司各方当事人的利益。
首先,从公司经营者的角度来说,每股净资产最大化促使其改善经营管理,提高资本经营效益,努力使公司价值增值。在这一点上,每股净资产最大化与市值最大化及利润最大化都是不矛盾的。因为每股净资产的较大增值意味着公司利润量较多,利润量的增加会使公司在投资者心中的价值上升,从而导致公司股票市价上涨,也达到最大化。这时的公司市场价值最大化有了公司实绩作为支撑基础,不再是无源之水、无本之木。可见,每股净资产最大化在克服了市场价值最大化中非理性因素的同时,与市场价值最大化又取得比较好的统一。
其次,从投资者角度来讲,每股净资产最大化既体现了投资者投资回报的高低,又为投资者投资决策提供了重要参考依据。每股净资产越大,说明投者本金的保值性越好、增值的可能性也越大,而投资者在做投资选择时,总是愿意投向每股净资产增值快的企业。
不过,每股净资产指标是对公司历史价值高低的判断,至于反映公司未来发展趋势,可选择另一指标:利润增长率。
(2)利润增长率。企业利润取决于销售价格、制造成本、市场占有率(决定销售量)等多方面的因素。这些因素的提高又依赖于企业改善管理、降低产品成本、改进产品质量和服务、扩大市场占有率等,所以说,企业利润率的提高刺激企业在上述方面积极进取。利润增长率是一个比例性指标,与利润额相比,更能动态地反映企业发展的状况。例如在其他条件不变的情况下,公司本期利润200万元,在同行业中可能算是很高的利润额了,但若与本公司上期利润300万元相比,却是利润下降了。造成企业利润下降的原因可能是企业产品竞争力下降、市场占有率萎缩或由于经营不善导致成本提高等,而这一切又都代表着企业的发展潜力部分丧失。可见只有纵向地比较企业利润状况,才能发现企业的发展潜力,确定其实际投资价值,使对企业价值的考虑从短期走向长期。
2.适度股利政策并非某种固定模式,它因公司而异。任何一家公司都会因其自身的特点、所处的特定环境而存在一种仅适合于该公司的股利政策,亦即不存在一种适合于所有公司的股利分配政策。关于这一点美国波克夏·哈斯威公司绝无仅有的股利政策是一个重要例证。按一般美国公司的做法,前景越好、业绩越好的公司股利水平相应也会较高,而不
分配公司往往是亏损公司。但哈斯威作为一家业绩卓著的公司长期以来坚持既不分红也不分股的股利政策,以至于1998年底该公司总股本仍仅226万股,而股价已近每股8万美元。对这样一种股利政策,哈斯威公司的董事长巴菲特作如此解释:其一,分股将使新的投资者更容易购买波克夏的股票,也便于现有持股者的抛售。因此,巴菲特认为,他并不想要波克夏的股票处于投机者的控制之下,而一个高到极端价位的股票,就是最为有效的制止投机的方式。其二,不分红避免了股东与公司被双重征税,并且也不必在支付股利上费什么精力,可以把红利重新投资以获取更多的收益。其三,公司投资机会众多,赢利率极高,股东们投资于波克夏公司比投资于其他领域更赚钱。同时巴菲特也表示,如果他发现他的股东们能够找到比投资于波克夏更赚钱的方式,他会在那时候临时支付红利。再比较分析中国的两家绩优公司:春兰股份、四川长虹,发现它们股利分配政策截然不同。春兰股份侧重派发红利,而四川长虹侧重高比例送红股,但两公司经营业绩都持续保持在较好的水平(如表1所示),而且也给投资者提供了较高的投资回报率。以四川长虹为例,如果1996年1月以元的价格持有1000股长虹作长期投资,那么到了三年后的1999年1月底,历
经了期间的送股、派息和配股后,持股数量增为3952股,持股成本为10340元,而股票市值则达到了64695元,投资回报率高达530%。同样的测算,投资春兰股份同期投资回报率高达330%。截然不同的两种股利分配政策分别支撑了两公司业绩的持续增长及其在资本市场上的良好表现,说明这两种股利分配政策对于这两公司而言都不失为一种适度的股利分配政策。
3.适度股利分配政策是一个阶段性连续的概念,亦即对于某一家公司而言,适度股利分配政策不是一个年度概念,而应是在一产业周期内保持相对稳定。不过也不等于说适度股利政策是一成不变的,应随公司发展阶段的更替而作相应的调整。(1)处于初生期企业、公司的适度股利分配政策——低股利加额外股利的高弹性股利政策初生期企业、公司对其所处的市场环境只能通过理性预期加以了解,不能对市场条件、产品销路有很精确的判断,也就是说,由于经验的不足,不能对经营收益有准确的测定。刚刚建立的新企业投资目标已确定,不用立即去寻找其它投资机会,利润留存比例可适当小一点,利润中大部分用于分发红利,以吸引投资者关注本企业,有利于树立企业在公众中的形象,所以推行低股利加额外股利的高弹性股利政策较符合企业与投资者双方的利益。从企业来说,低股利可使企业在经营收益不甚理想的情况下也能兑现股利,不至于破坏企业在公众中的形象。而收益颇丰时,可以向股东发放额外股利,鼓励公众投资热情。从投资者来说,在有固定收入保证的前提下,还
有获得意外股利收入的希望。两者都会对股利政策表示满意。
(2)成长型企业的适度股利政策——剩余股利政策
成长型的特征是:由于经营得当,企业规模扩张的要求强烈,企业面临的投资机会较多,如果能获得充足的资本,企业发展速度就能加快。同时,企业盈利能力增强,利润额连年有增。此阶段企业需集中力量,竭力以最低成本获取足够多的资金来源,最有效的措施便是大量留存利润,用自有资本,避免举债或多分股利,因为举债成本较高。那么实行剩余股利政策的低股利是否使股利贴现模型决定的公司价值也过于低呢?从实际情况来看,高成长型企业的股票价格通常是较高的,但是这与股利贴现决定的股票市值的原理并不相悖,因为对于成长型企业来说,股利与股价之间的关系已经被企业以“发展第一、兼顾股利”的政策所弱化了,股息作为股价形成的基础地位和作为评价水平的客观标准已经丧失,并转而为企业收益所代替,即股票价格的计算公式转化为:
由股票利息率公式可知,在企业收益中,利润留存比例十拿九稳是决定股票利息率的关键。成长型企业在获得大量利润的情况下,提高利润留存比例相应地降低了股票利息率,减少了企业利润外流。巨额利润以利润留存形式进行再投资,无疑会优化企业资本结构,促进企业的高速发展。这种具有巨大发展潜力的企业所发行的股票常被称为“成长股”,成长股价格的形成,主要是以投资者对企业未来发展的预期以及在此基础上形成的成长股的市场供求为依据的,其形成机制是:投资者预见到企业在未来具有巨大的发展潜力和潜在收益,预期企业股票收益率降低,说明该企业的股票价格将有进一步上涨的空间,因此预期股票投资价值大。良好的预期投资价值使该股票供求关系发生变化,最终在供求均衡点形成长期股价。成长型企业投资价值主要表现在:预期股息收益的增加;企业向股东分配股票股利的预期;预期由股价上涨所获得的资本利得,即由于成长股巨大的发展潜力可能使其价格上涨,投资者可以在二级市场抛售股票获得溢价收益。
