尽管有效市场观一直是经济和商业的金融规则，但也有人认为它过于简单，并有误导之嫌。以下是对有效市场观的一些保留意见：一、研究者已经在可预测的股票价格运动中找到了许多的“背反”。例如，相对于价格而言，红利和收益越高的股票在后市的表现反而越好。同样，急剧得上升和下降之后，股票价格通常都伴有回调或反向的运动。在有些人看来，这些背反现象应当是市场无效率的有力例证；而在另一些人看来，这些背反只能反映分析家们倾向于挖掘数据来寻找其实并不存在任何关系的范式。二、观察历史数据的经济学家会问，股票价格的剧烈波动事实上所反映的是新信息这种说法是否真有道理？历史上，1987年10月15日到19日股票市场价格是急剧下降的。有效市场论暗示，这种下降是由那些预期公司未来收益的现值减少的经济事件引起的。对有效市场的批评观点认为，不存在能够使股票价值在4天内变化30%的消息。有效市场论者在这个批评面前沉默了。三、最后，有效市场观适合于单个股票但不一定适用于整个市场。有些经济学家已经发现了长期股票市场价格存在着自我回旋摆动的证据。可能这些摆动反映了金融领域总体情绪的变化。这些长期摆动在20世纪20年代和90年代可能是由于投资者的乐观主义心理和上升的股票价格，而在20世纪30年代和2007-2008年，则可能是因为投资者在股票下跌时的悲观主义情绪造成的。然而说我们认为整个股票市场反映了“非理性繁荣”并且价值被高估的话，我们又能做些什么呢？我们个人对股票的买卖不足以抵消整个国家的情绪。此外，如果在股市高峰到来的前一两年做出错误地预期，我们就会被洗劫一空。因此，从宏观经济学角度看，如果没有强有力的经济力量介入并纠正情绪的波动，投机市场将表现出悲观情绪或乐观情绪的波动。
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