综上所述,成长型企业虽然实行适度的剩余股利政策,但由于股息与股价之间的关系已被削弱,所以低股息不会使股票价格低落。相反,由于公司巨大的发展潜力和获利能力,将导致企业股票的实际价格升高。这并不是说股息决定股价的关系完全消失了,只是股价不再直接由股利决定了。成长型企业若因经济周期、行业竞争等原因,不得不采用其它分配政策时,则应尽量考虑股票股利分配,因为股票股利形成的股本金仍属企业自有资金,企业可以继续支配。
(3)成熟型企业的适度股利政策——稳定股利额政策成熟型企业的特点是:企业在本行业的经营经验丰富,已有稳定的市场占有率,企业获利能力稳定,有能力维持比较稳定的股利发放额。与此同时,由于企业经营的产品已趋成熟,企业需要开发新的产品或服务项目,以便调整经营结构,寻求新的利润增长点,这样企业就要保证有一定的研究发展资金投入。企业除了可从利润拨出一部分资金满足股利政策需求外,剩余资金便可满足研究发展资金需求。与其余各种股利政策相比,在这种决策下,企业对留存利润要心中有数,对公司发展规划可以进行有计划的安排。
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限售股上市会对股价对股价的影响：一般而言，限售股上市会增加该股的流通盘(流通股股数)，使得主力操作的成本增加。做个比喻，就是原来一杯水够浇花了，现在需要加半杯水才能够。 但这个还要看两个方面: 1、限售股持有者的心态。如果股票价格已经很高，那么这批上市限售股被卖出的可能性就很大，使得空头力量增强;相反，如果这些持有者认为后市还有很好的行情，且不想急于变现，那么继续持有就对该股价格没有直接影响。 2、主力的心态。如果主力前期已经获利了解，那么短期内不会考虑建仓，自然此股近期不会有所作为;相反，如果主力还握有相当的筹码，或者处在建仓的阶段，反而会借助这10%的新增流通股摊低成本。 所谓，成也萧何，败也萧何。要想知道真实动向，一个限售股上市是不能下定论的。解禁类型有: 1.股改限售股，股改以前规定，上市前发行的股票不能流通，股改以后就可以在一定时间后流通了。 就是人们说的“大小非解禁”，通俗的说就是原来不允许上市交易的股票现在开始在市场交易了，它增加了市场上股票的供应量，必然会给股票市场带来一定的冲击，所以国家允许它循序渐进的进行 。限售股，股改以后再上市的公司，上市前发行的股票也需要锁定一段时间后才能流通，中石油的这个就是这样。3.增发限售，公司实施定向增发新股，也需要锁定至少1年才能上市的。4.配售股，应该是IPO发行的时候向特定投资人配售的股份，也是需要锁定至少1年才能上市的。
根据《公司法》的规定，公司董事、监事和高级管理人员每年转让股份的数量不得超过其持有股份总数的25%。所以这些限售股解禁每年只有25%的都是在上市前就持有公司股份的董事、监事和高级管理人员（也就是总经理、副总、财务总监、董秘等）。
跟股票盘大盘小没有关系，如果是控股股东的话，上市三年后解禁，其余股东上市一年后解禁。此外，对上市前突击入股的股东，也要求三年后解禁。
扩展资料：
征税范围
此次纳入征税范围的限售股包括：
(一)股改限售股，即上市公司股权分置改革完成后股票复牌日之前股东所持原非流通股股份，以及股票复牌日至解禁日期间由上述股份孳生的送、转股。
(二)新股限售股，即2006年股权分置改革新老划断后，首次公开发行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期间由上述股份孳生的送、转股。
(三)其他限售股，即财政部、税务总局、法制办和证监会共同确定的其他限售股。
关于限售股的范围，在具体实施时，由中国证券登记结算公司通过结算系统给予锁定。
参考资料来源：百度百科-限售股
对于个股而言，限售股解禁对股票价格的影响存在不确定性。也就是说，分析股东是否会将解禁的股票套现，需要分析的因素颇多。如8月份解禁的中信证券，当时解禁的股份被47家股东持有，十分分散。解禁的股数占解禁前流通A股的。
市场普遍揣测该股会引发争相套现，但实际上在解禁日之后并未出现放量下跌，而且不久便跟随大盘持续走高。而同是8月份解禁的宏盛科技的募集法人股股东所解禁的股数占解禁前流通A股的99%，解禁日之后便出现了一定幅度的下跌，此后的走势也落后于大盘。浙江龙盛在解禁日之后也出现大幅下跌。
解禁类型分为大非解禁股和小非解禁股。
扩展资料
按照证监会的规定，股改后的公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定：
1、自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交易或者转让。
2、持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。取得流通权后的非流通股，由于受到以上流通期限和流通比例的限制，被称之为限售股。
参考资料来源：百度百科-解禁股
参考资料来源：百度百科-解禁限售股
金融硕士论文：浅析上市公司限售股的会计处理
限售股的存在是我国资本市场独有的一种特殊现象，随着经济的发展变化，《企业会计准则解释第1号》、《企业会计准则讲解》、《企业会计准则解释第3号》对限售股的财税处理进行了规范，有利于促进我国资本市场长期健康稳定发展。
一、限售股的分类
我国股票市场的限售股分为下面几类：一类是股权分置改革过程中的“大小非”，是由原非流通股转变而来的有限售期的流通股。另一类是根据《公司法》及交易所上市规则对于首次公开发行股份并上市的公司Ovo)，对股东所持股份都有一定的限售期;此外，新股上市和股权分置改革股票复牌后，上述两类限售股于解除限售前历年获得的送转股也构成了限售股。
二、限售股权会计处理的三个发展阶段
1.《企业会计准则解释第1号》(财会[2o07]14号)第八条明确作出了对股权分置限售股的会计处理规定：“企业在股权分置改革过程中持有对被投资单位在重大影响以上的股权，应当作为长期股权投资，视对被投资单位的影响程度分别采用成本法或权益法核算。企业在股权分置改革过程中持有对被投资单位不具有控制、共同控制或重大影响的股权，应当划分为可供出售金融资产，其公允价值与账面价值的差额，在首次执行Et应当追溯调整，计入资本公积”。《准则解释第1号》以“对被投资单位是否具有重大影响”为界线对股改限售股的处理不同，(1)符合在重大影响以上的，应当作为长期股权投资，视对被投资单位的影响程度分别采用成本法或权益法核算;(2)不具有重大影响的应当划分为可供出售金融资产。《准则解释第1号》对分置改革中限售股明确了会计处理方法，而对于首发过程中形成的限售股未作规定，由此导致不同企业持有同一上市公司的限售股，其会计处理方法却有所不同。
2.《企业会计准则讲解)(2008)规定：“企业持有上市公司限售股权且对上市公司不具有控制、共同控制或重大影响的，应当按照金融工具确认和计量准则规定，将该限售股权划分为可供出售金融资产，除非满足该准则规定条件划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。”其中划分为交易性金融资产的部分，其公允价值变动可以计人当期损益。
3.《企业会计准则解释第3号》(财会[2009~8号)规定：“企业持有上市公司限售股权(不包括股权分置改革中持有的限售股权)，对上市公司不具有控制、共同控制或重大影响的，应当按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的'规定，将该限售股权划分为可供出售金融资产或以公允价值计量且其变动计人当期损益的金融资产。本解释发布前未按上述规定确定所持有限售股权公允价值的，应当按照《企业会计准则第28号——会计政策、会计估计变更和差错更正》进行处理。”以上内容基本与《讲解》基本一致，特别增加了一条限制性规定，即“上市公司限售股权不包括股权分置改革中持有的限售股权”。
三、股权分置限售股权与其他限售股权的不同处理
股权分置的特殊性决定了股权分置限售股权与其他限售股权的处理方法不同，符合条件的“重大影响以上公允价值能可靠计量的股权分置限售股权”，应当作为长期股权投资;不具有控制、共同控制或重大影响的股权，应当划分为可供出售金融资产，而且不能划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。这是因为交易性金融资产与可供出售金融资产性质不同决定的。不同点表现在以下方面：1.两者持有目的不同。交易性金融资产主要是指企业为了近期内出售而持有的金融资产;可供出售金融资产相对于交易性金融资产而言持有意图不太明确，可能长期，可能短期。2.两者公允价值变动损益的处理不同。交易性金融资产公允价值计人当期损益，而企业拥有的可供出售金融资产的公允价值发生变动，应将其变动形成的利得或损失，除减值损失和外币性金融资产形成的汇兑差额外，将其公允价值变动计入资本公积(其他资本公积)，在该金融资产终止确认时，将“资本公积—— 其他资本公积”转出，计人“投资收益”。3.两者计提减值的要求不同。在资产负债表Et，可供出售金融资产公允价值发生了较大幅度的下降或下降趋势为非暂时I生时，应确认减值损失和计提减值准备;而交易性金融资产不计提减值准备，其公允价值变动造成的损失和减值的会计处理实质都是为了更加客观的反应企业拥有的金融资产的价值，此类金融资产的价值变动已经计入当期损益。
四、上市公司限售股权公允价值的确定方法
1.直接采用上市公司股票交易价格，由于限售股在二级市场存在公开交易价格，确定公允价值时应该以市价为基础。
2.根据上市公司股票交易价格进行调整，由于限售股不能立即变现，应该打一定的“折扣”，但对于折扣率的确定，目前监管部门可供参考的指导意见并不多。
3.按照证监会2007年6月8日发布的《关于证券投资基金执行(企业会计准则)估值业务及份额净值计价有关事项的通知》(证监会计字 [2007]21号)，如果估值Et有明确锁定期的股票的初始取得成本高于同一股票的市价，应采用市价作为估值日股票价值;如果估值Et初始取得成本低于市价，则采用估值方法，参考的主要指标是限售期、剩余期限、初始投资成本和估值当天市价。
4.采用其他估值技术进行估值，估值技术应当是市场参与者普遍认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术，采用估值技术时应当尽可能使用市场参与者在金融工具定价时所使用的所有市场参数。
五、案例分析
甲公司是上海交易所上市公司，2009年lO月首次公开发行时，曾向A公司、B公司、C公司等战略投资者定向配售，分别为2000万股、5000万股、5000万股。根据有关规定，这些有限售条件的股份自甲公司上市之日起将12个月内不得转让，由于对准则的理解不同，在A公司、B公司、c公司的年报中，三家公司对各自所持有的同一性质的限售股处理却不尽相同。
A公司对限售股的处理：作为战略投资者持有甲公司2000万股，公司将其划为“交易性金融资产”，以公允价值计量，公允价值按期末市场价认定。因此，A公司对其所持有2000万股甲公司确认了6040万元的公允价值变动收益，计入净利润，相应增加了股东权益。
【世界杯百科】关于世界杯门票，这里有你想知道的一切足球魔方2018-3-2 10:43 · 优质体育领域创作者万众瞩目的俄罗斯世界杯将至，相信大伙最期待的就是拥有一张世界杯门票，在现场领略足球的魅力、激情。对于那些拥有一场或几场比赛门票的球迷来说，他们可能会把这些印刷品像稀有的邮票一样珍藏好几年。因为这些门票不仅稀有，也诉说着一段段美好精彩的历史和回忆。说起世界杯的门票，其实他的设计也拥有漫长的历史，今天小魔就带大家领略有关世界杯门票的方方面面。历史沿革世界杯的门票设计有段漫长的历史,早期的比赛，门票打印在小纸片上并且几乎没有什么设计。经过几年的发展，它们变得更加的精致也更加的有创意。当墨西哥举办1970年的世界杯时，官方标志出现在每一场比赛中。这些世界杯门票制作精美、色彩鲜艳、印刷精良，随着技术的发展还增强了防伪功能，纷纷运用各种新技术，给收藏者带来了意外的惊喜。门票背面往往印制着各种宣传广告，呈现举办国的风土人情、风光建筑等，大大丰富了集藏的内容。以下就是以往各界世界杯的门票。可以看出，一些门票的设计很出色，可是一些看起来就有点奇怪。一些包含了有用的信息，而一些只是有设计感的小方块。1934年：西班牙和巴西首轮比赛1938年：法国和比利时小组赛1954年：西德和匈牙利决赛1958年：瑞典世界杯1962年，巴西和捷克斯洛伐克总决赛1970年：巴西和英格兰的四分之一决赛1982年：西德和法国半决赛1990年：西德和阿根廷总决赛1998年：法国和巴西总决赛收藏价值世界杯的门票收藏并不容易。特殊场次的球票并不好买，也并不是每一个收藏爱好者都有条件去现场观看比赛，同时门票也不容易保存，这都使收藏门票具有很强的挑战性。每一届世界杯的门票都可以轻而易举地引起收藏界的关注。以第一届世界杯为例，1930年第一届乌拉圭世界杯没有预选赛，只有13支国家队报名参赛，南美国家乌拉圭和阿根廷携手进入决赛。乌拉圭国家足球队成为第一个世界杯冠军。当时由于参赛的球队少，加上关注足球的收藏者也少，使得那一年的门票在收藏圈中显得弥足珍贵，价格估计在万元以上。2002年中国对战哥斯达黎加队的已使用过的门票，如今报价700元左右，而中国对战土耳其的没用过的门票，价格贵1倍多，要1500
当"同一个世界,同一个梦想"的奥运口号响彻全世界时,广州也迎来了属于她的盛 事――2010 年举世瞩目的第 16 届亚运会.亚运,曾经在多少人心中燃烧过希望,在多少 人的手中传递过梦想.因为这个梦想,有火热的情感,有奔涌的热血,有苦甜的汗水.每一 个路标都刻下关于梦想的预言;因为这个梦想,用微笑迎接闪电,用坦然面对狂风,心底里 不息的永远是那一炬炽热的火炬,跳动的火焰.每一个动作,每一个姿势,都是运动员们用 自己的汗水换来的!运动员们争分夺秒地反复练习!五羊新城,它的名字来源于一个美丽的 传说;"一天,南海的天空忽然传来一阵悠扬的音乐,并出现五朵彩色祥云,上有五位仙人, 身穿五色彩衣,分别骑着不同毛色的山羊,羊口衔着一茎六出的优良稻穗,降临楚庭.仙人 把稻穗给了广州人,并祝愿此处永无饥荒.祝罢仙人腾空飞逝,五只仙羊化为石头留在广州 的山坡. "这个传说让五羊新城多了一份神奇的魅力. 想必你也听过"珠江夜景"这个景点了吧! 这里晚上有许多游客来参观,只要是来广州游玩的,都不会忘记它,都会去参观,因为它很 著名!2010 年,我已是一名初中生了.我将代表广州,去迎接亚洲各国人民.我会带领他 们,游览广州名胜,领略羊城的风土人情.亚运,曾经多少代人因为这个梦想,把失落交给 曾经,把彷徨还给昨天,把汹涌的光热,激昂的声音纳入胸怀,每一个时刻都印证着关于梦 想的誓言;因为这个梦想,用微笑迎接闪电用坦然面对狂风 ,心底不息的永远是那一炬炽 热的火把,跳动的火焰里折射着生命的光辉.多少个风风火火的日子,多少次风风雨雨的磨 练,多少个日日夜夜的等待.终于 2010 年来了!2010 年,梦就要实现了! 随着北京奥运 会圣火的熄灭, 五星旗从万里长城来到了五羊城脚下, 世人关注的目光也从北京转而投向了 广州,投向了这个美丽的花城.历史的风霜磨砺着一个民族的铮铮傲骨,岁月的雨雪锻造了 这个民族的不屈魂灵.2010 年我们将迎来来自五湖四海的宾客,我们是亚运的小主人,意 气风发的我们要用五星红旗上五颗耀眼的金星给予全新的诠释. 我坚信,我们的智慧的色 彩更加烂, 我们的青春将使亚运的精神更加辉煌. 我们将会和世界人民一起用永不停息的实 际行动,让五星旗永远屹立不倒,让亚运精神永世不朽.用文字描绘美好明天,畅想激情盛 会!竞技体育运动是运动员挑战自我,实现梦想的舞台,同时也是展示国家综合实力,弘扬 民族精神与文化,加强国际交流与合作的舞台.广州作为下一届亚运会主办城市,备受世界 瞩目.大家都努力实践"更高,更快,更强"的奥林匹克精神.始终保持昂扬的斗志,谦虚谨 慎,戒骄戒躁.勇于挑战自我,挑战极限,不断进步,不断提高,力争在 2008 年北京奥运 会和 2010 年广州亚运会上取得新的,更好的成绩,为我市创建全国一流的体育城市作出更 大的贡献,共同创造广州更加美好的明天!让我们一起共同创造广州更加美好的明天!大家 都盼望这一年的到来.亚运会牵动着人们的心,让我们为迎接 2010 年亚运会的来临而做准 备吧!团结.是团结友爱使我们炎黄子孙与中华大众从苦难和欺凌中坚定的走了出来,也是 它使祖国变得越来越繁荣昌盛.在不久后的 2010 年,我们即将迎来四年一度的亚运会,作 为地主, 我们一定要把团结友爱的民族传统继续发扬下去, 让任何一位来广州参观的人都能 感觉到我们 56 个民族是一家,我们中国巨龙是一个无法分割的强大整体!友好.我们中国 古往今来都是一个向往安宁与和平的国家. 而亚运的最终目的则与奥运一样是和平. 我们一 定要使亚运不存在任何歧视,让国家与国家之间和平共处,平等相待.热情.中国人民都非 常得热情地欢迎所有参观中国的旅客. 此次举办亚运盛会, 正是中国人民表示热情一面的时 候. 我们在亚运举办前后, 一定要为所有来到中国旅游或参赛的人们表现我们最好客的一面. 我相信,我们会用我们的每一个热情行动走进亚运的每一个环节!我相信,我们的努力一定 会取得收获. 文明的广州办亚运. 我们一定会尽自己的全力为四年一度的亚运盛会贡献力量! 亚运会, 不只是我们亚洲民族的友谊的象征, 还是我们亚洲民族向世界展示我们亚洲民族的 美好品德与情谊的地方,更是亚洲各民族文化交流的舞台.2010 年亚运会在广州举办,代 表着我们广州人的自豪,这代表着我们中国的荣耀.亚运这一词是多么神圣啊,在我心中亚 运就是神圣的代名词.我希望这次亚运会能使中国再次成为世界的焦点.2010 年的亚运会 已经在向我们招手了,我的心不由得向那灿烂的未来眺望,2010 年仿佛就在眼前……在广 州各部门的努力下,广州,这个辉煌的城市再次向世界展示他最美丽的容貌,向世界宣告这 次亚运的口号:"动感亚洲,感动世界". 那个灿烂的未来在我心中是这样的.我坚信,我们的智慧的色彩更加绚烂,我们的青春将使 亚运的精神更加辉煌. 我们将会和世界人民一起用永不停息的实际行动, 让五星旗永远屹立 不倒,让亚运精神永世不朽. 第一篇 "回首 2006 年多哈亚运的精彩,展望 2010 年广州亚运的风采."这一句话久久地在我梦中 徜徉,回荡.从我得知广州"申亚"成功的那一刻起,这一句来自我心灵最深处的呼唤,便一 直伴随着我的成长, 我的快乐与忧愁, 和我对广州亚运最甜柔深谧的渴望, 扎根在我的心中. 我对广州亚运的密切呼唤, 来源于我对广州——我最温暖的家的热爱. 我对广州的热爱溢满 溢胸怀,也曾天真地幻想能用我的那一颗盛满热诚的心,熏染身边的每一个人,使他们也像 我一样时常把对广州的爱意装满胸怀.可是,现在的我懂了,并不是单单地把爱意深埋在心 中,就能使别人知道你的爱,你还要把你的爱表现出来!在此,利用本次难得的机会,用我 的文字,极力呼唤出身边的你我,对广州,对身边的人赤诚的爱意! 在你我身边,时常 会有一两个在某方面需要帮助的人. 他们可能是在街道两旁搂着孩子的伤心欲绝的母亲; 在 天桥上苦苦哀叹的乞丐; 在街边流连失所的无业青年……他们都需要我们的爱, 需要我们的 帮助,指引,倘若我们的一句话,一圆钱,一瓶水,一个面包…….能够救活一条走在生活 最边缘的微弱生命,能够改变一段命运,那又何乐而不为呢?一个诚挚的爱心,一个甜美的 微笑,一只温暖的手,或许就会给人一个最美的回忆,一个深刻的记忆. 的人,就是在传播温暖的爱心,在播撒美丽的种子! 我们爱着身边 我 其实,我们只要付出一点,就能帮 助他人,熏染他人,甚至改变周围,使我们生活的这个"石市森里"变得温暖,和谐. 们的城市,即将迎来一场历史性的赛事——亚洲运动会.我们身为一名光荣的广州市市民, 我们应该从自己做起, 关爱身边的人, 热爱自己的城市, 不破坏公共环境, 不扰乱公共秩序, 做一个文明知理的公民, 我们的城市, 就会变得更加美好! 我再次呼吁身边的每一个人, 伸出温暖的双手,捧出一颗真诚的爱心,去帮助,去关怀身边每一个需要关怀,需要帮助的 人.时刻谨记热爱自己的城市,不做违法违规的事,不做有损城市荣誉的事,争当一名新世 纪大都市里的一位知荣明耻,懂得关心,关爱他人的好市民! 可以吗? 相信自己,做到最好!努 力共创爱心,和谐亚运!让我们共同努力,使我们的城市变得更加美好吧 第二篇 第 16 届亚运会将于 2010 年 11 月 12 日至 27 日在中国广州进行.这届亚运会赶上广州一 年中清凉少雨的季节,气候应该比较适宜.但是有的时候人算不如天算,譬如这次的多哈亚 运会(多哈亚运会新闻,多哈亚运会说吧),截至 12 月 15 日本届亚运会结束,处于沙漠之中 的多哈竟然有 10 天以上出现降水,总降水量超过 150 毫米. 而从 1969 年开始,多哈平均每年的降水量不超过 60 毫米.虽然对于阿拉伯兄弟来说, 这么多降水是"天官赐福",但是这些降水给比赛和亚运会所有人都带来了麻烦.韩国马术选 手金亨七因为场地湿滑,导致赛马滑倒意外身亡;不少比赛因为大雨推迟,成为本届亚运会 的大败笔.广州要想把亚运会办得成功,按照中国人的说法首先要占天时,做好天气监控, 不要让金亨七的悲剧在广州重演.这一点,是广州有能力做到的. 而若是比服务,广州 PK 多哈唯一能做的就是精益求精抓细节.多哈,给全亚洲记者一个 巨大的实惠,就是免费请大家吃饭.来到多哈之后,组委会发给了全亚洲记者每人一天一张 饭票,记者们可在亚运会期间凭借这张饭票每天在新闻中心用一餐.这顿饭价值 30 卡塔尔 里亚尔,相当于 70 元人民币,而这笔钱,由多哈国王来出.而且,在各个大赛场的新闻中 心,都有食物,水和水果供应.在沙漠地区,让老记们天天有可乐喝,有水果吃,你说你还 能要求什么?所以,即使在某些细节上多哈也让很多人不满意,但是看在这些的分上,大家 也就不会计较太多了.但是,多哈把所有的服务都交给外国人来操办,譬如菲律宾的厨师, 印度和巴基斯坦的清洁工,美国的大巴调度员.总之一句话,就是花钱请外国人来伺候外国 人,所以这些人的服务虽然带有微笑,但是全都是看在钱的面子上.而当人们需要了解当地 有关情况的信息时, 这些服务人员都很难提供最及时准确的服务. 而记者在采访广州亚运会 组委会的工作人员时,他们表示,多哈的接待规格,特别是给新闻记者的已经达到当地五星 级酒店的标准.这一点广州做不到,而新闻中心提供的食物会以粤菜为主,但是不会有多哈 这么多种类.多哈亚运会所有的食物都免费,恐怕对广州亚运会来说也不可能.但是,笔者 认为,广州只要准备好足够的出租车,让所有人想到哪里就到哪里,别像多哈一样,想出门 都不知道该怎么走,大家也会对广州留下个良好印象. 不过在比赛赛程的安排上,多哈由于接待能力和体育场馆有限,安排得并不是很合理.一 些热点项目,譬如羽毛球和篮球比赛安排得过于紧密,本次亚运会中国羽毛球队丢掉女单, 男单,男双 3 枚金牌,让主教练李永波炮轰多哈亚运会组委会赛程安排得不合理.而且, 本次比赛的羽毛球馆和篮球馆太小, 羽毛球男单决赛那天, 很多购买了场馆通票的印尼球迷 居然进不了场地,甚至引起了观众和保安以及志愿者的冲突.在多哈亚运会最后一天,东道 主卡塔尔队与中国队进行男篮决赛,比赛场馆只能容纳 2000 人,导致决赛当天很多记者拿 不到进馆的球票,进不了赛场采访.这些问题,相信已有几次全运会经验的广州应该能够解 决. 但与多哈相比, 2010 年的广州面临的最大问题就是中国体育代表团能给自己捧多大场. 2008 年北京奥运会之后,中国的体育机制将发生巨变,中国军团能不能保持现在的金牌势 头很难说.如果中国体育代表团成绩严重下滑,没有中国观众捧场,冷冷清清的赛场,可能 将是广州办亚运会遭遇的最大尴尬和困难. 第三篇 "光阴似箭,日月如梭",当听到"第 16 届亚运会将于 2010 年在广州举行这个消息时,真让 我兴奋无比,又蹦又跳,又喊又叫,那欢乐的叫喊声都快要把楼房震倒了.我作为广州市的 一员既感到自豪和骄傲也终于亲身体会到一座城市, 能够举办一次亚运会, 该是一件多么了 不起的事情,举国关注,举世瞩目啊!就是抱着这种高兴得无法形容的心情让我不禁陷入了 沉思…… 铃铃……下课了, 学校班干部突然走进我们班告诉我们所有学生将成为广州亚运会啦啦队其 中一个小组,然后,班干部走到我跟前说指定要我为这个小组设计啦啦队的帽子和小旗子. 我心潮澎湃:养兵千日,用兵一时,我设计的特长决不辜负广州和人民对我的期盼. 于是, 我一回到家就坐在课桌上左思右想, 设计了一张又一张的草图, 就是没有一幅满意的. 我决定明天区黄埔书城找资料……这个书城实在太小了, 没有找到我理想的图案, 于是我飞 奔回家,求妈妈带我去广州图书馆.可妈妈斩钉截铁的说他没空.看来只有独立行动,我瞒 着妈妈说学校有一个很重要的会议要开,然后以最快的速度出门了…… 第一次, 自己一个人坐车去广州图书馆, 难免还是会有点怕, 但是为了亚运会, 我跟你拼了. 唉,看来是白来一躺了,真是的整个图书馆这么大,居然没我的理想图案.回到家之后,我 坐立不安,走来走去,还被妈妈骂了一顿. 晚上,我又开始在白纸上拼命地设计.铅笔用完了好几枝,一张一张的草图被微风吹到满地 都是.因为实在太累了,我便在桌上睡着了,梦到了我正要寻找设计的图案了,我立刻睁开 眼睛,又在凌乱不堪的课桌上疯狂地设计起来."啊,我的作品终于完成了!" 第二天, 我带着我的作品来到学校, 让同学评论, 他们都纷纷夸好漂亮. 亚运会终于来临了, 我带着那既时尚又有点古典特色的帽子, 还有那别有一番特色的旗子, 来参加亚运会的啦啦 队.比赛"哔"的一声开始了,我为亚运会的运动健儿们"加油,加油……" "谢敏……"同学的喊声叫醒了我.原来在我刚才向着时睡着了,可这个梦多么美丽啊!我知 道,我不一定会成为亚运会运动员,但这个梦提醒了我:我们中学生要为 2010 年的亚运会 做准备,做出应尽的贡献,夺取各方面的金牌,为广州增光.我相信,在这 3 年的时间, 这个梦会成为现实的. 我心中的广州亚运会 这就是我心中的 2010 年,我心中的亚运会.也许我们这里没有礼炮鲜花,但是人们心中的 花却永不凋谢,相信我们的亚运会会伴着这些心中的花,在 2010 年的广州绽放出前所未有 的美丽! 2010 年,对我们广州人们而言,这是特别的一年,因为亚运会将在广州举行.我们每一位 心系广州的人们都翘首以盼,等待亚运的光辉照耀在我们美丽的花城,照耀在我们的心中. 作为广州市一位普通的高中生,我的力量是渺小的,我仅能以我的想象刻画出 2010 的亚运 会.我心中的亚运会,是美好的,是震撼人心的.也许这里不似昆明四季如春,不比蓬莱空 气清新,没有更现代化的堪比香港的高级商城,但客人走进这历史悠久的古城就会被震撼. 因为这里更加美丽!这有充满古风的老城区,老城区里小商贩在叫卖,他们热情的邀请路人 来品尝古老又美味的小吃; 又或者老邻居们在路边摇着大扇子闲话家常, 偶尔又一阵大笑平 添一些乐趣.亚运的到来,给市民添了更多的生意和话题,这是一种可感可见的祥和.怎能 不令人震撼呢! 这里更加美丽,也因为这有热闹的步行街和广场,它们是广州青春与活力的所在.当步行街 上人来人往,各种人在其中穿行,有穿西装打领带的精英人士,有穿着流行的青年人士,也 有身穿校服的学子,有独自行走的人,有成群结队的朋友,更有手牵手的青涩情侣.走在街 上可以切实的感到什么是人山人海什么是摩肩接踵,现代化的进行时清晰的表现在眼前. 这里更加美丽,更因为这里的人们的淳朴和善良,对每一位人都报以真心的笑容,使每一位 来参与盛会的人, 都能感到这的美丽感到人们对此的骄傲, 更能感到广州这如同家般的温暖, 使每一个人的脸上都挂着幸福的笑容. 这里不仅美而且充满着前进的勇气, 亚运会的到来为广州的人民注入了前进的力量. 为展示 这的美丽人们不断前进,就像即将来临的运动会中,运动员不断前行的精神.2010 年时, 亚运会在举行,运动员在不断拼搏前进,争取站上领奖台的光辉一刻,在万众瞩目下高举自 己的荣耀接受众人的祝福.运动会举行前,人们在不断努力,在自己的岗位上想象未来亚运 的成功,感受代表自己的荣耀.也许我与同学会在亚运期间,不求回报地为人们服务,为我 们美好的广州服务,为亚运会服务,默默祝福着我们心系的广州,展示我们的广州最美好的 一面. 这就是我心中的 2010 年,我心中的亚运会.也许我们这里没有鲜花满地,但是人们心中的 花却永不凋谢,相信我们的亚运会会伴着这些心中的花,在 2010 年的广州绽放出前所未有 的美丽!祝愿亚运会举办成功! 我心中的 2010 广州亚运 亚运,曾经在多少代人的心中燃烧过希望,曾经在多少代人手中传递了梦想.因为这个 梦想,有炽热的情感,有跳动的脉搏,有奔涌的热血,有咸涩的汗水,每一个路标都刻下关 于梦想的预言; 因为这个梦想, 把失落交给曾经, 把彷徨还给昨天, 把激昂的声音纳入胸怀, 每一个时刻都印证着关于梦想的誓言;因为这个梦想,用微笑迎接闪电,用坦然面对狂风, 心底不息的永远是那炬炽热的火把,跳动的火焰折射着生命的光辉. 历史的风霜磨砺着一个民族的铮铮傲骨, 岁月的风雨锻造了这个民族的不屈灵魂. 2000 年,梦终于来了!2010 年,梦就要实现了! 2010 年,我们将迎来来自五湖四海的宾客.作为热情有礼的东道主,意气风发的我们 要用五星红旗上五颗耀眼的金星给予全新的诠释. 中国素以"文明古国","礼仪之邦"著称于世.但是,仅仅凭先人留给我们的这些名声, 不足以撑起这面亚运大旗.良好的公共文明必须先从自身做起.鲁迅曾经说过:"中国欲存 争于天下,其首在立人,人立而后凡事举.""立人"的意思是要完善人的思想和文明修养, 人的文明修养并不是与生俱来的,而是靠后天不断地完善.完善个人的道德修养,便有了推 进社会公共文明的基础. 文明的举止.加上恬静,优雅,舒适的环境,浓郁的文化氛围,会启迪莘莘学子去不断 探索,求知.好的文明礼仪习惯,可以影响学习,生活,甚至将来的一生都受用不尽,那我 们何乐而不为呢?我想, 一个社会的公共文明水平, 足以折射出一个社会一个国家的文明程 度. 我们只有一个地球,我们只有一片蓝天,我们对地球的回报只有环保:保护环境,人人 有责!耗材如果被弃置在环境中或掩埋,它很难降解,有的还会对环境造成污染.事实上许 多成分都可以再回收利用. 塑料, 如: 海绵以及各种金属等原料加工以后又可制成新的产品. 通过耗材回收,可以减少被堆填或掩埋的耗材,从而减少对环境的污染…… 如今, 广州的许多居民都采用了垃圾分类回收的方法. 可见保护环境的理念已深入到我 们每个人的心中,每个人都在为保护环境,举办一届绿色亚运尽着自己的一份力量. 作为东道主的我们对 2010 亚运会充满了期待与向往.我的思绪也仿佛已经飞到了 2010 年,看到了亚运村内错落有致的高楼,郁郁葱葱的树木和五彩缤纷的花朵;看到了在比赛现 场的人们热情欢呼,斗志昂扬;看到了不畏艰辛和困苦,脸上永远挂着灿烂微笑的志愿者; 看到了老外竖起大拇指,点头连声赞叹道:"Guangzhou,verygood!"…… 我坚信,2010 年广州亚运会的到来,我们的智慧色彩将更加绚烂,我们的青春将使亚 运更加辉煌.祥和亚运,绿色亚运,文明亚运.我们将会和世界人民一起用永不停息的实际 行动,让五星红旗永远屹立不倒,让亚运精神永垂不朽!
由国际足联销售。按照国际足联规定,世界杯门票的50%由东道主分配及销售,另50%的分配和销售权归国际足联。
广州亚运会开幕式今开幕观后感体会 经过两年多精心准备的广州亚运会开幕式，11月12日将正式在海心沙岛上演，这场由众多中外顶级艺术家打造的视听文化大餐，精彩纷呈，除了主火炬塔的点燃仪式外，值得关注的亮点多多。 空中飞人·小蛮腰上盛开的焰火·海洋之舟·珠江上流趟的会徽 －－广州亚运会开幕式最值得关注的亮点 新华网广州11月11日体育专电（记者汪涌、贾文军）经过两年多精心准备的广州亚运会开幕式，11月12日将正式在海心沙岛上演，这场由众多中外顶级艺术家打造的视听文化大餐，精彩纷呈，除了主火炬塔的点燃仪式外，值得关注的亮点多多。 亮点一：令现场观众感到窒息的“空中飞人” 一个人从近80米的楼顶俯冲而下的感觉刺激吧，180个人齐齐从80米的楼顶俯冲的感觉呢？《白云之帆》就是这么一台由艺术家和河南塔沟武校的武林小子们联手打造的惊险、刺激却又浪漫、温馨的九分钟表演。节目中多次俯冲的场景，在彩排期间，就已场场令现场观众尝到了紧张到几乎窒息的感觉。 这场节目的音乐更是时而激情澎湃、时而浪漫抒情，大片《X战警》《功夫熊猫》作曲约翰·鲍威尔和北京奥运会闭幕式音乐总监卞留念联手谱写和制作完成。 180名健儿，在地面1284名操作者和100名技术保障人员的配合下，从观众席正面高达80余米四座八面帆屏上展开了动人心魄的立体表演。这是一次大胆创意、挑战极限的全新尝试，不仅对于亚洲，同样适用于世界。他们在这独特的空间中，或跨越、奔跑，或攀爬、俯冲，容纳了冲浪、登山、游泳、跨栏等诸多体育元素……，展示了中华全民健身运动的蓬勃发展，精彩地诠释了人类更快、更高、更强的体育精神。最终，180余名健儿化作了八只巨大展翅翱翔的雄鹰。飞向蓝天，冲刺未来。 亮点二：舞美大师打造的“海洋之舟”连杂技演员也一度退缩 200名渔家姑娘手提渔灯，伫立海边，目送着男人们踏上漫漫海上“丝绸之路”。雄浑有力的号子声中，600名弄潮儿齐心合力，手拉肩扛出一艘巨大的航船。像每一次出发，辽阔而又神秘的大海，给予他们的挑战，让生命迸发出一个民族的力量！ 这艘长28·8米、宽8米、高18米的“巨船”，是由世界顶尖的舞美大师马克·菲舍尔和中国舞美大师苗培如共同打造的“海洋之舟”，可以进行横向和纵向360度的翻滚旋转。45名杂技演员和舞蹈演员扮演的“水手”，在一名船老大的带领下，驶入大海，在惊涛骇浪中搏击，在电闪雷鸣的波峰浪谷，“水手”们呼叫呐喊，前行的航船时而被抛上波峰，时而又陷入谷底，船在颠簸、在摇晃……“水手”们与海浪巨风展开殊死搏斗。在翻腾摇滚的船这样一个特殊的舞台上进行表演，难度之高超乎想象。 最终选择在船桅杆等部分表演的是来自河南的杂技演员，但最初船的实物在去年12月底运抵广州安装后，第一次进行排练时，他们上到船上仅仅有些许的摇晃，就找不到重心，无法进行动作表演。整整一周时间，完全用来适应这艘极其“仿真”的船，这些身怀绝技的杂技高手，也有不少人打起了退堂鼓。最终克服“晕船”等困难，排练成型的“海洋之舟”，气势磅礴，成为广州亚运会开幕式上精彩的看点。 亮点之三：全球规模最大的灯光群雕琢出的视觉奇观 48岁的沙晓岗，是北京奥运会、残奥会开闭幕式灯光总监。担任广州亚运会开幕式团队灯光总监的沙晓岚，把开幕式当晚的广州夜空，用灯光的色彩和造型，雕琢成罕见的视觉奇观，是不可多得的大师级的作品。 以“珠江为舞台、城市为背景”在海心沙岛上举办的亚运会开幕式，给了沙晓岚珠江两岸七公里的空间，尽情展现他和他的团队的才华。他们用2000多台探照灯、2000多台电脑灯，共计5000多台专业灯具，打造了全球最大规模的一次灯光城市行为艺术。 在开幕式的序篇，随着海心沙岛地面水波的无限蔓延, 配合绚丽激光，开启了世界上最大的喷泉阵列，波澜壮阔地晕染出长170米、高38米的水景奇观，如梦如幻。星空下，珠江上，观众席前四座八面80米高的视频巨帆昂然升起。珠江两岸焰火和探照灯将海心沙岛打造成一艘史无前例的全光影水景塑造的亚洲“和谐号”巨轮，在中国南大门，珠江入海口，“亚运之夜”启航。 开幕式进行到“绿色一分钟”时，短短的六十秒里，灯光将高达600余米的广州塔幻化成高耸入云的绿色亚洲生命之树。海心沙岛周围及珠江两岸主要建筑瞬间变绿。让人们在钢筋水泥的都市中找到绿色家园的感觉，同时，呼吁全城百姓在这一刻将家中的一盆花或一簇绿色植物搬至阳台及窗口，让星空看见，让世界看见。从海心沙岛开始，主场地及珠江两岸2000盏高倍LED探照灯变色成为绿波回廊。这是难得的一次从视觉渗透进心中的灯光艺术展示。 亮点四：堪与“鸟巢”梦幻五环媲美的珠江江面流趟的亚运会徽 在海心沙岛上进行的开幕式亮点频现，在海心沙岛附近珠江江面上，也有一个极具创意的展示。一张交替闪烁着亚奥理事会会徽和本届亚运会会徽的巨大LED光网，流淌在珠江之上的海心沙水域，从珠江两岸，尤其是在广州的上空和周围的高楼上，都能够感受到江面会徽传递的体育精神和浪漫元素。 在确定本届亚运会开幕式的创意元素以“水”为核心后，亚运会开闭幕式制作总监路建康先生脑中就诞生了“舒展一幅珠江画卷”的构想，在开幕式当晚的珠江巡游的表演环节，展示亚奥理事会徽和广州亚运会会徽的海上光网和代表亚奥理事会大家庭的彩船共同完成了这幅巨型流动长卷。 将运动会会徽以高科技的舞台展示手段与运动会开幕式艺术表演相结合的手法，在北京奥运会开幕式上就获得了巨大的成功。北京奥运会的开幕式上将奥运会徽——五环形象，以LED光网的形式，出其不意地升起于“鸟巢”舞台之上时，那种浪漫唯美的感觉深深感动了观众。广州亚运会开幕式选择LED会徽光网顺着珠江流淌到海心沙，同样具有很强在可视性。据悉，为了打造这张水面光网，使用了50万个LED光点，由500名熟练的技术人员耗费了5天时间，手工编织了长42米，宽48米，面积2000余平米的LED光网。经过反复试验的这张“水上会徽”不怕风浪、也不怕下雨。 亮点五：以广州塔“小蛮腰”为核心展现的世界顶级大师的绚丽焰火 开幕式当晚，由世界顶级焰火大师克里斯托夫和中国顶尖烟火专家刘琳组成的中外团队，围绕高达600余米的广州塔“小蛮腰”精心打造的绚丽焰火奇观将尽情展示，为广州市民和游客提供难得的欣赏机遇。 担任广州亚运会开幕式外方烟火总设计的法国著名焰火大师克里斯托夫，先后设计过法国巴黎艾菲尔铁塔焰火表演、雅典奥运会开幕式焰火表演和迪拜塔焰火表演。54岁的刘琳担任亚运会开闭幕式焰火中方总设计，他是北京奥运会开闭幕式焰火主管和现场指挥、国庆六十周年焰火指挥部技术统筹专家。 他们精心设计了以广州塔、海心沙岛和珠江上的桥梁为核心，围绕开幕式主题，在亚运城广州的夜空中燃放一场浪漫无比、精彩震撼的绚丽焰火。倒计时环节以高达600余米的广州塔为主要载体进行55秒的展示最为精彩，焰火线条勾勒出的“红棉花开”，堪与北京奥运会的“大脚印”相媲美。 章子怡与郎朗联袂 180少林小子 广州日报 1 男孩高空唱 《落雨大》 开幕式第一个亮点莫过于童声演唱的广东童谣《落雨大》。表演者坐在十几层楼高的芭蕉叶上，从上而下，从右往左，或飘浮或停歇，序幕的视听效果引人入胜。此外，开幕式中不止一次出现《落雨大》，虽两度出现，但感觉完全不一样。 2 180少林小子 巨大帆屏飞天3 章子怡与郎朗 献演歌曲《时光》 在《白云之帆》篇章中，音乐才子郎朗与章子怡两位俊男美女将联袂演出歌曲《时光》。 4 花船帆船大船 悉数靓丽亮相 花船巡游将成为一道亮丽的风景线。还有两艘特别的船,其一是在演出过程中发挥重要作用的帆屏，LED帆屏一展开，海心沙就变成了一艘大船，另一个是艘巨大的道具帆船。 5 近600青年 敲响“猎德鼓” “猎德鼓”是什么样子的，相信很多人都闻所未闻，见所未见。在开幕式上，观众可以看到近600名青年敲击有广州特色的“猎德鼓”。 6 全球观众参与 绿色一分钟 绿色一分钟这个环节是亚运开幕式中唯一全民参与的部分，这也是一种跨越时空、无国界的行为艺术。届时，所有观众可以身体力行，把绿色植物捧出阳台，参与这一绿色行动。 7 运动员走雨幕 星光大道入场 运动员入场仪式将打破传统，沿着水舞台中轴线的星光大道进场，而且星光大道两侧配合着水幕翻飞，如梦如幻。 8 主火炬点燃 仪式好神秘 亚运火炬是如何点燃的？在水上、陆地还是空中？这一直被视为一级机密。 9 圣火盆从舞台 “圆心”升腾 通常，我们都会在开幕式主会场看到早已搭建好的亚运圣火盆，但是目前我们白天在舞台上没看到任何圣火盆的踪影，到底藏在哪里？答案就是在海心沙的“心脏”。在开幕式最后部分，水舞台会变成一个原点广场，你会看到圣火盆从地下向上升腾。 在圣火盆出现后，你会看到一个神圣的“汇水”仪式。来自亚洲四面八方的45位圣水女子，手持的器皿中盛满取自于亚洲各大水系的文明之水到达场地中央，集体将圣水倒入圣火盆中，完成仪式。 10 广州塔现 焰火巨字你会看到猎德桥上出现全世界最大的焰火画面，还会在广州塔上看到焰火组成的巨大汉字。 (本文来源：大洋网-广州日报) 相关新闻：广州亚运总投入是北京50倍 东方早报 总投入 25亿：1226亿 1990年的北京亚运会是新中国第一次承办大型国际性综合运动会。1985年4月，北京亚组委成立。次年，包括国家奥林匹克体育中心、运动员村在内的亚运会工程，在北京中轴线北端上百公顷的庄稼地上破土动工。与此同时，一批配套工程纷纷上马，北四环大部分路段于亚运会前建成，比四环路全线贯通（2001年）提早10多年，中轴路从鼓楼外大街延伸至北四环，最初于1960年代开始建设的首条环城快速路二环路亦加快建设步伐，最终于1992年全线贯通。历时4年、投资25个亿，这是北京继1950年代兴建人民大会堂等“十大建筑”以来的又一次大规模建设。 相比北京亚运会资金方面的捉襟见肘，广州亚运会在投入方面并不“吝啬”。“为了办好亚运会，比赛运行和场馆投入共136亿元，其余的1090亿元是2005至2010年六年间广州在重点基础设施建设方面的投资。”广州市财政局局长张杰明解释了大约1226亿元财政投入的大致分布情况，“1090亿元分为四个部分，其中仅新开通五条地铁线就花了547亿元，另外还有185亿元的道路桥梁建设费、190亿元的环境综合整治费和168亿元的治水费用。” 赞助商 2：53 1990年的北京亚运会共需资金25亿元，可国家财力有限不能全部拨给，尚有6亿元的缺口。当时全国有1亿多人次捐款、捐物，捐了亿元，全国个体户协会共捐款2050万元。除了普通百姓的捐款，健力宝、安踏成为北京亚运会少有的赞助商，尤其是健力宝，在1990年4月28日以600万元人民币被定为第11届北京亚运会中国体育代表团专用运动饮料，加之提供实物以及赞助火炬接力活动，健力宝的总赞助金额达到了1600万元。 时隔20年，通过改革开放以及经济体制改革，广州亚运会赞助商达到53家，赞助金额超过30亿元，本届广州亚运会的赞助商数量和赞助金额都创下了历届亚运会之最：赞助金额是多哈亚运会的5倍、韩国釜山亚运会的倍。赞助商中的广汽集团的赞助费达到创纪录的6亿元，三星电子、361°的赞助费用也在2亿元以上。 额外增加值 在成功举办北京亚运会之后，亚运村地块在历次房市的起伏中都成为了风向标，如今亚运村地块的房价对于20年前的人而言绝对是个天价。 广州亚运会的召开也被外界一致认为将给广州这座城市带来更大的综合效应。根据广州市社科院的研究，亚运会将会为广州额外增加地区生产总值亿元，亚运会间接投资将会为广州额外增加地区生产总值7120亿元。 。 2010年，对我们广东来说是特别的一年，我们期盼你们的到来“广东欢迎你”，让一起来分享这激动人心，而快乐的时刻吧，朋友们。